Co jsou deriváty: vysvětleno jednoduchými termíny ve srozumitelném jazyce. Derivátové finanční nástroje: koncept, klasifikace Dva hlavní typy opcí jsou „call“ a „put“, přičemž obě lze prodat a koupit

Zdravím pravidelné čtenáře a první návštěvníky!

Deriváty je souhrnný název pro celou skupinu finančních nástrojů. Učebnice jdou rovnou do detailů a skutečně postaví dům bez základů. K využití derivátových transakcí se ziskem však stačí pochopit princip práce.

Derivát je pomocný finanční nástroj, dohoda o události, která nastane v budoucnu.

Hlavní finanční nástroj: nákup a prodej. Pokud investor nakupuje cenné papíry, investuje do zlatých mincí, nemovitostí, transakce probíhá dnes. A tady je konečný výsledek (hromada akcií, hromada mincí a elegantní hotel).

Když potřebujete získat záruku prodeje nebo nákupu v budoucnu nebo právo na budoucí nákup za určitou cenu, výsledek bude také později. Chci si koupit koňský postroj. Mistr má na řadě šest měsíců dopředu. Podepisujeme smlouvu, že do šesti měsíců prodá sedlo za pevnou cenu.

Zboží dostanu v budoucnu, ale již mám derivát (záruku).

Vlastnosti a funkce

Jak se nenechat zmást, zda je obchod derivátem nebo ne? Jeho vlastnosti:

1. Existuje základní základ pro transakci (hmotné hodnoty).
2. Prodej a koupě se uskuteční v dohodnutém čase v budoucnu.
3. Může být vyžadována malá investice (poplatek za záruku).

Hlavní funkcí derivátů je pojištění (hedging), ochrana před riziky v budoucnu zboží neprodat nebo nenakoupit za atraktivní cenu.

A to je příležitost k výdělku! Finanční spekulace s deriváty (ne s cílem později koupit produkt, ale najít někoho, kdo chce a prodat mu kontrakt hned) vytvořily samostatný trh.

Příklady

S deriváty se běžně setkáváme, aniž bychom o tom věděli. V prodejně Vás žádám o odložení zboží, které se Vám líbí o den, prodejce se zavazuje zboží neprodat do večera a neměnit cenu. Oba jsou šťastní. Určitě koupím, peníze zaručeně dostane.

Pokud jsou náklady na zboží vysoké, skládám zálohu (byt, auto). Jedná se také o derivátovou transakci: skutečná koupě se uskuteční v budoucnu, ale nyní je o ní dohoda.

V podnikání je rozsah cen větší, ale samotný princip se nemění. V zemědělství farmář plánuje pěstování plodin s ohledem na prodej. Koncem zimy - začátkem jara uzavře dohodu o dodávce plodin za cenu, kterou považuje za ziskovou, a může klidně pracovat.

Zástupce řetězce supermarketů se předem obává velké šarže, aby získal konkurenční výhodu, a nakonec přesně ví, co bude poskytnuto stejnou mrkví-zelím.

Druhy

Za posledních 25 let zaznamenaly derivátové transakce na finančním trhu nárůst kotací. Nejoblíbenější typy:

1. Možnosti - finanční nástroje, která dává právo koupit nebo prodat aktivum za určitou cenu k předem stanovenému datu. Možnost v našem životě: po zakoupení produktu má majitel právo koupit druhou položku se slevou až do konce akce. Ať už koupí nebo nabídku ignoruje, kdo ví.
2. Futures - smluvní závazky (kontrakt), kdy jedna strana nakupuje a druhá v budoucnu prodá za stanovenou cenu (zboží však ještě není dostupné). Příklad: výrobní smlouva (šarže pro konkrétního kupujícího).
3. Swapy jsou transakce zpožděné v čase pro nákup i prodej současně. Ve skutečnosti prodloužení smlouvy: rok skončil, smlouva byla prodloužena za stejných podmínek. Na burze se používají měnové swapy. Otevřená transakce pro měnový pár na konci dne je uzavřena a znovu otevřena (převod transakce přes noc).
4. Forwardy jsou derivátové transakce podobné futures, ale forward nelze zrušit.

Využívají také úroky, úvěrové deriváty, ale i pojištění, počasí, energii.

Odvozené termíny

Deriváty nutně fixují cenu a dobu realizace v budoucnu. Vše ostatní, včetně podmínek ukončení, závisí na typu derivátového finančního nástroje.

Výhody a nevýhody použití

Obliba derivátových transakcí roste se zlepšováním investičního klimatu. Termínové smlouvy se staly samozřejmostí při koupi bydlení v novostavbě ve fázi výstavby. Hlavní výhody:

1. Garantovaný příjem materiálních hodnot v budoucnu.
2. Rizika dvojího prodeje, nedokončení vypořádání jsou minimalizována.
3. Zjednodušené účetnictví a daňové účetnictví.

Ale jako každý finanční nástroj existují úskalí:

1. Neexistuje jediný soubor pravidel. Legislativa rozdílné země reguluje obchodování s deriváty odlišně.
2. V mezinárodních smlouvách zvyšují výkyvy směnných kurzů riziko derivátových transakcí.
3. Mnoho faktorů ovlivňujících cenu je zcela nepředvídatelných (povětrnostní podmínky, vládní politika, stávka atd.)

Závěr

Díky znalosti principu derivátu je snadné pochopit, jak fungují jeho typy a odkud pochází finančníkův zisk. Ukazuje se, že se není čeho obávat.

To je pro dnešek vše. Pokud se chcete stát cool investorem, odebírejte články a dejte like. Hodně štěstí v divočině financí!

Také zvážil nuance účetnictví Deriváty při oceňování, účtování, změně reálné hodnoty derivátů, odúčtování derivátů, účtování o dodávkových derivátech, účtování o swapových transakcích, účtování o zajištění. Dotýká se některých nuancí zohlednění zajišťovacích operací ve výkazech banky v souladu se změnami v jejich účtování.

V červenci tohoto roku schválila Bank of Russia dva nové dokumenty: Nařízení č. 372-P ze dne 04.07.2011 „O postupu při vedení účtování o derivátových finančních nástrojích“ (dále jen Nařízení č. 372-P) a Pokyn č. 2654-U ze dne 04.07.2011 " O změnách nařízení Bank of Russia č. 302-P ze dne 26. března 2007 "O pravidlech pro vedení účetnictví v úvěrových institucích se sídlem na území Ruská Federace““ (dále - pokyn č. 2654-U, předpis č. 302-P). První dokument je věnován zásadám uznávání a oceňování derivátových finančních nástrojů (dále jen DFI) a druhý je věnován samotnému účtování transakcí s těmito nástroji.

Hlavní ustanovení těchto dokumentů byla komentována v článku A.Yu. Beregovoy „Účtování operací s derivátovými finančními nástroji“ 1 . Publikovaný komentář doplníme o některé důležité nuance.

Nelze říci, že dříve neexistovaly žádné regulatorní požadavky na účtování derivátů. Například nařízení Bank of Russia č. 55 ze dne 21. března 1997 „O postupu při vedení účetnictví pro transakce v cizí měně, drahých kovech a cenných papírech v úvěrových institucích“ (dále jen nařízení č. 55) bylo v platnosti docela dlouhá doba. Byl celkem jednoduchý, obsahoval pár základních definic a řadu příkladů, které sloužily jako praktický návod. Musím říci, že toto nařízení je poměrně dlouho spolehlivým nástrojem pro účetní účely. Navíc účetnictví se až na změny čísel účtů zásadně nezměnilo ani nyní.

Po zrušení předpisu č. 55 bylo účetnictví upraveno předpisem č. 302-P, který však neobsahoval výrazné novinky.

Inovace v uznávání derivátů: Interní dokumenty, aktivní tržní kvalifikace

Nařízení č. 372-P zajišťuje dostupnost zvláštních interních dokumentů v úvěrové instituci týkající se práce s derivátovými finančními nástroji (bod 1.6 nařízení č. 372-P). Dříve takový požadavek neexistoval, mezitím je jeho význam velký. Nyní regulátor požaduje, aby úvěrová instituce ve svých interních dokumentech stanovila rozhodovací postupy, rozdělení práv, povinností a odpovědností mezi úředníky od data prvotního zaúčtování derivátů do data odúčtování derivátů. Navíc, jak vyplývá z textu předpisu č. 372-P, interní dokumenty musí obsahovat řadu dalších úsudků a předpokladů. V odstavci 2.1 se tedy nachází pojem „aktivní trh“, ale je zde uvedena velmi vágní definice toho, co se rozumí aktivním trhem. To se týká přítomnosti dvou faktorů: pravidelnosti transakcí a dostupnosti informací o kotacích. Je pravda, že mezinárodní standardy, zejména IAS 39 „Finanční nástroje: účtování a oceňování“, nevysvětlují pojem „aktivního trhu“ mnohem konkrétněji.

Ve stejném odstavci Banka Ruska vyzývá úvěrovou instituci, aby nezávisle určila charakteristiky aktivního trhu, které musí být také schváleny v interních dokumentech. Dále v textu předpisu č. 372-P jsou uvedeny některé znaky trhu, který nelze nazvat aktivním, a to:

— významný ve srovnání s obdobím, kdy byl trh uznán jako aktivní, pokles objemu a úrovně aktivity v transakcích s deriváty;

- výrazné zvýšení rozdílu mezi nabídkovými a nabídkovými cenami, výrazná změna cen v krátkém časovém období;

— nedostatek informací o aktuálních cenách tohoto derivátu.

V tomto případě musí úvěrová instituce stanovit kritérium významnosti nezávisle.

Známky jsou poměrně obecné. Takže například kritérium poklesu aktivity ve srovnání s obdobím, kdy byl trh aktivní, připomíná začarovaný kruh, protože nás přivádí zpět k hledání definice pojmu aktivní trh. Zdá se, že zvýšení rozdílu mezi nabídkovými a nabídkovými cenami je zcela logickým a snadno pozorovatelným kritériem. Ale co když jsou aukce nerovnoměrné, to znamená, že kotace pro nákup a prodej jsou stanoveny během dne, rozdíl mezi nimi je patrný a transakce zjevně nejsou uzavřeny? Jak se však mění ceny podkladového aktiva, situace na trhu se během dne může změnit tak, že pro kupujícího nebo prodávajícího nástroje, u kterého došlo k rozdílu v nabídkové a prodejní ceně, se cena stává ziskovou a transakce jsou přesto uzavírány . Jinými slovy, je možné uznat trh s deriváty jako aktivní, pokud je trh pro tento nástroj během části obchodní seance neaktivní a transakce byly provedeny během druhé části seance? Definice aktivního trhu by zjevně měla zahrnovat taková kritéria, jako je dostupnost ceny, počet obchodů uskutečněných za obchodní seanci, objem obchodů s nástrojem za obchodní seanci, pravidelnost obchodování s nástrojem (likvidita nástroje).

