Kaj so izpeljanke: razlaga v preprostih besedah ​​v jasnem jeziku. Izvedeni finančni instrumenti: koncept, klasifikacija Dve glavni vrsti opcij sta "klic" in "pot", ki ju je mogoče kupiti in prodati

Lep pozdrav rednim bralcem in prvim obiskovalcem!

Izvedeni finančni instrumenti so skupno ime za celotno skupino finančnih instrumentov. Učbeniki gredo naravnost v podrobnosti in dejansko zgradijo hišo brez temeljev. Vendar je dovolj razumeti načelo delovanja, da bi lahko uporabljali transakcije z izvedenimi finančnimi instrumenti z dobičkom.

Izvedeni finančni instrument je pomožni finančni instrument, dogovor o dogodku, ki se bo zgodil v prihodnosti.

Glavni finančni instrument: nakup in prodaja. Če vlagatelj kupi vrednostne papirje, vlaga v zlate kovance, nepremičnine - transakcija poteka danes. In tu je končni rezultat (sklad zalog, kup kovancev in eleganten hotel).

Ko boste morali dobiti garancijo za prodajo ali nakup v prihodnosti ali pravico do nakupa v prihodnosti po določeni ceni, bo rezultat tudi kasneje. Želim kupiti konjsko vprego. Mojster ima na vrsti šest mesecev vnaprej. Podpišemo pogodbo, da bo sedlo prodal čez šest mesecev po fiksni ceni.

Izdelek bom prejel v prihodnje, vendar že imam izpeljanko (garancijo).

Lastnosti in funkcije

Kako se ne zmotiti, ali je transakcija povezana z izvedenim finančnim instrumentom ali ne? Njegove značilnosti:

1. Obstaja osnovna osnova za transakcijo (bogastvo).
2. Kupoprodaja bo v prihodnje potekala ob dogovorjenem času.
3. Morda bo potrebna majhna naložba (varščina).

Glavna funkcija izvedenih finančnih instrumentov je zavarovanje (varovanje), zaščita pred tveganji v prihodnosti, da izdelka ne bi prodali ali kupili po privlačni ceni.

In to je priložnost za zaslužek! Finančne špekulacije z izvedenimi finančnimi instrumenti (ne z namenom kasnejšega nakupa blaga, ampak z iskanjem voljnih oseb in ji prodati pogodbo zdaj) so oblikovale ločen trg.

Primeri

Redno naletimo na izpeljanke, ne da bi se tega sploh zavedali. V trgovini vas prosim, da artikel, ki vam je všeč, odložite za en dan, prodajalec se strinja, da izdelka ne bo prodal do večera in cene ne bo spreminjal. Oba sta srečna. Vsekakor bom kupil, denar bo zagotovo prejel.

Če je cena blaga visoka, dam polog (stanovanje, avto). To je tudi transakcija z izvedenimi finančnimi instrumenti: sam nakup se bo zgodil v prihodnosti, vendar je zdaj dogovor o tem.

V poslu je obseg cen večji, vendar se sam princip ne spremeni. V kmetijstvu kmet načrtuje pridelke za sajenje ob upoštevanju prodaje. Konec zime - v začetku pomladi sklene dogovor o dobavi pridelkov po ceni, ki se mu zdi ugodna in lahko mirno dela.

Predstavnik verige supermarketov vnaprej skrbi za veliko serijo, da bi pridobil konkurenčno prednost, in na koncu zagotovo ve, da bo zagotovljeno isto korenčkovo zelje.

