Çfarë janë derivatet: shpjegimi me fjalë të thjeshta në gjuhë të qartë. Instrumentet financiare derivative: koncepti, klasifikimi Dy llojet kryesore të opsioneve janë "call" dhe "put", të dyja mund të blihen dhe shiten.

Përshëndetje për lexuesit e rregullt dhe vizitorët për herë të parë!

Derivatet është një emër kolektiv për një grup të tërë instrumentesh financiare. Tekstet shkollore shkojnë drejt e në detaje dhe në fakt ndërtojnë një shtëpi pa themel. Por mjafton të kuptojmë parimin e funksionimit për të përdorur transaksionet derivative me fitim.

Një derivativ është një instrument financiar ndihmës, një marrëveshje për një ngjarje që do të ndodhë në të ardhmen.

Instrumenti kryesor financiar: blerja dhe shitja. Nëse një investitor blen letra me vlerë, investon në monedha ari, pasuri të paluajtshme - transaksioni bëhet sot. Dhe këtu është rezultati përfundimtar (një pirg aksionesh, një pirg me monedha dhe një hotel i mrekullueshëm).

Kur ju duhet të merrni një garanci shitjeje ose blerjeje në të ardhmen, ose të drejtën për të blerë në të ardhmen me një çmim të caktuar, rezultati gjithashtu do të vijë më vonë. Unë dua të blej një parzmore kali. Mjeshtri ka një radhë për gjashtë muaj përpara. Ne nënshkruajmë një marrëveshje që ai do ta shesë shalën për gjashtë muaj me një çmim fiks.

Do ta marr produktin në të ardhmen, por derivatin (garancinë) e kam tashmë.

Karakteristikat dhe funksionet

Si të mos ngatërrohemi nëse një transaksion lidhet me një derivativ apo jo? Karakteristikat e tij:

1. Ekziston një bazë bazë për transaksionin (pasurinë).
2. Blerja dhe shitja do të bëhet në kohën e rënë dakord në të ardhmen.
3. Mund të kërkohet investim i vogël (depozitë me vlerë).

Funksioni kryesor i derivativëve është sigurimi (mbrojtja), mbrojtja ndaj rreziqeve në të ardhmen për të mos shitur një produkt ose për të blerë me një çmim tërheqës.

Dhe kjo është një mundësi për të fituar! Spekulimet financiare në derivate (jo me synimin për të blerë mallra më vonë, por për të gjetur një person të gatshëm dhe për t'i shitur një kontratë tani) formuan një treg të veçantë.

Shembuj të

Ne hasim rregullisht derivate pa e ditur as këtë. Në dyqan, ju kërkoj të shtyni artikullin që ju pëlqen për një ditë, shitësi pranon të mos e shesë produktin deri në mbrëmje dhe të mos ndryshojë çmimin. Të dy janë të lumtur. Unë patjetër do të blej, ai është i garantuar të marrë para.

Nëse kostoja e mallit është e lartë, postoj një depozitë (apartament, makinë). Ky është gjithashtu një transaksion derivativ: vetë blerja do të bëhet në të ardhmen, por tani ka një marrëveshje për të.

Në biznes, shkalla e çmimeve është më e madhe, por vetë parimi nuk ndryshon. Në bujqësi, fermeri planifikon të lashtat për mbjellje, duke marrë parasysh shitjen. Në fund të dimrit - fillimi i pranverës, ai përfundon një marrëveshje për furnizimin e të korrave me një çmim që ai e konsideron të dobishëm dhe mund të punojë me qetësi.

Një përfaqësues i një zinxhiri supermarketesh shqetësohet për një grumbull të madh paraprakisht në mënyrë që të fitojë një avantazh konkurrues, dhe në fund e di me siguri që do të sigurohet e njëjta karotë-lakër.

Llojet

25 vitet e fundit në tregun financiar, transaksionet me derivativë kanë shfaqur rritje të kuotimeve. Llojet më të njohura:

1. Opsione - instrumentet financiare, duke i dhënë të drejtën për të blerë ose shitur një aktiv për një tarifë të caktuar brenda një periudhe të paracaktuar. Një opsion në jetën tonë: pas blerjes së një produkti, pronari ka të drejtë të blejë një artikull të dytë me zbritje deri në fund të promocionit. Kush e di nëse e blen apo e shpërfill ofertën.
2. Futures janë një detyrim kontraktual (kontratë) ku njëra palë blen dhe tjetra shet me një çmim të rënë dakord në të ardhmen (por nuk ka ende mall). Shembull: një kontratë prodhimi (batch për një klient specifik).
3. Swap-et janë transaksione blerjesh dhe shitjesh të shtyra me kohë. Në fakt, zgjatja e kontratës: ka përfunduar një vit, kontrata është rinovuar me të njëjtat kushte. Shkëmbimet e monedhës përdoren në shkëmbim. Në fund të ditës, një marrëveshje e hapur për një palë monedhe mbyllet dhe rihapet (transferimi i marrëveshjes brenda natës).
4. Forwards janë transaksione derivative të ngjashme me kontratat e së ardhmes, por transferta nuk mund të anulohet.

Përdoren gjithashtu interesat, derivatet e kredisë, si dhe derivatet e sigurimit, motit dhe energjisë.

Termat derivativë

Në derivatet, çmimi dhe koha e ekzekutimit në të ardhmen janë domosdoshmërisht fikse. Çdo gjë tjetër, duke përfshirë kushtet e përfundimit, varet nga lloji i instrumentit financiar derivativ.

Avantazhet dhe disavantazhet e përdorimit

Popullariteti i transaksioneve të derivateve po rritet me përmirësimin e klimës së investimeve. Kontratat e para janë bërë të zakonshme kur blini një shtëpi në një ndërtesë të re gjatë fazës së ndërtimit. Përparësitë kryesore:

1. Faturë e garantuar vlerat materiale në të ardhmen.
2. Rreziqet e një shitjeje të dyfishtë, mospërfundimi i shlyerjeve janë minimizuar.
3. Kontabiliteti i thjeshtuar dhe kontabiliteti tatimor.

Por ka edhe gracka, si çdo instrument financiar, janë të pranishme:

1. Nuk ka asnjë grup të vetëm rregullash. Ligjet e vendeve të ndryshme rregullojnë tregtimin duke përdorur derivate në mënyra të ndryshme.
2. Në kontratat ndërkombëtare, luhatjet e kursit të këmbimit rrisin rrezikun e transaksioneve me derivativë.
3. Shumë faktorë që ndikojnë në çmim janë plotësisht të paparashikueshëm (kushtet e motit, politika e qeverisë, greva, etj.)

konkluzioni

Duke ditur parimin e derivatit, është e lehtë të kuptohet se si funksionojnë llojet e tij dhe nga vjen fitimi i financuesit. Rezulton se nuk ka asgjë të keqe.

Kaq për sot. Nëse doni të bëheni një investitor i lezetshëm - regjistrohuni në artikuj dhe pëlqeni. Fat i mirë në egërsinë e financave!

Gjithashtu konsiderohen nuancat Kontabiliteti Derivativët gjatë matjes, njohjes, ndryshimit të vlerës së drejtë të derivativëve, çregjistrimit të derivativëve, kontabilitetit për derivativët e dorëzueshëm, kontabilitetit për transaksionet swap, kontabilitetit për kolateralin. Disa nga nuancat e pasqyrimit të transaksioneve mbrojtëse në raportimin e bankës preken në përputhje me ndryshimet në kontabilitetin e tyre.

Në korrik të këtij viti, Banka e Rusisë miratoi dy dokumente të reja: Rregulloren nr. 372-P, datë 4 korrik 2011 "Për procedurën e mbajtjes së kontabilitetit për instrumentet financiare derivative" (në tekstin e mëtejmë - Rregullorja nr. 372-P) dhe Urdhëresa 2654-U datë 4 korrik 2011 "Për ndryshimet në Rregulloren e Bankës së Rusisë, datë 26 Mars 2007 Nr. 302-P "Për rregullat e kontabilitetit në institucionet e kreditit të vendosura në territor Federata Ruse”” (në vijim referuar si Udhëzimi Nr. 2654-U, Rregullorja Nr. 302-P). Dokumenti i parë i kushtohet parimeve të njohjes dhe vlerësimit të instrumenteve financiare derivative (në tekstin e mëtejmë - PFI), dhe i dyti - kontabilitetit aktual të transaksioneve me instrumente të tillë.

Dispozitat kryesore të këtyre dokumenteve u komentuan në artikull nga A.Yu. Beregovoy "Kontabiliteti i transaksioneve me derivativë financiarë" 1. Le të plotësojmë komentin e publikuar duke marrë parasysh disa nuanca të rëndësishme.

Nuk mund të thuhet se më parë nuk kishte kërkesa të rregullatorit në lidhje me kontabilitetin e derivateve. Kështu, për një kohë mjaft të gjatë, Rregullorja e Bankës së Rusisë nr. 55 e datës 21 mars 1997 "Për procedurën e mbajtjes së transaksioneve kontabël të blerjes dhe shitjes së valutës së huaj, metaleve të çmuara dhe letrave me vlerë në institucionet e kreditit" (në tekstin e mëtejmë - Rregullorja nr. 55) ishte në fuqi. Ishte mjaft e thjeshtë, me disa përkufizime bazë dhe një numër shembujsh, të cilët shërbyen si një udhëzues praktik. Duhet thënë se kjo rregullore ka qenë prej kohësh një instrument mjaft i besueshëm për qëllime kontabël. Për më tepër, kontabiliteti nuk ka ndryshuar rrënjësisht sot, përveç ndryshimeve në numrat e llogarive.

Pas anulimit të Rregullores Nr. 55, kontabiliteti u rregullua me Rregulloren Nr. 302-P, e cila megjithatë nuk përmbante risi të rëndësishme.

Risi në njohjen e derivateve: dokumente të brendshme, kualifikim i një tregu aktiv

Rregullorja nr. 372-P parashikon praninë e dokumenteve të brendshme të veçanta në institucionin e kreditit në lidhje me punën me derivativët financiarë (klauzola 1.6 e rregullores nr. 372-P). Më parë nuk kishte një kërkesë të tillë, por rëndësia e saj është e madhe. Tani rregullatori udhëzon institucionin e kreditit të përcaktojë në dokumentet e tij të brendshme procedurat e vendimmarrjes, shpërndarjen e të drejtave, detyrave dhe përgjegjësive ndërmjet zyrtarëve nga data e njohjes fillestare të PFI-së deri në datën e çnjohjes së PFI-së. Për më tepër, siç del nga teksti i Rregullores Nr. 372-P, dokumentet e brendshme duhet të përmbajnë një sërë gjykimesh dhe supozimesh të tjera. Pra, në pikën 2.1 ekziston termi "treg aktiv", por jepet një përkufizim shumë i paqartë se çfarë nënkuptohet me një treg aktiv. Kjo i referohet pranisë së dy faktorëve: rregullsia e transaksioneve dhe disponueshmëria e informacionit mbi kuotat. Duhet pranuar se standardet ndërkombëtare, në veçanti SNK 39 “Instrumentet Financiare: Njohja dhe Matja”, nuk shpjegojnë shumë më konkretisht konceptin e “tregut aktiv”.

Në të njëjtin paragraf, Banka e Rusisë propozon një institucion krediti për të përcaktuar në mënyrë të pavarur karakteristikat e një tregu aktiv, i cili gjithashtu duhet të miratohet në dokumentet e brendshme. Më tej në tekstin e Rregullores Nr. 372-P jepen disa shenja të një tregu që nuk mund të quhet aktiv, konkretisht:

- i ndjeshëm, krahasuar me periudhën kur tregu u njoh si aktiv, një rënie në vëllimin dhe nivelin e aktivitetit në transaksionet me derivativë;

- një rritje e ndjeshme e diferencës midis çmimeve të ofertës dhe kërkesës, një ndryshim i ndjeshëm i çmimeve në një periudhë të shkurtër kohore;

- mungesa e informacionit mbi çmimet aktuale të këtij derivati.

Në të njëjtën kohë, institucioni i kreditit duhet të përcaktojë vetë kriterin e materialitetit.

Shenjat janë mjaft të përgjithshme. Pra, për shembull, kriteri i uljes së aktivitetit në krahasim me periudhën në të cilën tregu ishte aktiv i ngjan një rrethi vicioz, pasi na kthen në kërkimin e një përkufizimi të konceptit të një tregu aktiv. Rritja e diferencës ndërmjet çmimeve të ofertës dhe kërkesës, duket se është një kriter krejtësisht logjik dhe lehtësisht i vëzhgueshëm. Por çfarë nëse tregjet janë të pabarabarta, domethënë, gjatë ditës vendosen kuota për blerje dhe shitje, diferenca midis tyre është e dukshme dhe marrëveshjet padyshim nuk janë përfunduar? Megjithatë, me ndryshimin e çmimeve të aktivit bazë, situata e tregut gjatë ditës mund të ndryshojë në mënyrë që për blerësin ose shitësin e instrumentit, për të cilin ka pasur një ndryshim në çmimet e ofertës dhe kërkesës, çmimi bëhet fitimprurës dhe marrëveshjet janë ende. përfundoi. Me fjalë të tjera, a është e mundur të njihet tregu i derivateve si aktiv nëse tregu i këtij instrumenti është joaktiv për një pjesë të seancës tregtare dhe transaksionet janë kryer gjatë pjesës tjetër të seancës? Me sa duket, përkufizimi i një tregu aktiv duhet të përfshijë kritere të tilla si disponueshmëria e çmimeve, numri i transaksioneve të kryera gjatë një sesioni tregtar, vëllimi i tregtimit për një instrument gjatë një seance tregtimi dhe rregullsia e tregtimit për një instrument (likuiditeti të instrumentit).