Přístupy ke stanovení reálné hodnoty derivátů

Dalším zřejmým bodem, který nařízení č. 372-P vyžaduje, aby úvěrová instituce formalizovala, navíc tím, že jej stanoví v účetní politika, je stanovení reálné hodnoty finančního nástroje. Nařízení č. 372-P implicitně navrhuje použití principu reálné hodnoty založeného na třech přístupech. Za prvé, Bank of Russia říká, že reálná hodnota finančního nástroje by měla být stanovena na základě cen dostupných na aktivním trhu pro tento nástroj. I když reálná hodnota, obecně řečeno, se nemusí rovnat ceně zveřejněné na aktivním trhu. Toto je první přístup. V případě, kdy je trh neaktivní, se uplatňuje druhý přístup, a to: reálná hodnota derivátů je stanovena na základě informací poskytnutých makléři a jinými subjekty trhu o cenách derivátů srovnatelných s odhadovaným derivátem (bod 2.2 Nařízení č. 372-P). Konečně třetí přístup se aplikuje, když není možné dodržet první dva a reálná hodnota je stanovena na základě „jiných oceňovacích metod“ (tamtéž).

Interní dokument by měl stanovit četnost ověřování spolehlivosti metod používaných ke stanovení reálné hodnoty, které by mělo být prováděno alespoň jednou ročně.

Účtování operací s derivátovými finančními nástroji

Účtování derivátů, stejně jako jakékoli další skutečnosti finanční a ekonomické činnosti úvěrové instituce, se řídí podstatou prováděných operací. Účetnictví lze zhruba rozdělit do tří fází: prvotní zaúčtování, následné ocenění a odúčtování.

(Mimochodem, daňové účtování derivátů je poněkud obtížné, budeme se jím zabývat v samostatném článku.)

Reálná hodnota derivátů: ocenění, zaúčtování, změna

V souladu s článkem 3.1 Nařízení č. 372-P jsou deriváty na účetních účtech zaúčtovány v reálné hodnotě v měně Ruské federace a v souladu s článkem 1.4 téhož dokumentu jsou oceněny v reálné hodnotě. Jejich uznání i ocenění v rozvaze se tedy provádějí v reálné hodnotě a v rublech.

Postup pro prvotní uznání derivátů je popsán v bodě 3.2 předpisu č. 372-P. Samostatně je tedy zmíněno, že reálná hodnota derivátů v době prvotního zaúčtování může být nulová, v takovém případě nejsou vyžadovány žádné účetní zápisy. Specialistům úvěrových institucí, kteří nemají zkušenosti s prací s deriváty, se může zdát zvláštní, že pořizované aktivum může mít nulovou reálnou hodnotu. V tom ale není nic překvapivého. Vezměme si například futures na dodání akcií (jak víte, futures je smlouva, která představuje dodání aktiva za určitou cenu v budoucnu).

Příklad

Předpokládejme, že banka zamýšlí koupit kontrakt na dodávku akcií OAO Gazprom dne 15. prosince 2011 za cenu, která se vytvoří na spotovém trhu, tedy za určitou tržní cenu samotných akcií k tomuto datu. Nákup takové smlouvy k určitému datu, například v říjnu 2011, za cenu 17 500 rublů. (1 futures je kontrakt na dodávku 100 akcií) znamená velmi specifické tržní očekávání ohledně ceny akcie k 15.12.2011, která s přihlédnutím k riziku a hodnotě peněz činí 17 500 rublů, neboli 175,00 rublů, k tomuto prozatímnímu říjnovému datu. v přepočtu na jednu akcii. Takové očekávání však neznamená, že reálná hodnota futures je 17 500 RUB, protože hodnota futures nespočívá v jeho tržním ocenění, ale ve variační marži, kterou držitel smlouvy získá změnou své reálné hodnoty. V době uzavření transakce na nákup futures je docela možné, že se cena transakce shodovala s její odhadovanou hodnotou, to znamená, že variační marže je 0. V tomto případě a v tomto konkrétním okamžiku, smlouva nemá pro svého držitele žádnou výhodu, a proto je její reálná hodnota rovna 0. I když samozřejmě ve vztahu k futures na akcie Gazpromu lze jen stěží očekávat, že variační marže bude rovna 0.

Pokud je reálná hodnota derivátů nenulová a mezi smluvními stranami neexistuje peněžní tok, provádějí se účetní zápisy:

— za kladnou reálnou hodnotu:

Dt 52601 "Finanční deriváty, od kterých se očekávají ekonomické přínosy"

Kt 70613 "Výnosy z finančních derivátů", symbol 16101;

— pro zápornou reálnou hodnotu:

Dt 70614 "Náklady na derivátové finanční nástroje", symbol 25101

Kt 52602 „Finanční deriváty, u kterých se očekává pokles ekonomických přínosů“.

V případě, kdy se reálná hodnota liší od nuly a mezi smluvními stranami se očekávají peněžní toky (typickým příkladem je prémie zaplacená kupujícím opce jejímu prodávajícímu), účtuje se pomocí účtů 47408/47407 :

- Požadavky na udělení:

Dt 47408 „Vypořádání konverzních transakcí, derivátových finančních nástrojů a termínových transakcí“

Kt 47407 „Vypořádání konverzních operací, derivátových finančních nástrojů a termínových obchodů“;

- účtování pojistného:

Dt 47407 „Vypořádání konverzních transakcí, derivátových finančních nástrojů a termínových transakcí“

Kt 52602 „Finanční deriváty, u kterých se očekává pokles ekonomických přínosů“;

- provádění plateb v rámci pojistného:

Dt hotovost (například 30102 nebo 30602)

Kt 47408 „Vypořádání konverzních operací, derivátových finančních nástrojů a termínových obchodů“.

Může se zdát zvláštní, že přijaté pojistné je vykázáno jako závazek, nebo spíše jako nástroj, u kterého se očekává pokles ekonomických přínosů, protože pojistné je skutečně přijatá, nikoli zaplacená hotovost. Tento stav je však zcela v souladu s ekonomickou podstatou transakce, protože prémie je vyplácena prodávajícímu opce výměnou za získání práva prodat mu nebo od něj koupit konkrétní aktivum k určitému datu (resp. v určitém období) za určitou cenu. Jinými slovy, prodávající po obdržení prémie nese zcela specifickou povinnost ohledně budoucích vypořádání, jejichž vyměřením je právě tato prémie.

Účtování opční prémie je odpovídajícím způsobem zrcadleno, v důsledku čehož se v rozvaze objeví aktivum na účtu Dt 52601 „Finanční deriváty, od kterých se očekává získání ekonomických užitků“.

Změna reálné hodnoty opce se účtuje stejným způsobem, jak je popsáno výše, bez účtů 47408/47407.

Odúčtování derivátů

Odúčtování derivátů se odráží v závislosti na tom, zda je podkladové aktivum dodáno či nikoli.

V případě realizovatelných nástrojů se odúčtování provádí pomocí účtů 47408/47407. Nařízení č. 372-P se samostatně zabývá odúčtováním nástrojů pro dodávky cizí měny, cenných papírů, drahých kovů a jiných nekomoditních aktiv. Princip reflektování odúčtování je však stejný.

Odúčtování ve skutečnosti představuje realizaci transakce nákupu a prodeje podkladového aktiva. Podmínky pro realizaci takové transakce jsou přitom určitým způsobem určeny podmínkami odpovídajícího derivátu, tzn. specifikace smlouvy. V okamžiku odúčtování derivátu však jeho reálná hodnota nemusí být rovna nule, tzn. představují například pro držitele takového nástroje, který má kladnou reálnou hodnotu, ekonomické výhody, které má získat. Je logické předpokládat, že požadavky na prodej a nákup podkladového aktiva při odúčtování by měly zahrnovat i zbývající reálnou hodnotu derivátu.

Jinak účtování o provedení transakce vyplývající z odúčtování derivátů nepředstavuje žádné potíže, alespoň pokud jde o doručitelné deriváty. U takových finančních nástrojů je třeba vzít v úvahu, že prodej jednotlivých finančních aktiv, jako jsou cenné papíry, se promítá do vyřazení (prodeje) majetkových účtů. U nedoručitelných derivátů je účtování poněkud komplikovanější z důvodu použití účtu 61601 „Pomocný účet pro promítání úbytků derivátů a zúčtování o průběžných platbách“, který je mimochodem vnímán jako páté kolo v vozík, protože tam není žádná zvláštní viditelná potřeba. Jeho způsob fungování je jednoduchý a podobný účtům likvidace (prodeje) majetku: na jedné straně jsou odepsány požadavky / závazky, na druhé straně - příjem / odpis finančních prostředků, je přiřazen zůstatek vypořádání k finančnímu výsledku.

Účtování o dodávkových derivátech

Finanční účetnictví derivátů je mimo jiné vedeno také na účtech kapitoly D aktuální účtové osnovy. Na těchto účtech se však berou v úvahu pouze realizovatelné deriváty.

Je třeba říci, že podrozvahové účtování na účtech kapitoly D může být doprovázeno rozvahovým účtováním jednotlivých zúčtování o derivátech. Tak například forwardová smlouva, která ještě nedosáhla data splatnosti, může mít průběžné platby od jedné smluvní strany ve prospěch druhé. V tomto případě se vypořádání zjevně projeví v rozvaze úvěrové instituce, a to i přesto, že forwardová smlouva bude stále evidována na účtech hlavy D. Stručně řečeno, na účtech hlavy D bude derivátový finanční nástroj je vykázán v hrubé výši v plné výši všech pohledávek a závazků, zatímco v rozvaze je vykázána pouze změna reálné hodnoty derivátů.

Účtování swapových transakcí

Samostatným prvkem v účetnictví je účtování swapových transakcí. Jejich definici lze nalézt v „Předpisech o typech derivátových finančních nástrojů“, schválených nařízením Federální služby pro finanční trhy Ruska ze dne 04.03.2010 č. 10-13 / pz-n. V praxi se zejména v malých bankách používají dva typy swapových dohod: měnový swap, což je prodej cizí měny se závazkem zpětného odkupu (obdoba repo obchodu s cennými papíry), a úrokový swap.

Úrokový swap je transakce mezi dvěma stranami, ve které jedna strana převádí na druhou stranu přijaté úrokové platby naběhlé na základě pevné sazby výměnou za protipřevod od druhé strany rovněž úrokové platby, ale počítané s proměnlivou sazbou. Tento nástroj se používá k řízení úrokového rizika. Účtování dohody o měnovém swapu však pravděpodobně nezpůsobí potíže, protože takovou dohodu lze snadno rozdělit na dvě transakce pro nákup a prodej cizí měny.

