Що таке деривативи: пояснення простими словами зрозумілою мовою. Похідні фінансові інструменти: поняття, класифікація Два основних види опціонів - це "кол" і "пут", і той та інший можуть продаватися та купувати

Вітаю постійних читачів і тих, хто вперше зазирнув!

Деривативи – це збірна назва цілої групи фінансових інструментів. У підручниках одразу переходять до деталей та фактично будують будинок без фундаменту. Адже досить зрозуміти принцип роботи, щоб використати деривативні угоди з прибутком.

Дериватив – допоміжний фінансовий інструмент, договір про подію, що відбудеться у майбутньому.

Основний фінансовий інструмент: купівля та продаж. Якщо інвестор купує цінні папери, інвестує у золоті монети, нерухомість – угода відбувається сьогодні. І є кінцевий результат (пачка акцій, стос монет та шикарний готель).

Коли потрібно отримати гарантію продажу або покупки в майбутньому або право купити в майбутньому за певною ціною, результат буде потім. Я хочу купити кінську збрую. У майстра черга на півроку наперед. Ми підписуємо договір, що він за півроку продасть сідло за фіксованою ціною.

Товар я отримаю у майбутньому, але дериватив (гарантія) у мене є вже зараз.

Особливості та функції

Як не заплутатися, чи належить угода до деривативу чи ні? Його особливості:

1. Існує базова основа для угоди (матеріальні цінності).
2. Купівля-продаж відбудеться в обумовлений термін у майбутньому.
3. Можуть знадобитися невеликі інвестиції (гарантійний внесок).

Основна функція деривативів – страхування (хеджування), захист від ризиків у майбутньому не продати товар або купити за привабливою ціною.

І це можливість заробити! Фінансові спекуляції деривативами (не з метою купити товар потім, а знайти бажаючого та продати йому контракт зараз) сформували окремий ринок.

Приклади

Ми регулярно стикаємося з деривативами, навіть не підозрюючи про це. У магазині прошу відкласти річ, що сподобалася на день, продавець погоджується не продавати товар до вечора і не змінювати ціну. Обидва задоволені. Я точно куплю, він гарантовано отримає гроші.

Якщо вартість товару висока, я вношу заставу (квартира, машина). Це теж деривативна угода: власне, покупка відбудеться в майбутньому, але договір про неї є зараз.

У бізнесі масштаби цін більші, але сам принцип не змінюється. У сільське господарство фермер планує культури для посадки з урахуванням продажу. Наприкінці зими – на початку весни укладає договір про постачання врожаю за ціною, яку вважає вигідною, та може спокійно працювати.

Представник мережі супермаркетів заздалегідь дбає про велику партію, щоб отримати конкурентну перевагу, і в результаті точно знає, що буде забезпечений тією ж морквою-капустою.

Види

Останні 25 років на фінансовому ринку деривативні угоди демонструють зростання котирувань. Найпопулярніші види:

1. Опціони – фінансові інструменти, що дають право купити або продати актив за певну плату заздалегідь обумовлений термін. Опціон у нашому житті: після придбання товару у власника з'являється право до кінця акції купити другий предмет зі знижкою. Купить він чи проігнорує пропозицію – хто знає.
2. Ф'ючерси - договірні зобов'язання (контракт), де одна сторона купує, а друга продає за обумовленою ціною у майбутньому (але товару ще немає). Приклад: виробничий договір (партія під конкретного покупателя).
3. Свопи – відкладені у часі угоди одночасно і купівлю, і продаж. По суті, пролонгація договору: закінчився рік, договір продовжили на тих самих умовах. Валютні свопи застосовують на біржі. Відкрита угода на валютну пару після закінчення доби закривається та відкривається знову (перенесення угоди через ніч).
4. Форварди – деривативні угоди, схожі на ф'ючерси, але форвард може бути розірваний.

Застосовують також відсоткові, кредитні деривативи, і навіть страхові, погодні, енергетичні.

Умови деривативу

У деривативах обов'язково фіксується ціна та час виконання у майбутньому. Решта, зокрема і умови розірвання, залежить від виду похідного фінансового інструменту.

Переваги та недоліки використання

Популярність деривативних угод зростає з вдосконаленням інвестиційного клімату. Стали звичні форвардні контракти при покупці житла в новобудові на етапі будівництва. Основні переваги:

1. Гарантія отримання матеріальних цінностейв майбутньому.
2. Ризики подвійного продажу, незавершення розрахунків зведено до мінімуму.
3. Спрощений бухгалтерський та податковий облік.

Але й підводне каміння, як у будь-якого фінансового інструменту, є:

1. Немає єдиного зводу правил. Законодавство різних країн по-різному регулює торгівлю з використанням деривативів.
2. У міжнародних контрактах коливання обмінних курсів підвищує ризик деривативних угод.
3. Багато факторів, що впливають на ціну, абсолютно непередбачувані (погодні умови, державна політика, страйк та ін.)

Висновок

Знаючи принцип роботи деривативу, легко зрозуміти, як працюють його види та звідки береться прибуток фінансиста. Виявляється, нічого страшного нема.

На сьогодні все. Хочете стати крутим інвестором – підписуйтесь на статті та ставте лайк. Удачі в нетрях фінансів!

Також розглянуто нюанси бухгалтерського облікуПФІ при оцінці, визнанні, зміні справедливої ​​вартості ПФІ, припиненні визнання ПФІ, обліку постачань ПФІ, обліку угод своп, обліку гарантійного забезпечення. Порушено деякі нюанси відображення операцій хеджування у звітності банку згідно зі змінами в їх обліку.

У липні нинішнього року Банк Росії затвердив два нових документи: Положення від 04.07.2011 № 372-П «Про порядок ведення бухгалтерського обліку похідних фінансових інструментів» (далі — Положення № 372-П) та Вказівка ​​від 04.07.2011 № 2654-У « Про внесення змін до Положення Банку Росії від 26 березня 2007 року № 302-П "Про правила ведення бухгалтерського обліку в кредитних організаціях, розташованих на території Російської Федерації”» (далі - Вказівка ​​№ 2654-У, Положення № 302-П). Перший документ присвячений принципам визнання та оцінки похідних фінансових інструментів (далі – ПФІ), а другий – власне бухгалтерському обліку операцій із такими інструментами.

Основні положення названих документів було прокоментовано у статті А.Ю. Берегового «Бухгалтерський облік операцій із похідними фінансовими інструментами» 1 . Доповнимо опублікований коментар, розглянувши деякі важливі нюанси.

Не можна сказати, що раніше не існувало жодних вимог регулятора щодо обліку ПФД. Так, досить тривалий час діяло Положення Банку Росії від 21.03.1997 № 55 «Про порядок ведення бухгалтерського обліку операцій купівлі-продажу іноземної валюти, дорогоцінних металів та цінних паперів у кредитних організаціях» (далі – Положення № 55). Воно було досить простим, містило кілька основних визначень та ряд прикладів, які й служили практичним керівництвом. Треба сказати, що це Положення досить довго було цілком надійним інструментом для обліку. Більше того, бухгалтерський облік і зараз принципово не змінився, якщо не рахувати змін у номерах рахунків.

Після скасування Положення № 55 бухгалтерський облік регламентувався Положенням № 302-П, яке, однак, не мало істотних новацій.

Новації у визнанні ПФІ: внутрішні документи, кваліфікація активного ринку

Положення № 372-П передбачає наявність у кредитній організації спеціальних внутрішніх документів щодо роботи з похідними фінансовими інструментами (п. 1.6 Положення № 372-П). Раніше такої вимоги не було, проте важливість його велика. Тепер регулятор наказує кредитній організації визначити у своїх внутрішніх документах процедури прийняття рішень, розподіл прав, обов'язків та відповідальності між посадовими особами з дати первісного визнання ПФІ за датою припинення визнання ПФІ. Причому, як випливає з тексту Положення № 372-П, внутрішні документи повинні містити низку інших суджень та припущень. Так, у п. 2.1 зустрічається термін «активний ринок», але дано вельми розмите визначення, що розуміти під активним ринком. Мається на увазі наявність двох факторів: регулярність проведення угод та доступність інформації про котирування. Треба визнати, що міжнародні стандарти, зокрема МСФЗ (IAS) 39 «Фінансові інструменти: визнання та оцінка», не набагато конкретніше пояснюють поняття «активний ринок».

У цьому пункті Банк Росії пропонує кредитної організації самостійно визначити характеристики активного ринку, які також необхідно затвердити у внутрішніх документах. Далі за текстом Положення № 372-П наводяться деякі ознаки ринку, який не можна назвати активним, а саме:

- Суттєве порівняно з періодом, коли ринок визнавався активним, зниження обсягів та рівня активності по операціях з ПФІ;

- Суттєве збільшення різниці між цінами попиту та пропозиції, істотне зміна цін за короткий період часу;

- Відсутність інформації про поточні ціни для даного ПФІ.

При цьому критерій суттєвості кредитна організація має визначити самостійно.

Ознаки наведені досить спільні. Так, наприклад, критерій зниження активності порівняно з періодом, у якому ринок був активним, нагадує замкнене коло, оскільки повертає нас до пошуку визначення поняття активного ринку. Збільшення різниці між цінами попиту і пропозиції, здавалося б, цілком логічний критерій, що легко спостерігається. Але як бути у випадку, якщо торги проходять нерівномірно, тобто протягом дня виставлені котирування на купівлю та продаж, різниця між ними помітна і угоди явно не укладаються? Однак у міру зміни цін на базисний актив кон'юнктура ринку протягом дня може змінитися так, що для покупця або продавця інструменту, за яким спостерігалася різниця в цінах попиту та пропозиції, ціна стає вигідною та угоди таки укладаються. Іншими словами, чи можна визнати ринок для ПФІ активним, якщо за цим інструментом частина торгової сесії ринок неактивна, а протягом іншої частини сесії угоди здійснювалися? Очевидно, визначення активного ринку має включати такі критерії, як доступність цін, кількість укладених за торговельну сесію угод, обсяг торгів за інструментом за торговельну сесію, регулярність проведення торгів за інструментом (ліквідність інструменту).