Qasje për përcaktimin e vlerës së drejtë të derivateve

Një tjetër pikë e dukshme që rregullorja nr. 372-P kërkon që një institucion krediti ta zyrtarizojë, për më tepër, duke e fiksuar në politikën kontabël, është përcaktimi i vlerës së drejtë të një instrumenti financiar. Rregullorja nr. 372-P propozon në mënyrë implicite përdorimin e parimit të përcaktimit të vlerës së drejtë bazuar në tre përqasje. Para së gjithash, Banka e Rusisë thotë se vlera e drejtë e një instrumenti financiar duhet të përcaktohet bazuar në çmimet e disponueshme në tregun aktiv për këtë instrument. Megjithatë, vlera e drejtë, në përgjithësi, nuk duhet të jetë e njëjtë me çmimin e publikuar në një treg aktiv. Kjo është qasja e parë. Në rastin kur tregu është joaktiv, zbatohet qasja e dytë, përkatësisht: vlera e drejtë e derivativëve përcaktohet bazuar në informacionin e dhënë nga agjentët dhe pjesëmarrësit e tjerë të tregut për çmimet e derivativëve të krahasueshëm me derivativët e vlerësuar (klauzola 2.2 e Rregullores nr 372-P). Së fundi, qasja e tretë përdoret kur është e pamundur të ndiqen dy të parat dhe vlera e drejtë përcaktohet në bazë të “teknikave të tjera të vlerësimit” (po aty).

Dokumenti i brendshëm duhet të përcaktojë shpeshtësinë e kontrollit të besueshmërisë së metodave të përdorura për përcaktimin e vlerës së drejtë, e cila duhet të kryhet të paktën një herë në vit.

Kontabiliteti i transaksioneve me derivativë financiarë

Kontabiliteti i PFI-ve, si çdo fakt tjetër i aktiviteteve financiare dhe ekonomike të një institucioni krediti, ndjek thelbin e operacioneve që kryhen. Kontabiliteti mund të ndahet në mënyrë konvencionale në tre faza: njohja fillestare, matja pasuese dhe çregjistrimi.

(Nga rruga, kontabiliteti tatimor i PFI-ve paraqet disa vështirësi; ne do ta shqyrtojmë atë në një artikull të veçantë.)

Vlera e drejtë e derivateve: matje, njohje, ndryshim

Sipas pikës 3.1 të Rregullores Nr. 372-PFI, ato pasqyrohen në llogaritë e kontabilitetit me vlerën e drejtë në monedhën e Federatës Ruse, dhe sipas pikës 1.4 të të njëjtit dokument, ato maten me vlerën e drejtë. Kështu, njohja dhe matja në bilanc bëhen me vlerën e drejtë dhe në rubla.

Procedura për njohjen fillestare të derivateve përshkruhet në pikën 3.2 të Rregullores Nr. 372-P. Kështu, përmendet veçmas se vlera e drejtë e derivativëve në momentin e njohjes fillestare mund të jetë zero dhe në këtë rast nuk kërkohet regjistrim. Për specialistët e institucioneve të kreditit, të cilët nuk kanë përvojë në punën me derivativët, mund t'u duket e çuditshme fakti që aktivi i blerë mund të ketë vlerën e drejtë zero. Por kjo nuk është për t'u habitur. Konsideroni, për shembull, një të ardhme për dorëzimin e aksioneve (siç e dini, një kontratë e ardhme është një kontratë që përfaqëson dorëzimin e një aktivi me një çmim të caktuar në të ardhmen).

Shembull

Supozoni se banka synon të blejë një kontratë për furnizimin e aksioneve të OAO Gazprom më 15 dhjetor 2011 me çmimin që do të mbizotërojë në tregun spot, domethënë me një çmim të caktuar tregu të vetë aksioneve që nga ajo datë. Blerja e një kontrate të tillë për një datë, për shembull, në tetor 2011, me një çmim prej 17,500 rubla. (1 kontrata e së ardhmes është një kontratë për dorëzimin e 100 aksioneve) do të thotë një pritje shumë specifike e tregut në lidhje me çmimin e aksionit më 15.12.2011, e cila për këtë datë të ndërmjetme tetori, duke marrë parasysh rrezikun dhe vlerën e parasë, është e barabartë me 17,500 rubla, ose 175,00 rubla. në terma të një aksioni. Megjithatë, kjo pritshmëri nuk do të thotë që vlera e drejtë e të ardhmes është 17,500 RUB, pasi vlera e të ardhmes nuk qëndron në vlerësimin e saj të tregut, por në marzhin e variacionit që do të marrë mbajtësi i kontratës për shkak të ndryshimeve në vlerën e drejtë të saj. Në momentin e përfundimit të një transaksioni për të blerë një të ardhme, është shumë e mundur që çmimi i transaksionit të përkojë me vlerën e tij të vlerësuar, domethënë, marzhi i variacionit është 0. Në këtë rast dhe në këtë moment të caktuar kohor, kontrata nuk ka asnjë përfitim për zotëruesin e tij dhe, për rrjedhojë, vlera e tij e drejtë është e barabartë me 0. Edhe pse, natyrisht, në lidhje me kontratat e ardhshme të aksioneve të OAO Gazprom, vështirë se mund të pritet që marzhi i variacionit të jetë i barabartë me 0.

Nëse vlera e drejtë e derivativëve është e ndryshme nga zero dhe nuk pritet fluks monetar midis palëve në kontratë, atëherë bëhen regjistrimet kontabël:

- për vlerën e drejtë pozitive:

Dt 52601 "Instrumente financiare derivative nga të cilat pritet të marrë përfitime ekonomike"

Кt 70613 “Të ardhura nga instrumentet financiare derivative”, simboli 16101;

- për vlerën e drejtë negative:

Dt 70614 “Shpenzime për instrumentet financiare derivative”, simboli 25101

Kt 52602 “Instrumentet financiare derivative për të cilat pritet ulje e përfitimeve ekonomike”.

Në rastin kur vlera e drejtë është e ndryshme nga zero dhe priten flukse monetare ndërmjet palëve në kontratë (shembull tipik është primi i paguar nga blerësi i opsionit ndaj shitësit të tij), kontabiliteti kryhet duke përdorur llogaritë 47408/47407. :

- Kërkesat për marrjen e një çmimi:

Dt 47408 "Shlyerjet për transaksionet e konvertimit, instrumentet financiare derivative dhe transaksionet e ardhshme"

Кt 47407 "Shlyerjet për transaksionet e konvertimit, instrumentet financiare derivative dhe transaksionet e ardhshme";

- Kontabiliteti premium:

Dt 47407 "Shlyerjet për transaksionet e konvertimit, instrumentet financiare derivative dhe transaksionet e ardhshme"

Kt 52602 “Instrumentet financiare derivative për të cilat pritet ulje e përfitimeve ekonomike”;

- bërja e llogaritjeve për sa i përket primit:

Dt para (për shembull, 30102 ose 30602)

Кт 47408 “Shlyerjet për transaksionet e konvertimit, instrumentet financiare derivative dhe transaksionet e ardhshme”.

Mund të duket e çuditshme që primi i marrë të pasqyrohet si detyrim, ose më mirë si një instrument për të cilin pritet një ulje e përfitimeve ekonomike, pasi primi është marrë në të vërtetë dhe nuk paguhet. Megjithatë, kjo gjendje është mjaft në përputhje me natyrën ekonomike të transaksionit, sepse primi i paguhet shitësit të opsionit në këmbim të marrjes së të drejtës për të shitur ose blerë prej tij një aktiv të caktuar në një datë të caktuar (ose gjatë një periudhë specifike) me një çmim specifik. Me fjalë të tjera, shitësi, pasi ka marrë primin, ka një detyrim shumë specifik për të shlyer në të ardhmen, vlerësimi i të cilit është pikërisht ky premi.

Kontabiliteti i primit të opsionit pasqyrohet përkatësisht, si rezultat i të cilit një aktiv shfaqet në bilanc në llogarinë Dt 52601 "Instrumente financiare derivative nga të cilat priten të përftohen përfitime ekonomike".

Ndryshimi në vlerën e drejtë të opsionit reflektohet në të njëjtën mënyrë siç përshkruhet më sipër, duke përjashtuar llogaritë 47408/47407.

Mosnjohja e derivateve

Mosnjohja e një instrumenti financiar derivativ regjistrohet në varësi të faktit nëse aktivi bazë është dorëzuar apo jo.

Në rastin e instrumenteve të dorëzueshme, çregjistrimi kryhet duke përdorur llogaritë 47408/47407. Rregullorja nr. 372-P shqyrton veçmas çregjistrimin e instrumenteve për dërgimin e valutës, letrave me vlerë, metaleve të çmuara dhe aktiveve të tjera jo-mall. Megjithatë, parimi i pasqyrimit të mosnjohjes është i njëjtë.

Mosnjohja në mënyrë efektive përbën shitjen dhe blerjen e aktivit bazë. Në këtë rast, kushtet për një transaksion të tillë përcaktohen në një farë mënyre nga kushtet e derivateve përkatëse, d.m.th. specifikimin e kontratës. Megjithatë, në momentin e çregjistrimit të një PFI, vlera e drejtë e tij mund të mos jetë zero, d.m.th. përfaqësojnë, për shembull, për zotëruesin e një instrumenti të tillë me vlerë të drejtë pozitive, një përfitim ekonomik për t'u marrë. Është logjike të supozohet se kërkesat për transaksionin e blerjes dhe shitjes së aktivit bazë, të kryer në çregjistrim, duhet të përfshijnë vlerën e drejtë të mbetur të derivativëve.

Përndryshe, kontabilizimi i ekzekutimit të një transaksioni që rezulton nga çregjistrimi i një derivativi derivativ nuk është i vështirë, të paktën për sa i përket derivativit të dorëzueshëm. Për instrumente të tilla financiare, është e nevojshme të merret parasysh që shitja e aktiveve financiare individuale, për shembull, letrat me vlerë, pasqyrohet përmes llogarive të daljes në pension (shitje) të pasurisë. Për rastin e derivateve të padorëzuar, kontabiliteti është disi i ndërlikuar nga përdorimi i llogarisë 61601 "Llogaria ndihmëse për pasqyrimin e asgjësimit të derivateve dhe shlyerjet për pagesat e ndërmjetme", e cila perceptohet, meqë ra fjala, si rrota e pestë në karrocë. , pasi nuk ka nevojë të veçantë të dukshme për të. Mënyra e funksionimit të saj është e thjeshtë dhe e ngjashme me llogaritë e asgjësimit (shitjes) të pronave: nga njëra anë, pretendimet / detyrimet fshihen, nga ana tjetër, fondet merren / fshihen, bilanci i shlyerjeve i referohet rezultatit financiar.

Kontabiliteti për derivatet e dorëzueshme

Kontabiliteti i PFI, ndër të tjera, mbahet edhe në llogaritë e kreut D të planit aktual kontabël. Megjithatë, vetëm derivatet e dorëzueshme regjistrohen në këto llogari.

Duhet thënë se kontabiliteti jashtë bilancit në llogaritë e kapitullit D mund të shoqërohet me kontabilitetin e bilancit të shlyerjeve individuale për PFI-të. Kështu, për shembull, sipas një kontrate të ardhshme, afati i së cilës nuk ka ardhur, mund të ketë pagesa të përkohshme të njërës palë në kontratë në favor të tjetrës. Në këtë rast, llogaritjet do të pasqyrohen dukshëm në bilancin e institucionit të kreditit, pavarësisht se kontrata e ardhshme do të vazhdojë të kontabilizohet në llogaritë e kreut G. Pra, shkurtimisht, në llogaritë e kreut D. , instrumenti financiar derivativ paraqitet në pretendime dhe detyrime të plota, ndërsa në bilanc pasqyrohet vetëm ndryshimi në vlerën e drejtë të derivativëve.

Kontabiliteti për transaksionet e shkëmbimit

Një element i veçantë në kontabilitet është kontabiliteti për transaksionet e swap-it. Përkufizimi mund të gjendet në "Rregulloret për llojet e instrumenteve financiare derivative" të miratuar me Urdhrin e Shërbimit Federal të Tregjeve Financiare të Rusisë, datë 04.03.2010 Nr. 10-13 / pz-n. Në praktikë, veçanërisht në bankat e vogla, përdoren dy lloje të marrëveshjeve swap: një marrëveshje shkëmbimi monetar, e cila është një shitje e monedhës së huaj me detyrimin për ta rikthyer atë (analoge me një repo me letra me vlerë) dhe një marrëveshje shkëmbimi të normave të interesit. .

Marrëveshja e shkëmbimit të normave të interesit është një transaksion ndërmjet dy palëve në ekzekutimin e të cilit njëra palë i transferon palës tjetër pagesat e interesit të marrë të llogaritura në bazë të një norme fikse, në këmbim të një kundërtransferimi nga pala tjetër edhe pagesat e interesit, por të llogaritura me një normë të ndryshueshme. Ky instrument përdoret për qëllime të administrimit të rrezikut të normës së interesit. Sidoqoftë, kontabilizimi për një marrëveshje shkëmbimi valutor nuk ka gjasa të shkaktojë vështirësi, pasi një marrëveshje e tillë ndahet lehtësisht në dy transaksione të blerjes dhe shitjes së valutës së huaj.