Pokud jde o účtování dohod o úrokových swapech, Nařízení č. 372-P obsahuje kapitolu 6. Poslední odstavec ve svém článku 6.1 popisuje pouze platby na úrokové swapy, které se v tomto článku nazývají ostatní průběžné platby. Účtování ostatních milníkových plateb je popsáno v odstavci 6.5 tohoto dokumentu a jedná se o poměrně jednoduché schéma: změna reálné hodnoty se promítne do korespondence s účtem 61601 „Podpůrný účet pro vyřazení derivátových finančních nástrojů a vypořádání milníkových plateb“, dne na druhé straně účtu 61601 se provede součet peněžních pohledávek a závazků, rozdíl se přiřadí k hospodářskému výsledku. Částka peněžních pohledávek a závazků se odepisuje v souladu s účty pro účtování hotovosti a úhrad. Pokud je swap nedoručitelný a strany uvedou rozdíl mezi vzájemnými pohledávkami, pak takové účtování nevyvolává žádné zvláštní otázky. Pokud strany převádějí toky úrokových plateb v plné výši, bez kompenzace, pak není zcela jasné, jak tyto toky odrážet.

Účtování o zajištění

Dalším bodem, u kterého má smysl se při účtování o derivátech pozastavit, je účtování o zajištění. Zajištění je množství peněžních prostředků na účtu úvěrové instituce, které je zablokováno makléřem jako zajištění pro vypořádání závazků z derivátů. Předpis č. 372-P obsahuje pouze údaj o vypořádání mezi stranami o derivátech a nic konkrétního se neříká o blokaci prostředků ze strany brokera. Účtování o zajištění mohou být dva přístupy: evidovat jej na samostatném účtu jako ostatní umístěné prostředky, nebo jej nikam neevidovat. Účetnictví na samostatném účtu poskytuje větší přehlednost, ale zvyšuje složitost účetních operací.

Vzhledem k tomu, že v příloze 11 nařízení č. 302-P je počet účtů pro zaznamenávání transakcí s finančními nástroji nepřiměřeně navýšen, zdá se použití dalšího účtu pro zaznamenávání kolaterálu nadbytečné. Není tedy nutné vést evidenci finančních prostředků zablokovaných brokerem na samostatném účtu. Je ale nutné vzít v úvahu následující okolnost. Blokované prostředky, přestože nadále patří úvěrové instituci, jsou nicméně omezeny na použití. Tato skutečnost by se měla promítnout do výpočtu povinných ukazatelů, zejména ukazatelů likvidity.

Zajištění

Není žádným tajemstvím, že deriváty se používají jako nástroje k zajištění rizika. Mezinárodní standardy pokrývají zajišťovací účetnictví v samostatné kapitole IAS 39 Finanční nástroje: účtování a oceňování. Tento standard definuje pojmy jako zajištěná položka a zajišťovací nástroj. Podstatou zmíněné kapitoly standardu je, že zajišťovací účetnictví mění standardní požadavky na vykazování finančních nástrojů v účetní závěrce. Například dluhopis držený úvěrovou institucí jako finanční aktivum k prodeji (k dispozici k prodeji) je přeceněn tak, aby odrážel změny reálné hodnoty jako ostatní úplný výsledek, tj. ve vlastním kapitálu. Pokud je však takový dluhopis označen jako zajištěná položka, jinými slovy, účastní se zajišťovacího vztahu, pak se jeho přecenění vykáže ve výkazu o úplném výsledku jako výnos nebo náklad přijatý během účetního období spolu se změnou reálnou hodnotu zajišťovacího nástroje. To je logické, protože v případě zajišťovacího vztahu nelze změnu reálné hodnoty zajišťované položky řešit odděleně od změny reálné hodnoty zajišťovacího nástroje.

Ruská centrální banka nedefinuje zajištění a další související pojmy. Zajištění se však projevuje např. při sestavování zprávy o otevřené měnové pozici (formulář 0409634). Vyplnění tohoto formuláře vychází z požadavků Pokynu Bank of Russia ze dne 15. července 2005 č. 124-I „O stanovení velikosti (limitů) otevřených měnových pozic, metodice jejich výpočtu a specifikách dohledu jejich dodržování úvěrové organizace". Nás v něm zajímají části 1.7.2 a 1.7.3. Podle odstavce 1.7.2 pohledávky a (nebo) závazky zahrnuté do výpočtu čisté termínové pozice zahrnují pohledávky a (nebo) závazky ze zajišťovacích transakcí provedených za účelem kompenzace možných ztrát vyplývajících z nepříznivé změny hodnoty zajištěná položka (podkladový nástroj). Dále v textu tohoto odstavce je uvedeno, které transakce jsou zahrnuty do výpočtu urgentní pozice a které nikoli. Například futures kontrakty nakoupené nebo prodané na RTS FORTS jsou považovány za zajišťovací transakce zahrnuté do výpočtu termínované pozice.

Záhadný je však bod 1.7.3, který doslovně říká: „Až do okamžiku výpočtu kupní a prodejní ceny finančních nástrojů, provedené v souladu s podmínkami smlouvy, budou pohledávky a závazky z transakcí za účelem nákupu a prodej finančních nástrojů se nepodílí na výpočtu čisté termínované pozice, vypořádání, pro které bude v souladu s dohodami provedeno za cenu vypočtenou k datu uvedenému ve smlouvě. Věta zjevně gramaticky nesouhlasí, což je nepřijatelné normativní akt, neboť vyvolává pochybnosti o jeho praktické aplikaci. Zřejmě je myšlena následující situace. Na stejném trhu RTS FORTS se obchodují futures kontrakty, podle jejichž specifikace bude podkladové aktivum dodáno v den vypršení kontraktu za cenu, která bude k tomuto datu vypočítána určitým způsobem (například aktuální euro /dolarová kotace bude brána podle údajů Evropské centrální banky) . Během doby oběhu takového futures kontraktu tak nelze vypočítat dodací cenu finančního nástroje, tedy cizí měny, protože ještě nenastalo datum jejího výpočtu. Na jiných finančních trzích existují podobné deriváty. Podle této logiky nebudou takové futures zahrnuty do výpočtu OFP, ale budou zobrazeny v části „Reference“ formuláře 0409634.

V důsledku toho není zcela jasné, jak se má stále vyplnit formulář 0409634 z hlediska derivátů, a to jak v případě zajištění, tak bez něj. Bylo by logické předpokládat, že v případě zajištění se deriváty a jimi zajištěné položky nezahrnují do výpočtu OCP v části, ve které se vzájemně kompenzují, a ukazují tak reálné měnové riziko. V případě, kdy nedochází k zajištění, bylo by logické při výpočtu termínové pozice pouze zobrazit pozici derivátů, protože deriváty, přestože nevyžadují významné finanční náklady na jejich pořízení, nesou značné měnové riziko.

1 - Pobřežní A.Yu. Účetnictví operací s derivátovými finančními nástroji // Daně, účetnictví a výkaznictví v komerční banka. 2011. č. 8. S. 36-48.

V ekonomické literatuře lze mezi ostatními klasifikacemi cenných papírů nalézt rozdělení cenných papírů do dvou tříd - základní a derivátové cenné papíry. V předchozích kapitolách jsme se již setkali s hlavními, „klasickými“ cennými papíry – akciemi, dluhopisy, směnkami atd. Nyní musíme zjistit, co jsou to derivátové cenné papíry.

Jak jsme již zjistili, investor, který má dostatek finančních prostředků na nákup určitého počtu cenných papírů, může tyto cenné papíry nakupovat na trhu s cílem je dlouhodobě držet a získávat výnosy ve formě úroků nebo dividend. nebo s cílem následně tyto cenné papíry prodat za výhodnější kurz. Budoucí cena cenných papírů se však může pro investora změnit k horšímu. V tomto případě hotovostní transakce - transakce, ve které jedna ze stran poskytuje cenné papíry a druhá - za ně platí, nemusí být pro investora zisková. Alternativní formou transakce je futures transakce, ve které se jedna strana zavazuje dodat cenné papíry v budoucnu a druhá strana za ně zaplatit cenu stanovenou ve smlouvě. Taková transakce umožňuje investorovi pojistit se nebo, řečeno směnným jazykem, zajistit svá rizika spojená se změnami cen podkladových cenných papírů, změnami směnných kurzů, úrokových sazeb atd. Nejběžnější formou futures transakcí jsou transakce s derivátovými finančními nástroji.

NA derivátové finanční nástroje zahrnují: futures, opce, swap. Jsou to futures kontrakty založené na finančních aktivech – měna, úroková sazba, tradiční cenné papíry. Někteří autoři zahrnují také depozitní certifikáty (potvrdenky), upisovací práva, opční listy, konvertibilní dluhopisy na derivátové finanční nástroje. O nich bude řeč níže. Udělejme hned výhradu, že se jedná o speciální třídu cenných papírů, které nemají všechny vlastnosti derivátů. Pro označení těchto cenných papírů budeme používat termín „sekundární cenné papíry“.

Při charakterizaci derivátových finančních nástrojů je nutné si uvědomit jejich přirozené vlastnosti:

• Deriváty jsou termínové povahy.
• Ceny derivátů vycházejí z cen podkladových aktiv.
• Derivátové finanční nástroje mají omezenou dobu existence – od několika minut po několik let.
• Operace s derivátovými finančními nástroji vám umožňují dosahovat zisku s minimálními investicemi.

Pojem povaha derivátových nástrojů znamená, že k plnění závazků protistrany dojde v určitém okamžiku v budoucnosti, po určité době. Podkladová aktiva jsou ta aktiva (měna, akcie, dluhopisy atd.), která musí být přijata nebo dodána v budoucnu v souladu s forwardovou smlouvou. Futures je termínová směnná smlouva, jejíž jedna strana se zavazuje koupit a druhá prodat určité množství podkladového aktiva k určitému datu v budoucnu za pevnou cenu. Opce je smlouva, jejíž kupující získává právo koupit nebo prodat aktivum za pevnou cenu v určitém období a prodávající se zavazuje na žádost protistrany za peněžní prémii zajistit výkon tohoto že jo. Swap je dohoda mezi dvěma protistranami o budoucí výměně plateb nebo jiných aktiv v souladu s podmínkami uvedenými ve smlouvě.