Vrste

V zadnjih 25 letih na finančnem trgu so transakcije z izvedenimi finančnimi instrumenti pokazale porast kotacij. Najbolj priljubljene vrste:

1. Opcije - finančni instrumenti, ki daje pravico do nakupa ali prodaje sredstva za določeno plačilo v vnaprej določenem roku. Možnost v našem življenju: po nakupu izdelka ima lastnik pravico kupiti drugi artikel s popustom do konca akcije. Kdo ve, ali ponudbo kupi ali ignorira.
2. Terminske pogodbe so pogodbena obveznost (pogodba), pri kateri ena stranka v prihodnosti kupuje, druga pa prodaja po dogovorjeni ceni (vendar blaga še ni). Primer: proizvodna pogodba (serija za določenega kupca).
3. Zamenjave so časovno odloženi nakupni in prodajni posli. Pravzaprav je podaljšanje pogodbe: leto se je izteklo, pogodba je bila podaljšana pod enakimi pogoji. Na borzi se uporabljajo valutne zamenjave. Na koncu dneva se odprt posel za valutni par zapre in ponovno odpre (prenos posla čez noč).
4. Terminske pogodbe so transakcije z izvedenimi finančnimi instrumenti, podobne terminskim pogodbam, vendar terminske pogodbe ni mogoče preklicati.

Uporabljajo se tudi obresti, kreditni, pa tudi zavarovalni, vremenski in energetski derivati.

Izpeljani izrazi

Pri izvedenih finančnih instrumentih sta cena in čas izvedbe v prihodnosti nujno določena. Vse ostalo, vključno s pogoji odpovedi, je odvisno od vrste izpeljanega finančnega instrumenta.

Prednosti in slabosti uporabe

Priljubljenost poslov z izvedenimi finančnimi instrumenti narašča z izboljšanjem naložbenega ozračja. Terminske pogodbe so postale že nekaj običajnega pri nakupu stanovanja v novogradnji v fazi gradnje. Glavne prednosti:

1. Zajamčen prejem materialne vrednosti v prihodnosti.
2. Tveganja dvojne prodaje, neizpolnitve poravnav so minimalizirana.
3. Poenostavljeno računovodstvo in davčno računovodstvo.

Vendar pa obstajajo tudi pasti, tako kot vsak finančni instrument:

1. Ni enotnega sklopa pravil. Zakoni različnih držav na različne načine urejajo trgovanje z izvedenimi finančnimi instrumenti.
2. V mednarodnih pogodbah nihanja deviznih tečajev povečujejo tveganje poslov z izvedenimi finančnimi instrumenti.
3. Številni dejavniki, ki vplivajo na ceno, so popolnoma nepredvidljivi (vremenske razmere, vladna politika, stavka itd.)

Zaključek

Če poznamo načelo izvedenega finančnega instrumenta, je enostavno razumeti, kako delujejo njegove vrste in od kod prihaja finančnik. Izkazalo se je, da ni nič narobe.

To je vse za danes. Če želite postati kul investitor - se naročite na članke in všečkajte. Srečno v divjini financ!

Upoštevajte tudi nianse računovodstvo Izvedeni finančni instrumenti pri merjenju, pripoznavanju, spreminjanju poštene vrednosti izvedenih finančnih instrumentov, odpravljanju pripoznanja izvedenih finančnih instrumentov, obračunavanju izpeljanih izvedenih finančnih instrumentov, obračunavanju poslov zamenjave, obračunavanju zavarovanj. Nekatere nianse odražanja transakcij varovanja pred tveganjem v poročanju banke se dotaknejo v skladu s spremembami v njihovem računovodstvu.

Julija letos je Banka Rusije potrdila dva nova dokumenta: Uredbo št. 372-P z dne 4. julija 2011 "O postopku vodenja računovodstva izvedenih finančnih instrumentov" (v nadaljnjem besedilu - Uredba št. 372-P) in Odlok št. 2654-U z dne 4. julija 2011 " O spremembah Uredbe Banke Rusije z dne 26. marca 2007 št. 302-P "O pravilih računovodstva v kreditnih institucijah, ki se nahajajo na ozemlju Ruska federacija”” (V nadaljnjem besedilu Navodilo št. 2654-U, Uredba št. 302-P). Prvi dokument je namenjen načelom priznavanja in vrednotenja izvedenih finančnih instrumentov (v nadaljnjem besedilu - PFI), drugi pa dejanskemu obračunavanju poslov s temi instrumenti.