Підходи до визначення справедливої ​​вартості ПФІ

Іншим очевидним моментом, який Положення № 372-П вимагає від кредитної організації формалізувати, причому шляхом закріплення в обліковій політиці є визначення справедливої ​​вартості фінансового інструменту. Положення № 372-П неявно пропонує використовувати принцип визначення справедливої ​​вартості, що базується на трьох підходах. Насамперед Банк Росії каже, що справедлива вартість фінансового інструменту має визначатися виходячи з цін, доступних активному ринку даного інструменту. Хоча справедлива вартість, взагалі кажучи, не обов'язково має дорівнювати ціні, що публікується за даними активного ринку. Це – перший підхід. У разі, коли ринок неактивний, застосовується другий підхід, а саме: справедлива вартість ПФІ визначається виходячи з інформації, що надається брокерами та іншими суб'єктами ринку, про ціни ПФІ, порівнянних з оцінюваним ПФІ (п. 2.2 Положення № 372-П). Нарешті, третій підхід застосовується у разі, коли неможливо слідувати першим двом і справедлива вартість визначається на підставі інших методів оцінки (там же).

У внутрішньому документі має бути закріплена періодичність перевірки надійності застосовуваних методів визначення справедливої ​​вартості, яка повинна проводитись не рідше одного разу на рік.

Бухгалтерський облік операцій із похідними фінансовими інструментами

Бухгалтерський облік ПФІ, як і будь-яких інших фактів фінансово-господарської діяльності кредитної організації, слідує за суттю операцій, що проводяться. Облік умовно можна поділити на три етапи: первісне визнання, подальша оцінка та припинення визнання.

(До речі, деяку складність є податковим обліком ПФІ, він буде розглянутий нами в окремій статті.)

Справедлива вартість ПФІ: оцінка, визнання, зміна

Відповідно до п. 3.1 Положення № 372-П ПФІ відображаються на рахунках бухгалтерського обліку за справедливою вартістю у валюті РФ, а згідно з п. 1.4 цього ж окументу оцінюються за справедливою вартістю. Таким чином, і визнання, і оцінка в балансовому обліку виробляються за справедливою вартістю, причому у рублях.

Порядок первісного визнання ПФІ визначає п. 3.2 Положення № 372-П. Так, окремо згадується, що справедлива вартість ПФІ у момент початкового визнання може бути нульовою і в цьому випадку жодних проводок в обліку не потрібне. Можливо, фахівцям кредитних організацій, які не мають досвіду роботи з ПФІ, здасться дивним той факт, що придбаний актив може мати справедливу нульову вартість. Але в цьому немає нічого дивного. Розглянемо, наприклад, ф'ючерс на постачання акцій (як відомо, ф'ючерс — це контракт, що є постачанням активу за певною ціною в майбутньому).

Приклад

Припустимо, що банк має намір придбати контракт на постачання акцій ВАТ «Газпром» на 15.12.2011 за ціною, що складеться на ринку спот, тобто за якоюсь ринковою ціною самих акцій на цю дату. Купівля такого договору яку дату, наприклад, у жовтні 2011 р., за ціною 17 500 крб. (1 ф'ючерс являє собою контракт на поставку 100 акцій) означає цілком конкретне очікування ринку щодо ціни акцій на 15.12.2011, яка на цю проміжну жовтневу дату з урахуванням ризику та вартості грошей дорівнює 17500 руб., або 175,00 руб. у перерахунку одну акцію. Однак таке очікування не означає, що справедлива вартість ф'ючерсу дорівнює 17500 руб., Оскільки цінність ф'ючерсу полягає не в його ринковій оцінці, а в тій варіаційній маржі, яку отримуватиме власник контракту за рахунок зміни його справедливої ​​вартості. У момент укладання угоди з купівлі ф'ючерсу цілком можливо, що ціна угоди збіглася з його розрахунковою вартістю, тобто варіаційна маржа дорівнює 0. У цьому випадку і в цей конкретний момент часу контракт не має жодної користі для його власника і, отже, його справедлива вартість дорівнює 0. Хоча, звичайно, щодо ф'ючерсів на акції ВАТ «Газпром» навряд чи очікується, що варіаційна маржа дорівнюватиме 0.

Якщо справедлива вартість ПФІ відмінна від нуля і при цьому не передбачається рух грошових коштів між сторонами за контрактом, робляться бухгалтерські записи:

- Для позитивної справедливої ​​вартості:

Дп 52601 "Виробні фінансові інструменти, від яких очікується отримання економічних вигод"

Кт 70613 "Доходи від похідних фінансових інструментів", символ 16101;

- для негативної справедливої ​​вартості:

Дт 70614 "Витрати по похідних фінансових інструментах", символ 25101

Кт 52602 "Виробні фінансові інструменти, за якими очікується зменшення економічних вигод".

У разі, коли справедлива вартість відмінна від нуля і передбачається рух грошових коштів між сторонами за контрактом (типовий приклад — премія, яку сплачує покупець опціону його продавцю), облік ведеться з використанням рахунків 47408/47407:

— вимоги щодо отримання премії:

Дт 47408 «Розрахунки за конверсійними операціями, похідними фінансовими інструментами та терміновими угодами»

Кт 47407 «Розрахунки за конверсійними операціями, похідними фінансовими інструментами та терміновими угодами»;

- Облік премії:

Дт 47407 «Розрахунки за конверсійними операціями, похідними фінансовими інструментами та терміновими угодами»

Кт 52602 "Виробні фінансові інструменти, за якими очікується зменшення економічних вигод";

- Здійснення розрахунків у частині премії:

Дт кошти (наприклад, 30102 або 30602)

Кт 47408 «Розрахунки за конверсійними операціями, похідними фінансовими інструментами та терміновими угодами».

Може здатися дивним, що отримана премія відображена як зобов'язання, вірніше, як інструмент, яким очікується зменшення економічних вигод, оскільки премія — це реально отримані, а чи не сплачені кошти. Однак такий стан речей цілком відповідає економічній суті операції, адже премія сплачується продавцю опціону в обмін за отримання права продати йому або купити у нього конкретний актив у певну дату (мул протягом певного періоду) за певною ціною. Іншими словами, продавець, отримавши премію, несе цілком конкретне зобов'язання щодо розрахунків у майбутньому, оцінка якого і є цією премією.

Облік опціонної премії відповідно дзеркальний, внаслідок чого на балансі з'являється актив на рахунку Дп 52601 "Виробні фінансові інструменти, від яких очікується отримання економічних вигод".

Зміна справедливої ​​вартості опціону відображається таким же чином, як описано вище, без рахунків 47408/47407.

Припинення визнання ПФІ

Припинення визнання ПФІ відображається залежно від того, чи здійснюється постачання базисного активу чи ні.

У разі постачання інструментів припинення визнання здійснюється з використанням рахунків 47408/47407. Положення № 372-П окремо розглядає припинення визнання інструментів на постачання іноземної валюти, цінних паперів, дорогоцінних металів та інших нетоварних активів. Втім, принцип відображення припинення визнання той самий.

Припинення визнання фактично є здійснення угоди купівлі-продажу базового активу. У цьому умови здійснення такої угоди визначено певним чином умовами відповідного ПФІ, тобто. специфікацією договору. Однак у момент припинення визнання ПФІ його справедлива вартість може бути не дорівнює нулю, тобто. бути, наприклад, для власника такого інструменту, що має позитивну справедливу вартість, економічні вигоди, що підлягають отриманню. Логічно припустити, що вимоги щодо угоди купівлі-продажу базисного активу, що здійснюється при припиненні визнання, повинні включати в себе і справедливу вартість ПФІ, що залишилася.

В іншому бухгалтерський облік виконання угоди, що є результатом припинення визнання ПФІ, не становить труднощів, принаймні, щодо поставних ПФІ. Для таких фінансових інструментів необхідно врахувати, що реалізація окремих фінансових активів, наприклад, цінних паперів, відображається через рахунки вибутків (реалізації) майна. Для випадку безпоставних ПФІ облік дещо ускладнюється за рахунок використання рахунку 61601 «Допоміжний рахунок для відображення вибуття ПФІ та розрахунків за проміжними платежами», який сприймається, як сказати, як п'яте колесо в возі, оскільки особливої ​​видимої потреби в ньому не спостерігається. Режим його роботи простий і аналогічний рахункам вибуття (реалізації) майна: з одного боку проводиться списання вимоги/зобов'язань, з іншого — надходження/списання коштів, сальдо розрахунків належить фінансовий результат.

Облік постачальних ПФІ

Бухгалтерський облік ПФІ, окрім іншого, ведеться і на рахунках глави Г чинного Плану рахунків. Однак на цих рахунках враховуються лише поставні ПФД.

Треба сказати, що позабалансовий облік на рахунках глави Г може супроводжуватись балансовим обліком окремих розрахунків за ПФІ. Так, наприклад, за форвардним контрактом, дата виконання якого не настала, можуть бути передбачені проміжні виплати однієї сторони контракту на користь іншої. У цьому випадку розрахунки будуть відображатися, очевидно, в балансі кредитної організації, незважаючи на те, що форвардний контракт, як і раніше, враховуватиметься на рахунках глави Г. Таким чином, якщо говорити коротко, на рахунках глави Г похідний фінансовий інструмент показується розгорнуто в повному розмірі всіх вимог та зобов'язань, тоді як на балансі відображається лише зміна справедливої ​​вартості ПФІ.

Облік угод своп

Окремим елементом у бухгалтерському обліку є облік угод своп. Визначення їм можна знайти у «Положенні про види похідних фінансових інструментів», затверджених Наказом ФСФР Росії від 04.03.2010 № 10-13/пз-н. Насправді, особливо у невеликих банках, використовуються два види своп-договорів: валютний своп-договір, що є продаж іноземної валюти із зобов'язанням її зворотної купівлі (аналог репо з цінними паперами), і відсотковий своп-договор.

Відсотковий своп-договір є угоду між двома сторонами, на виконання якої одна сторона перераховує інший одержувані відсоткові платежі, що нараховуються виходячи з фіксованої ставки, в обмін на зустрічне перерахування від іншої сторони також відсоткових платежів, але обчислюваних за змінною ставкою. Цей інструмент використовується для управління процентним ризиком. Втім, відображення в обліку валютного своп-договору навряд чи викличе складнощі, оскільки такий договір легко розбивається на дві угоди з купівлі-продажу іноземної валюти.