Jako příklad vzniku nového produktu lze uvést vytvoření v roce 1927 Morgan Guarantee Bank v USA zásadně nového nástroje, který umožňuje zahraničním investorům nakupovat akcie zahraničních emitentů na domácím trhu - American Depositary Receipts ( ADR). Později se objevil další typ těchto instrumentů – globální depozitní certifikáty (GDR Global Depositary Receipts). Rozdíl mezi těmito dvěma je v tom, že zatímco ADR jsou umístěny na amerických trzích, GDR lze obchodovat mimo Spojené státy.

Takto, depozitní certifikáty- jedná se o veřejně obchodovatelné certifikáty, které nahrazují akcie zahraničních emitentů ve správě zahraničních poboček bank.

Dalším typem produktů finančního inženýrství je proužky- Samostatné obchodování registrovaného podílu a jistiny cenných papírů. Tyto finanční nástroje vznikají jako výsledek strippingu – procesu oddělení nesplacených kuponů od nominální hodnoty dluhopisu. V důsledku stripování provedeného depozitářem může být jeden kupónový dluhopis přeměněn na dva nebo více dluhopisů s nulovým kupónem, z nichž jeden bude představovat samotný dluhopis a zbytek - kupóny.

konvertibilní zabezpečení je cenný papír s možností bezplatné výměny za předem stanovený počet kmenových akcií stejného emitenta. Konverzní kurz je počet kmenových akcií, za které lze vyměnit jeden směnitelný cenný papír.

Míra konverze představuje deklarovanou hodnotu kmenové akcie, za kterou bude poskytnuta investorovi v době směny.

hodnotu konverze je ukazatelem odhadované hodnoty, za kterou by mohly být provedeny transakce nákupu a prodeje konvertibilního cenného papíru, pokud by byly oceněny v hodnotě kmenových akcií, za které jsou vyměněny. Přebytek aktuálního kurzu konvertibilního cenného papíru nad jeho konverzní hodnotou se nazývá konverzní prémie. Je nutné zmínit ještě dva druhy cenných papírů, které jsou rovněž relativně mladými finančními nástroji a jejichž existence je nemožná bez přítomnosti podkladových majetkových cenných papírů.

Předplatitelská práva- Jedná se o cenné papíry, které dávají právo nakoupit během krátké doby určité procento nové emise kmenových akcií stejného emitenta za předem stanovený kurz.

Bezplatná upisovací práva dávají každému akcionáři možnost ponechat si svůj podíl na základním kapitálu společnosti. Kurz nové akcie je uveden v „právě“ a nazývá se míra uplatnění. Realizační cena je vždy stanovena na nižší úrovni, než je aktuální tržní cena akcie.

Rozkaz- Jedná se o cenný papír, který dává jeho držiteli právo koupit akcii od společnosti za kurz uvedený v samotném warrantu.

Na rozdíl od upisovacích práv je warrant dlouhodobý cenný papír se splatností až 5, 10, někdy 20 let. Některé opční listy nemají vůbec žádnou splatnost.

Míra provedení příkazu je inzerovaný kurz, za který může držitel opčního listu koupit podkladovou akcii.

Protože opční listy mají relativně nízkou cenu, vyznačují se volatilitou sazeb a schopností poskytovat vysokou míru návratnosti.

Investice do upisovacích práv a warrantů umožňuje využít tzv. „pákový efekt“ – možnost nabytí určitého podílu na vlastním kapitálu společnosti za relativně nízké kapitálové náklady.

Jak bylo uvedeno výše, depozitní certifikáty, upisovací práva a opční listy, konvertibilní dluhopisy, které jsme nazvali „sekundární cenné papíry“, lze pouze podmíněně klasifikovat jako derivátové finanční nástroje, protože jejich výskyt a použití, stejně jako oceňování přímo souvisí s oběhem podkladové cenné papíry.. V tomto případě je iniciátorem a emitentem těchto cenných papírů obvykle emitent podkladových cenných papírů (v případě „klasických“ derivátových cenných papírů je emitentem clearingové centrum burzy). Navíc, pokud je derivát vydán za účelem zajištění obchodní poziceúčastníků trhu, pak emise „sekundárních“ cenných papírů umožňuje buď povzbudit stávající nebo budoucí vlastníky podkladových cenných papírů (v případě konvertibilních dluhopisů, upisovacích práv, opčních listů), nebo uvést podkladové cenné papíry na nové finanční trhy (depozitní certifikáty ).

Zvažovali jsme tedy koncept derivátových finančních nástrojů, naučili jsme se, co je finanční inženýrství. Pojďme se nyní blíže podívat na hlavní typy derivátových finančních nástrojů.

Budoucnosti

futures kontrakt představuje závazek koupit nebo prodat určité množství komodity za dohodnutou cenu k určitému datu v budoucnosti. Futures kontrakty jsou standardizované směnné kontrakty.

Futures kontrakty byly poprvé použity ve 40. letech 19. století na největší komoditní burze - Chicago Board of Trade. Podkladovým aktivem prvních futures kontraktů bylo obilí.

Explozivní růst komoditních futures kontraktů začal v 50. a 60. letech v důsledku silných výkyvů cen komodit a začátku mezinárodní ekonomické integrace.

Rostoucí úrokové sazby a zvýšená volatilita směnných kurzů v 70. letech přispěly k rozvoji trhu finančních nástrojů, které by bylo možné použít ke zmírnění měnového rizika. V roce 1972 se na Chicago Mercantile Exchange objevil první futures kontrakt na měnu, poté na státní pokladniční poukázky a úrokové sazby a v roce 1982 na akciové indexy.

Forwardové kontrakty sloužily jako prototyp pro futures kontrakty.

forwardová smlouva je smlouva mezi dvěma protistranami o budoucí dodávce podkladového aktiva za dohodnutých podmínek. Forwardové kontrakty jsou individuální, neobchodují se na burzách.

I když existují podobnosti mezi těmito dvěma typy smluv, existuje řada významných rozdílů.

Charakteristické rysy futures kontraktů jsou následující:

Odrazem očekávání investorů ohledně budoucí ceny podkladového aktiva je cena futures.

Cena futures je cena, která je stanovena při uzavření smlouvy o smlouvě budoucí. Při uzavírání kontraktu může být cena futures vyšší nebo nižší než cena podkladového aktiva v aktuálním okamžiku (spotová cena). Situace, kdy je cena futures vyšší než cena spotová, se nazývá contango. Situace, kdy je cena futures nižší než spotová cena, se nazývá backwardace.

V závislosti na typu podkladového aktiva se rozlišují následující typy futures kontraktů.

Futures kontrakt na komoditu je smlouva o převzetí nebo dodání zboží v určitém množství a kvalitě za cenu v ní stanovenou ke stanovenému datu. Obilí, ropa, drahé kovy, potraviny atd. mohou působit jako základní komodita.

Futures finanční smlouva je smlouva, což je dohoda zavazující koupit nebo prodat určitý finanční nástroj v určitém časovém období za cenu v něm stanovenou.

V závislosti na typu podkladového aktiva, které je základem finančních futures, existují tři hlavní typy futures:

1. Úrokové futures jsou futures kontrakty založené na dluhových cenných papírech. Na trhu v USA jsou nejběžnější futures na úrokové sazby futures na americké státní pokladniční poukázky, 30denní úrokové sazby, 90denní eurodolarové CD, střednědobé a dlouhodobé státní dluhopisy USA.

Cena futures, jejímž základem je krátkodobý úrok, se určuje podle pravidla: 100 - úroková sazba stanovená ve smlouvě. Rozsah pohybu smluvní ceny je základní bod (tic) rovný 0,01 %. Každý základní bod pro každý typ smlouvy má stejnou absolutní hodnotu:

C b.p. \u003d BP x (Sk / 12) x Hk,

kde C b.p. - základní bodové ohodnocení
BP - základní bod (tick) = 0,0001
Sk - standardní doba trvání smlouvy (v měsících)

Cena futures, jejímž základem je dlouhodobá úroková sazba, se určuje podle pravidla: 100 - procentní hodnota převažující na trhu hotovostních transakcí. Stupnice cen v tomto případě není 0,01%, ale 1/32 z každých 100 jednotek nominální hodnoty a vzorec pro výpočet je následující:

Cb.p. = 1/32 x 0,01 x Hk

2. Měnové futures- jedná se o futures kontrakty, jejichž základem je cizí měna. Měnové futures se nakupují na základě směnný kurz. Cena futures kontraktu je vyjádřena v dolarech za jednotku měny. Základní cena bodu je stanovena takto:

C b.p. \u003d C3 x Hk,

kde Cb.p. - náklady na základní bod (tick) v amerických dolarech za jednotku národní měny;
C3 - standardní hodnota základního bodu stanovená směnou v dolarech za jednotku měny;
Hk - standardní nominální hodnota zakázky

3. Futures na akciový index jsou futures kontrakty založené na komplexních metrikách akciového trhu, jako je index Standard & Poor's 500. Nejčastěji používané indexy v USA jako základ pro futures jsou Standard & Poor's 500 Index, New York Stock Exchange Composite Index a Value Line Composite Index.

Strany futures kontraktu nejsou přísně vzato „kupující“ a „prodávající“, protože každý z nich má pevný závazek přijmout jedno aktivum (např. akcie) a dodat jiné aktivum (např. peníze). Podle tradice se však na trhu futures taková terminologie vyvinula. O straně, která se zaváže dodat podkladové aktivum, se říká, že „prodala futures“ nebo „short“. O straně, která se zaváže přijmout podkladové aktivum, se říká, že „koupila futures“ nebo „dlouhou pozici“.

Volba

Investor, který je přesvědčen, že se jeho předpovědi o budoucích cenách nějakého aktiva naplní, má možnost uzavřít futures kontrakt. Tím se ale jeho pozice stane značně riskantní, protože pokud je jeho prognóza špatná, investor nebude moci odmítnout provedení transakce. Investor může omezit své finanční riziko pomocí opční transakce.

První zmínka o použití opcí v Anglii pochází z roku 1694. Jedna z prvních možností se objevila v 17. století v Holandsku: byly to opce na tulipány. V současné době se na vyspělých akciových trzích uzavírají opční kontrakty na různé komodity, měny, cenné papíry (včetně derivátů), akciové indexy. Boom opčních trhů začal po roce 1973. V současné době se na OTC trhu obchodují jak opce obchodované na burze, tak opce.

V závislosti na tom, jaká práva kupující opce získá, existují dva typy opcí – opce na nákup a opce na prodej.

Opce na nákup – call opce (call) – opce, která dává kupujícímu opce právo koupit aktivum specifikované ve smlouvě ve stanovený čas od prodávajícího opce za realizační cenu nebo tento nákup odmítnout.

Put opce – prodejní opce – opce, která dává kupujícímu opce právo prodat aktivum uvedené ve smlouvě ve stanovené lhůtě prodejci opce za realizační cenu nebo jej odmítnout prodat.