Për sa i përket kontabilitetit për marrëveshjet e swap-it të normave të interesit, rregullorja nr. 372-P përmban kapitullin 6. Në pikën 6.1 të paragrafit të fundit, përshkruhen pagesat për swap-et e normave të interesit, të cilat në këtë klauzolë quhen pagesa të tjera të ndërmjetme. Pasqyrimi i pagesave të tjera të ndërmjetme në kontabilitet përshkruhet në pikën 6.5 të këtij dokumenti dhe është një skemë mjaft e thjeshtë: një ndryshim në vlerën e drejtë pasqyrohet në korrespondencën me llogarinë 61601 "Llogaria ndihmëse për regjistrimin e nxjerrjes jashtë përdorimit të instrumenteve financiare derivative dhe shlyerjet e ndërmjetme. pagesat”, në anën tjetër të llogarisë 61601 afishohet shuma e kërkesave dhe detyrimeve monetare, diferenca kreditohet në rezultatin financiar. Shuma e kërkesave dhe detyrimeve monetare shlyhet në korrespondencë me llogaritë për kontabilitetin e fondeve monetare dhe shlyerjet. Nëse këmbimi nuk është i dorëzueshëm dhe palët listojnë ndryshimin midis kërkesave të ndërsjella, atëherë një kontabilitet i tillë nuk ngre ndonjë pyetje të veçantë. Nëse pagesat e interesit transferohen ndërmjet palëve plotësisht, pa kompensim, nuk është plotësisht e qartë se si të pasqyrohen këto flukse.

Kontabiliteti për kolateralin

Një pikë tjetër që ka kuptim të ndalemi kur merret parasysh kontabilizimi për derivativët është kontabilizimi i kolateralit. Kolaterali është shuma e fondeve në llogarinë e një institucioni krediti, e cila bllokohet nga një ndërmjetës si kolateral për shlyerjet për detyrimet që rrjedhin nga derivativët. Rregullorja nr. 372-P përmban një tregues vetëm për shlyerjet ndërmjet palëve për derivativët dhe nuk thuhet asgjë specifike për bllokimin e fondeve nga ndërmjetësi. Mund të ketë dy qasje për kontabilizimin e kolateralit: të kontabilizohet në një llogari të veçantë si fondet e tjera të alokuara, ose të mos llogaritet askund. Kontabiliteti në një llogari të veçantë ofron qartësi më të madhe, por i shton punët e mundimshme operacioneve të kontabilitetit.

Meqenëse në Shtojcën 11 të Rregullores Nr. 302-P numri i llogarive për pasqyrimin e transaksioneve me instrumente financiare është tashmë i tepruar, përdorimi i një llogarie shtesë për kontabilizimin e kolateralit duket i tepërt. Prandaj, nuk është e nevojshme të mbahen shënime të fondeve të bllokuara nga një ndërmjetës në një llogari të veçantë. Por është e nevojshme të merret parasysh rrethanë e mëposhtme. Fondet e bllokuara, megjithëse vazhdojnë t'i përkasin një institucioni krediti, megjithatë janë të kufizuara në përdorim. Ky fakt duhet të pasqyrohet në llogaritjen e raporteve të detyrueshme, në veçanti të raporteve të likuiditetit.

Mbrojtja

Nuk është sekret që derivativët përdoren si instrumente të mbrojtjes së rrezikut. Në standardet ndërkombëtare për kontabilitetin mbrojtës, një kapitull i veçantë i kushtohet SNK 39 “Instrumentet Financiare: Njohja dhe Matja”. Ky standard përcakton koncepte të tilla si elementi i mbrojtur dhe instrumenti mbrojtës. Thelbi i kapitullit të lartpërmendur të standardit është se kontabiliteti mbrojtës ndryshon kërkesat standarde për paraqitjen e instrumenteve financiare në pasqyrat financiare. Kështu, një obligacion i mbajtur nga një institucion krediti si një aktiv financiar për shitje (i disponueshëm për shitje) rivlerësohet për të pasqyruar ndryshimin në vlerën e drejtë si të ardhura të tjera gjithëpërfshirëse, domethënë në kapital. Megjithatë, nëse një obligacion i tillë përcaktohet si një element i mbrojtur, me fjalë të tjera, ai merr pjesë në një marrëdhënie mbrojtëse, atëherë rivlerësimi i tij njihet në pasqyrën e të ardhurave gjithëpërfshirëse si të ardhura ose shpenzime në periudhën raportuese së bashku me ndryshimin në panair. vlera e instrumentit mbrojtës. Kjo është logjike, sepse në rastin e një marrëdhënieje mbrojtëse, ndryshimi në vlerën e drejtë të elementit të mbrojtur nuk mund të konsiderohet i ndarë nga ndryshimi në vlerën e drejtë të instrumentit mbrojtës.

Banka e Rusisë nuk përcakton mbrojtje dhe koncepte të tjera të lidhura me to. Sidoqoftë, mbrojtja manifestohet, për shembull, kur hartoni një raport për një pozicion të hapur valutor (formulari 0409634). Plotësimi i këtij formulari bazohet në kërkesat e Udhëzimit të Bankës së Rusisë, datë 15.07.2005 Nr. 124-I "Për përcaktimin e madhësisë (kufijve) të pozicioneve të hapura valutore, metodologjinë e llogaritjes së tyre dhe veçoritë e mbikëqyrjes respektimin e tyre institucionet e kreditit". Në të, ne jemi të interesuar në Seksionet 1.7.2 dhe 1.7.3. Sipas pikës 1.7.2, pretendimet dhe (ose) detyrimet e përfshira në llogaritjen e një pozicioni të ardhshëm neto përfshijnë pretendimet dhe (ose) detyrimet për transaksionet mbrojtëse të bëra për të kompensuar humbjet e mundshme që vijnë nga një ndryshim i pafavorshëm në vlerën e element i mbrojtur (instrument themelor) ). Më tej në tekstin e kësaj klauzole tregohet se cilat marrëveshje përfshihen në llogaritjen e pozicionit përpara dhe cilat jo. Për shembull, kontratat e së ardhmes të blera ose të shitura në RTS FORTS konsiderohen si transaksione mbrojtëse të përfshira në llogaritjen e një pozicioni të ardhshëm.

Megjithatë, pika 1.7.3 është e çuditshme, e cila fjalë për fjalë thotë si më poshtë: “Deri në momentin e llogaritjes së çmimit të blerjes dhe shitjes së instrumenteve financiare të kryera në përputhje me kushtet e marrëveshjes, llogaritja e pozicionit të ardhshëm neto nuk përfshin pretendimet dhe detyrimet për transaksionet për blerjen dhe shitjen e instrumenteve financiare, shlyerjet për të cilat, në përputhje me marrëveshjet, do të kryhen me çmimin e llogaritur në datën e përcaktuar në marrëveshje." Fjalia është e qartë se nuk është dakord gramatikisht, gjë që është e papranueshme akt normativ, pasi ngre dyshime në zbatimin e tij praktik. Me sa duket, nënkuptohet situata e mëposhtme. Në të njëjtin treg RTS FORTS, tregtohen kontrata të së ardhmes, sipas specifikimit të të cilave dorëzimi i aktivit bazë do të kryhet në datën e përfundimit të kontratës me një çmim që do të llogaritet në një mënyrë të caktuar në atë data (për shembull, do të merret kuotimi aktual i euros kundrejt dollarit sipas të dhënave të Bankës Qendrore Evropiane) ... Kështu, gjatë periudhës së qarkullimit të një kontrate të tillë të së ardhmes, çmimi i dorëzimit të një instrumenti financiar, pra valutë, nuk mund të llogaritet, pasi data e llogaritjes së tij nuk ka ardhur ende. Derivativë të ngjashëm ka edhe në tregje të tjera financiare. Sipas kësaj logjike, të ardhme të tilla nuk do të përfshihen në llogaritjen ORP, por do të shfaqen në seksionin "Referenca" të formularit 0409634.

Si rezultat, nuk është plotësisht e qartë se si duhet plotësuar formulari 0409634 në lidhje me derivativët, si në rastin e mbrojtjes ashtu edhe pa të. Do të ishte logjike të supozohej se në rastin e mbrojtjes, derivativët dhe zërat e mbrojtur nuk përfshihen në llogaritjen e kurseve të hapura të këmbimit në masën që ato kompensojnë njëri-tjetrin, duke treguar kështu rrezikun real të monedhës. Në rastin kur nuk ka mbrojtje, do të ishte logjike të tregohej vetëm pozicioni në derivativë në llogaritjen e një pozicioni të ardhshëm, pasi derivativët, megjithëse nuk kërkojnë kosto të konsiderueshme financiare për t'i blerë ato, mbartin një rrezik të konsiderueshëm valutor.

1 - Beregovoy A.Yu. Kontabiliteti i transaksioneve me derivativë financiarë // Tatimet, kontabiliteti dhe raportimi në banka tregtare... 2011. Nr 8. S. 36-48.

Në literaturën ekonomike, midis klasifikimeve të tjera të letrave me vlerë, mund të gjendet ndarja e letrave me vlerë në dy klasa - letrat me vlerë bazë dhe derivative. Në kapitujt e mëparshëm tashmë jemi njohur me letrat me vlerë bazë, "klasike" - aksionet, obligacionet, kambialet etj. Tani duhet të mësojmë se çfarë janë letrat me vlerë derivative.

Siç kemi kuptuar tashmë, një investitor që ka një sasi fondesh të mjaftueshme për të blerë një sasi të caktuar letrash me vlerë, mund t'i blejë këto letra me vlerë në treg me qëllim të pronësisë afatgjatë të tyre dhe të marrë të ardhura në formën e interesit ose dividentit. , ose me qëllim rishitjen e mëvonshme të këtyre letrave me vlerë për një normë më të favorshme. Megjithatë, çmimi i ardhshëm i letrave me vlerë mund të ndryshojë për keq për investitorin. Në këtë rast, një transaksion me para në dorë - një transaksion në të cilin njëra nga palët siguron letra me vlerë, dhe tjetra paguan për to, mund të mos jetë fitimprurëse për investitorin. Një formë alternative e transaksionit është një transaksion i ardhshëm, në të cilin njëra palë merr përsipër të dorëzojë letra me vlerë në të ardhmen dhe pala tjetër të paguajë për to çmimin e fiksuar në marrëveshjen që lidhet. Një transaksion i tillë lejon një investitor të sigurojë, ose, duke folur në terma këmbimi, të mbrojë rreziqet e tij që lidhen me ndryshimet në çmimet për letrat me vlerë bazë, ndryshimet në kursin e këmbimit, normat e interesit, etj. Forma më e zakonshme e transaksioneve të ardhshme janë transaksionet në derivativë financiarë.

TE derivatet përfshijnë: të ardhme, opsion, shkëmbim. Ato janë kontrata të ardhshme të bazuara në mjete financiare - valutë, norma interesi, letra me vlerë tradicionale. Disa autorë u referohen instrumenteve financiare derivative dhe certifikatave depozituese (furnon), të drejtave të abonimit, garancive, obligacioneve të konvertueshme. Ato do të diskutohen më poshtë. Le të bëjmë një rezervë menjëherë se kjo është një klasë e veçantë letrash me vlerë, të cilat nuk kanë të gjitha vetitë e derivateve. Për të përcaktuar këto letra me vlerë, ne do të përdorim termin "letra dytësore".

Gjatë karakterizimit të instrumenteve financiare derivative, është e nevojshme të vihen re vetitë e tyre të qenësishme:

• Derivatet kanë natyrë termike.
• Çmimet derivative bazohen në çmimet e aktiveve bazë.
• Instrumentet financiare derivative kanë një jetëgjatësi të kufizuar - nga disa minuta në disa vjet.
• Operacionet me instrumente financiare derivative ju lejojnë të bëni një fitim me investim minimal.

Termi natyrë e derivativëve nënkupton që detyrimet e palëve do të shlyhen në një moment të caktuar në të ardhmen, pas një periudhe të caktuar kohore. Asetet bazë janë ato aktive (monedha, aksione, obligacione, etj.) që duhet të pranohen ose të dorëzohen në të ardhmen në përputhje me një kontratë të ardhshme. Futures është një kontratë e këmbimit të së ardhmes, njëra palë e së cilës merr përsipër të blejë dhe tjetra të shesë një sasi të caktuar të aktivit bazë në një kohë të caktuar në të ardhmen me një çmim fiks. Një opsion është një kontratë, blerësi i së cilës fiton të drejtën për të blerë ose shitur një aktiv me një çmim fiks brenda një periudhe të caktuar, dhe shitësi merr përsipër, me kërkesë të palës tjetër, të sigurojë ushtrimin e kësaj të drejte për para. premium. Një marrëveshje shkëmbimi midis dy palëve për të shkëmbyer pagesa ose aktive të tjera në të ardhmen në përputhje me termat dhe kushtet e specifikuara në kontratë.

Si shembull i shfaqjes së një produkti të ri, mund të përmendim krijimin në vitin 1927 nga Morgan Guarantee Bank në Shtetet e Bashkuara të një instrumenti thelbësisht të ri që lejon investitorët e huaj të blejnë aksione të emetuesve të huaj në tregun e brendshëm - American Depositary Receipts. (ADR). Më vonë, u shfaq një lloj tjetër i këtyre instrumenteve - Pranimet Globale të Depozitave (GDR Global Depositary Receipts). Dallimi midis të dyjave është se nëse ADR-të vendosen në tregjet amerikane, atëherë GDR-të mund të tregtohen edhe jashtë Shteteve të Bashkuara.