Щодо обліку процентних своп договорів у Положенні № 372-П є глава 6. У її п. 6.1 в останньому абзаці саме описуються платежі за процентними свопами, які названі у цьому пункті іншими проміжними платежами. Відображення інших проміжних платежів в обліку описано в п. 6.5 цього документа і є досить простою схемою: зміна справедливої ​​вартості відображається в кореспонденції з рахунком 61601 «Допоміжний рахунок для відображення вибуття похідних фінансових інструментів та розрахунків за проміжними платежами1,6 проводиться сума грошових вимог та зобов'язань, різниця відноситься на фінансовий результат. Сума грошових вимог та зобов'язань списується до кореспонденції з рахунками з обліку грошових коштів та розрахунків. Якщо своп безпоставний і сторонами перераховується різниця між взаємними вимогами, такий облік не викликає особливих питань. Якщо між сторонами перераховуються потоки за процентними платежами повному обсязі, без заліку, то не зовсім зрозуміло, як відображати ці потоки.

Облік гарантійного забезпечення

Іншим моментом, на якому має сенс зупинитись, розглядаючи облік ПФІ, є облік гарантійного забезпечення. Гарантійне забезпечення - це сума коштів на рахунку кредитної організації, яка блокується брокером як забезпечення розрахунків за зобов'язаннями, що випливають із ПФІ. Положення № 372-П містить вказівку лише на розрахунки між сторонами щодо ПФІ, а щодо блокування коштів брокером нічого конкретного не сказано. Підходів до обліку гарантійного забезпечення може бути два: враховувати його окремому рахунку як інші розміщені кошти або враховувати ніде. Облік на окремому рахунку дає більшу наочність, але додає обліковим операціям трудомісткості.

Оскільки у Додатку 11 до Положення № 302-П кількість рахунків для відображення угод з фінансовими інструментами і так роздуте непомірно, використання додаткового рахунку для обліку гарантійного забезпечення є зайвим. Тому облік коштів, блокованих брокером, необов'язково вести окремому рахунку. Але необхідно врахувати таку обставину. Блоковані кошти, хоч і продовжують належати кредитній організації, проте обмежені у використанні. Цей факт має відбито під час розрахунку обов'язкових нормативів, зокрема нормативів ліквідності.

Хеджування

Ні для кого не є секретом, що ПФІ використовуються як інструменти хеджування ризиків. У міжнародних стандартах обліку хеджування присвячено окремого розділу МСФЗ (IAS) 39 «Фінансові інструменти: визнання та оцінка». Цей стандарт визначає такі поняття, як стаття, що хеджується, і інструмент хеджування. Суть же згаданого розділу стандарту полягає в тому, що облік хеджування змінює стандартні вимоги щодо подання фінансових інструментів у звітності. Так, облігація, утримувана кредитною організацією як фінансовий актив на продаж (available-for-sale), переоцінюється із відображенням зміни справедливої ​​вартості як інший сукупний дохід, тобто у капіталі. Проте якщо така облігація визнана хеджованою статтею, іншими словами, бере участь у відносинах хеджування, то її переоцінка відображається у звіті про сукупний дохід як дохід або витрату, отриману за звітний період, поряд зі зміною справедливої ​​вартості інструмента хеджування. І це логічно, оскільки у випадку, коли мають місце відносини хеджування, не можна розглядати зміну справедливої ​​вартості хеджованої статті окремо від зміни справедливої ​​вартості інструменту хеджування.

Банк Росії не дає визначення хеджування та інших супутніх йому понять. Однак хеджування поводиться, наприклад, при складанні звіту з відкритої валютної позиції (форма 0409634). Заповнення даної форми базується на вимогах Інструкції Банку Росії від 15.07.2005 № 124-І «Про встановлення розмірів (лімітів) відкритих валютних позицій, методику їх розрахунку та особливості здійснення нагляду за їх дотриманням кредитними організаціями». У ній для нас цікаві п. 1.7.2 та 1.7.3. Відповідно до п. 1.7.2 до вимог та (або) зобов'язань, що беруть участь у розрахунку чистої термінової позиції, включаються вимоги та (або) зобов'язання за хеджуючими угодами, що здійснюються з метою компенсації можливих збитків, що виникають внаслідок несприятливої ​​зміни вартості об'єкта хеджування (базового інструменту) ). Далі за текстом цього пункту зазначено, які угоди включаються до розрахунку термінової позиції, а які немає. Як хеджуючих угод, що включаються до розрахунку термінової позиції, розглядаються, наприклад, ф'ючерсні контракти, куплені або продані на РТС ФОРТС.

Проте спантеличує п. 1.7.3, в якому зазначено дослівно таке: «До моменту розрахунку ціни купівлі-продажу фінансових інструментів, що здійснюється відповідно до умов договору, у розрахунку чистої термінової позиції не беруть участь вимоги та зобов'язання щодо операцій на купівлю-продаж фінансових інструментів , розрахунки за якими відповідно до договорів здійснюватимуться за ціною, яка розраховується на визначену договором дату». Пропозиція явно не узгоджена граматично, що є неприйнятним для нормативного акту, оскільки породжує сумніви за його практичному застосуванні. Очевидно, мають на увазі така ситуація. На тому ж ринку РТС ФОРТС торгуються ф'ючерсні контракти, згідно зі специфікацією яких постачання базисного активу буде здійснено на дату закінчення контракту за ціною, яка розраховуватиметься певним чином саме на цю дату (наприклад, буде взято поточне котирування євро до долара за даними Європейського центрального банку) . Отже, протягом терміну звернення такого ф'ючерсного контракту ціна поставки фінансового інструменту, тобто іноземної валюти, може бути розрахована, оскільки дата її розрахунку ще наступила. Аналогічні ПФІ є і інших фінансових ринках. Наслідуючи цю логіку, такі ф'ючерси не потраплять до розрахунку ОВП, а будуть показані у розділі «Довідково» форми 0409634.

У результаті не зовсім ясно, як же все-таки слід заповнювати форму 0409634 у частині ПФІ, причому як у разі хеджування, так і без нього. Логічним було б припустити, що у разі хеджування ПФІ та хеджовані ними статті не включаються до розрахунку ОВП у тій частині, в якій вони один одного компенсують, показуючи таким чином реальний валютний ризик. У тому випадку, коли хеджування відсутнє, логічним було б показувати позицію щодо ПФІ у розрахунку термінової позиції, оскільки ПФІ, хоча й не вимагають значних фінансових витрат на їх придбання, несуть у собі істотний валютний ризик.

1 - Береговий А.Ю. Бухгалтерський облік операцій з похідними фінансовими інструментами // Оподаткування, облік та звітність у комерційний банк. 2011. № 8. С. 36-48.

В економічній літературі серед інших класифікацій цінних паперів можна зустріти поділ цінних паперів на два класи – основні та похідні цінні папери. У попередніх розділах ми вже познайомилися з основними, «класичними» цінними паперами - акціями, облігаціями, векселями, і т.д. Зараз ми маємо дізнатися, що таке похідні цінні папери.

Як ми вже з'ясували, інвестор, який має суму коштів, достатньої для придбання певної кількості цінних паперів, може купити на ринку ці цінні папери з метою довгострокового володіння ними та отримання доходів у вигляді відсотків або дивідендів, або з метою подальшого перепродажу цих цінних паперів за більш вигідному курсу. Проте, майбутній курс цінних паперів може змінюватися й у найгірший для інвестора бік. У цьому випадку касова угода – угода, за якою одна із сторін надає цінні папери, а друга – платить за них, може виявитися невигідною для інвестора. Альтернативною формою угоди є термінова угода, в якій одна сторона зобов'язується поставити в майбутньому цінні папери, а інша сторона – заплатити за них зафіксовану угоду, що укладається, ціну. Така угода дозволяє інвестору страхувати, або, кажучи біржовою мовою, хеджувати свої ризики, пов'язані зі зміною цін на основні цінні папери, зміною валютних курсів, процентної ставки тощо. Найбільш поширеною формою термінових угод є угоди з похідними фінансовими інструментами.

До похідним фінансовим інструментам відносяться: ф'ючерс, опціон, своп. Вони є термінові контракти, основу яких лежать фінансові активи - валюта, відсоткову ставку, традиційні цінних паперів. До похідних фінансових інструментів деякі автори відносять і депозитарні свідоцтва (розписки), підписні права, варранти, облігації, що конвертуються. Про них йтиметься нижче. Відразу обмовимося, що це особливий клас цінних паперів, яким притаманні всі властивості похідних. Для позначення цих цінних паперів використовуватимемо термін «вторинні цінні папери».

Характеризуючи похідні фінансові інструменти, необхідно відзначити властиві їм властивості:

• Похідні інструменти мають терміновий характер.
• Ціни похідних інструментів ґрунтуються на цінах базових активів.
• Похідні фінансові інструменти мають обмежений період існування – від кількох хвилин до кількох років.
• Операції з похідними фінансовими інструментами дозволяють отримувати прибуток за мінімальних інвестиційних вкладень.

Терміновий характер похідних інструментів означає, що виконання зобов'язання контрагентів відбудеться в певний момент у майбутньому, через певний термін. Базисні активи це ті активи (валюта, акції, облігації тощо), які мають бути прийняті чи поставлені у майбутньому відповідно до термінового контракту. Ф'ючерс - терміновий біржовий контракт, одна сторона якого зобов'язується купити, а інша - продати певну кількість базисного активу у встановлений термін у майбутньому за фіксованою ціною. Опціонний контракт, покупець якого купує право купити чи продати актив за фіксованою ціною протягом певного терміну, а продавець - зобов'язується на вимогу контрагента за грошову премію забезпечити реалізацію цього права. Своп угоду між двома контрагентами про обмін у майбутньому платежами чи іншими активами відповідно до визначених у контракті умов.

Як приклад виникнення нового продукту можна згадати створення 1927 р. банком «Морган Геранти» у США принципово нового інструменту, що дозволяє закордонним інвесторам купувати на ринку акції іноземних емітентів - американські депозитарні свідоцтва (ADR - American Depositary Receipts). Пізніше виник інший різновид даних інструментів - глобальні депозитарні свідоцтва (GDR Global Depositary Receipts). Різниця між ними полягає в тому, що якщо АДР розміщуються на ринках США, то НДР можуть продаватися і поза Сполученими Штатами.