Vzhledem k tomu, že cena podkladového aktiva na hotovostním trhu neustále kolísá, poměr okamžité ceny k realizační ceně opce se může lišit. V tomto ohledu se rozlišují tři kategorie opcí: opce s výhrou (opce „v penězích“) opce, která v případě okamžitého uplatnění přinese investorovi zisk; no-win opce (opce za peníze) opce, která, bude-li uplatněna okamžitě, nebude mít ani pozitivní, ani negativní dopad na finanční situaci investora; out-of-the-money opce – opce, která v případě okamžitého uplatnění bude mít za následek finanční ztráty pro investora.

Opce jsou uplatněny, pokud jsou v době realizace vyprodané.

Opce umožňují investorům používat různé obchodní strategie. Nejjednodušší z nich jsou takzvané syntetické strategie: kombinace nákupu / prodeje opcí s nákupem / prodejem podkladových aktiv, jako jsou akcie. Tyto strategie umožňují investorům zajistit své pozice proti vysokému riziku.

Existují také složitější strategie, které jsou tvořeny současným prodejem a/nebo nákupem několika opcí. Patří sem kombinace a spready.

Kombinace je portfolio opcí různých typů na stejné aktivum se stejným datem expirace za stejné nebo různé realizační ceny. Zde je několik příkladů kombinací. Straddle je kombinace call a put opcí na stejné podkladové aktivum se stejnou realizační cenou a datem vypršení smlouvy. Kupující má právo buď koupit, nebo prodat nastavit cenu v určitém okamžiku v budoucnu podkladové aktivum, ale ne obojí. Tato kombinace se používá, když se v budoucnu očekávají významné změny ceny podkladového aktiva, ale nelze přesně určit, kterým směrem k nim dojde. Prodejce regálu očekává, že kolísání kurzu bude malé. Kupující zaplatí prodávajícímu dvě prémie, jejichž součet se v předrevolučním Rusku nazýval rack tension. Škrcení je kombinace prodejních a call opcí na stejné podkladové aktivum se stejným datem vypršení smlouvy, ale s různými realizačními cenami. Tato kombinace s větší pravděpodobností přiláká prodejce opcí, protože otevírá příležitosti k zisku ze širšího rozsahu kolísání cen akcií. Pásek je kombinací jedné prodejní opce a dvou call opcí se stejnými daty vypršení smlouvy a realizační ceny mohou být stejné nebo různé. Kupující opcí se k takové kombinaci uchýlí, pokud se domnívá, že zvýšení ceny podkladového aktiva je nejpravděpodobnější. Pruh je kombinací jedné call opce a dvou prodejních opcí se stejnými daty vypršení kontraktu a stejnými nebo odlišnými realizačními cenami kontraktu. Pruh je pořízen, pokud existuje důvod se domnívat, že pokles podkladového aktiva je nejpravděpodobnější. Spread je portfolio opcí stejného typu na stejné aktivum, ale s různými realizačními cenami a/nebo daty vypršení platnosti, přičemž jedna z nich působí jako prodávající (vypisovatel) a pro ostatní jako kupující-držitel opce.

Kromě různých obchodní strategie na základě využití opcí existují také derivátové finanční nástroje, které obsahují vlastnosti opcí. Patří mezi ně nástroje jako čepice, flíček a límec. Cap (cap - "cap") smlouva o plovoucí půjčce úroková sazba, ale se zárukou, že nikdy nepřekročí nějakou určitou úroveň. Použití tohoto nástroje umožňuje dlužníkovi omezit riziko spojené s jeho závazkem. Flo (podlaha - „podlaha“) je smlouva o poskytnutí půjčky s pohyblivou úrokovou sazbou, ale s podmínkou, že nikdy neklesne pod určitou úroveň. V tomto případě věřitel omezuje riziko poklesu úrokových sazeb. Límec (límec - „límec“) je kombinací dvou procentuálních možností - cap a float. Tato kombinace chrání investora před velkými výkyvy úrokových sazeb, protože stanovuje horní a dolní hranici pro změny úrokových sazeb.

Vyměňte

Vyměňte- jedná se o dohodu dvou stran o budoucí výměně plateb v souladu s podmínkami uvedenými ve smlouvě. Peněžní toky jsou obecně spojeny s hodnotou dluhového nástroje nebo s hodnotou cizí měny.

Hlavními typy swapů jsou tedy úrokové a měnové swapy.

Swapový trh se zrodil na konci 70. let, kdy obchodníci s měnami objevili a používali měnové swapy jako prostředek k obcházení devizové regulace britské vlády. Prototypem swapů byly tzv. paralelní neboli back-to-back půjčky, které byly populární na konci 60. a na začátku 70. let jako prostředek zahraničních finančních investic v rámci devizových omezení. První úrokový swap se uskutečnil v roce 1981 na základě dohody mezi IBM a Světovou bankou.

Pro oblibu swapů mezi investory existují minimálně dva důvody. Za prvé, swapy umožňují investorům zmírnit úroková a měnová rizika, která vznikají v procesu uzavírání obchodních transakcí. Za druhé, některé firmy mohou mít určité výhody při získávání určitých typů financování.

Měnový swap představuje směnu nominální hodnoty a pevného procenta v jedné měně za nominální hodnotu a pevného procenta v jiné měně. Měnový swap zahrnuje tři různé typy peněžních toků:

1. v počáteční fázi si strany vymění hotovost;
2. strany si vzájemně pravidelně vyplácejí úroky po celou dobu trvání swapové smlouvy;
3. na konci swapu si strany opět vymění jistinu.

Úrokový swap je dohoda stran o vzájemných pravidelných platbách stanovených na základě dohodnutých úrokových sazeb a vzájemně dohodnuté smluvní částky. Úrokový swap se obvykle skládá ze směny dluhu s pevnou sazbou za dluh s pohyblivou sazbou. Strany si přitom vyměňují pouze úrokové platby, nikoli nominální hodnoty. Doba trvání smlouvy se obvykle pohybuje od 2 do 15 let.

Nejčastěji používanou pohyblivou sazbou ve swapech je LIBOR (LIBOR - London Interbank Offered Rate).

Například společnost A a společnost B uzavřou následující smlouvu. Základní částka swapu je 1 milion USD. Doba trvání smlouvy je 2 roky. společnost se zavazuje platit úrokové platby 2x ročně s pevnou sazbou 5 % ročně a společnost B - platby s pohyblivou sazbou, např. se sazbou LIBOR. Konečný finanční výsledek operace bude znám až po jejím dokončení.

Kromě úrokových a měnových swapů existují i ​​další typy swapů: Asset swap spočívá ve výměně aktiv za účelem vytvoření syntetického aktiva, které by přineslo vyšší příjem. Komoditní swap spočívá ve směně pevných plateb za plovoucí platby, jejichž hodnota je vázána na cenu komodity (například zlata, ropy apod.). Swapová opce je finanční nástroj odvozený ze swapu, který má některé vlastnosti opce. Kupující swapové opce získává právo vstoupit do swapu v určitém okamžiku (nebo v průběhu časových období) a za pevně stanovených podmínek.

Včasné swapové obchody ve formě obecné pravidlo byly uzavřeny za individuálních podmínek smluvních stran - přímých účastníků a v těchto smlouvách nebyli žádní zprostředkovatelé v podobě bank akceptujících úvěrové riziko. Postupně se začala zvyšovat standardizace v podmínkách transakcí a také na tomto trhu zesílila konkurence. Objevily se třícestné swapy, kterých se účastní zprostředkovatelská banka, přes kterou se platí. Takový zprostředkovatel přebírá úvěrové riziko.

Stručné závěry

1. Derivátové finanční nástroje jsou nástroje, které mají dvě základní charakteristiky – naléhavost a produktivitu. Naléhavost znamená, že ke splnění závazku dojde někdy v budoucnu. Derivát znamená, že derivátový nástroj je založen na nějakém podkladovém aktivu (měně, akciích, dluhopisech atd.) a cena derivátového nástroje je tvořena na základě ceny podkladového aktiva.

2. Trh finančních derivátů je nejdynamičtěji se rozvíjejícím segmentem finančního trhu

3. Hlavními derivátovými finančními nástroji jsou futures a forwardy, opce, swapy, jakož i depozitní certifikáty a konvertibilní dluhopisy

4. V závislosti na cílech investora umožňují derivátové finanční nástroje pojistit rizika a získat vyšší zisky s relativně malými finančními investicemi.

Investoři mají dnes spoustu příležitostí vydělat jak na změnách kurzu akcií a měn, tak na speciálních finančních nástrojích – derivátech.

Moderní finanční systém zahrnuje širokou škálu příležitostí k prodeji a akvizici různých aktiv. A právě deriváty jsou mezi profesionálními investory jedním z nejoblíbenějších a nejlikvidnějších instrumentů, ale začátečníci tomuto pojmu dobře nerozumí. Začínající investoři proto mají problém s používáním neprozkoumaného nástroje, nebo obecně propásnou příležitost jej využít, kvůli neznalosti. Tento článek vysvětluje pojem „derivát“ na prstech, popisuje jeho možnosti a hovoří o typech těchto nástrojů.

Deriváty (z anglického derivát) se nazývají derivátové finanční nástroje nebo dohody (smlouvy), jejichž prostřednictvím mohou dvě strany uzavřít transakci za právo nebo povinnost používat nějaké podkladové aktivum (například balík akcií). Tito. podle této smlouvy se jedna strana zavazuje prodat, koupit, vyměnit nebo poskytnout k použití nějakou komoditu nebo balík cenných papírů.

Při uzavírání smlouvy ve vztahu k jakémukoli aktivu (označuje se jako základna) jsou stanoveny a sjednány podmínky jeho použití, které jsou předepsány ve smlouvě.

Formulace je poměrně složitá na pochopení, ale vše je mnohem jednodušší. Jednoduchým příkladem derivátu je nákup zařízení na objednávku. Ve smlouvě s prodávajícím kupující uvede název, značku, vlastnosti a přesnou cenu a dodací lhůtu. Prodávající je povinen splnit smlouvu včas a dodat určené zboží na místo převzetí. V tomto případě je podkladovým aktivem ve smlouvě (derivát) zařízení (například počítač).

Pomocí této dohody se můžete chránit před změnami cen, protože. prodávající je povinen splnit smlouvu za cenu zboží v ní přesně stanovenou. Může to být výhodné i pro prodejce. Na základě této smlouvy bude například zakoupeno určité vzácné počítačové vybavení, které nezůstane ve skladu.