Glavne določbe teh dokumentov je komentiral v članku A.Yu. Beregovoy "Obračun poslov z izvedenimi finančnimi instrumenti" 1. Dopolnimo objavljen komentar z upoštevanjem nekaterih pomembnih odtenkov.

Ne moremo reči, da prej ni bilo zahtev regulatorja glede obračunavanja izvedenih finančnih instrumentov. Tako že dolgo časa velja Uredba Banke Rusije št. 55 z dne 21. marca 1997 "O postopku vodenja računovodskih transakcij nakupa in prodaje tuje valute, plemenitih kovin in vrednostnih papirjev v kreditnih institucijah" (v nadaljnjem besedilu - Uredba št. . 55) je bil v veljavi. Bila je dovolj preprosta, vsebovala je nekaj osnovnih definicij in številne primere, ki so služili kot praktičen vodnik. Povedati je treba, da je ta uredba že dolgo precej zanesljiv instrument za računovodske namene. Poleg tega se računovodstvo danes ni bistveno spremenilo, razen sprememb številk računov.

Po razveljavitvi Uredbe št. 55 je bilo računovodstvo urejeno z Uredbo št. 302-P, ki pa ni vsebovala bistvenih novosti.

Novosti pri priznavanju izvedenih finančnih instrumentov: interni dokumenti, kvalifikacija aktivnega trga

Uredba št. 372-P predvideva prisotnost posebnih internih dokumentov v kreditni instituciji v zvezi z delom z izvedenimi finančnimi instrumenti (točka 1.6 Uredbe št. 372-P). Prej takšne zahteve ni bilo, vendar je njen pomen velik. Zdaj regulator nalaga kreditni instituciji, da v svojih internih dokumentih opredeli postopke odločanja, porazdelitev pravic, dolžnosti in odgovornosti med uradniki od dneva prvotnega priznanja PFI do dneva odprave PFI. Poleg tega morajo interni dokumenti, kot izhaja iz besedila Uredbe št. 372-P, vsebovati številne druge sodbe in predpostavke. Torej, v klavzuli 2.1 je izraz "aktivni trg", vendar je podana zelo nejasna definicija tega, kaj pomeni aktivni trg. To se nanaša na prisotnost dveh dejavnikov: pravilnosti transakcij in razpoložljivosti informacij o ponudbah. Priznati je treba, da mednarodni standardi, zlasti MRS 39 “Finančni instrumenti: pripoznavanje in merjenje”, pojma “aktivnega trga” ne razlagajo veliko bolj natančno.

V istem odstavku Banka Rusije predlaga kreditni instituciji, da samostojno določi značilnosti aktivnega trga, kar mora biti odobreno tudi v internih dokumentih. Nadalje v besedilu Uredbe št. 372-P so navedeni nekateri znaki trga, ki ga ni mogoče imenovati dejavnega, in sicer:

- občutno zmanjšanje obsega in stopnje aktivnosti pri poslih z izvedenimi finančnimi instrumenti v primerjavi z obdobjem, ko je bil trg priznan kot aktiven;

- občutno povečanje razlike med cenami ponudbe in povpraševanja, bistvena sprememba cen v kratkem času;

- pomanjkanje informacij o trenutnih cenah tega izvedenega finančnega instrumenta.

Hkrati mora kreditna institucija sama določiti merilo pomembnosti.