Таким чином, депозитарні свідоцтва- це вільно звертаються сертифікати, замінюють акції зарубіжних емітентів, що у довірчому управлінні зарубіжних відділень банків.

Ще один різновид продуктів фінансового інжинірингу стрипи- Separate Trading of Registered Interest & Principal of Securities. Ці фінансові інструменти утворюються внаслідок стрипінгу – процесу відокремлення непогашених купонів від номіналу облігації. В результаті стрипінгу, виробленого депозитарієм, одну купонну облігацію можна звернути у дві або кілька безкупонних облігацій, одна з яких представлятиме власне облігацію, а решта - купони.

Конвертований цінний папір- це цінний папір з безкоштовною можливістю його заміни на заздалегідь певну кількість звичайних акцій того самого емітента. Коефіцієнт конверсії - це кількість звичайних акцій, на яку може бути обмінений один конвертований цінний папір.

Конверсійний курсє оголошену вартість звичайної акції, за якою вона буде надана інвестору на момент обміну.

Конверсійна вартість- це показник розрахункової вартості, за якою могли б проводитися операції купівлі-продажу конвертованого цінного паперу, якби їх оцінювали за вартістю звичайних акцій, на які вони обмінюються. Перевищення поточного курсу цінного паперу, що конвертується, над його конверсійною вартістю називається конверсійною премією. Необхідно згадати ще два різновиди цінних паперів, які є відносно молодими фінансовими інструментами, і існування яких неможливе без наявності базових емісійних паперів.

Передплатні права- це цінних паперів, дають декларація про купівлю протягом короткого терміну певної частки нового випуску звичайних акцій тієї самої емітента по заздалегідь обумовленому курсу.

Безкоштовне отримання підписного права дає кожному акціонеру можливість зберегти свою частку у статутному капіталі підприємства. Курс нової акції позначається у «праві» і називається курсом виконання. Курс виконання завжди встановлюється на нижчому рівні, ніж поточний ринковий курс акцій.

Варрант- Це цінний папір, що дає його власнику право купити акцію у компанії за курсом, зазначеним у самому варранті.

На відміну від підписних прав, варрант є довгостроковим цінним папером, термін обігу якого сягає 5, 10, іноді 20 років. Деякі варанти взагалі не мають терміну погашення.

Курс виконання варанта- це оголошений курс, за яким власник варанта може придбати акцію, що лежить в його основі.

Так як варранти мають відносно низьку вартість, їм властива нестійкість курсів і здатність забезпечувати високу норму прибутковості.

Вкладення коштів у підписні права та варранти дозволяє використовувати так званий «ефект важеля» - можливість придбання певної частки в акціонерному капіталі компанії за відносно невеликих витрат капіталу.

Як уже згадувалося вище, депозитарні розписки, підписні права та варранти, конвертовані облігації, які ми назвали «вторинними цінними паперами», можна лише умовно віднести до похідних фінансових інструментів, оскільки їх виникнення та використання, а також ціноутворення безпосередньо пов'язане зі зверненням основних цінних паперів . У цьому ініціатором виникнення та емітентом цих цінних паперів виступає зазвичай емітент основних цінних паперів (у разі «класичними» похідними цінними паперами емітентом є розрахункова палата біржі). Крім того, якщо випуск похідного цінного паперу здійснюється з метою хеджування торгових позиційучасників ринку, то випуск «вторинних» цінних паперів дозволяє або заохочувати існуючих або майбутніх власників основних цінних паперів (у разі конвертованих облігацій, підписних прав, варантів), або виводити основні цінні папери на нові фінансові ринки (депозитарні свідоцтва).

Отже, ми розглянули поняття похідних фінансових інструментів, дізналися, що є фінансова інженерія. Нині ж докладніше розглянемо основні види похідних фінансових інструментів.

Ф'ючерси

Ф'ючерсний контрактє зобов'язанням купити або продати певну кількість товару за погодженою ціною у певну дату в майбутньому. Ф'ючерсні контракти – це стандартизовані біржові контракти.

Ф'ючерсні контракти вперше стали використовуватися в 40-х роках ХІХ століття на найбільшій товарній біржі - у торговій палаті Чикаго. Базовим активом перших ф'ючерсних контрактів було зерно.

Бурхливе зростання ф'ючерсних контрактів на біржові товари почалося у 50-60-ті роки ХХ століття внаслідок сильних коливань цін на сировинні товари та початком міжнародної економічної інтеграції.

Підвищення відсоткових ставок та посилення нестійкості валютних курсів у 1970-х роках сприяли розвитку ринку фінансових інструментів, які можна було б використати з метою зменшення валютних ризиків. У 1972 р. на товарній біржі Чикаго з'явився перший ф'ючерсний контракт на валюту, потім - на казначейські векселі і відсоткові ставки, а в 1982 р. - на біржові індекси.

Прообразом ф'ючерсних контрактів стали форвардні контракти.

Форвардний контракт– це контракт між двома контрагентами про майбутнє постачання базисного активу на погоджених умовах. Форвардні контракти – індивідуальні, де вони звертаються на біржах.

За наявності спільних характеристик у цих двох видів контрактів є низка істотних відмінностей.

Відмінні риси ф'ючерсних контрактів полягають у наступному:

Відображенням очікувань інвесторів щодо майбутньої ціни базового активу є ф'ючерсна вартість.

Ф'ючерсна ціна- це вартість, яка фіксується під час укладання ф'ючерсного договору. При укладанні договору ф'ючерсна вартість може бути вище або нижче вартості базового активу в даний момент (ціни спот). Ситуація, за якої ф'ючерсна ціна вища за ціну спот, називається контанго. Ситуація, при якій ф'ючерсна ціна нижча за ціну спот, називається беквордейшн.

Залежно від виду базового активу, виділяють такі види ф'ючерсних договорів.

Ф'ючерсний товарний контракт- це контракт на прийняття або постачання товару певної кількості та якості за зафіксованою у ньому ціною на встановлену дату. Як базисний товар можуть виступати зерно, нафта, дорогоцінні метали, продовольчі товари, тощо.

Ф'ючерсний фінансовий контракт- це контракт, що є угодою, яка зобов'язує купити або продати певний фінансовий інструмент у визначений термін за зафіксованою в ньому ціною.

Залежно від виду базисного активу, що лежить в основі фінансового ф'ючерсу, виділяють три основні види ф'ючерсів:

1. Відсоткові ф'ючерси- це ф'ючерсні контракти, засновані на боргових цінних паперах. На американському ринку найпоширенішими відсотковими ф'ючерсами є ф'ючерси на векселі Казначейства США, 30-денні відсоткові ставки, 90-денні євродоларові депозитні сертифікати, середньо- та довгострокові облігації Казначейства США.

Ціна на ф'ючерс, базис якого становить короткостроковий відсоток, визначається за правилом: 100 – зафіксована у контракті відсоткова ставка. Масштаб руху ціни контракту – базовий пункт (тік), що дорівнює 0,01%. Кожен базовий пункт по кожному типу контрактів має ту саму абсолютну вартісну величину:

Ц б.п. = БП x (Ск/12) x Нк,

де Ц б.п. - вартісна оцінка базового пункту
БП – базовий пункт (тік) = 0,0001
Ск – стандартний термін виконання контракту (у місяцях)

Ціна на ф'ючерс, базис якого складає довгострокова відсоткова ставка, визначається за правилом: 100 – величина відсотка, що склався на ринку готівкових угод. Масштабом цін у цьому випадку є не 0,01%, а 1/32 від кожних 100 одиниць номіналу, і формула розрахунку має такий вигляд:

ЦБ.П. = 1/32 x 0,01 x Нк

2. Валютні ф'ючерси- це ф'ючерсні контракти, основою яких є іноземна валюта. Валютні ф'ючерси купуються з урахуванням валютного курсу. Ціна ф'ючерсного договору виявляється у кількості доларів за одиницю валюти. Ціна базового пункту визначається так:

Ц б.п. = С3 x Нк,

де ЦБ.П. - вартість базового пункту (тику) у доларах США на одиницю національної валюти;
С3 – стандартне значення базового пункту, встановлене біржею у доларах на одиницю валюти;
НК - стандартний номінал контракту

3. Ф'ючерси на фондові індекси- це ф'ючерсні контракти, засновані на показниках всебічної оцінки фондового ринку, подібних до індексу «Standart & Poor's 500». Найбільш часто використовувані в США як основа для ф'ючерсів індекси - індекс "Standart & Poor's 500", складовий індекс Нью-Йоркської фондової біржі, складовий індекс "Value Line".

Сторони, які укладають ф'ючерсний контракт, строго кажучи, не є «покупцями» та «продавцями», оскільки кожна з них бере на себе тверде зобов'язання прийняти один актив (наприклад, акції) та поставити інший актив (наприклад, гроші). Проте, за традицією, склалася така термінологія на ринку ф'ючерсів. Про сторону, яка зобов'язується поставити базовий актив, кажуть, що вона "продала ф'ючерс" або зайняла "коротку позицію". Про сторону, яка зобов'язується прийняти базовий актив, кажуть, що вона «купила ф'ючерс», або зайняла «довгу позицію».

Опціон

Інвестор, упевнений у тому, що його прогнози щодо майбутніх цін на певний актив, збудуться, має можливість укласти ф'ючерсний контракт. Але це зробить його позицію досить ризикованою, оскільки, якщо його прогноз буде невірним, інвестор не зможе відмовитись від виконання угоди. Обмежити свій фінансовий ризик інвестор може за допомогою використання опційної угоди.

Перші згадки про використання опціонів в Англії відносяться до 1694 р. Одні з перших опціонів з'явилися ще XVII столітті в Голландії: це були опціони на тюльпани. В даний час на розвинених фондових ринках опціонні контракти укладаються на різні товари, валюту, цінні папери (включаючи і похідні), фондові індекси. Різке зростання опціонних ринків почалося після 1973 р. Нині існують як біржові опціони, і опціони, що звертаються на позабіржовому ринку.

Залежно від того, які права набуває покупець опціону, виділяють два види опціонів – опціон на купівлю та опціон на продаж.