Z právního hlediska tato dohoda umožňuje stranám přijmout závazky ke splnění podmínek a dává jim určitá práva, což je na rozdíl od běžného nákupu/prodeje pohodlnější. Nejčastěji investoři využívají deriváty k omezení rizik (hedging) a možnosti profitovat ze změn ceny podkladového aktiva. Účel fyzického získání aktiva je tedy druhotný. Ale jako v každém druhu spekulativní činnosti může být výsledek finanční transakce ziskový i ztrátový.

Trh s deriváty

Derivát jako finanční nástroj vznikl v 70. letech minulého století s formováním moderny měnový systém. Předtím byl finanční nástroj používán ve vztahu ke zboží, poté jeho použití přešlo na měnu, akcie, dluhopisy atd. Byly dokonce uzavřeny smlouvy o dluhových cenných papírech firem a některých států.

V Ruské federaci došlo k vytvoření trhu s deriváty v 90. letech 20. století.

Druhy finančních nástrojů

V ekonomii se deriváty obvykle klasifikují podle dvou kritérií. První údaj: jaký typ aktiva se používá:

• Zboží (vzácné kovy, suroviny, obilí).
• Dluhopisy, akcie, směnky a jiné cenné papíry.
• Měna.
• Úrokové sazby, indexy.

Druhý znak: podle typu transakce:

• Futures deal.
• dopředná transakce.
• Nabídka opce.
• Swapy.

futures obchod- dohoda, která musí být uzavřena v dohodnutém čase a za aktuální cenu podle podmínek smlouvy.

dopředná transakce– dohoda, která musí být uzavřena ve stanovený čas a za dohodnutou cenu (cena v době uzavření smlouvy). Na rozdíl od futures zůstává cena transakce pevná.

Opce poskytuje právo na aktivum (schopnost prodat nebo koupit), ale nezavazuje držitele, aby tak učinil. Například držitel balíku akcií společnosti jej chce prodat a najde kupce, ten pak může s držitelem uzavřít smlouvu opčního typu. Poté kupující převede určitou částku peněz na prodávajícího a ten převede akcie. Opce je však časově omezená a pokud kupující nedodrží termín a akcie nekoupí, pak zástava zůstává kupujícímu a ten si může najít jiného kupce a balík akcií mu prodat.

Vyměňte- spekulativní nástroj, což je dvojitá transakce nákupu a prodeje podkladového aktiva, ale za jiných podmínek. Hlavním účelem swapů je vytvářet spekulativní zisky.

K čemu se deriváty používají?

Na moderním finančním trhu investoři používají tento finanční nástroj ke dvěma účelům:

• Hedging je pojištění rizika.
• Spekulativní výdělky.

Navíc cíl spekulativního výdělku je mnohem častější než rizikové pojištění. Výše byly popsány forwardy a futures. Forwardy používají stejně pro pojištění, protože. cena podkladového aktiva podle smlouvy zůstává nezměněna. Futures kontrakty se ale používají k získání výhod a pojištění proti finančním ztrátám.

Pomocí futures kontraktu se investor může chránit v případě poklesu hodnoty aktiva. V tomto případě může prodávat futures a získat skutečné peníze, které pokrývají ztráty z běžné transakce nákupu/prodeje.

Mnoho podniků využívá futures pro dodávky materiálů a surovin pro výrobu. Uzavřením smlouvy o nákupu / prodeji surovin k určitému datu si mohou zajistit výrobu a nepřetržitě přijímat zboží při uzavření více futures kontraktů na různá data.

Na akciovém trhu se opce často používají k zajištění rizik. Například obchodník „A“ analyzoval akciový graf společnosti a uvědomil si, že cena 10 USD za akcii není limit a akcie jsou podhodnocené. V normální situaci by obchodník „A“ mohl jednoduše nakoupit určité množství akcií a počkat, až cena stoupne, poté prodat a vybrat zisk. Ale obchodník „A“ se rozhodne svou investici pojistit a hledá obchodníka „B“ – držitele akcií této společnosti. Nabízí mu dohodu za následujících podmínek:

• "Držíš pro mě akcie 3 měsíce."
• "Složím vám zálohu ve výši 20 % z hodnoty požadovaného balíčku (například 1000 akcií po 10 USD bude stát 10 000 USD, obchodník "A" zaplatí zálohu 2000 USD)".
• "Po 3 měsících mi doručíte akcie a já zaplatím plnou cenu."

V případě opce, jak je diskutováno výše, se obchodník A může rozhodnout nekupovat akcie, pokud se pro něj nákup stane nerentabilním. Zároveň mu obchodník B nevrací zálohu. Obchodník „B“ je ve vítězné pozici – obdrží zálohu, která mu každopádně zůstane, a pokud obchodník „A“ transakci odmítne, prodá balík akcií jinému obchodníkovi. Jaké jsou možné cesty?

• Pokud je předpověď správná a cena akcií vzrostla na 150 USD, obchodník A zaplatí zbývajících 80 USD za akcii (zaplatil 20 USD předem) obchodníkovi B kdykoli před vypršením smlouvy a zůstane se ziskem 50 USD.
• Pokud by se předpověď mýlila a cena za akcii klesla na 50 USD, bylo by pro obchodníka A lepší nekupovat a ztratit 20 USD, než ztratit 50 USD nákupem bloku akcií za dohodnutou cenu 100 USD za jednotku.

V každém případě o transakci rozhoduje kupující - může buď koupit, nebo odmítnout nákup. Prodávající má pouze povinnost zboží kupujícímu dodat, a pokud tento odmítne, může si najít jiného kupujícího.

Na základě možných cest událostí ve výše uvedeném příkladu si obchodník A pojišťuje zvýšené ztráty pomocí derivátů a v případě chybné prognózy přichází pouze o zálohu.

Závěr

Začínající investoři a hráči na finančním trhu by měli jasně rozumět tomu, co je derivát a jak s ním pracovat. Derivátový kontrakt má následující vlastnosti:

• O uzavření transakce rozhoduje kupující.
• Prodávající je povinen dodat zboží v případě souhlasu s koupí.
• Kupující má právo uzavřít obchod pouze v dohodnutou dobu. V případě prodlení má prodávající právo najít jiného kupujícího.

S pomocí derivátů sledují investoři následující cíle:

• Rizikové pojištění.
• zisk ze spekulací.

Jednoduchou podstatou derivátů je spojení rizikového pojištění s možností zisku. Tito. Můžete si koupit produkt, který stál před měsícem 100 USD a dnes zaplatíte 40 USD. Nebo ztratit pouze zálohu ve výši 10 USD, než ztratit náklady na pokles ceny, pokud jste položku zakoupili v běžné nabídce.

Deriváty zahrnují finanční nástroje, které poskytují možnost nákupu/prodeje práva pro pořízení/dodání podkladového aktiva nebo přijetí/vyplacení příjmu spojeného se změnou některé charakteristiky tohoto aktiva. Na rozdíl od primárního finančního nástroje tedy derivát neimplikuje předem stanovenou operaci přímo s podkladovým aktivem – tato operace je možná pouze a proběhne pouze za určitých okolností. Pomocí derivátů se neprodávají skutečná aktiva, ale práva s nimi nakládat nebo získat odpovídající příjem.

Derivátový finanční nástroj má dva hlavní rysy „derivátnosti“. Za prvé je takový nástroj vždy založen na určitém podkladovém aktivu - komoditě, akcií, dluhopisu, směnce, měně, akciovém indexu apod. Za druhé se jeho cena nejčastěji určuje na základě ceny podkladového aktiva. Vzhledem k tomu, že podkladovým aktivem je nějaký tržní produkt nebo charakteristika trhu, cena derivátového finančního nástroje se neustále mění. Právě to druhé předurčuje skutečnost, že tyto nástroje mohou vystupovat jako samostatné objekty tržních vztahů, tedy sloužit jako předměty nákupu a prodeje. Jinými slovy, každý derivát s sebou vždy nese několik potenciálních příležitostí, které předurčují jeho atraktivitu jak z pohledu emitenta, tak z pohledu jakýchkoli účastníků trhu.

Mnoho finančních nástrojů a transakcí je založeno na cenných papírech. bezpečnostní papír- jedná se o doklad osvědčující ve stanovené formě a povinných náležitostech majetková práva, jejichž výkon nebo převod je možný pouze po jeho předložení. Mezi cenné papíry obíhající v Rusku, které přímo ovlivňují činnost převážné většiny obchodních organizací, patří: státní dluhopis, dluhopis, směnka, šek, vkladový a spořitelní list, konosament, akcie, privatizační cenné papíry a jiné dokumenty, které upravují zákony o cenných papírech nebo postupem jimi stanoveným, se odkazují na počet cenných papírů 1 .

Jak bylo uvedeno výše, vznik moderních finančních nástrojů (derivátů) byl způsoben především zajišťováním a spekulativními aspiracemi účastníků trhu. Odvolej to spekulace představuje investici finančních prostředků a vysoce rizikových finančních aktiv, kdy je riziko ztráty vysoké, ale zároveň existuje pravděpodobnost, že investor získá nadměrné výnosy. Transakce spekulativního charakteru jsou zpravidla krátkodobé a riziko případné ztráty je minimalizováno zajištěním. Jak víte, v podnikání prakticky neexistují žádné bezrizikové operace; toto tvrzení platí tím spíše ve vztahu ke spekulativním transakcím, jejichž výsledky nejsou pevně předurčeny. Proto přirozeně vyvstala potřeba vyvíjet možnosti a způsoby chování na trzích, které nějakým způsobem zohledňují riziko. V zásadě lze jakékoli schéma finančního řízení, které eliminuje nebo minimalizuje míru rizika, nazvat zajištěním 2 . V užším slova smyslu pod zajištění rozumět transakci nákupu a prodeje speciálních finančních nástrojů, pomocí kterých plně nebo částečně kompenzují ztráty ze změn hodnoty zajištěného předmětu (aktiva, závazku, transakce) nebo s ním personifikovaných peněžních toků. S rozvojem finančních nástrojů se ukázalo, že je lze s úspěchem využít nejen na derivátových trzích, ale i na kapitálových trzích, stejně jako v běžných aktivitách.

Forwardové a futures kontrakty jsou smlouvy o prodeji a nákupu komodity nebo finančního nástroje za účelem dodání a vypořádání v budoucnu. Smlouva je obvykle standardizovaná co do množství a kvality zboží a zahrnuje následující úkony: (a) prodávající je povinen dodat v určitém místě a čase určité množství zboží nebo finančních nástrojů; (b) při dodání zboží je kupující povinen zaplatit předem stanovenou (v době uzavření smlouvy) cenu. Pomocí takových smluv se tedy fixováním cen zajišťují cenová rizika v konkrétní transakci. Některé typy smluv, které jsou cennými papíry, lze na burze opakovaně prodávat až po určitou dobu do jejich uzavření. Existují také smlouvy, podle kterých mohou být závazky splněny nikoli přímým dodáním nebo přijetím zboží nebo finančních nástrojů, ale přijetím nebo zaplacením rozdílu v cenách na termínovaných a hotovostních trzích. Jinými slovy, vlastník forwardové nebo termínové smlouvy má právo: (a) koupit nebo prodat podkladové aktivum v souladu s podmínkami uvedenými ve smlouvě a (nebo) (b) získat příjem v důsledku změn cen. podkladového aktiva.