Në këtë mënyrë, certifikatat depozituese- këto janë certifikata lirisht të tregtueshme që zëvendësojnë aksionet e emetuesve të huaj, të cilat janë në administrim në mirëbesim të degëve të bankave të huaja.

Një lloj tjetër i produkteve të inxhinierisë financiare është shirita- Tregtim i veçantë i interesit të regjistruar dhe principalit të letrave me vlerë. Këto instrumente financiare formohen si rezultat i zhveshjes - procesit të ndarjes së kuponëve të papaguar nga vlera nominale e një obligacioni. Si rezultat i zhveshjes së kryer nga depozituesi, një obligacion kupon mund të shndërrohet në dy ose më shumë bono kuponësh zero, njëra prej të cilave do të përfaqësojë vetë obligacionin, dhe pjesa tjetër - kuponë.

Siguri e konvertueshmeështë një vlerë me një opsion të lirë për ta zëvendësuar atë me një numër të paracaktuar të aksioneve të zakonshme të të njëjtit emetues. Norma e konvertimit është numri i aksioneve të zakonshme për të cilat mund të këmbehet një vlerë e konvertueshme.

Shkalla e konvertimit përfaqëson vlerën e deklaruar të një aksioni të zakonshëm për të cilin do t'i jepet investitorit në momentin e këmbimit.

Kostoja e konvertimit- është një tregues i vlerës së vlerësuar me të cilën mund të kryheshin transaksionet e blerjes dhe shitjes së një letre të konvertueshme nëse ato vlerësoheshin me vlerën e aksioneve të zakonshme me të cilat ato shkëmbehen. Teprica e normës aktuale të letrës me vlerë të konvertueshme mbi vlerën e saj të konvertimit quhet primi i konvertimit. Është e nevojshme të përmenden edhe dy lloje të tjera letrash me vlerë, të cilat janë gjithashtu instrumente financiare relativisht të reja, ekzistenca e të cilave është e pamundur pa praninë e letrave me vlerë bazë.

Të drejtat e abonimit- këto janë letra me vlerë që japin të drejtën për të blerë, brenda një periudhe të shkurtër kohore, një pjesë të caktuar të një emetimi të ri të aksioneve të zakonshme të të njëjtit emetues me një normë të paracaktuar.

Marrja e një të drejte abonimi pa pagesë i jep çdo aksionari mundësinë për të mbajtur pjesën e tij në kapitalin e autorizuar të shoqërisë. Norma e aksionit të ri përcaktohet në "ligj" dhe quhet norma e ekzekutimit. Norma e ekzekutimit vendoset gjithmonë në një nivel më të ulët se çmimi aktual i tregut të aksionit.

UrdhërËshtë një letër me vlerë që i jep zotëruesit të saj të drejtën për të blerë një aksion nga një kompani në normën e treguar në vetë garancinë.

Ndryshe nga të drejtat e abonimit, një garanci është një garanci afatgjatë, maturimi i të cilit arrin 5, 10, ndonjëherë 20 vjet. Disa garanci nuk kanë fare maturim.

Shkalla e ekzekutimit të mandatitështë norma e shpallur me të cilën pronari i garancisë mund të blejë aksionin bazë.

Për shkak se garancitë janë relativisht të ulëta në vlerë, ato janë të prirura ndaj paqëndrueshmërisë dhe aftësisë për të siguruar një normë të lartë kthimi.

Investimi në të drejtat e abonimit dhe garancitë ju lejon të përdorni të ashtuquajturën "levë" - aftësinë për të marrë një pjesë të caktuar në kapitalin aksionar të një kompanie me kosto kapitali relativisht të ulët.

Siç u përmend më lart, faturat e depozitimit, të drejtat e abonimit dhe garancitë, obligacionet e konvertueshme, të cilat i quajtëm "letra dytësore", mund t'i atribuohen vetëm kushtimisht instrumenteve financiare derivative, pasi shfaqja dhe përdorimi i tyre, si dhe çmimi, lidhen drejtpërdrejt me qarkullimin. të letrave me vlerë bazë... Në këtë rast, iniciator dhe emetues i këtyre letrave me vlerë është zakonisht emetuesi i letrave me vlerë bazë (në rastin e letrave me vlerë derivative "klasike", emetuesi është shtëpia e kleringut e bursës). Përveç kësaj, nëse një vlerë derivative është emetuar për qëllime të mbrojtjes pozicionet tregtare pjesëmarrësit e tregut, emetimi i letrave me vlerë "sekondare" lejon ose të inkurajojë pronarët ekzistues ose të ardhshëm të letrave me vlerë bazë (në rastin e obligacioneve të konvertueshme, të drejtave të abonimit, garancive), ose të sjellë letra me vlerë bazë në tregjet e reja financiare (certifikatat e depozitimit).

Pra, ne shqyrtuam konceptin e derivateve financiare, mësuam se çfarë është inxhinieria financiare. Tani le të hedhim një vështrim më të afërt në llojet kryesore të derivateve financiare.

Futures

Kontrata e së ardhmesështë një angazhim për të blerë ose shitur një sasi të caktuar të një produkti me një çmim të rënë dakord në një datë të caktuar në të ardhmen. Kontratat e së ardhmes janë kontrata të standardizuara të këmbimit.

Kontratat e së ardhmes u përdorën për herë të parë në vitet 1840 në bursën më të madhe të mallrave, Dhomën e Tregtisë së Çikagos. Aktivi themelor i kontratave të para të së ardhmes ishte gruri.

Rritja shpërthyese e kontratave të së ardhmes për mallrat filloi në vitet 50-60 të shekullit të njëzetë për shkak të luhatjeve të forta në çmimet e mallrave dhe fillimit të integrimit ekonomik ndërkombëtar.

Rritja e normave të interesit dhe rritja e paqëndrueshmërisë në kurset e këmbimit në vitet 1970 nxitën zhvillimin e një tregu për instrumentet financiare që mund të përdoreshin për të zbutur rreziqet e këmbimit valutor. Në 1972, kontrata e parë e të ardhmes së monedhës u shfaq në bursën tregtare të Çikagos, më pas - në bonot e thesarit dhe normat e interesit, dhe në 1982 - në indekset e aksioneve.

Kontratat e ardhshme shërbyen si prototip për kontratat e së ardhmes.

Kontrata e ardhshmeËshtë një kontratë ndërmjet dy palëve për dorëzimin e ardhshëm të një aktivi bazë sipas kushteve të dakorduara. Kontratat Forward janë individuale, ato nuk tregtohen në bursa.

Ndërsa ka ngjashmëri, këto dy lloje kontratash kanë një numër dallimesh domethënëse.

Karakteristikat dalluese të kontratave të së ardhmes janë si më poshtë:

Një reflektim i pritjeve të investitorëve për çmimin e ardhshëm të aktivit bazë është çmimi i së ardhmes.

Çmimi i të ardhmesështë çmimi që fiksohet kur lidhet një kontratë e së ardhmes. Kur lidhet një kontratë, çmimi i së ardhmes mund të jetë më i lartë ose më i ulët se çmimi i aktivit themelor në momentin aktual (çmimi i momentit). Një situatë në të cilën çmimi i të ardhmes është më i lartë se çmimi spot quhet contango. Një situatë në të cilën çmimi i së ardhmes është nën çmimin spot quhet prapambetje.

Në varësi të llojit të aktivit bazë, dallohen llojet e mëposhtme të kontratave të së ardhmes.

Kontrata e mallit të së ardhmesështë një kontratë për pranimin ose dorëzimin e mallrave të një sasie dhe cilësie të caktuar me një çmim të caktuar në të në një datë të caktuar. Mall bazë mund të jetë gruri, vaji, metalet e çmuara, produktet ushqimore etj.

Kontrata financiare e së ardhmesështë një kontratë, e cila është një marrëveshje që detyron të blejë ose të shesë një instrument të caktuar financiar në një kohë të caktuar me një çmim të caktuar në të.

Ekzistojnë tre lloje kryesore të të ardhmes në varësi të llojit të aktivit bazë që qëndron në themel të të ardhmes financiare:

1. Kontratat e së ardhmes së normave të interesit janë kontrata të së ardhmes të bazuara në letrat me vlerë të borxhit. Në tregun amerikan, kontratat e së ardhmes më të zakonshme të normave të interesit janë kontratat e së ardhmes së bonove të thesarit të SHBA, normat e interesit 30-ditore, certifikatat e depozitave në eurodollar 90-ditore dhe obligacionet afatmesme dhe afatgjata të thesarit të SHBA-së.

Çmimi i një të ardhmeje, baza e të cilit është një interes afatshkurtër, përcaktohet nga rregulli: 100 - norma e interesit e fiksuar në kontratë. Shkalla e lëvizjes së çmimit të kontratës është një pikë bazë (shënjoni) e barabartë me 0.01%. Çdo pikë bazë për çdo lloj kontrate ka të njëjtën vlerë absolute:

Ts b.p. = BP x (Sk / 12) x Nk,

ku Ts b.p. - vlerësimi i pikës bazë
BP - pika bazë (shënoni) = 0,0001
Ck - afati standard i kontratës (në muaj)

Çmimi i një të ardhmeje, baza e të cilit është një normë interesi afatgjatë, përcaktohet sipas rregullit: 100 është shuma e interesit që mbizotëron në tregun e cash-it. Shkalla e çmimeve në këtë rast nuk është 0.01%, por 1/32 e çdo 100 njësi të vlerës nominale, dhe formula e llogaritjes është si më poshtë:

Tsb.p. = 1/32 x 0,01 x Nk

2. Kontratat e së ardhmes së monedhës janë kontrata të së ardhmes të bazuara në valutë të huaj. Futurat e valutës blihen në bazë të kursit të këmbimit. Çmimi i një kontrate të së ardhmes shprehet në dollarë për njësi monedhe. Çmimi i pikës bazë përcaktohet si më poshtë:

Ts b.p. = С3 x Nk,

ku Tsb.p. - kostoja e një pike bazë (shënoni) në dollarë amerikanë për njësi të monedhës kombëtare;
C3 - vlera standarde e pikës bazë të vendosur nga shkëmbimi në dollarë për njësi të monedhës;
Нк - vlera nominale standarde e kontratës

3. Indeksi i aksioneve të së ardhmes- Bëhet fjalë për kontrata të së ardhmes të bazuara në tregues të një vlerësimi gjithëpërfshirës të bursës, të ngjashme me indeksin "Standart & Poor's 500". Indekset më të përdorura në Shtetet e Bashkuara si bazë për kontratat e së ardhmes janë Indeksi Standard & Poor's 500, Indeksi Kompozit i Bursës së Nju Jorkut dhe Indeksi i Përbërë i Linjës së Vlerës.

Palët në një kontratë të së ardhmes nuk janë, në mënyrë rigoroze, "blerës" dhe "shitës", pasi secila prej tyre ka një angazhim të fortë për të marrë një aktiv (p.sh. aksione) dhe për të ofruar një aktiv tjetër (p.sh. para). Sidoqoftë, sipas traditës, një terminologji e tillë është zhvilluar në tregun e të ardhmes. Një palë që angazhohet të dorëzojë aktivin bazë thuhet se ka "shitur të ardhmen" ose ka marrë një "pozicion të shkurtër". Një palë që merr përsipër të marrë aktivin bazë thuhet se ka "blerë të ardhmen" ose ka marrë një "pozicion të gjatë".

Opsioni

Një investitor i cili ka besim se parashikimet e tij në lidhje me çmimet e ardhshme për një aktiv të caktuar do të realizohen, ka mundësinë të lidhë një kontratë të së ardhmes. Por kjo do ta bëjë pozicionin e tij mjaft të rrezikshëm, sepse nëse parashikimi i tij është i gabuar, investitori nuk do të mund të refuzojë të ekzekutojë transaksionin. Një investitor mund të kufizojë rrezikun e tij financiar duke përdorur një transaksion opsioni.

Përmendja e parë e përdorimit të opsioneve në Angli daton në 1694. Një nga opsionet e para u shfaq në shekullin e 17-të në Holandë: opsionet për tulipanët. Aktualisht, në tregjet e zhvilluara të aksioneve, kontratat e opsioneve lidhen për mallra të ndryshëm, monedha, letra me vlerë (duke përfshirë derivativët) dhe indekse të aksioneve. Rritja dramatike në tregjet e opsioneve filloi pas vitit 1973. Aktualisht, ekzistojnë opsione të tregtuara në këmbim dhe opsione të tregtuara në tregun OTC.

Në varësi të të drejtave që fiton blerësi i opsionit, ekzistojnë dy lloje opsionesh - një opsion blerjeje dhe një opsion për shitje.

Opsioni për të blerë - një opsion thirrje (thirrje) - një opsion që i jep blerësit të opsionit të drejtën për të blerë aktivin e specifikuar në kontratë në kohën e caktuar nga shitësi i opsionit me çmimin e goditjes ose të refuzojë këtë blerje.

Opsioni për shitje - një opsion për shitje - një opsion që i jep blerësit të opsionit të drejtën për të shitur aktivin e specifikuar në kontratë brenda kornizës kohore të caktuar shitësit të opsionit me çmimin e goditjes ose të refuzojë ta shesë atë.