Опціон на купівлю – опціон колл (call) - опціон, який надає покупцю опціону право купити обумовлений у контракті актив у встановлені терміни у продавця опціону за ціною виконання або відмовитися від цієї покупки.

Опціон продаж – опціон пут (put) - опціон, який надає покупцю опціону право продати обумовлений у контракті актив у встановлені терміни продавцю опціону за ціною виконання або відмовитися від його продажу.

Оскільки ціна на базовий актив на готівковому ринку постійно коливається, співвідношення ціни спот та ціни виконання опціону може бути різним. У зв'язку з цим виділяють три категорії опціонів: опціон із виграшем (опціон «у грошах») опціон, який у разі його негайного виконання принесе інвестору прибуток; опціон без виграшу (опціон «при грошах») опціон, який при негайному виконанні не вплине ні на позитивний, ні на негативний вплив на фінансовий стан інвестора; опціон із програшем (опціон «без грошей») опціон, який у разі його негайного виконання призведе інвестора до фінансових втрат.

Опціони виконуються, якщо на момент виконання є опціонами з виграшем.

Опціони дозволяють інвесторам використовувати різноманітні торгові стратегії. Найпростішими є так звані синтетичні стратегії: поєднання купівлі/продажу опціонів з купівлею/продажем базисних активів, наприклад, акцій. Такі стратегії дозволяють інвесторам страхувати свої позиції високого ризику.

Існують і складніші стратегії, які формуються за рахунок одночасного продажу та/або покупки кількох опціонів. До них відносяться комбінації та спреди.

Комбінація - це портфель опціонів різного виду на той самий актив з одним і тим же терміном виконання з однаковими або різними цінами виконання. Наведемо деякі приклади комбінацій. Стреддл (стелажна угода) комбінація опціонів кол і пут на один і той же базисний актив з однаковою ціною виконання та терміном закінчення контрактів. Покупець має право або купити або продати за встановленою ціною в певний момент у майбутньому базисний актив, але не те й інше одночасно. Така комбінація використовується тоді, коли очікуються значні зміни ціни базисного активу в майбутньому, однак неможливо визначити, в якому напрямку воно відбудеться. Продавець стелажу розраховує на те, що коливання курсу будуть невеликі. Покупець сплачує продавцю дві премії, сума яких у дореволюційній Росії називалася напругою стелажу. Стренгл це поєднання опціонів «пут» і «кол» на той самий базисний актив з однаковим терміном закінчення контрактів, але з різними цінами виконання. Така комбінація здатна більшою мірою залучити продавця опціонів, тому що відкриває можливості отримати прибуток за більш широкого діапазону коливань курсу акцій. Стреп це комбінація з одного опціону путів і двох опціонів кол з однаковими термінами закінчення контрактів, ціни виконання при цьому можуть бути як однаковими, так і різними. Покупець опціонів вдається до такої комбінації, якщо вважає, що найімовірніше підвищення курсу базового активу. Стрип це комбінація з одного опціону кол і двох опціонів пут з однаковими термінами закінчення контрактів та однакові або різні ціни виконання контрактів. Стрип купується в тому випадку, коли є підстави вважати, що найімовірніше зниження курсу базового активу. Спред це портфель опціонів одного й того ж виду на той самий актив, але з різними цінами виконання та/або датами закінчення, причому за одним з них інвестор виступає як продавець (написувач), а за іншими – як покупець – власник опціону.

Крім різноманітних торгових стратегій, заснованих на використанні опціонів, існують також похідні фінансові інструменти, що включають риси опціонів. До них можна віднести такі інструменти як кеп, фло та коллар. Кеп (cap - «шапка») угоду про надання позики з плаваючою процентною ставкоюале з гарантією, що вона ніколи не перевищить певного рівня. Використання цього інструменту дозволяє позичальнику обмежити ризик за своїми зобов'язаннями. Фло (floor - «підлога») угоду про надання позики з плаваючою відсотковою ставкою, але з умовою, що вона ніколи не опуститься нижче за певний рівень. І тут кредитор обмежує свій ризик від падіння відсоткової ставки. Колар (collar – «нашийник») комбінація з двох процентних опціонів – кеп та фло. Ця комбінація захищає інвестора від великих коливань процентних ставок, оскільки встановлює верхню та нижню межу зміни процентної ставки.

Своп

Своп- це угода між двома сторонами про проведення у майбутньому обміну платежами відповідно до визначених у контракті умов. Потоки грошових коштів при цьому, як правило, прив'язані до вартості боргового інструменту або вартості іноземної валюти.

Таким чином, основні види свопів – це відсоткові та валютні свопи.

Момент зародження ринку свопів - кінець 70-х років XX століття, коли трейдери, що займаються операціями з валютою, відкрили і стали використовувати валютні свопи як засіб обійти методи регулювання британського уряду, що застосовувалися щодо іноземної валюти. Прообразом свопів були звані паралельні, чи компенсаційні позики, що були популярними наприкінці 1960-х - початку 70-х як засіб зарубіжного фінансового інвестування за умов валютних обмежень. Перший відсотковий своп мав місце у 1981 р. в угоді, укладеній компанією IBM та Світовим банком.

Існує щонайменше дві причини популярності угод своп серед інвесторів. По-перше, свопи дозволяють інвесторам знизити комерційні угоди, що виникають у процесі укладання, відсоткові та валютні ризики. По-друге, деякі фірми можуть мати деякі переваги при отриманні конкретних видів фінансування.

Валютний свопявляє собою обмін номіналу та фіксованого відсотка в одній валюті на номінал та фіксований відсоток в іншій валюті. Валютний своп включає три різні види грошових потоків:

1. на початковій стадії сторони обмінюються готівкою;
2. сторони здійснюють періодичні відсоткові виплати одна одній протягом усього терміну угоди про своп;
3. після закінчення терміну дії свопа сторони знову обмінюються основною сумою.

Відсотковий свопє угода між сторонами про взаємні періодичні платежі, що визначаються на основі обумовлених відсоткових ставок та взаємно узгодженої контрактної суми. Як правило, процентний своп полягає в обміні боргового зобов'язання з фіксованою процентною ставкою на зобов'язання з плаваючою ставкою. Сторони у своїй обмінюються лише відсотковими платежами, а чи не номіналами. У цьому термін угоди зазвичай коливається від 2 до 15 років.

Як плаваюча ставка у свопах найчастіше використовується ставка ЛІБОР (LIBOR - London Interbank Offered Rate).

Наприклад, компанія А та компанія Б укладають між собою таку угоду. Основна сума за свопом – 1 млн. доларів. Термін дії угоди – 2 роки. компанія зобов'язується виплачувати процентні платежі 2 рази на рік за твердою ставкою 5% річних, а компанія Б – платіжки за плаваючою ставкою, наприклад, за ставкою LIBOR. Остаточний фінансовий результат операції буде відомий лише після її завершення.

Крім відсоткового та валютного, існують й інші види свопів: Своп активів він полягає в обміні активами з метою створення синтетичного активу, який приніс би більш високий дохід. Товарний своп полягає в обміні фіксованих платежів на плаваючі платежі, величина яких прив'язана до ціни будь-якого товару (наприклад, золота, нафти та ін.). Своп-опціон фінансовий інструмент, похідний від свопу, що має деякі риси опціону. Покупець своп-опціону набуває права вступити у своп у певний момент (або через тимчасові періоди) та на твердо фіксованих умовах.

Ранні свопові угоди у вигляді загального правилаполягали на індивідуальних умовах сторін – безпосередніх учасників, і посередники як банків, які приймають він кредитний ризик, у цих договорах були відсутні. Поступово почала посилюватися стандартизація за термінами та умовами угод, посилилася і конкуренція на цьому ринку. З'явилися тристоронні свопи, у яких бере участь банк-посередник, через який здійснюються платежі. Такий посередник приймає він кредитний ризик.

Короткі висновки

1. Похідні фінансові інструменти– це інструменти, які мають дві базові характеристики – терміновість та похідність. Терміновість означає, що виконання зобов'язання відбудеться у певний момент у майбутньому. Похідність означає, що у основі похідного інструменту лежить певний базисний актив (валюта, акції, облігації тощо.) і ціна похідного інструменту формується з урахуванням ціни базисного активу.

2. Ринок похідних фінансових інструментів є сегментом фінансового ринку, що найбільш динамічно розвивається.

3. Основними похідними фінансовими інструментами є ф'ючерсні та форвардні контракти, опціони, свопи, а також депозитарні свідоцтва та конвертовані облігації.

4. Залежно від цілей інвестора похідні фінансові інструменти дозволяють страхувати ризики та отримувати підвищений прибуток за відносно невеликих фінансових вкладень.

На сьогоднішній день у розпорядженні інвесторів є дуже багато можливостей заробити як на зміні ціни акцій та валюти, так і на спеціальних фінансових інструментах – деривативах.

Сучасна фінансова система включає широкий спектр можливості з продажу та придбання різних активів. І саме деривативи є одним із найпопулярніших і ліквідних інструментів у професійних інвесторів, але новачки в цьому понятті погано розуміються. Тому в інвесторів-початківців виникає проблема з використанням невивченого інструменту, або ж вони взагалі втрачають можливість його використання, через незнання. Ця стаття пояснює на пальцях поняття «дериватив», описує його можливості та розповідає про види даних інструментів.

Деривативами (з англійської derivative) називають похідні фінансові інструментиабо договори (контракти), завдяки яким дві сторони можуть укласти угоду на право або обов'язок використати будь-який базовий актив (наприклад, пакет акцій). Тобто. за цим договором одна сторона зобов'язується продати, купити, обміняти чи надати у користування якийсь товар чи пакет цінних паперів.

При укладанні договору щодо будь-якого активу (його називають базовим) визначаються та обговорюються умови його використання, які й прописуються у договорі.

Формулювання досить складне для розуміння, але все набагато простіше. Простим прикладом деривативу є покупка техніки на замовлення. У договорі з фірмою-продавцем покупець вказує найменування, марку, характеристики та точну ціну та термін доставки. Продавець повинен виконати договір у строк та доставити певний товар до місця отримання. У разі базовим активом у договорі (деривативом) виступає техніка (наприклад, комп'ютер).