Předmětem vyjednávání v takových smlouvách je tedy cena a termíny „prodej“ nebo „koupě“ smlouvy jsou podmíněné a znamenají pouze pozici prodávajícího (tzv. short pozice, z níž vyplývá povinnost prodat, dodat zboží) nebo pozice kupujícího (tzv. „dlouhá pozice“), pozice implikující povinnost ke koupi zboží). Před skončením platnosti smlouvy může kterýkoli z jejích účastníků uzavřít obchod s přijetím opačných závazků, tedy koupit (prodat) stejný počet stejných smluv na stejnou dobu. Předpoklad dvou protichůdných smluv je vzájemně ruší, čímž je daný účastník osvobozen od jejich plnění.

V jistém smyslu jsou futures vývojem myšlenky forwardových kontraktů. Podle typu podkladového aktiva se futures dělí na finanční (základní aktivum – úroková sazba, měna, dluhopis, akcie, akciový index) a komoditní (základní aktivum – pšenice, zlato, ropa atd.). Ve srovnání s forwardovými kontrakty mají futures řadu charakteristických rysů.

1. Forwardové a futures kontrakty jsou ze své podstaty pevné transakce, to znamená, že každý z nich je povinný k provedení. Cíle, které strany sledují při uzavírání smlouvy toho či onoho typu, se však mohou výrazně lišit. Forwardový kontrakt se nejčastěji uzavírá za účelem reálného prodeje nebo nákupu podkladového aktiva a jistí dodavatele i kupujícího proti případným změnám ceny. Přestože jsou hodnocení stran ohledně dynamiky cen subjektivní a mohou se lišit, spojuje je především touha mít předvídatelnou situaci. Forward je charakterizován spíše povahou zajištění, futures - odstín spekulativnosti, protože často není důležitý prodej nebo nákup podkladového aktiva, ale zisk ze změn ceny.

Forwardové kontrakty jsou specifikovány, futures kontrakty jsou standardizované. Jinými slovy, jakákoli forwardová smlouva je sepsána v souladu se specifickými potřebami konkrétních klientů. Forwardové kontrakty jsou proto převážně předmětem mimoburzovního obchodování, zatímco termínové kontrakty se obchodují na termínových burzách.

Neexistují žádné pevné záruky povinného plnění forwardové smlouvy. V případě výrazné změny ceny může dodavatel zboží odmítnout dodávku i pod hrozbou zaplacení vysokých sankcí. Takové smlouvy jsou tedy z velké části založeny na vzájemném vztahu důvěry protistran, jejich profesionální poctivosti a solventnosti.

Forwardový kontrakt je „vázán“ na přesné datum, zatímco futures kontrakt je „vázán“ na měsíc expirace. To znamená, že dodání komodity nebo finančního nástroje může dodavatel provést dle svého uvážení v kterýkoli den měsíce uvedeného ve smlouvě.

Vzhledem k tomu, že obvykle existuje mnoho futures kontraktů, stejně jako účastníků transakcí, konkrétní prodávající a kupující na sebe zpravidla nejsou vázáni. To znamená, že když je dodavatel připraven uzavřít smlouvu a informuje clearingovou (burzovní) komoru o burze, která organizuje realizaci futures, ta náhodně vybere kupujícího ze všech kupujících čekajících na uzavření smlouvy a oznámí mu nadcházející dny dodání zboží.

6. Na rozdíl od forwardových kontraktů, které se obvykle prodávají na OTC trhu, jsou futures volně obchodovány na termínových burzách, tj. pro tyto cenné papíry existuje stálý likvidní trh. Prodávající tedy může v případě potřeby vždy upravit své vlastní závazky dodat zboží nebo finanční nástroje zpětným odkupem svých futures. Fungování futures trhu a jeho finanční spolehlivost jsou zajištěny clearingovým systémem, v jehož rámci se provádí registrace účastníků obchodování, kontrola stavu účtů účastníků a skládání garančních prostředků jimi, výpočet výše výher a ztrát z účasti v obchodování. Všechny transakce jsou prováděny prostřednictvím clearingového (zúčtovacího) domu, který se stává třetí stranou transakce. Prodávající a kupující jsou tak osvobozeni od závazků přímo vůči sobě a každému z nich vznikají závazky před clearingovým centrem. Komora plní roli ručitele za ty, kteří své závazky do doby jejich plnění nezlikvidovali. Právním základem pro operace se smlouvami jsou tedy smlouvy, které spojují účastníky trhu s clearingovým centrem a burzou; jejich finančním základem jsou peníze nebo peněžní ekvivalenty vložené účastníky ve formě zajištění.

7. Hlavním rozlišovacím znakem futures je, že změna cen zboží a finančních nástrojů uvedených ve smlouvách se provádí denně po celou dobu až do jejich realizace. To znamená, že mezi prodávajícími, kupujícími a clearingovým centrem neustále cirkulují peněžní toky. Hlavním důvodem pro organizování takových neustálých vzájemných plateb je do určité míry zabránit pokušení jedné z protistran smlouvu z nějakého důvodu porušit, jako je například prudká změna cen. Futures trading je poměrně riskantní byznys, a tak se do něj nejčastěji zapojují partneři, kteří spolu spolupracují již řadu let a do určité míry si důvěřují. Futures kontrakty se nejvíce používají při obchodování se zemědělskými produkty, kovy, ropnými produkty a finančními nástroji.

Možnosti jsou jedním z nejběžnějších finančních nástrojů tržní ekonomiky. V jistém smyslu jsou opce vývojem myšlenky budoucnosti. Ale na rozdíl od ^ futures a forwardových kontraktů opce nepočítá s povinným prodejem nebo nákupem podkladového aktiva, což za nepříznivých podmínek (chybné předpovědi, změny obecné situace na trhu atd.) může vést k významným přímým, resp. nepřímé ztráty pro jednu ze stran. Připomeňme, že při operacích s futures, i když se dodání (nákup) podkladového aktiva neočekává, změna jeho ceny se denně odráží v tok peněz, spojující kupující a prodávající, takže ztráty (výnosy) z transakcí s takovými nástroji mohou být v zásadě výrazně vysoké. Zásadně odlišná situace nastává u operací s opcemi, které umožňují omezit výši případných ztrát.

V nejobecnějším smyslu je opce (právo volby) smlouva uzavřená mezi dvěma stranami, z nichž jedna opci vypíše a prodá a druhá ji získá a tím získá právo během opce specifikované v podmínkách; období:

a) splnit smlouvu, tj. buď koupit za pevnou cenu určitý počet podkladových aktiv od osoby, která opci opci vydal, nebo mu je prodat, opci na prodej;

b) odmítnout plnění smlouvy;

c) prodat smlouvu jiné osobě před uplynutím doby její platnosti.

Osoba, která získá práva vyplývající z opce, se nazývá kupující opce nebo její držitel a osoba, která přebírá odpovídající závazky, se nazývá prodávající (emitent, vypisovatel) opce. Opce, která dává právo na nákup, se nazývá kupní opce nebo opce kupujícího (call opce); Opce, která dává právo na prodej, se nazývá prodejní opce nebo prodejní opce. Částka zaplacená kupujícím opce prodávajícímu, tedy osobou, která opci vypsala, se nazývá cena opce (cena opce); tato částka je nevratná bez ohledu na to, zda kupující nabyté právo využije či nikoliv. Cena podkladového aktiva uvedená v opčním kontraktu, za kterou může jeho vlastník aktivum prodat (koupit), se nazývá realizační cena (realizační, neboli strike, price). Podkladové aktivum opce se nazývá podkladové aktivum. Jakékoli komodity nebo finanční nástroje mohou působit jako podkladová aktiva. Ve většině případů jsou opce ve svých charakteristikách standardizované; např. nejčastěji se podkladová aktiva prodávají v lotech - např. akcie lze běžně nakoupit formou lotu (balíčku) v množství 100 kusů.

Zdůrazňujeme, že rysem opce je skutečnost, že v důsledku operace kupující nezíská „ne skutečné finanční nástroje (akcie, dluhopisy) nebo zboží, ale pouze právo je koupit (prodat).

Existují různé klasifikace možností. Zejména v závislosti na záměru provést dodání podkladového aktiva se opce dělí na dva typy – s fyzickým dodáním a s vypořádáním v hotovosti. V prvním případě má držitel opce právo podkladové aktivum fyzicky obdržet (v případě kupní opce) nebo je prodat (v případě prodejní opce); ve druhém případě jde pouze o přijetí platby ve formě rozdílu mezi aktuální cenou podkladového aktiva a realizační cenou. V případě kupní opce její držitel uplatní své právo na obdržení rozdílu, pokud aktuální cena podkladového aktiva překročí realizační cenu; v případě prodejní opce platí opak, když je aktuální cena nižší než realizační cena.

V závislosti na typu podkladového aktiva existuje několik typů opcí: na podnikové cenné papíry, na akciové indexy, na vládní dluh, na cizí měna, u komodit, u futures kontraktů.

Pokud jde o data expirace, je obvyklé rozlišovat dva typy opcí: (a) evropské, kdy smlouva dává právo nakupovat nebo prodávat podkladová aktiva za pevnou cenu pouze v určitý den (datum expirace), a ( b) Americký, který dává právo nakupovat nebo prodávat v kterýkoli den do data uvedeného ve smlouvě (právě tyto opce dominují ve světové praxi).

V případě, že osoba sepisující opci vlastní v ní uvedený počet podkladových aktiv, nazývá se opce krytá (krytá), pokud pro opci takový cenný papír neexistuje, nazývá se nekrytá (nekrytá). Vypsání nekryté opce je riskantnější; Riziku se můžete vyhnout současným prodejem a nákupem call a put opcí.

Je nutné zdůraznit, že opční kontrakty jsou zjevně spekulativní a nesouvisí přímo s aktivitami konkrétní společnosti za účelem navýšení jejích zdrojů financování. Výnosy z operací s podobnými nástroji přijímá makléřské společnosti obchodování s cennými papíry. Obecná strategie chování kupujících a prodávajících při takových operacích je zřejmá – každý z nich se snaží těžit z případné změny tržní hodnoty akcií; kdo má přesnější předpověď, ten má výhodu. kde:

držitelé kupních opcí a emitenti prodejních opcí jsou býčí (jinými slovy věří, že tržní cena aktiva se v budoucnu zvýší);

držitelé prodejních opcí a vydavatelé kupních opcí vycházejí z prognózy možného poklesu ceny.