Meqenëse çmimi i aktivit themelor në tregun e parave të gatshme është vazhdimisht i luhatshëm, raporti i çmimit spot ndaj çmimit të veprimit të opsionit mund të jetë i ndryshëm. Në këtë drejtim, dallohen tre kategori opsionesh: një opsion me fitim (opsioni "në para") një opsion që, nëse ushtrohet menjëherë, do t'i sjellë fitim investitorit; një opsion pa fitim (opsioni "në para") një opsion që, nëse ushtrohet menjëherë, nuk do të ketë një ndikim pozitiv ose negativ në gjendjen financiare të investitorit; një opsion me humbje (opsioni "pa para") një opsion që, nëse ushtrohet menjëherë, do ta çojë investitorin në humbje financiare.

Opsionet ushtrohen nëse janë opsione fituese në momentin e ushtrimit.

Opsionet i lejojnë investitorët të përdorin një sërë strategjish tregtare. Më të thjeshtat prej tyre janë të ashtuquajturat strategji sintetike: një kombinim i opsioneve të blerjes / shitjes me blerjen / shitjen e aktiveve themelore, për shembull, aksionet. Strategji të tilla lejojnë investitorët të sigurojnë pozicionet e tyre kundër rrezikut të lartë.

Ekzistojnë gjithashtu strategji më komplekse që formohen duke shitur dhe/ose duke blerë njëkohësisht disa opsione. Këto përfshijnë kombinime dhe përhapje.

Një kombinim është një portofol i llojeve të ndryshme të opsioneve për të njëjtin aktiv me të njëjtën datë skadence me të njëjtat ose çmime të ndryshme greve. Këtu janë disa shembuj të kombinimeve. Straddle (raftet) Një kombinim i opsioneve të blerjes dhe shitjes në të njëjtin aktiv themelor me të njëjtin çmim grevë dhe datë skadimi. Blerësi ka të drejtë ose të blejë ose të shesë me një çmim të caktuar në një moment në të ardhmen, aktivin themelor, por jo të dyja. Ky kombinim përdoret kur priten ndryshime të rëndësishme në çmimin e aktivit bazë në të ardhmen, por është e pamundur të përcaktohet saktësisht se në cilin drejtim do të ndodhë. Shitësi i rafteve pret që luhatjet e normës të jenë të vogla. Blerësi i paguan shitësit dy bonuse, shuma e të cilave quhej tension në Rusinë para-revolucionare. Një mbytje është një kombinim i opsioneve të blerjes dhe blerjes për të njëjtin aktiv themelor me të njëjtën datë skadimi, por me çmime të ndryshme goditjeje. Një kombinim i tillë është në gjendje të tërheqë në një masë më të madhe shitësin e opsionit, pasi hap mundësi për të bërë një fitim me një gamë më të gjerë luhatjesh në çmimin e aksioneve. Një rrip është një kombinim i një opsioni të shitjes dhe dy opsioneve të thirrjes me të njëjtat data skadence, dhe çmimet e goditjes mund të jenë të njëjta ose të ndryshme. Blerësi i opsionit përdor këtë kombinim nëse beson se aktivi bazë ka të ngjarë të vlerësohet. Një shirit është një kombinim i një telefonate dhe dy shitjesh me të njëjtat data skadence dhe çmime të njëjta ose të ndryshme. Një shirit blihet kur ka arsye për të besuar se një rënie në aktivin bazë është më e mundshme. Një spread është një portofol opsionesh të të njëjtit lloj për të njëjtin aktiv, por me çmime të ndryshme greve dhe/ose data skadimi, dhe për disa prej tyre investitori vepron si shitës (nënshkrues), dhe për të tjerët - si blerës- opsioni i mbajtësit.

Përveç të ndryshmeve strategjitë tregtare bazuar në përdorimin e opsioneve, ekzistojnë edhe instrumente financiare derivative që përfshijnë veçori të opsioneve. Këto përfshijnë instrumente të tilla si kapak, flo dhe jakë. Kapak (kapak - "kapak") marrëveshje kredie lundruese norma e interesit, por me garancinë se nuk e kalon kurrë një nivel të caktuar. Përdorimi i këtij mjeti i lejon huamarrësit të kufizojë rrezikun e detyrimit të tij. Flo (kat – “kat”) marrëveshje për dhënien e një kredie me normë interesi të ndryshueshme, por me kusht që të mos bjerë kurrë nën një nivel të caktuar. Në këtë rast, huadhënësi kufizon rrezikun e tij nga rënia e normave të interesit. Jakë (jakë - "jakë") një kombinim i dy opsioneve të interesit - kapak dhe flo. Ky kombinim mbron investitorin nga luhatjet e mëdha të normave të interesit pasi vendos kufijtë e sipërm dhe të poshtëm për ndryshimin e normave të interesit.

këmbejnë

këmbejnëështë një marrëveshje ndërmjet dy palëve për të kryer një shkëmbim pagesash në të ardhmen në përputhje me termat dhe kushtet e specifikuara në kontratë. Në këtë rast, flukset monetare zakonisht lidhen me vlerën e një instrumenti borxhi ose me vlerën e monedhës së huaj.

Kështu, llojet kryesore të swap-eve janë shkëmbimet e normave të interesit dhe të monedhës.

Tregu i shkëmbimeve lindi në fund të viteve 1970, kur tregtarët e monedhave zbuluan dhe përdorën këmbimet e monedhës si një mënyrë për të anashkaluar rregulloren e qeverisë britanike për këmbimin valutor. Prototipi i swap-eve ishin të ashtuquajturat huatë paralele, të cilat ishin të njohura në fund të viteve 1960 dhe në fillim të viteve 70 si një mjet për investime të huaja financiare në kushtet e kufizimeve të këmbimit valutor. Shkëmbimi i parë i normave të interesit u bë në vitin 1981 në një marrëveshje midis IBM dhe Bankës Botërore.

Ekzistojnë të paktën dy arsye për popullaritetin e marrëveshjeve të shkëmbimit midis investitorëve. Së pari, swap-et i lejojnë investitorët të reduktojnë rreziqet e interesit dhe të monedhës që lindin në procesin e përfundimit të transaksioneve tregtare. Së dyti, disa firma mund të kenë disa avantazhe në marrjen e llojeve specifike të financimit.

Shkëmbimi i monedhës përfaqëson këmbimin e interesit nominal dhe fiks në një monedhë me normë dhe interesit fiks në një monedhë tjetër. Një shkëmbim valutor përfshin tre lloje të ndryshme të flukseve monetare:

1. në fazën fillestare, palët shkëmbejnë para;
2. palët bëjnë pagesa periodike interesi për njëra-tjetrën gjatë gjithë afatit të marrëveshjes së shkëmbimit;
3. në fund të periudhës së shkëmbimit, palët shkëmbejnë sërish principalin.

Shkëmbimi i normave të interesitështë një marrëveshje ndërmjet palëve për pagesat periodike të ndërsjella të përcaktuara në bazë të normave të interesit të dakorduara dhe një shumë kontraktuale të rënë dakord reciprokisht. Në mënyrë tipike, një shkëmbim normash interesi konsiston në shkëmbimin e një borxhi me normë fikse për një borxh me normë të ndryshueshme. Në këtë rast, palët shkëmbejnë vetëm pagesat e interesit, jo prerjet. Për më tepër, afati i marrëveshjes zakonisht varion nga 2 deri në 15 vjet.

Norma e ndryshueshme më e përdorur në swap-et është norma LIBOR (norma e ofruar ndërbankare e Londrës).

Për shembull, kompania A dhe kompania B hyjnë në marrëveshjen e mëposhtme. Parimi kryesor i shkëmbimit është 1 milion dollarë. Marrëveshja është e vlefshme për 2 vjet. kompania merr përsipër të paguajë pagesat e interesit dy herë në vit me një normë fikse prej 5% në vit, dhe kompania B paguan pagesat me një normë të ndryshueshme, për shembull, me normën LIBOR. Rezultati financiar përfundimtar i operacionit do të bëhet i ditur vetëm pas përfundimit të tij.

Përveç shkëmbimeve të normave të interesit dhe valutës, ekzistojnë lloje të tjera swap-esh: Swap-i i aseteve është shkëmbimi i aktiveve për të krijuar një aktiv sintetik që do të sillte të ardhura më të larta. Një shkëmbim mallrash është shkëmbimi i pagesave fikse për pagesat e ndryshueshme, vlera e të cilave është e lidhur me çmimin e një malli (për shembull, ari, nafta, etj.). Një opsion swap është një instrument financiar që rrjedh nga një swap që ka disa nga tiparet e një opsioni. Blerësi i një opsioni swap fiton të drejtën për të hyrë në një swap në një moment të caktuar (ose përmes periudhave kohore) dhe me kushte të përcaktuara fort.

Tregtime të hershme shkëmbimi në formë rregull i përgjithshëm janë lidhur me kushtet individuale të palëve - pjesëmarrëse të drejtpërdrejta, dhe në këto marrëveshje mungonin ndërmjetësuesit në formën e bankave që marrin përsipër rrezikun e kredisë. Gradualisht, standardizimi i termave dhe kushteve të transaksioneve filloi të intensifikohej dhe konkurrenca në këtë treg u intensifikua gjithashtu. Janë shfaqur swap-et me tre drejtime, në të cilat merr pjesë një bankë ndërmjetëse, përmes së cilës kryhen pagesat. Ky ndërmjetës merr përsipër rrezikun e kredisë.

Përfundime të shkurtra

1. Instrumentet financiare derivative Janë mjete që kanë dy karakteristika themelore - urgjencën dhe produktivitetin. Urgjenca do të thotë që përmbushja e detyrimit do të ndodhë në një moment të caktuar në të ardhmen. Derivimi do të thotë që një derivativ bazohet në një aktiv bazë (monedhë, aksione, obligacione, etj.) dhe çmimi i derivativit bazohet në çmimin e aktivit bazë.

2. Tregu i derivateve është segmenti më dinamik i zhvillimit të tregut financiar

3. Instrumentet financiare derivative kryesore janë kontratat e së ardhmes dhe të ardhshme, opsionet, swap-et, si dhe certifikatat e depozitimit dhe obligacionet e konvertueshme.

4. Në varësi të qëllimeve të investitorit, instrumentet financiare derivative bëjnë të mundur sigurimin e rreziqeve dhe marrjen e fitimeve në rritje me investime relativisht të vogla financiare.

Sot, investitorët kanë në dispozicion shumë mundësi për të fituar para si nga ndryshimet në çmimin e aksioneve dhe valutave, ashtu edhe nga instrumentet e veçanta financiare - derivatet.

Sistemi modern financiar përfshin një gamë të gjerë mundësish për shitjen dhe blerjen e aseteve të ndryshme. Dhe vetëm derivatet janë një nga instrumentet më të njohura dhe më likuide në mesin e investitorëve profesionistë, por të ardhurit nuk e kuptojnë mirë këtë koncept. Prandaj, investitorët fillestarë kanë një problem me përdorimin e një mjeti të paeksploruar, ose në përgjithësi humbasin mundësinë për ta përdorur atë, për shkak të injorancës. Ky artikull shpjegon konceptin e "derivativit" nga njëra anë, përshkruan aftësitë e tij dhe flet për llojet e këtyre instrumenteve.

Derivatet (nga derivati ​​anglez) quhen instrumente financiare derivative ose marrëveshje (kontrata) përmes të cilave dy palë mund të hyjnë në një transaksion për të drejtën ose detyrimin për të përdorur një aktiv bazë (për shembull, një bllok aksionesh). ato. sipas kësaj marrëveshjeje, njëra palë merr përsipër të shesë, blejë, shkëmbejë ose të sigurojë për përdorim çdo produkt ose paketë letrash me vlerë.

Me rastin e lidhjes së një marrëveshjeje në lidhje me ndonjë aktiv (quhet ai bazë), përcaktohen dhe negociohen kushtet për përdorimin e tij, të cilat përshkruhen në marrëveshje.

Formulimi është mjaft i vështirë për t'u kuptuar, por gjithçka është shumë më e thjeshtë. Një shembull i thjeshtë i një derivati ​​është blerja e pajisjeve të bëra me porosi. Në kontratën me shitësin, blerësi tregon emrin, markën, karakteristikat dhe çmimin e saktë dhe kohën e dorëzimit. Shitësi duhet të përmbushë kontratën në kohë dhe të dorëzojë produktin e specifikuar në vendin e marrjes. Në këtë rast, aktivi themelor në kontratë (derivativ) është një teknikë (për shembull, një kompjuter).

Me ndihmën e kësaj kontrate, ju mund të mbroheni nga ndryshimet e çmimeve, sepse shitësi është i detyruar të përmbushë kontratën me çmimin e mallit të përcaktuar në mënyrë rigoroze në të. Mund të jetë gjithashtu e dobishme për shitësin. Për shembull, një grup i rrallë i plotë i një kompjuteri do të blihet sipas kësaj marrëveshjeje dhe nuk do të mbetet në magazinë.

Nga pikëpamja juridike, kjo marrëveshje u lejon palëve të pranojnë detyrimet e palëve për të përmbushur kushtet dhe i pajis ato me të drejta të caktuara, gjë që është më e përshtatshme, në ndryshim nga blerja / shitja e zakonshme. Më shpesh, investitorët përdorin derivativë për të kufizuar rreziqet (mbrojtjen) dhe aftësinë për të përfituar nga ndryshimet në çmimin e aktivit bazë. Kështu, qëllimi i marrjes fizike të aktivit është dytësor. Por, si në çdo lloj aktiviteti spekulativ, rezultati i një transaksioni financiar mund të jetë fitimprurës dhe jofitimprurës.