З допомогою цього договору можна захиститися від зміни цін, т.к. Продавець зобов'язаний виконати договір за суворо обумовленою в ньому ціною товару. Також це може бути вигідно продавцю. Наприклад, певна рідкісна комплектація комп'ютера буде викуплена за цим договором і залишиться лежати складі.

З юридичної точки зору цей договір дозволяє прийняти зобов'язання сторін щодо виконання умов та наділяє їх певними правами, що зручніше, на відміну від звичайної купівлі/продажу. Найчастіше інвестори використовують деривативи для обмеження ризиків (хеджування) та можливості отримати прибуток на зміні ціни базового активу. Таким чином, мета фізичного отримання активу другорядна. Але як у будь-якому вигляді спекулятивної діяльності результат фінансової угоди може бути як прибутковим, так і збитковим.

Ринок деривативів

Дериватив як фінансовий інструмент сформувався в 70-х роках минулого століття з формуванням сучасної валютної системи. До цього фінансовий інструмент використовували щодо товарів, потім його використання перейшло на валюту, акції, облігації та інше. Договори укладалися навіть щодо боргових паперів компаній та деяких держав.

У Російській Федерації формування ринку деривативів довелося на 90-ті роки.

Види фінансового інструменту

В економіці деривативи заведено класифікувати за двома ознаками. Перша ознака: який тип активу використовується:

• Товари (дорогоцінні метали, сировина, зерно).
• Облігації, акції, векселі та інші цінні папери.
• Валюта.
• Процентні ставки, індекси.

Друга ознака: за типом угоди:

• Ф'ючерсна угода.
• Форвардна угода.
• Опційна угода.
• Свопи.

Ф'ючерсна угода– угоду, яка має бути виконана в обумовлений час та за поточною ціною за умовами укладання договору.

Форвардна угода– угода, яка має бути виконана в обумовлений час та за обумовленою ціною (ціна на момент укладання договору). На відміну від ф'ючерсу ціна угоди залишається фіксованою.

Опціон надає право на актив (можливість продати або купити), але не зобов'язує власника робити це. Наприклад, власник пакета акцій фірми хоче його продати і знаходить покупця, то останній може укласти з власником контракт на кшталт опціону. Після цього покупець передає певну суму продавцю, а той передає акції. Однак, опціон обмежений за часом і, якщо покупець не вкладеться у строк і не купує акції, то застава залишається у покупця і той може знайти іншого покупця та продати йому пакет акцій.

Своп- спекулятивний інструмент, що є подвійною угодою купівлі та продажу базового активу, але за різними умовами. Головна мета свопів – отримання спекулятивного прибутку.

Навіщо використовуються деривативи?

У сучасному фінансовому ринку інвестори використовують цей фінансовий інструмент для двох цілей:

• Хеджування - страховка для ризиків.
• Спекулятивний заробіток.

Причому мета спекулятивного заробітку зустрічається набагато частіше, ніж страхування ризиків. Трохи вище були описані форварди та ф'ючерси. Форварди використовують саме для страховки, т.к. Ціна на базовий актив за договором залишається незмінною. А ось ф'ючерсні контракти використовують для отримання зиску та страховки від фінансових втрат.

За допомогою ф'ючерсного контракту інвестор може убезпечити себе у разі зниження вартості активу. У цьому випадку він може продати ф'ючерси та отримати реальні гроші, покривши збитки від звичайної угоди купівлі/продажу.

Багато підприємств використовують ф'ючерси на постачання матеріалів та сировини на виробництво. Уклавши договір купівлі/продажу сировини на конкретну дату, вони можуть убезпечити виробництво і безперебійно отримувати товар, під час укладання кількох ф'ючерсних контрактів різні дати.

На фондовому ринку страхування ризиків часто використовують опціони. Наприклад, трейдер «А» проаналізував графік акцій компанії та зрозумів, що вартість у $10 за акцію це не межа та акції недооцінені. У звичайній ситуації трейдер «А» міг просто купити певний обсяг акцій та чекати зростання ціни, потім продати та зафіксувати прибуток. Але трейдер «А» вирішує застрахувати свої вкладення та шукає трейдера «Б» — власника акцій цієї компанії. Він пропонує йому угоду на таких умовах:

• "Ви тримаєте акції протягом 3-х місяців для мене".
• "Я вношу Вам заставу в 20% від вартості бажаного пакету (наприклад, 1000 акцій по $10 буде коштувати $10000, трейдер "А" робить передоплату $2000)".
• «Через 3 місяці ви постачаєте мені акції, і я вношу їхню повну вартість».

У випадку опціону, як розглядалося вище, трейдер «А» може відмовитись від покупки акцій, якщо покупка для нього стане невигідною. При цьому трейдер "Б" не повертає йому передоплату. Трейдер "Б" знаходиться у виграшній позиції - він отримує передоплату, яка в будь-якому випадку залишиться з ним, а якщо трейдер "А" відмовиться від угоди, він продасть пакет акцій іншому трейдеру. Які можливі шляхи?

• Якщо прогноз вірний і вартість акції зросла до $150, трейдер «А» оплачує $80, що залишилися, за акцію ($20 він вніс у вигляді передоплати) трейдеру «Б» у будь-який момент до закінчення терміну контракту і залишається з прибутком у $50.
• Якщо прогноз не виправдався, і ціна за акцію впала до $50, трейдеру «А» вигідніше відмовитися від покупки та втратити $20, ніж він втратить 50$, купивши пакет акцій за обумовленою ціною $100 за одиницю.

У кожному разі рішення щодо угоди виносить покупець – може або купити, або відмовитися від придбання. Продавець лише має обов'язок поставити товар покупцю і, якщо останній відмовиться, продавець може знайти іншого покупця.

Виходячи з можливих шляхів розвитку подій у наведеному прикладі, трейдер «А» страхує за допомогою деривативів підвищені збитки і у разі невірного прогнозу втрачає лише передоплату.

Висновок

Інвестори, що починають, і гравці фінансових ринків повинні чітко уявляти, що таке дериватив і як з ним працювати. Деривативний договір має такі властивості:

• Рішення про закриття правочину приймає покупець.
• Продавець зобов'язаний поставити товар у разі згоди на придбання.
• Покупець має право закрити правочин лише в обумовлений час. У разі прострочення продавець має право знайти іншого покупця.

За допомогою деривативів інвестори переслідують такі цілі:

• Страхування ризиків.
• Прибуток у спекуляції.

Проста суть деривативів – це поєднання страхування ризиків із можливістю отримання прибутку. Тобто. можна купити товар, який коштував місяць тому $100 та сплатити сьогодні вже по $40. Або втратити лише передоплату у розмірі $10, ніж втратити вартість падіння ціни, якщо придбати товар за звичайною угодою.

До похідних відносяться фінансові інструменти, що передбачають можливість купівлі/продажу правана придбання/постачання базового активу або отримання/виплату доходу, пов'язаного зі зміною певної характеристики цього активу. Таким чином, на відміну від первинного фінансового інструменту дериватив не передбачає наперед визначеної операції безпосередньо з базисним активом - ця операція лише можлива, причому вона матиме місце лише при збігу певних обставин. За допомогою деривативів продаються не власні активи, а права на операції з ними або отримання відповідного доходу.

Похідний фінансовий інструмент має дві основні ознаки «похідності». По-перше, в основі такого інструменту завжди лежить якийсь базисний актив - товар, акція, облігація, вексель, валюта, фондовий індекс та ін. По-друге, його ціна найчастіше визначається на основі ціни базисного активу. Оскільки базисний актив - це певний ринковий товар чи характеристика ринку, ціна похідного фінансового інструменту варіює. Саме останнім визначається та обставина, що ці інструменти можуть виступати у ролі самостійних об'єктів ринкових відносин, тобто служити об'єктами купівлі-продажу. Іншими словами, будь-який дериватив завжди несе в собі кілька потенційних можливостей, що якраз і визначають його привабливість з позиції як емітента, так і будь-яких учасників ринку.

В основі багатьох фінансових інструментів та операцій лежать цінні папери. Цінні папери- це документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми та обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі лише за його пред'явлення. До тих, що мають ходіння на території Росії цінних паперів, що безпосередньо зачіпають діяльність переважної більшості комерційних організацій, відносяться: державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний та ощадний сертифікати, коносамент, акція, приватизаційні цінні папери та інші документи, що є законами про цінні папери або в установленому ними порядку віднесені до цінних паперів 1 .

Як зазначалося вище, поява сучасних фінансових інструментів (деривативів) було зумовлено головним чином хеджерськими та спекулятивними устремліннями учасників ринку. Нагадаємо, що спекулюванняявляє собою вкладення коштів і високоризикові фінансові активи, коли високий ризик втрати, але маєте з тим існує можливість, що влаштовує інвестора отримання надприбутковості. Як правило, операції спекулятивного характеру є короткостроковими, а ризик можливої ​​втрати мінімізують за допомогою хеджування. Як відомо, у бізнесі практично не існує безризикових операцій; це твердження тим паче справедливо щодо операцій спекулятивного характеру, результати яких є жорстко зумовленими. Тому природним чином виникла необхідність розробки варіантів та способів поведінки на ринках, що будь-яким чином враховують ризик. У принципі, будь-яка схема управління фінансами, що дозволяє виключити або мінімізувати рівень ризику, може бути названа хеджуванням 2 . У більш строгому сенсі під хеджуваннямрозуміють операцію купівлі-продажу спеціальних фінансових інструментів, за допомогою якої повністю або частково компенсують втрати від зміни вартості об'єкта, що хеджується (активу, зобов'язання, угоди) або уособлюваного з ним грошового потоку. У міру розвитку фінансових інструментів з'ясувалося, що їх можна з успіхом використовувати не лише на термінових ринках, а й на ринках капіталу, а також у поточній діяльності.

Форвардні та ф'ючерсні контракти є угоди про купівлю-продаж товару або фінансового інструменту з поставкою та розрахунком у майбутньому. Контракт зазвичай стандартизований за кількістю та якістю товару і передбачає такі дії: (а) продавець зобов'язаний поставити у певне місце та термін певну кількість товару або фінансових інструментів; (б) після доставки товару покупець зобов'язаний заплатити заздалегідь обумовлену (у момент укладання договору) ціну. Таким чином, за допомогою подібних контрактів шляхом фіксації цін хеджуються цінові ризики у конкретній угоді. Деякі види контрактів, будучи цінними паперами, можуть неодноразово перепродуватися біржі до певного терміну досі виконання. Існують і такі контракти, за якими зобов'язання можуть бути виконані не шляхом безпосереднього постачання чи приймання товарів чи фінансових інструментів, а шляхом отримання чи виплати різниці у цінах ф'ючерсного та готівкового ринків. Іншими словами, власник форвардного або ф'ючерсного контракту має право: (а) купити або продати базисний актив відповідно до обумовлених у контракті умов та (або) (б) отримати дохід у зв'язку зі зміною цін на базисний актив.