Znaki so precej splošni. Tako je na primer kriterij zmanjšanja aktivnosti v primerjavi z obdobjem, v katerem je bil trg aktiven, podoben začaranemu krogu, saj nas vrača k iskanju definicije aktivnega trga. Povečanje razlike med cenami ponudbe in povpraševanja je, kot kaže, povsem logičen in lahko opazen kriterij. Kaj pa, če so posli neenakomerni, torej če se čez dan postavijo kotacije za nakup in prodajo, je razlika med njimi opazna in posli očitno niso sklenjeni? Ker pa se cene osnovnega sredstva spreminjajo, se lahko razmere na trgu čez dan spremenijo tako, da za kupca ali prodajalca instrumenta, za katerega je prišlo do razlike v cenah ponudbe in povpraševanja, cena postane dobičkonosna in posli še vedno ostanejo sklenil. Z drugimi besedami, ali je mogoče trg izvedenih finančnih instrumentov prepoznati kot aktiven, če je trg za ta instrument del trgovalne seje neaktiven, transakcije pa so bile sklenjene v drugem delu seje? Očitno bi morala opredelitev aktivnega trga vključevati merila, kot so razpoložljivost cen, število poslov, sklenjenih med trgovalno sejo, obseg trgovanja z instrumentom med trgovalno sejo in pravilnost trgovanja z instrumentom (likvidnost). instrumenta).

Pristopi k določanju poštene vrednosti izvedenih finančnih instrumentov

Druga očitna točka, ki jo Uredba št. 372-P zahteva od kreditne institucije, da jo formalizira, poleg tega z določitvijo v računovodski usmeritvi, je določitev poštene vrednosti finančnega instrumenta. Uredba št. 372-P implicitno predlaga uporabo načela določanja poštene vrednosti na podlagi treh pristopov. Prvič, Banka Rusije pravi, da je treba pošteno vrednost finančnega instrumenta določiti na podlagi cen, ki so za ta instrument na voljo na aktivnem trgu. Vendar poštena vrednost na splošno ne mora biti enaka objavljeni ceni na delujočem trgu. To je prvi pristop. V primeru, ko trg ne deluje, se uporablja drugi pristop, in sicer: poštena vrednost izvedenih finančnih instrumentov se določi na podlagi informacij, ki jih posredujejo posredniki in drugi udeleženci na trgu o cenah izvedenih finančnih instrumentov, primerljivih z ocenjenimi izvedenimi finančnimi instrumenti (2.2. člen Uredbe). št. 372-P). Nazadnje, tretji pristop se uporablja, kadar ni mogoče slediti prvima dvema in je poštena vrednost določena na podlagi »drugih tehnik vrednotenja« (prav tam).

Z internim dokumentom naj se določi pogostost preverjanja zanesljivosti metod za ugotavljanje poštene vrednosti, ki se izvaja najmanj enkrat letno.

Obračunavanje poslov z izvedenimi finančnimi instrumenti

Računovodstvo PFI, tako kot vsa druga dejstva o finančnih in gospodarskih dejavnostih kreditne institucije, sledi bistvu poslov, ki se izvajajo. Računovodstvo lahko konvencionalno razdelimo na tri stopnje: začetno pripoznavanje, naknadno merjenje in odpravo pripoznanja.

(Mimogrede, davčno računovodstvo PFI predstavlja nekaj težav; to bomo obravnavali v ločenem članku.)

Poštena vrednost izvedenih finančnih instrumentov: merjenje, pripoznavanje, sprememba

V skladu z klavzulo 3.1 Uredbe št. 372-PFI se v računovodskih izkazih odražajo po pošteni vrednosti v valuti Ruske federacije, v skladu z klavzulo 1.4 istega dokumenta pa se merijo po pošteni vrednosti. Tako se pripoznavanje in merjenje v bilanci stanja izvedeta po pošteni vrednosti in v rubljih.

Postopek začetnega priznavanja izvedenih finančnih instrumentov je opisan v točki 3.2 Uredbe št. 372-P. Tako je posebej omenjeno, da je poštena vrednost izvedenih finančnih instrumentov ob začetnem pripoznanju lahko enaka nič in v tem primeru vpisi niso potrebni. Možno je, da se bo strokovnjakom kreditnih institucij, ki nimajo izkušenj pri delu z izvedenimi finančnimi instrumenti, zdelo čudno, da ima pridobljeno sredstvo lahko pošteno vrednost nič. Vendar to ni presenetljivo. Razmislite na primer o terminski pogodbi za dobavo delnic (kot veste, je terminska pogodba pogodba, ki predstavlja dobavo sredstva po določeni ceni v prihodnosti).