Tregu i derivateve

Derivati, si instrument financiar, u formua në vitet 70 të shekullit të kaluar me formimin e sistemit monetar modern. Para kësaj, një instrument financiar përdorej në lidhje me mallrat, më pas përdorimi i tij kalonte në monedhë, aksione, obligacione etj. Madje u lidhën edhe marrëveshje për letrat me vlerë të borxhit të kompanive dhe disa shteteve.

Në Federatën Ruse, formimi i tregut të derivateve u zhvillua në vitet '90.

Llojet e instrumenteve financiare

Në ekonomi, derivatet zakonisht klasifikohen sipas dy kritereve. Shenja e parë: çfarë lloj aktivi përdoret:

• Mallra (metale të çmuara, lëndë të para, drithëra).
• Obligacione, aksione, bono dhe letra të tjera me vlerë.
• Monedha.
• Normat e interesit, indekset.

Shenja e dytë: sipas llojit të transaksionit:

• Marrëveshja e së ardhmes.
• Transaksioni përpara.
• Transaksioni i opsionit.
• Ndërrime.

Tregtia e të ardhmes- një marrëveshje që duhet të ekzekutohet në kohën e rënë dakord dhe me çmimin aktual sipas kushteve të kontratës.

Transaksioni përpara- një marrëveshje që duhet të ekzekutohet në kohën e rënë dakord dhe me çmimin e rënë dakord (çmimi në momentin e lidhjes së kontratës). Ndryshe nga kontratat e së ardhmes, çmimi i transaksionit mbetet fiks.

Një opsion i jep të drejtën një aktivi (mundësinë për të shitur ose blerë), por nuk e detyron mbajtësin ta bëjë këtë. Për shembull, një mbajtës i një aksioni në një firmë dëshiron ta shesë atë dhe gjen një blerës, atëherë ky i fundit mund të lidhë një kontratë me mbajtësin si opsion. Pas kësaj, blerësi transferon një shumë të caktuar parash tek shitësi, i cili transferon aksionet. Megjithatë, opsioni është i kufizuar në kohë dhe nëse blerësi nuk e respekton afatin dhe nuk i blen aksionet, atëherë kolaterali i mbetet blerësit dhe ai mund të gjejë një blerës tjetër dhe t'i shesë bllokun e aksioneve.

këmbejnë- një instrument spekulativ, i cili është një transaksion i dyfishtë i blerjes dhe shitjes së aktivit bazë, por në kushte të ndryshme. Qëllimi kryesor i swap-eve është gjenerimi i fitimeve spekulative.

Për çfarë përdoren derivatet?

Në tregun modern financiar, investitorët e përdorin këtë instrument financiar për dy qëllime:

• Mbrojtja është sigurim ndaj rreziqeve.
• Fitimet spekulative.

Për më tepër, qëllimi i fitimeve spekulative është shumë më i zakonshëm se sigurimi i rrezikut. Forwards dhe të ardhmes janë përshkruar më sipër. Sulmuesit përdorin të njëjtën gjë për sigurimin, tk. çmimi i aktivit bazë sipas kontratës mbetet i pandryshuar. Por kontratat e së ardhmes përdoren për të fituar përfitime dhe për t'u siguruar kundër humbjeve financiare.

Me ndihmën e një kontrate të së ardhmes, një investitor mund të mbrojë veten në rast të uljes së vlerës së një aktivi. Në këtë rast, ai mund të shesë kontrata të së ardhmes dhe të marrë para reale, duke mbuluar humbjet nga një transaksion i rregullt blerje/shitje.

Shumë ndërmarrje përdorin kontrata të së ardhmes për furnizimin e lëndëve dhe lëndëve të para për prodhim. Duke lidhur një kontratë për blerje/shitje të lëndëve të para për një datë të caktuar, ata mund të sigurojnë prodhimin dhe të marrin mallrat pa ndërprerje kur lidhen disa kontrata të së ardhmes për data të ndryshme.

Në bursë, opsionet përdoren shpesh për të siguruar rreziqe. Për shembull, tregtari "A" analizoi grafikun e aksioneve të kompanisë dhe kuptoi se çmimi prej 10 dollarë për aksion nuk është kufiri dhe aksionet janë të nënvlerësuara. Në një situatë normale, tregtari "A" thjesht mund të blejë një vëllim të caktuar aksionesh dhe të presë që çmimi të rritet, pastaj të shesë dhe të rregullojë fitimin. Por tregtari “A” vendos të sigurojë investimet e tij dhe kërkon tregtarin “B” – zotërues i aksioneve të kësaj kompanie. Ai i ofron atij një marrëveshje me kushtet e mëposhtme:

• “Më mbani aksione për 3 muaj”.
• "Unë po ju jap një depozitë prej 20% të vlerës së paketës së dëshiruar (për shembull, 1000 aksione me 10 dollarë secila do të kushtojnë 10,000 dollarë, tregtari A bën një paradhënie prej 2000 dollarësh).
• “Pas 3 muajsh më furnizoni me aksione dhe unë paguaj vlerën e plotë”.

Në rastin e një opsioni, siç u diskutua më lart, tregtari "A" mund të refuzojë të blejë aksione nëse blerja bëhet e padobishme për të. Në këtë rast tregtari “B” nuk ia kthen parapagimin. Tregtari "B" është në një pozicion fitues - ai merr një paradhënie, e cila në çdo rast do të qëndrojë me të, dhe nëse tregtari "A" refuzon marrëveshjen, ai do t'ia shesë bllokun e tij të aksioneve tek një tregtar tjetër. Cilat janë rrugët e mundshme?

• Nëse parashikimi është i saktë dhe çmimi i aksionit është rritur në 150 dollarë, tregtari "A" paguan 80 dollarët e mbetur për aksion (20 dollarë ai kontribuoi si parapagim) tregtarit "B" në çdo kohë përpara skadimit të kontratës dhe mbetet me një fitim prej 50 dollarësh.
• Nëse parashikimi nuk do të realizohej dhe çmimi për aksion ra në 50 dollarë, është më fitimprurëse që tregtari "A" të braktisë blerjen dhe të humbasë 20 dollarë sesa të humbasë 50 dollarë duke blerë një bllok aksionesh sipas marrëveshjes së rënë dakord. çmimi prej 100 dollarë për njësi.

Në çdo rast, vendimi për transaksionin merret nga blerësi - ai ose mund të blejë ose të refuzojë të blejë. Shitësi ka vetëm detyrimin t'ia dorëzojë mallin blerësit dhe, nëse ky i fundit refuzon, shitësi mund të gjejë një blerës tjetër.

Bazuar në zhvillimin e mundshëm të ngjarjeve në shembullin e dhënë, tregtari "A" siguron humbje të shtuara me ndihmën e derivateve dhe në rast të një parashikimi të gabuar, humbet vetëm parapagimin.

konkluzioni

Investitorët fillestarë dhe lojtarët e tregut financiar duhet të kenë një kuptim të qartë se çfarë është një derivat dhe si të punojnë me të. Një kontratë derivative ka këto karakteristika:

• Vendimi për mbylljen e marrëveshjes merret nga blerësi.
• Shitësi është i detyruar të dorëzojë mallrat në rast të pëlqimit për blerjen.
• Blerësi ka të drejtë të mbyllë marrëveshjen vetëm në kohën e rënë dakord. Në rast vonese, shitësi ka të drejtë të gjejë një blerës tjetër.

Me ndihmën e derivateve, investitorët ndjekin qëllimet e mëposhtme:

• Sigurimi i rrezikut.
• Fitimi nga spekulimet.

Thelbi i thjeshtë i derivateve është kombinimi i sigurimit të rrezikut me një mundësi fitimprurëse. ato. mund të blini një produkt që kushtonte 100 dollarë një muaj më parë dhe të paguani 40 dollarë sot. Ose humbni vetëm një paradhënie prej 10 dollarësh, në vend që të humbni koston e rënies së çmimit nëse blini një artikull në një transaksion të rregullt.

Derivativët përfshijnë instrumente financiare që ofrojnë mundësinë për të blerë/shitur drejtat për blerjen / furnizimin e aktivit bazë ose marrjen / pagesën e të ardhurave që lidhen me një ndryshim në disa karakteristika të këtij aktivi. Kështu, ndryshe nga një instrument financiar parësor, një derivativ nuk nënkupton një transaksion të paracaktuar drejtpërdrejt me aktivin bazë - ky transaksion është i mundur vetëm dhe do të ndodhë vetëm në rrethana të caktuara. Me ndihmën e derivateve, nuk shiten vetë aktivet, por të drejtat për të operuar me to ose për të marrë të ardhurat përkatëse.

Një derivativ financiar ka dy karakteristika kryesore të "derivativit". Së pari, një instrument i tillë bazohet gjithmonë në një aktiv të caktuar themelor - një mall, aksion, obligacion, kambial, monedhë, indeks të aksioneve, etj. Së dyti, çmimi i tij më së shpeshti përcaktohet në bazë të çmimit të aktivit bazë. . Meqenëse aktivi bazë është një mall i tregtueshëm ose karakteristikë e tregut, çmimi i një derivativi financiar është vazhdimisht i luhatshëm. Është kjo e fundit që paracakton faktin që këto instrumente mund të veprojnë si objekte të pavarura të marrëdhënieve të tregut, pra të shërbejnë si objekte blerjesh dhe shitjesh. Me fjalë të tjera, çdo derivativ gjithmonë mbart disa mundësi potenciale që paracaktojnë atraktivitetin e tij si nga këndvështrimi i emetuesit ashtu edhe nga çdo pjesëmarrës në treg.

Shumë instrumente dhe transaksione financiare bazohen në letra me vlerë. Letër me vlerë- ky është një dokument që vërteton, në përputhje me formularin e vendosur dhe detajet e detyrueshme, të drejtat pronësore, ushtrimi ose transferimi i të cilave është i mundur vetëm me paraqitjen e tij. Letrat me vlerë që qarkullojnë në Rusi që ndikojnë drejtpërdrejt në aktivitetet e shumicës dërrmuese të organizatave tregtare përfshijnë: obligacionet qeveritare, obligacionet, obligacionet, çeqet, certifikatat e depozitave dhe kursimet, fatura e ngarkesës, aksionet, letrat me vlerë të privatizimit dhe dokumente të tjera që janë ose në përputhje me procedurën e vendosur prej tyre, referuar numrit të letrave me vlerë 1.

Siç u përmend më lart, shfaqja e instrumenteve moderne financiare (derivative) ishte kryesisht për shkak të aspiratave mbrojtëse dhe spekulative të pjesëmarrësve të tregut. Kujtoni atë spekulime përfaqëson një investim dhe aktive financiare me rrezik të lartë, kur rreziku i humbjes është i lartë, por në të njëjtën kohë ekziston mundësia e përfitimit të superfitimit që i përshtatet investitorit. Si rregull, transaksionet me natyrë spekulative janë afatshkurtra dhe rreziku i humbjes së mundshme minimizohet me anë të mbrojtjes. Siç e dini, praktikisht nuk ka operacione pa rrezik në biznes; ky pohim është edhe më i vërtetë në lidhje me transaksionet me natyrë spekulative, rezultatet e të cilave nuk janë rreptësisht të paracaktuara. Prandaj, natyrshëm lindi nevoja për të zhvilluar opsione dhe metoda të sjelljes në tregje që në njëfarë mënyre marrin parasysh rrezikun. Në parim, çdo skemë e menaxhimit financiar që ju lejon të eliminoni ose minimizoni shkallën e rrezikut mund të quhet mbrojtje 2. Në një kuptim më të rreptë, nën mbrojtjes kuptojnë transaksionin e blerjes dhe shitjes së instrumenteve të veçanta financiare, me ndihmën e të cilave ata kompensojnë plotësisht ose pjesërisht humbjet nga ndryshimet në vlerën e elementit të mbrojtur (aktivi, pasivi, transaksioni) ose fluksin monetar të personifikuar me të. Me zhvillimin e instrumenteve financiare, u bë e qartë se ato mund të përdoren me sukses jo vetëm në tregjet e derivateve, por edhe në tregjet e kapitalit, si dhe në aktivitetet aktuale.

Kontratat e ardhshme dhe të së ardhmes janë marrëveshje për të blerë dhe shitur një produkt ose instrument financiar me dorëzim dhe shlyerje në të ardhmen. Kontrata zakonisht standardizohet për sa i përket sasisë dhe cilësisë së mallrave dhe nënkupton veprimet e mëposhtme: (a) shitësi është i detyruar të dorëzojë në një vend dhe kohë të caktuar një sasi të caktuar mallrash ose instrumentesh financiare; (b) pas dorëzimit të mallit, blerësi është i detyruar të paguajë çmimin e përcaktuar paraprakisht (në momentin e lidhjes së kontratës). Kështu, me ndihmën e kontratave të tilla, rreziqet e çmimeve në një transaksion të caktuar mbrohen duke fiksuar çmimet. Disa lloje kontratash, duke qenë letra me vlerë, mund të rishiten në mënyrë të përsëritur në bursë deri në një periudhë të caktuar përpara ekzekutimit të tyre. Ekzistojnë gjithashtu kontrata të tilla sipas të cilave detyrimet mund të përmbushen jo me dorëzim ose pranim të drejtpërdrejtë të mallrave ose instrumenteve financiare, por duke marrë ose paguar diferencën në çmimet e tregjeve të së ardhmes dhe të parave të gatshme. Me fjalë të tjera, pronari i një kontrate të ardhshme ose të së ardhmes ka të drejtë të: (a) blejë ose shesë aktivin bazë në përputhje me termat dhe kushtet e specifikuara në kontratë dhe (ose) (b) të marrë të ardhura për shkak të ndryshimeve në çmimet e aktivit bazë.