Отже, предметом торгу в таких контрактах є ціна, а терміни «продаж» або «купівля» контракту є умовними і означають лише позицію продавця (так звану коротку позицію», що передбачає обов'язок продати, доставити товар) або позицію покупця (так звану «довгу» позицію», яка передбачає обов'язок купити товар). До настання терміну виконання контракту будь-який з його учасників може укласти угоду з прийняттям протилежних зобов'язань, тобто купити (продати) таку ж кількість цих же контрактів на той самий термін. Прийняття він двох протилежних контрактів взаємопогашає їх, звільняючи цим даного учасника від виконання.

У даному разі ф'ючерси є розвитком ідеї форвардних контрактів. Залежно від виду базисного активу ф'ючерси поділяються на фінансові (базисний актив – процентна ставка, валюта, облігація, акція, фондовий індекс) та товарні (базисний актив – пшениця, золото, нафта тощо). У порівнянні з форвардними контрактами ф'ючерси мають низку відмінних рис.

1. Форвардний і ф'ючерсний контракти за своєю природою ставляться до жорстких угод, т. е. кожен їх обов'язковий виконання. Проте цілі, переслідувані сторонами під час укладання договору тієї чи іншої типу, можуть істотно відрізнятися. Форвардний договір найчастіше полягає з метою реального продажу чи купівлі базисного активу і страхує як постачальника, і покупця від можливої ​​зміни цін. Хоча оцінки сторін щодо цінової динаміки суб'єктивні і може бути різними, їх об'єднує передусім бажання мати передбачувану ситуацію. Форварду більшою мірою властивий характер хеджування, ф'ючерсу - відтінок спекулятивності, оскільки нерідко важлива не продаж або купівля базисного активу, а отримання виграшу від зміни цін.

Форвардні контракти специфіковані, ф'ючерсні – стандартизовані. Іншими словами, будь-який форвардний контракт складається відповідно до специфічних потреб конкретних клієнтів. Тому форвардні контракти є переважно об'єктами позабіржової торгівлі, а ф'ючерсні - торгуються на ф'ючерсних біржах.

Жорстких гарантій обов'язкового виконання форвардного договору немає. Якщо зміна цін буде суттєвою, постачальник товару може відмовитись від постачання навіть під загрозою виплати великих штрафних санкцій. Таким чином, подібні контракти чималою мірою базуються на довірчому відношенні контрагентів один до одного, їхньої професійної чесності та платоспроможності.

Форвардний контракт «прив'язаний» до точної дати, а ф'ючерсний – до місяця виконання. Це означає, що постачання товару або фінансового інструменту може бути здійснене постачальником на його розсуд у будь-який день місяця, зазначеного у контракті.

Оскільки ф'ючерсних контрактів, а також учасників операцій зазвичай багато, конкретні продавці та покупці зазвичай не прив'язані один до одного. Це означає, що коли якийсь постачальник буде готовий виконати контракт і повідомляє про це в клірингову (біржову) палату біржі, що організовує виконання ф'ючерсів, остання випадковим чином вибирає покупця з усіх покупців, які чекають на виконання контракту, і повідомляє його про майбутню протягом найближчих днів постачання товару.

6. На відміну від форвардних контрактів, які зазвичай продаються на позабіржовому ринку, ф'ючерси вільно звертаються на ф'ючерсних біржах, тобто існує постійний ліквідний ринок цих цінних паперів. Тому за необхідності продавець завжди може відрегулювати власні зобов'язання щодо постачання товарів чи фінансових інструментів шляхом викупу своїх ф'ючерсів. Функціонування ф'ючерсного ринку та його фінансова надійність забезпечуються системою клірингу, у межах якої здійснюється облік учасників торгівлі, контроль стану рахунків учасників та внесення ними гарантійних коштів, розрахунок розміру виграшів та програшів від участі у торгах. Усі угоди оформляються через клірингову (розрахункову) палату, що стає третьою стороною угоди. Тим самим продавець і покупець звільняються від зобов'язань безпосередньо один перед одним, а для кожного виникають зобов'язання перед кліринговою палатою. Палата виконує роль гаранта для тих, хто не ліквідував своїх зобов'язань до їх виконання. Отже, правової основою операцій із контрактами є договори, що пов'язують учасників ринку з клірингової палатою та біржею; їхньою фінансовою основою - кошти або їх еквіваленти, що вносяться учасниками у формі застави.

7. Головною відмінністю ф'ючерсів є те, що зміна цін за товарами та фінансовими інструментами, зазначеними в контрактах, здійснюється щодня протягом усього періоду до моменту їх виконання. Це означає, що між продавцями, покупцями та кліринговою палатою постійно циркулюють грошові потоки. Основна причина організації таких постійних взаємних платежів полягає в тому, щоб певною мірою запобігти спокусі одного з контрагентів розірвати контракт через якісь причини, наприклад, різкої зміни цін. Ф'ючерсна торгівля достатньою мірою є ризиковим заходом, тому найчастіше в ній беруть участь партнери, які працюють один з одним протягом багатьох років і довіряють один одному. Найбільшого поширення ф'ючерсні контракти набули у торгівлі сільськогосподарською продукцією, металом, нафтопродуктами та фінансовими інструментами.

Опціониє одним із найпоширеніших фінансових інструментів ринкової економіки. У певному сенсі опціони є розвиток ідеї ф'ючерсів. Але на відміну ^ ф'ючерсних та форвардних контрактів опціон не передбачає обов'язковості продажу або купівлі базисного активу, яка за несприятливих умов (помилкові прогнози, зміна загальної кон'юнктури та ін.) може призвести до суттєвих прямих або непрямих втрат однієї зі сторін. Нагадаємо, що при операціях з ф'ючерсом, навіть якщо не передбачається постачання (купівля) базисного активу, зміна його ціни щодня відбивається на грошових потоках, що пов'язують покупців і продавців, тому втрати (доходи) від операцій з подібними інструментами, в принципі, можуть бути значно високими. Принципово інша ситуація має місце при операціях з опціонами, які дозволяють обмежити величину можливих втрат.

У найбільш загальному сенсі опціон (право вибору) є контракт, укладений між двома сторонами, одна з яких виписує і продає опціон, а друга набуває його і отримує цим право протягом обумовленого в умовах опціону; терміну:

а) виконати договір, тобто або купити за фіксованою ціною певну кількість базисних активів у особи, яка виписала опціон-опціон на купівлю, або продати їх йому -опціон на продаж;

б) відмовитися від виконання договору;

в) продати договір іншій особі до закінчення терміну його действия.

Особа, що набуває випливають із опціону права, називається покупцем опціону або його власником, а особа, яка приймає на себе відповідні зобов'язання, - продавцем (емітентом, написувачем) опціону. Опціон, що дає право купити, носить назву кол-опціону, або опціону покупця (call option); опціон, що дає право продати, називається пут-опціоном або опціоном продавця (put option). Сума, що сплачується покупцем опціону продавцю, тобто особі, яка виписала опціон, називається ціною опціону (option price); ця сума не повертається незалежно від того, чи скористається покупець набутим правом чи ні. Ціна базисного активу, зазначена у опціонному контракті, за якою його власник може продати (купити) актив, називається ціною виконання (exercise, або striking, price). Актив, що лежить в основі опціону, називається базовим. Як базисні активи можуть виступати будь-які товари або фінансові інструменти. Найчастіше опціони стандартизовані за своїми характеристиками; наприклад, найчастіше базисні активи продаються лотами – так, акції можна зазвичай купити у вигляді лота (пакету) у розмірі 100 штук.

Підкреслимо, що особливістю опціону є та обставина, що в результаті операції покупець набуває "не власне фінансових інструментів (акцій, облігацій) або товарів, а лише право на їх купівлю (продаж)".

Існують різні класифікації опціонів. Зокрема, залежно від наміру виконати постачання базисного активу опціони поділяються на два типи - з фізичним постачанням та з готівковими розрахунками. У першому випадку власник опціону має право фізично отримати базисний актив (у разі кол-опціону) або продати його (у разі пут-опціону); у другому випадку йдеться лише про отримання платежу у вигляді різниці між поточною ціною базисного активу та ціною виконання. У разі кол-опціону його власник скористається своїм правом отримати різницю, якщо поточна ціна базисного активу перевищує ціну виконання; у разі пут-опціону - навпаки, коли поточна ціна менша за ціну виконання.

Залежно від виду базисного активу є кілька різновидів опціонів: на корпоративні цінні папери, на фондові індекси, на державні боргові зобов'язання, на іноземну валюту, на товари, ф'ючерсні контракти.

З точки зору термінів виконання прийнято розрізняти два типи опціонів: (а) європейський, коли контракт дає право купити або продати базисні активи за фіксованою ціною тільки в певний день (expiration date), та (б) американський, що дає право купівлі або продажу у будь-якій день аж до обумовленої контракті дати (саме ці опціони домінують у світовій практиці).

У тому випадку, якщо особа, яка виписує опціон, має обумовлену в ньому кількістю базисних активів, опціон називається покритим (covered), якщо такого забезпечення опціону немає, він називається непокритим (uncovered). Виписка непокритого опціону більш ризикова; уникнути ризику можна шляхом одночасного продажу та купівлі кол- та пут-опціонів.

Необхідно підкреслити, що опціонні контракти мають очевидний характер спекулятивності і не мають безпосереднього відношення до діяльності конкретної фірми щодо збільшення джерел її фінансування. Дохід від операцій із подібними інструментами отримують брокерські компанії, що займаються операціями з цінними паперами Очевидна загальна стратегія поведінки покупців і продавців у таких операціях - кожен із них прагне отримати вигоду від можливої ​​зміни курсової вартості акцій; у кого точніше прогноз, той і отримує зиск. При цьому:

власники кол-опціону та емітенти пут-опціону грають на підвищення цін (іншими словами, вони вважають, що ринковий курс активу в майбутньому зросте);

власники пут-опціону та емітенти кол-опціону виходять із прогнозу про можливе зниження цін.