Primer

Recimo, da namerava banka s 15. decembrom 2011 pridobiti pogodbo za dobavo delnic OAO Gazprom po ceni, ki bo prevladovala na promptnem trgu, torej po določeni tržni ceni samih delnic od tega dne. Nakup takšne pogodbe za določen datum, na primer oktobra 2011, po ceni 17.500 rubljev. (1 terminska pogodba je pogodba za dobavo 100 delnic) pomeni zelo specifično tržno pričakovanje glede cene delnice na dan 15. 12. 2011, ki je za ta vmesni oktobrski datum ob upoštevanju tveganja in vrednosti denarja enaka 17.500 rubljev ali 175,00 rubljev. v smislu ene delnice. Vendar to pričakovanje ne pomeni, da je poštena vrednost terminskih pogodb 17.500 rubljev, saj vrednost terminskih pogodb ni v njeni tržni vrednosti, temveč v variacijskem maržu, ki ga bo imetnik pogodbe prejel zaradi sprememb poštene vrednosti. V času sklenitve posla za nakup terminske pogodbe je povsem možno, da je transakcijska cena sovpadala z njeno ocenjeno vrednostjo, to je variacijska marža 0. V tem primeru in v tem trenutku je pogodba nima nobene koristi za svojega imetnika in je zato njegova poštena vrednost enaka 0. Čeprav je seveda glede terminskih pogodb na delnice OAO Gazprom težko pričakovati, da bo variacijska marža enaka 0.

Če je poštena vrednost izvedenih finančnih instrumentov drugačna od nič in ni pričakovati denarnega toka med pogodbenima strankama, se izvedejo računovodske vknjižbe:

- za pozitivno pošteno vrednost:

Dt 52601 "Izvedeni finančni instrumenti, od katerih se pričakuje, da bo prejel gospodarske koristi"

Кt 70613 "Prihodki iz izvedenih finančnih instrumentov", simbol 16101;

- za negativno pošteno vrednost:

Dt 70614 "Stroški za izvedene finančne instrumente", simbol 25101

Kt 52602 "Izvedeni finančni instrumenti, za katere se pričakuje zmanjšanje gospodarskih koristi."

V primeru, ko je poštena vrednost drugačna od nič in se pričakujejo denarni tokovi med pogodbenima strankama (tipični primer je premija, ki jo plača kupec opcije svojemu prodajalcu), se obračunava na računih 47408/47407. :

- pogoji za prejem nagrade:

Dt 47408 "Poravnave o konverzijskih poslih, izvedenih finančnih instrumentih in terminskih poslih"

Кt 47407 "Poravnave konverzijskih poslov, izvedenih finančnih instrumentov in terminskih poslov";

- premium računovodstvo:

Dt 47407 "Poravnave konverzij konverzij, izvedenih finančnih instrumentov in terminskih poslov"

Kt 52602 "Izvedeni finančni instrumenti, za katere se pričakuje zmanjšanje gospodarskih koristi";

- izdelava izračunov glede na premijo:

Dt gotovina (na primer 30102 ali 30602)

Кт 47408 “Poravnave konverzijskih poslov, izvedenih finančnih instrumentov in terminskih poslov”.

Morda se zdi nenavadno, da se prejeta premija odraža kot obveznost oziroma kot instrument, za katerega se pričakuje zmanjšanje gospodarskih koristi, saj je premija dejansko prejeta in ne plačana. Vendar je to stanje precej skladno z ekonomsko naravo posla, saj se premija plača prodajalcu opcije v zameno za pridobitev pravice do prodaje ali nakupa določenega sredstva na določen datum (ali med določenem obdobju) po določeni ceni. Z drugimi besedami, prodajalec, ko je prejel premijo, nosi zelo specifično obveznost poravnave v prihodnosti, katere ocena je prav ta premija.