Pra, objekti i pazarit në kontrata të tilla është çmimi, dhe termat “shitje” ose “blerje” të kontratës janë të kushtëzuara dhe nënkuptojnë vetëm pozicionin e shitësit (i ashtuquajturi pozicion i shkurtër”, që nënkupton detyrimin për të shitur, dorëzuar. mallrat) ose pozicioni i blerësit (i ashtuquajturi "pozicioni i gjatë", që nënkupton detyrimin për të blerë mallrat). Përpara datës së caktuar të kontratës, çdo pjesëmarrës i saj mund të kryejë një transaksion duke marrë detyrime të kundërta, domethënë të blejë (shes) të njëjtin numër të të njëjtave kontrata për të njëjtën periudhë. Marrja e dy kontratave të kundërta i anulon ato, duke e liruar këtë pjesëmarrës nga ekzekutimi i tyre.

Në njëfarë kuptimi, kontratat e së ardhmes janë një zhvillim i idesë së kontratave të ardhshme. Në varësi të llojit të aktivit bazë, kontratat e së ardhmes ndahen në financiare (aktivi bazë është një normë interesi, monedhë, obligacion, aksion, indeksi i aksioneve) dhe mall (aktivi themelor është gruri, ari, nafta, etj.). Krahasuar me kontratat e ardhshme, kontratat e së ardhmes kanë një numër karakteristikash dalluese.

1. Kontratat Forward dhe Futures nga natyra e tyre janë transaksione të forta, pra secila prej tyre është e detyrueshme për ekzekutim. Sidoqoftë, qëllimet e ndjekura nga palët kur lidhin një kontratë të një lloji ose tjetër mund të ndryshojnë ndjeshëm. Një kontratë e ardhshme më së shpeshti lidhet me synimin për të shitur ose blerë aktivin bazë dhe siguron si furnizuesin ashtu edhe blerësin kundër ndryshimeve të mundshme të çmimit. Megjithëse vlerësimet e palëve në lidhje me dinamikën e çmimeve janë subjektive dhe mund të jenë të ndryshme, ato janë të bashkuara kryesisht nga dëshira për të pasur një situatë të parashikueshme. Forwards janë më të natyrshme në natyrën e mbrojtjes, të ardhmes - një nuancë spekulative, pasi shpesh nuk është shitja ose blerja aktuale e aktivit themelor ajo që është e rëndësishme, por fitimi nga ndryshimet e çmimeve.

Kontratat e ardhshme janë të specifikuara, kontratat e së ardhmes janë të standardizuara. Me fjalë të tjera, çdo kontratë e ardhshme është e përshtatur për nevojat specifike të klientëve të veçantë. Prandaj, kontratat e ardhshme janë kryesisht tregti jashtë sportelit, ndërsa kontratat e së ardhmes tregtohen në bursat e së ardhmes.

Nuk ka asnjë garanci të fortë që një kontratë e ardhshme do të jetë e detyrueshme. Nëse ndryshimi i çmimit është i rëndësishëm, furnizuesi i mallrave mund të refuzojë furnizimin, edhe nën kërcënimin e pagesës së gjobave të mëdha. Kështu, kontrata të tilla bazohen në një masë të madhe në besimin e palëve ndaj njëra-tjetrës, ndershmërinë e tyre profesionale dhe aftësinë paguese.

Kontrata e ardhshme është e lidhur me datën e saktë, ndërsa kontrata e së ardhmes është e lidhur me muajin e ekzekutimit. Kjo do të thotë që dorëzimi i mallrave ose instrumentit financiar mund të bëhet nga furnizuesi sipas gjykimit të tij në çdo ditë të muajit të përcaktuar në kontratë.

Meqenëse zakonisht ka shumë kontrata të së ardhmes, si dhe pjesëmarrës në transaksione, shitësit dhe blerësit specifik, si rregull, nuk janë të lidhur me njëri-tjetrin. Kjo do të thotë që kur një furnizues është gati të ekzekutojë kontratën dhe njofton dhomën e kleringut (shkëmbimit) të bursës që organizon ekzekutimin e kontratave të së ardhmes, kjo e fundit zgjedh në mënyrë të rastësishme një blerës nga të gjithë blerësit në pritje të ekzekutimit të kontratës dhe e njofton atë për ditët e ardhshme të dorëzimit të mallrave.

6. Ndryshe nga kontratat e ardhshme, të cilat zakonisht shiten në tregun OTC, kontratat e së ardhmes tregtohen lirisht në bursat e së ardhmes, domethënë ekziston një treg i përhershëm likuid për këto letra me vlerë. Prandaj, nëse është e nevojshme, shitësi mund të rregullojë gjithmonë detyrimet e tij për furnizimin e mallrave ose instrumenteve financiare duke shlyer të ardhmen e tij. Funksionimi i tregut të së ardhmes dhe besueshmëria e tij financiare sigurohet nga sistemi i kleringut, në kuadrin e të cilit kontabiliteti i pjesëmarrësve në treg, kontrolli i statusit të llogarive të pjesëmarrësve dhe depozitimi i tyre i fondeve të garancisë, llogaritja e shumës së fitimeve dhe janë kryer humbje nga pjesëmarrja në tregti. Të gjitha transaksionet kryhen nëpërmjet zyrës së kleringut, e cila bëhet palë e tretë e transaksionit. Kështu, shitësi dhe blerësi lirohen nga detyrimet drejtpërdrejt ndaj njëri-tjetrit dhe për secilin prej tyre ka detyrime ndaj zyrës së kleringut. Dhoma vepron si garant për ata që nuk kanë shlyer detyrimet e tyre deri në kohën e duhur. Kështu, baza ligjore për transaksionet me kontrata janë marrëveshjet që lidhin pjesëmarrësit e tregut me shtëpinë e kleringut dhe bursën; baza e tyre financiare është paraja e gatshme ose ekuivalentët e saj të kontribuar nga pjesëmarrësit në formën e kolateralit.

7. Karakteristika kryesore dalluese e kontratave të së ardhmes është se ndryshimi i çmimeve për mallrat dhe instrumentet financiare të përcaktuara në kontrata kryhet çdo ditë gjatë gjithë periudhës deri në momentin e ekzekutimit të tyre. Kjo do të thotë se flukset monetare qarkullojnë vazhdimisht ndërmjet shitësve, blerësve dhe shtëpisë së kleringut. Arsyeja kryesore për organizimin e pagesave të tilla të vazhdueshme të ndërsjella është që, në një masë të caktuar, të parandalohet tundimi i njërës prej palëve për të përfunduar kontratën për ndonjë arsye, për shembull, një ndryshim i mprehtë i çmimeve. Tregtimi i të ardhmes është një ndërmarrje mjaft e rrezikshme, prandaj, më shpesh partnerët që kanë punuar me njëri-tjetrin për shumë vite dhe i besojnë njëri-tjetrit në një masë të caktuar janë të përfshirë në të. Kontratat e së ardhmes më të përhapura janë në tregtinë e produkteve bujqësore, metaleve, produkteve të naftës dhe instrumenteve financiare.

Opsione janë një nga instrumentet financiare më të zakonshme në një ekonomi tregu. Në një farë kuptimi, opsionet përfaqësojnë zhvillimin e idesë së së ardhmes. Por ndryshe nga kontratat e së ardhmes dhe të ardhshme, një opsion nuk parashikon detyrimin për të shitur ose blerë aktivin themelor, i cili në kushte të pafavorshme (parashikime të gabuara, ndryshime në situatën e përgjithshme, etj.) mund të çojë në humbje të konsiderueshme direkte ose indirekte të një të palëve. Kujtojmë se në transaksionet e së ardhmes, edhe nëse nuk pritet dorëzimi (blerja) e aktivit bazë, ndryshimi në çmimin e tij reflektohet çdo ditë në flukset monetare Lidhja e blerësve dhe shitësve, prandaj, humbjet (të ardhurat) nga operacionet me instrumente të tillë, në parim, mund të jenë dukshëm të larta. Një situatë thelbësisht e ndryshme ndodh me operacionet e opsioneve, të cilat bëjnë të mundur kufizimin e sasisë së humbjeve të mundshme.

Në kuptimin më të përgjithshëm, një opsion (e drejta për të zgjedhur) është një kontratë e lidhur midis dy palëve, njëra prej të cilave shkruan dhe shet një opsion, dhe tjetra e fiton atë dhe në këtë mënyrë merr të drejtën për kohëzgjatjen e opsionit të specifikuar në kushtet e opsionit; termi:

a) ekzekutoni kontratën, d.m.th., ose blini me një çmim fiks një sasi të caktuar të aktiveve bazë nga personi që ka shkruar opsionin - një opsion blerjeje, ose ia shesin atij - një opsion shitjeje;

b) refuzon ekzekutimin e kontratës;

c) t'ia shesë kontratën një personi tjetër përpara skadimit të saj.

Personi që fiton të drejtat që rrjedhin nga opsioni quhet blerës i opsionit ose mbajtësi i tij, dhe personi që merr përsipër detyrimet përkatëse quhet shitës (emetues, shkrues) i opsionit. Një opsion që jep të drejtën për të blerë quhet opsion blerjeje, ose opsion blerjeje (opsioni i thirrjes); një opsion që jep të drejtën e shitjes quhet opsion për shitje, ose opsion për shitje. Shuma e paguar nga blerësi i opsionit ndaj shitësit, pra personit që ka shkruar opsionin quhet çmim i opsionit; kjo shumë nuk është e rimbursueshme, pavarësisht nëse blerësi e përdor të drejtën e fituar apo jo. Çmimi i aktivit themelor i specifikuar në kontratën e opsionit, me të cilin pronari i tij mund të shesë (blejë) aktivin, quhet çmimi i ushtrimit (çmimi i ushtrimit ose i goditjes). Aktivi bazë i opsionit quhet aktivi bazë. Çdo mall ose instrument financiar mund të përdoret si aktive bazë. Në shumicën e rasteve, opsionet janë të standardizuara në karakteristikat e tyre; për shembull, më shpesh aktivet themelore shiten në lote - kështu që, aksionet zakonisht mund të blihen në formën e një shume (pakete) në shumën prej 100 copë.

Le të theksojmë se një veçori e opsionit është fakti se si rezultat i operacionit blerësi fiton “jo instrumentet aktuale financiare (aksione, obligacione) apo mallra, por vetëm të drejtën për t'i blerë (shitur) ato.

Ekzistojnë klasifikime të ndryshme të opsioneve. Në veçanti, në varësi të synimit për të kryer dorëzimin e aktivit bazë, opsionet ndahen në dy lloje - me dorëzim fizik dhe me shlyerje në para. Në rastin e parë, pronari i opsionit ka të drejtë të marrë fizikisht aktivin bazë (në rastin e një opsioni blerjeje) ose ta shesë atë (në rastin e një opsioni për shitje); në rastin e dytë, bëhet fjalë vetëm për marrjen e pagesës në formën e diferencës ndërmjet çmimit aktual të aktivit bazë dhe çmimit të goditjes. Në rastin e një opsioni blerjeje, mbajtësi i tij do të ushtrojë të drejtën e tij për të marrë diferencën nëse çmimi aktual i aktivit bazë tejkalon çmimin e ushtrimit; në rastin e opsionit të shitjes, përkundrazi, kur çmimi aktual është më i vogël se çmimi i goditjes.

Në varësi të llojit të aktivit bazë, ekzistojnë disa lloje opsionesh: për letrat me vlerë të korporatave, për indekset e aksioneve, për detyrimet e borxhit të qeverisë, për valutën e huaj, për mallrat, për kontratat e së ardhmes.

Për sa i përket kohës së ekzekutimit, është zakon të dallohen dy lloje opsionesh: (a) Evropiane, kur kontrata jep të drejtën për të blerë ose shitur aktivet bazë me një çmim fiks vetëm në një ditë të caktuar (datë skadence). dhe (b) Amerikane, e cila jep të drejtën për të blerë ose shitur në çdo ditë deri në datën e përcaktuar në kontratë (janë këto opsione që dominojnë në praktikën botërore).

Në rast se emetuesi i opsionit zotëron numrin e caktuar të aktiveve bazë, opsioni quhet i mbuluar, nëse nuk ka një kolateral të tillë opsioni, ai quhet i pambuluar. Lëshimi i një opsioni të pambuluar është më i rrezikshëm; Ju mund të shmangni rrezikun duke shitur dhe blerë opsione thirrjesh dhe vendosjeje në të njëjtën kohë.

Duhet theksuar se kontratat e opsionit janë të një natyre të dukshme spekulative dhe nuk lidhen drejtpërdrejt me aktivitetet e një firme të caktuar për të rritur burimet e financimit të saj. Të ardhurat nga operacionet me instrumente të ngjashme marrin kompanitë e brokerimit që kanë të bëjnë me transaksionet e letrave me vlerë. Strategjia e përgjithshme e sjelljes së blerësve dhe shitësve në transaksione të tilla është e dukshme - secili prej tyre kërkon të përfitojë nga një ndryshim i mundshëm në çmimin e aksioneve; kushdo që ka një parashikim më të saktë do të përfitojë. ku:

mbajtësit e opsioneve të blerjes dhe emetuesit e opsioneve për shitje po luajnë me çmime më të larta (me fjalë të tjera, ata besojnë se norma e tregut të aktivit do të rritet në të ardhmen);

mbajtësit e opsionit për shitje dhe emetuesit e opsionit të blerjes udhëhiqen nga parashikimi i një rënie të mundshme të çmimeve.