Крім кол-і пут-опціонів короткострокового, спекулятивного характеру у світовій практиці відомі і деякі спеціальні види опціонних контрактів, зокрема право на пільгове придбання акцій компанії та варрант. Саме ці опціони мають певну значущість після прийняття деяких рішень довгострокового інвестиційного характеру.

Право на пільгове придбання акцій компанії (опціон на акції) є специфічний фінансовий інструмент, необхідність запровадження якого спочатку була викликана природним бажанням акціонерів уникнути можливої ​​втрати ступеня контролю та зниження частки доходів через появу нових акціонерів за додаткової емісії. У цьому цінному папері зазначено кількість акцій (або частину акції), яку можна придбати на неї за фіксованою ціною – ціною підписки. Подібна операція має особливе значення, зокрема, при перетворенні закритого акціонерного товариства у відкрите. Можливість наділення діючих акціонерів переважним правом придбання голосуючих акцій та цінних паперів, що конвертуються в голосуючі акції, у разі їх розміщення за відкритою підпискою передбачена Федеральним законом від 26 грудня 1995 р. № 208-ФЗ «Про акціонерні товариства». Права на пільгове придбання акцій як цінних паперів звертаються над ринком самостійно. При їх випуску компанія встановлює дату реєстрації - всі зареєстровані на цю дату власники акцій отримують документ «право на покупку», який вони на власний розсуд можуть виконати, тобто купити додаткові акції, продати або просто проігнорувати. Фінансові інструменти «право на покупку» звертаються на ринку самостійно, при цьому їхня ринкова ціна може значно відрізнятися від теоретичної вартості. Це пов'язано насамперед із очікуваннями інвесторів щодо акцій даної компанії. Якщо очікується, що акції зростатимуть у ціні, підвищується ринкова ціна права на покупку. Значення цього фінансового інструменту для емітента у тому, що компанія активізує покупку своїх акцій. Що ж до потенційних інвесторів, всі вони можуть отримати певний дохід у разі, якщо ціна акцій цієї компанії підвищуватиметься.

Варрант у буквальному значенні означає гарантування якоїсь події, наприклад, продажу або купівлі товару. У фінансовому менеджменті варрант є цінний папір, що дає право купити або продати фіксовану суму фінансових інструментів протягом певного періоду. Купівля варанта - прояв обережності в тому випадку, якщо інвестор не цілком упевнений як цінні папери і не бажає ризикувати грошима.

Існують різні види варантів. У найбільш типовому випадку власник варанта набуває можливості купити обумовлену кількість акцій за обумовленою ціною протягом певного часу. Бувають безстрокові варранти, що дають можливість купувати певний фінансовий інструмент у час. Варрант не дає право на відсотки або дивіденди і не має права голосу, дати та вартості погашення. Варрант може випускатися одночасно з фінансовими інструментами, привабливість яких цим хочуть підвищити, або окремо від них. У будь-якому випадку після деякого часу він починає звертатися як самостійний цінний папір. Як правило, варранти випускаються порівняно рідко і лише великими фірмами. На відміну від прав на покупку, що випускаються на порівняно нетривалий термін у кілька місяців, термін дії варанта може обчислюватися роками. Крім того, фіксована ціна, або ціна виконання, зазначена в праві на купівлю, яка встановлюється в момент емісії цього фінансового інструменту, зазвичай нижча за поточну курсову ціну акції, у той час як ціна виконання у варранті зазвичай на 10-20% вище курсової.

Зазвичай варранти випускаються разом із облігаційною позикою даної компанії. Цим досягається: (а) привабливість облігаційної позики, отже, успішність її розміщення; (б) можливість збільшити статутний капітал у разі виконання варантів. Після того як варрант відокремлюється від фінансового інструменту, разом з яким він емітувався (у розглянутому вище прикладі це була облігаційна позика), він починає звертатися на ринку цінних паперів самостійно. І тут можливі з нею операції можуть принести як дохід, і збиток.

Своп (обмін) є договір між двома суб'єктами обміну зобов'язаннями або активами з метою поліпшення їх структури, зниження ризиків і витрат на обслуговування. Існують різні види свопів; найбільш поширеними з них є процентні та валютні свопи.

Суть операції можна легко зрозуміти з прикладу з відсотковими свопами. Підприємство, залучаючи позикові кошти, змушене сплачувати них відсотки. Кредитування може виконуватись за різними схемами. Так, кредити можуть видаватися або за фіксованою ставкою, або за плаваючою ставкою, наприклад, ЛІБОР 1; або ставку, «прив'язану» до ЛІБОР. Крім того, умови кредитних договорів можуть бути різними, зокрема через різну платоспроможність клієнтів. У умовах, виявляється, існує можливість об'єднання зусиль двох клієнтів з обслуговування отриманих кредитів, аби зменшити витрати кожного їх.

Ринок свопів почав розвиватися на початку 1980-х років. Цьому часу передував період використання паралельних кредитів, коли дві сторони домовлялися про обмін основними сумами та відсотковими платежами за ними. З метою спрощення механізму розрахунку між сторонами та була винайдена операція, названа відсотковим свопом.Суть її полягає в тому, що сторони перераховують одна одній лише різницю відсоткових ставок від обумовленої суми, яка називається основною. Ця сума не переходить із рук до рук, а лише служить базою для розрахунку відсотків. Найчастіше відсотки нараховуються та виплачуються один раз на півроку, але можуть бути й інші варіанти. Відсоткові ставки для розрахунку можуть визначатися також у різний спосіб.

Валютний свопє договір про обмін номіналу та фіксованого відсотка в одній валюті на номінал та фіксований відсоток в іншій валюті, при цьому реального обміну номіналами може і не відбуватися. Подібні операції мають особливу значущість, коли компанія освоює нові зарубіжні ринки і обмежена можливості отримання кредитів за кордоном через свою маловідомість. У цьому випадку вона намагається знайти зарубіжного партнера, можливо з аналогічними проблемами, з яким і укладає договір про валютний своп.

Операції РЕПО є договір про запозичення цінних паперів під гарантію коштів або запозичення коштів під цінні папери; іноді його називають також договором про зворотний викуп цінних паперів. Цим договором передбачається два протилежні зобов'язання для його учасників - зобов'язання продажу та зобов'язання купівлі. Пряма операція РЕПО передбачає, що одна зі сторін продає інший пакет цінних паперів із зобов'язанням купити його за заздалегідь обумовленою ціною. Зворотне придбання здійснюється за ціною, що перевищує первісну ціну. Різниця між цінами, що відбиває дохідність операції, зазвичай, виявляється у відсотках річних і називається ставкою РЕПО. Призначення прямої операції РЕПО – залучити необхідні фінансові ресурси. Зворотна операція РЕПО передбачає покупку пакета із зобов'язанням продати його назад; призначення такої операції – розмістити тимчасово вільні фінансові ресурси.

Економічний сенс операції очевидний: одна сторона отримує необхідні їй терміново фінансові ресурси, друга - заповнює тимчасовий недолік у цінних паперах, і навіть отримує відсотки надані фінансові ресурси. Операції РЕПО проводяться в основному з державними цінними паперами та відносяться до короткострокових операцій - від кількох днів до кількох місяців; у світовій практиці найбільшого поширення набули 24-годинні договори. Останнім часом дуже популярні тристоронні РЕПО, коли між продавцем (позичальником) та покупцем (кредитором) пакета цінних паперів знаходиться посередник (як правило, великий банк), обов'язки якого описані у договорі. У цьому випадку учасники договору відкривають свої рахунки за цінними паперами та грошовим коштаму банку-посереднику; Тристороння угода розглядається як менш ризикована порівняно зі звичайним. У певному сенсі договір РЕПО можна розглядати як видача кредиту під заставу.

Підсумовуючи короткому опису основних фінансових інструментів, можна зробити наступний висновок. За допомогою фінансових інструментів досягаються чотири основні цілі: (а) хеджування, (б) спекуляція, (в) мобілізація джерел фінансування, (г) сприяння операціям поточного рутинного характеру. У перших трьох ситуаціях домінують похідні фінансові інструменти, у четвертій – первинні інструменти.

Як зазначалося, поняття «інвестиції» може трактуватися досить широко. Якщо поняття інвестицій звужувати до вкладень довгострокового характеру, що є досить традиційним у науці та практиці, то лише окремі фінансові інструменти (випуск облігаційної позики, отримання довгострокового кредиту, емісія варрантів та ін.) мають значущість для характеристики сутності, можливостей та способів здійснення інвестиційного процесу .

Водночас можливий і інший перебіг міркувань. Якщо поняття «інвестиції» трактувати у сенсі - як оцінені у вартісної оцінці витрати, зроблені очікуванні майбутніх доходів, то практично будь-які фінансові інструменти можна як інструменти реалізації інвестиційного процесу. Зауважимо, що подібне трактування не є якимось незвичайним, а, навпаки, є досить виправданим. Справді, припустимо, що йдеться про доцільність ухвалення деякого інвестиційного проекту. Вочевидь, будь-який подібний проект передбачає як вкладення матеріально-технічну базу, т. е. у довгострокові активи, а й формування оборотного капіталу, ефективне використання якого одна із важливих чинників забезпечення прийнятності і результативності вихідного проекту загалом. У свою чергу, в розвиненій ринковій економіці ефективність використання оборотного капіталу чималою мірою базується і на операціях короткострокового характеру, що постійно пролонгуються, що виконуються за допомогою традиційних і нових фінансових інструментів. Іншими словами, має місце зумовлений симбіоз довгострокових та короткострокових фінансових рішень. І тут практично будь-які з розглянутих вище фінансових інструментів можуть трактуватися як інструменти реалізації інвестиційного процесу.

Нарешті, зауважимо, що на основі фінансових активів та інструментів постійно розробляються нові операції, що у тому чи іншому сенсі сприяють активізації інвестиційного процесу в цілому. Зокрема, можна згадати про заставні та іпотечні операції, операції сек'юритизації активів та ін.