Kromě call a put opcí krátkodobého, spekulativního charakteru jsou ve světové praxi známy některé speciální typy opčních kontraktů, zejména právo na přednostní nákup akcií společnosti a warrant. Právě tyto možnosti mají určitý význam při přijímání některých rozhodnutí dlouhodobého investičního charakteru.

Právo na přednostní nákup akcií společnosti (akciová opce) je specifický finanční nástroj, jehož nutnost zavedení byla zpočátku způsobena přirozenou touhou akcionářů vyhnout se případné ztrátě kontroly a poklesu podílu na výnosech v důsledku vzniku nových akcionářů v případě dodatečné emise. Tento cenný papír udává počet akcií (nebo části akcie), které za něj lze zakoupit za pevnou cenu – upisovací cenu. Taková operace má zvláštní význam zejména při přeměně uzavřené akciové společnosti na otevřenou. Možnost udělit stávajícím akcionářům přednostní právo na nákup akcií s hlasovacím právem a cenných papírů převoditelných na akcie s hlasovacím právem, pokud jsou umístěny veřejným úpisem, je stanovena federálním zákonem č. 208-FZ ze dne 26. prosince 1995 „o společném Akciové společnosti“. Práva na přednostní nákup akcií jako cenných papírů obíhají na trhu samostatně. Při jejich vydání společnost stanoví datum registrace - všichni registrovaní akcionáři k tomuto datu obdrží dokument „právo na nákup“, který mohou uplatnit podle svého uvážení, tj. koupit další akcie, prodat nebo je jednoduše ignorovat. Finanční nástroje s právem nákupu obíhají na trhu samostatně a jejich tržní cena se může výrazně lišit od teoretické hodnoty. Je to dáno především očekáváním investorů ohledně akcií této společnosti. Pokud se očekává růst ceny akcie, roste i tržní cena práva na nákup. Hodnota tohoto finančního nástroje pro emitenta spočívá v tom, že společnost aktivuje nákup svých akcií. Pokud jde o potenciální investory, mohou získat určitý příjem, pokud cena akcií této společnosti poroste.

Rozkaz doslova znamená garantování nějaké události, jako je prodej nebo nákup produktu. Ve finančním řízení je opční list cenný papír, který dává právo koupit nebo prodat fixní množství finančních nástrojů ve stanovené lhůtě. Nákup warrantu je projevem opatrnosti, pokud si investor není zcela jistý kvalitou cenných papírů a nechce riskovat peníze.

Existují různé typy warrantů. V nejtypičtějším případě držitel warrantu získá možnost koupit určitý počet akcií za stanovenou cenu ve stanovené době. Existují trvalé opční listy, které umožňují kdykoli koupit určitý finanční nástroj. Warrant nedává právo na úroky nebo dividendy a nemá právo hlasovat, datum a hodnotu zpětného odkupu. Warrant může být vydáván současně s finančními nástroji, jejichž atraktivita se tím má zvýšit, nebo odděleně od nich. V každém případě po nějaké době začne obíhat jako nezávislý cenný papír. Warranty jsou zpravidla vydávány poměrně zřídka a pouze velkými firmami. Na rozdíl od kupních práv, která jsou vydávána na relativně krátkou dobu několika měsíců, mohou záruky trvat roky. Pevná cena neboli realizační cena uvedená v nákupním právu, která je stanovena v době emise tohoto finančního nástroje, je navíc obvykle nižší než aktuální tržní cena akcie, přičemž realizační cena v opčním listu je obvykle o 10-20% vyšší než tržní cena.

Obvykle jsou warranty vydávány společně s emisí dluhopisů společnosti. Tím se dosáhne: a) atraktivity vázaného úvěru, a tedy úspěchu jeho umístění; b) schopnost zvýšit základní kapitál v případě uplatnění opčních listů. Poté, co se warrant oddělí od finančního nástroje, se kterým byl vydán (ve výše uvedeném příkladu se jednalo o vázaný úvěr), začne sám o sobě obíhat na trhu cenných papírů. Případné operace s ním mohou v tomto případě přinést příjmy i ztráty.

Swap (výměna) je dohoda mezi dvěma subjekty o výměně závazků nebo aktiv za účelem zlepšení jejich struktury, snížení rizik a nákladů na služby. Existují různé typy swapů; nejběžnější z nich jsou úrokové a měnové swapy.

Podstatu operace lze snadno pochopit na příkladu úrokových swapů. Společnost, která přitahuje vypůjčené prostředky, je nucena za ně platit úroky. Půjčování lze provádět podle různých schémat. Půjčky tedy mohou být poskytovány buď s pevnou sazbou nebo s pohyblivou sazbou, například LIBOR 1 ;| nebo sazba „vázaná“ na LIBOR. Podmínky úvěrových smluv se navíc mohou lišit zejména z důvodu rozdílné platební schopnosti zákazníků. Za těchto podmínek se ukazuje, že je možné spojit úsilí dvou klientů o obsluhu přijatých úvěrů za účelem snížení nákladů každého z nich.

Swapový trh se začal rozvíjet na počátku 80. let. Této době předcházelo období využívání paralelních úvěrů, kdy se obě strany dohodly na výměně jistiny a úroků z nich. Za účelem zjednodušení vypořádacího mechanismu mezi stranami byla zavedena operace tzv úrokový swap. Jeho podstata spočívá v tom, že si strany vzájemně převádějí pouze rozdíl v úrokových sazbách ze sjednané částky, tzv. jistiny. Tato částka nemění majitele, ale slouží pouze jako základ pro výpočet úroku. Nejčastěji jsou úroky připisovány a vypláceny jednou za šest měsíců, ale mohou existovat i jiné možnosti. Úrokové sazby pro výpočet lze také určit různými způsoby.

Měnový swap je dohoda o směně nominální hodnoty a pevného procenta v jedné měně za nominální hodnotu a pevný úrok v jiné měně, přičemž ke skutečné směně nominálních hodnot nemusí dojít. Takové operace jsou zvláště důležité, když společnost rozvíjí nové zahraniční trhy a je omezena v možnosti získat úvěry v zahraničí kvůli své malé známosti. V tomto případě se snaží najít zahraničního partnera, případně s podobnými problémy, se kterým uzavře smlouvu o měnovém swapu.

REPO transakce představují smlouvu o zapůjčení cenných papírů proti garanci peněžních prostředků nebo o zapůjčení peněžních prostředků proti cenným papírům; někdy se také nazývá dohoda o zpětném odkupu cenných papírů. Z této smlouvy vyplývají pro její účastníky dva protikladné závazky – závazek prodeje a závazek koupě. Přímá REPO transakce spočívá v tom, že jedna ze stran prodává další balík cenných papírů s povinností jej odkoupit zpět za předem stanovenou cenu. Zpětný odkup se provádí za cenu vyšší, než byla cena původní. Rozdíl mezi cenami, odrážející ziskovost operace, se zpravidla vyjadřuje v procentech ročně a nazývá se REPO sazba. Účelem přímé REPO operace je přilákat potřebné finanční zdroje. Reverzní REPO transakce zahrnuje nákup balíčku s povinností jej prodat zpět; účelem takové operace je přidělení dočasně volných finančních prostředků.

Ekonomický smysl operace je zřejmý: jedna strana dostává peněžní prostředky, které nutně potřebuje, druhá dorovnává dočasný nedostatek cenných papírů a navíc dostává úroky z poskytnutých peněžních zdrojů. REPO obchody jsou prováděny převážně se státními cennými papíry a jsou klasifikovány jako krátkodobé transakce - od několika dnů do několika měsíců; ve světové praxi se nejvíce používají 24hodinové smlouvy. V poslední době jsou velmi oblíbené tripartitní REPO, kdy mezi prodávajícím (dlužníkem) a kupujícím (věřitelem) balíku cenných papírů existuje prostředník (většinou velká banka), jehož závazky jsou popsány ve smlouvě. V tomto případě si strany smlouvy otevřou své účty cenných papírů a peníze ve zprostředkovatelské bance; tripartitní dohoda je považována za méně riskantní než konvenční. V určitém smyslu lze na smlouvu o zpětné koupi nahlížet jako na zajištěný úvěr.

Shrnutí stručný popis hlavních finančních nástrojů, můžeme uzavřít následující. Pomocí finančních nástrojů je dosahováno čtyř hlavních cílů: (a) zajištění, (b) spekulace, (c) mobilizace zdrojů financování, (d) usnadnění běžných běžných operací. V prvních třech situacích dominují derivátové finanční nástroje, ve čtvrté - primární nástroje.

Jak již bylo uvedeno, pojem „investice“ lze vykládat poměrně široce. Pokud se pojem investice zúží na dlouhodobé investice, což je ve vědě i praxi zcela tradiční, pak jsou pro charakterizující povahu, možnosti a způsoby realizace investičního procesu .

Je však možný i jiný způsob uvažování. Pokud je pojem „investice“ vykládán v širokém smyslu – jako náklady odhadnuté v ocenění, provedené s očekáváním budoucích výnosů, pak lze za nástroje pro realizaci investičního procesu považovat téměř jakékoli finanční nástroje. Všimněte si, že takový výklad není neobvyklý, ale naopak se zdá být zcela oprávněný. Předpokládejme, že mluvíme o účelnosti přijmout nějaký investiční projekt. Je zřejmé, že každý takový projekt zahrnuje nejen investice do materiálně-technické základny, tedy do dlouhodobého majetku, ale také tvorbu provozního kapitálu, jehož efektivní využití je jedním z důležitých faktorů pro zajištění přijatelnosti a efektivity původní projekt jako celek. V rozvinuté tržní ekonomice je pak efektivita využití pracovního kapitálu do značné míry založena na neustále se prodlužujících krátkodobých transakcích prováděných pomocí tradičních i nových finančních nástrojů. Jinými slovy, existuje předem daná symbióza dlouhodobých a krátkodobých finančních rozhodnutí. V tomto případě lze téměř jakýkoli z výše diskutovaných finančních nástrojů interpretovat jako nástroje pro realizaci investičního procesu.

Nakonec podotýkáme, že na základě finančních aktiv a nástrojů se neustále vyvíjejí nové operace, které v tom či onom smyslu přispívají k aktivaci investičního procesu jako celku. Zejména můžeme zmínit zajišťovací a hypoteční operace, operace sekuritizace aktiv atd.