Përveç opsioneve për blerje dhe shitje të një natyre afatshkurtër, spekulative, në praktikën botërore njihen disa lloje të veçanta të kontratave të opsioneve, në veçanti, e drejta për blerje preferenciale të aksioneve të kompanisë dhe një garanci. Janë këto opsione që kanë një rëndësi të caktuar në marrjen e disa vendimeve të një natyre investimi afatgjatë.

E drejta për blerje preferenciale të aksioneve të kompanisë (opsioni i aksioneve) është një instrument financiar specifik, nevoja për futjen e të cilit fillimisht u shkaktua nga dëshira e natyrshme e aksionarëve për të shmangur një humbje të mundshme të kontrollit dhe një ulje të pjesës së të ardhurave për shkak të shfaqjes së aksionarëve të rinj gjatë emetimit shtesë. Kjo vlerë tregon numrin e aksioneve (ose një pjesë të një aksioni) që mund të blihen për të me një çmim fiks - çmimin e abonimit. Një operacion i tillë është i një rëndësie të veçantë, veçanërisht kur shndërrohet një shoqëri aksionare e mbyllur në një të hapur. Mundësia e fitimit të aksionarëve ekzistues me të drejtën e përparësisë për të blerë aksione me votim dhe letra me vlerë të konvertueshme në aksione me të drejtë vote, në rast të vendosjes së tyre me abonim publik, parashikohet nga Ligji Federal Nr. 208-FZ "Për shoqëritë aksionare", datë dhjetor. 26, 1995. Të drejtat për blerje preferenciale të aksioneve si letra me vlerë tregtohen në treg në mënyrë të pavarur. Kur ato lëshohen, kompania cakton datën e regjistrimit - të gjithë pronarët e aksioneve të regjistruar në këtë datë marrin një dokument "të drejtën për të blerë", të cilin ata mund ta ekzekutojnë sipas gjykimit të tyre, domethënë, blejnë aksione shtesë, shesin ose thjesht injorojnë . E drejta për të blerë instrumente financiare tregtohen në treg më vete dhe çmimi i tyre i tregut mund të ndryshojë ndjeshëm nga vlera teorike. Kjo kryesisht për shkak të pritjeve të investitorëve në lidhje me aksionet e kësaj kompanie. Nëse aksioni pritet të rritet në vlerë, rritet edhe çmimi i tregut të së drejtës për të blerë. Rëndësia e këtij instrumenti financiar për emetuesin është se shoqëria do të aktivizojë blerjen e aksioneve të saj. Sa për investitorët e mundshëm, ata mund të marrin disa të ardhura nëse çmimi i aksioneve të kësaj kompanie rritet.

Urdhër fjalë për fjalë do të thotë të garantosh një ngjarje, siç është shitja ose blerja e një produkti. Në menaxhimin financiar, një garanci është një garanci që jep të drejtën për të blerë ose shitur një sasi fikse të instrumenteve financiare gjatë një periudhe të caktuar. Blerja e një garancie është një ushtrim i kujdesit nëse investitori nuk është plotësisht i sigurt për cilësinë e letrave me vlerë dhe nuk dëshiron të rrezikojë paratë.

Ka lloje të ndryshme garancish. Në rastin më tipik, pronari i garancisë fiton aftësinë për të blerë një numër të caktuar aksionesh me një çmim të caktuar brenda një afati kohor të caktuar. Ka garanci të përhershme që bëjnë të mundur blerjen e një instrumenti të caktuar financiar në çdo kohë. Një garanci nuk kualifikohet për interes ose dividentë dhe nuk ka të drejtë vote, datë maturimi dhe vlerë. Një garanci mund të lëshohet njëkohësisht me instrumente financiare, atraktiviteti i të cilave rritet në këtë mënyrë, ose veçmas prej tyre. Në çdo rast, pasi ka kaluar një kohë, ai fillon të qarkullojë si letër me vlerë e pavarur. Si rregull, garancitë lëshohen relativisht rrallë dhe vetëm nga firma të mëdha. Ndryshe nga të drejtat e blerjes, të cilat lëshohen për një periudhë relativisht të shkurtër prej disa muajsh, një garanci mund të zgjasë me vite. Gjithashtu, çmimi fiks, ose çmimi i goditjes i specifikuar në të drejtën e blerjes, i cili përcaktohet në momentin e emetimit të këtij instrumenti financiar, është zakonisht nën çmimin aktual të aksionit, ndërsa çmimi i ushtrimit të garancisë është zakonisht 10-20%. më i lartë se çmimi i tregut.

Në mënyrë tipike, garancitë lëshohen së bashku me emetimin e obligacioneve të kompanisë. Kjo arrin: (a) atraktivitetin e një kredie me obligacion, dhe rrjedhimisht suksesin e vendosjes së saj; (b) aftësinë për të rritur kapitalin e autorizuar në rast të ushtrimit të garancive. Pas ndarjes së garancisë nga instrumenti financiar me të cilin është lëshuar (në shembullin e mësipërm, ishte një kredi obligacioni), ai fillon të qarkullojë në tregun e letrave me vlerë në mënyrë të pavarur. Në këtë rast, transaksionet e mundshme me të mund të sjellin të ardhura dhe humbje.

këmbim (këmbim) është një marrëveshje ndërmjet dy subjekteve për shkëmbimin e detyrimeve ose aktiveve me qëllim përmirësimin e strukturës së tyre, uljen e rreziqeve dhe kostot e mirëmbajtjes. Ekzistojnë lloje të ndryshme shkëmbimesh; më të zakonshmet prej tyre janë shkëmbimet e normave të interesit dhe të monedhës.

Thelbi i operacionit mund të kuptohet lehtësisht duke përdorur shembullin e shkëmbimeve të normave të interesit. Ndërmarrja, duke tërhequr fonde të marra hua, detyrohet të paguajë interes për to. Huadhënia mund të kryhet sipas skemave të ndryshme. Pra, kreditë mund të lëshohen ose me një normë fikse ose me një normë të ndryshueshme, për shembull, LIBOR 1; | ose një normë "e lidhur" me LIBOR. Për më tepër, kushtet e marrëveshjeve të kredisë mund të jenë të ndryshme, në veçanti, për shkak të aftësisë paguese të ndryshme të klientëve. Në këto kushte rezulton se ekziston mundësia e bashkimit të përpjekjeve të dy klientëve për shërbimin e kredive të marra për të ulur kostot e secilit prej tyre.

Tregu i shkëmbimeve filloi të zhvillohej në fillim të viteve 1980. Kësaj radhe i parapriu një periudhë përdorimi i kredive paralele, kur të dyja palët ranë dakord të shkëmbenin pagesat e principalit dhe interesit për to. Për të thjeshtuar mekanizmin e zgjidhjes midis palëve, u shpik një operacion i quajtur këmbimi i normave të interesit. Thelbi i saj qëndron në faktin se palët i transferojnë njëra-tjetrës vetëm diferencën në normat e interesit nga shuma e rënë dakord, e quajtur principal. Kjo shumë nuk ndryshon duart, por shërben vetëm si bazë për llogaritjen e interesit. Më shpesh, interesi llogaritet dhe paguhet një herë në gjashtë muaj, por mund të ketë mundësi të tjera. Normat e interesit për llogaritjen mund të përcaktohen gjithashtu në mënyra të ndryshme.

Shkëmbimi i monedhësështë një marrëveshje për këmbimin e nominës dhe një interesi fiks në një monedhë për parin dhe një interes fiks në një monedhë tjetër, ndërsa një shkëmbim real i prerjeve nuk mund të bëhet. Operacione të tilla janë të një rëndësie të veçantë kur kompania zhvillon tregje të reja të huaja dhe është e kufizuar në mundësinë e marrjes së kredive jashtë vendit për shkak të statusit të saj pak të njohur. Në këtë rast, ajo përpiqet të gjejë një partner të huaj, ndoshta me të njëjtat probleme, me të cilin lidh një marrëveshje shkëmbimi valutor.

Transaksionet REPO përfaqësojnë një marrëveshje për huamarrjen e letrave me vlerë kundrejt garancisë së parave të gatshme ose huamarrjes së fondeve kundrejt letrave me vlerë; ajo nganjëherë referohet edhe si një marrëveshje riblerje letrash me vlerë. Kjo marrëveshje parashikon dy detyrime të kundërta për pjesëmarrësit e saj - detyrimin për të shitur dhe detyrimin për të blerë. Një transaksion repo i drejtpërdrejtë parashikon që njëra nga palët shet një bllok tjetër letrash me vlerë me detyrimin për ta blerë atë me një çmim të paracaktuar. Blerjet bëhen me një çmim që është më i lartë se çmimi origjinal. Diferenca midis çmimeve, duke reflektuar përfitimin e operacionit, zakonisht shprehet si përqindje në vit dhe quhet norma e repove. Qëllimi i një operacioni të drejtpërdrejtë REPO është të mbledhë burimet e nevojshme financiare. Një transaksion i kundërt REPO parashikon blerjen e një aksioni me detyrimin për ta shitur atë përsëri; qëllimi i një operacioni të tillë është vendosja e burimeve financiare përkohësisht të lira.

Kuptimi ekonomik i operacionit është i qartë: njëra palë merr burimet e parave që i nevojiten urgjentisht, tjetra kompenson një mungesë të përkohshme të letrave me vlerë dhe gjithashtu merr interes për burimet monetare të ofruara. Transaksionet REPO kryhen kryesisht me letra me vlerë të qeverisë dhe kanë të bëjnë me transaksione afatshkurtra - nga disa ditë deri në disa muaj; në praktikën botërore, më të përhapura janë kontratat 24-orëshe. Kohët e fundit, REPO-të trepalëshe janë bërë shumë të njohura, kur një ndërmjetës (zakonisht një bankë e madhe) ndodhet midis shitësit (huamarrësit) dhe blerësit (huadhënësit) të një pakete letrash me vlerë, detyrat e të cilit përshkruhen në marrëveshje. Në këtë rast, palët në marrëveshje hapin llogaritë e tyre të letrave me vlerë dhe paratë në një bankë ndërmjetëse; një marrëveshje trepalëshe shihet si më pak e rrezikshme se ajo konvencionale. Në njëfarë kuptimi, një marrëveshje riblerjeje mund të shihet si emetim i një kredie kundrejt kolateralit.

Duke përmbledhur përshkrimin e shkurtër të instrumenteve kryesore financiare, mund të nxjerrim përfundimin e mëposhtëm. Me ndihmën e instrumenteve financiare arrihen katër qëllime kryesore: (a) mbrojtja, (b) spekulimi, (c) mobilizimi i burimeve të financimit, (d) lehtësimi i operacioneve të natyrës rutinë aktuale. Në tre situatat e para dominojnë derivatet, në të katërtin instrumentet parësore.

Siç u përmend tashmë, koncepti i "investimit" mund të interpretohet mjaft gjerësisht. Nëse koncepti i investimeve ngushtohet në investime të një natyre afatgjatë, që është mjaft tradicionale në shkencë dhe praktikë, atëherë vetëm disa instrumente financiare (lëshimi i një kredie me obligacion, marrja e një kredie afatgjatë, lëshimi i garancive, etj.) janë domethënëse për karakterizimin e thelbit, mundësive dhe metodave të zbatimit të procesit të investimit ...

Në të njëjtën kohë, një linjë tjetër arsyetimi është gjithashtu e mundur. Nëse koncepti i "investimit" interpretohet në një kuptim të gjerë - siç vlerësohet në vlerësimin e kostos së shpenzimeve të bëra në pritje të të ardhurave të ardhshme, atëherë pothuajse çdo instrument financiar mund të konsiderohet si instrument për zbatimin e procesit të investimit. Vini re se një interpretim i tillë nuk është i pazakontë, por, përkundrazi, duket se është mjaft i justifikuar. Në të vërtetë, le të supozojmë se po flasim për përshtatshmërinë e pranimit të ndonjë projekti investimi. Është e qartë se çdo projekt i tillë përfshin jo vetëm investime në bazën materiale dhe teknike, pra në asete afatgjata, por edhe formimin e kapitalit qarkullues, përdorimi efektiv i të cilit është një nga faktorët e rëndësishëm për sigurimin e pranueshmërisë dhe efektivitetit. të projektit origjinal në tërësi. Nga ana tjetër, në një ekonomi të zhvilluar tregu, efikasiteti i përdorimit të kapitalit qarkullues bazohet kryesisht në transaksionet afatshkurtra të zgjatura vazhdimisht, të kryera duke përdorur instrumente financiare tradicionale dhe të reja. Me fjalë të tjera, ekziston një simbiozë e paracaktuar e vendimeve financiare afatgjata dhe afatshkurtra. Në këtë rast, pothuajse çdo instrument financiar i diskutuar më sipër mund të interpretohet si instrument për zbatimin e procesit të investimit.

Së fundi, vërejmë se mbi bazën e mjeteve dhe instrumenteve financiare po zhvillohen vazhdimisht operacione të reja, duke kontribuar në një kuptim ose në një tjetër në aktivizimin e procesit të investimit në tërësi. Në veçanti, mund të përmenden transaksionet e pengut dhe hipotekave, transaksionet e titullizimit të aseteve, etj.