Ustrezno je tudi obračunavanje opcijske premije, zaradi česar se v bilanci stanja na kontu Dt 52601 "Izvedeni finančni instrumenti, od katerih se pričakuje pridobivanje gospodarskih koristi" pojavi sredstvo.

Sprememba poštene vrednosti opcije se odraža na enak način, kot je opisano zgoraj, razen računov 47408/47407.

Odprava pripoznanja izvedenih finančnih instrumentov

Odprava pripoznanja izpeljanega finančnega instrumenta se evidentira glede na to, ali je osnovno sredstvo dostavljeno ali ne.

Pri dobavljivih instrumentih se odprava pripoznanja izvede na računih 47408/47407. Uredba št. 372-P posebej obravnava odpravo pripoznanja instrumentov za dobavo tuje valute, vrednostnih papirjev, plemenitih kovin in drugih neblagovnih sredstev. Vendar je načelo refleksije odprave pripoznanja enako.

Odprava pripoznanja dejansko pomeni prodajo in nakup osnovnega sredstva. V tem primeru so pogoje za tak posel na nek način določeni pogoji ustreznih izvedenih finančnih instrumentov, t.j. specifikacijo pogodbe. Vendar v trenutku odprave pripoznanja PFI njena poštena vrednost ne sme biti enaka nič, t.j. predstavljajo na primer imetniku takega instrumenta s pozitivno pošteno vrednostjo ekonomsko korist, ki jo je treba prejeti. Logično je domnevati, da morajo zahteve za transakcijo nakupa in prodaje osnovnega sredstva, ki se izvede ob odpravi pripoznanja, vključevati preostalo pošteno vrednost izvedenih finančnih instrumentov.

Sicer pa obračunavanje izvršitve posla, ki je posledica odprave pripoznanja izpeljanega izvedenega finančnega instrumenta, vsaj z vidika izpeljanega izpeljanega finančnega instrumenta, ki ga je mogoče dobiti, ni težko. Pri tovrstnih finančnih instrumentih je treba upoštevati, da se prodaja posameznih finančnih sredstev, na primer vrednostnih papirjev, odraža preko računov odbitka (prodaje) premoženja. Pri nedobavljivih izvedenih finančnih instrumentih je računovodstvo nekoliko zapleteno z uporabo računa 61601 "Pomožni račun za odraz odtujitev izvedenih finančnih instrumentov in obračunov za vmesna plačila", ki se mimogrede dojema kot peto kolo v vozičku. , saj po tem ni posebne vidne potrebe. Njegov način delovanja je preprost in podoben računom odsvojitve (prodaje) premoženja: na eni strani se odpišejo terjatve/obveznosti, na drugi se sredstva prejmejo/odpišejo, stanje poravnav se nanaša na finančni rezultat.

Obračun dobavljivih izvedenih finančnih instrumentov

Računovodstvo PFI se med drugim vodi tudi na računih poglavja D veljavnega kontnega načrta. Vendar pa so na teh računih prikazani samo izpeljani finančni instrumenti, ki jih je mogoče dobiti.

Povedati je treba, da lahko zunajbilančno računovodstvo na računih poglavja D spremlja bilančno obračunavanje posameznih obračunov za PFI. Tako na primer pri terminski pogodbi, katere rok zapadlosti še ni, lahko pride do začasnih plačil ene pogodbene stranke v korist druge. V tem primeru se bodo izračuni očitno odrazili v bilanci stanja kreditne institucije, kljub dejstvu, da se bo terminska pogodba še naprej obračunavala v računovodskih izkazih poglavja G. Skratka, na računih V poglavju D je izpeljani finančni instrument prikazan v celotnem znesku terjatev in obveznosti, v bilanci stanja pa le sprememba poštene vrednosti izvedenih finančnih instrumentov.

Obračun poslov zamenjave

Poseben element v računovodstvu je obračunavanje poslov zamenjave. Opredelitev najdete v "Predpisih o vrstah izvedenih finančnih instrumentov", ki so bili odobreni z odredbo Zvezne službe za finančne trge Rusije z dne 4.3.2010 št. 10-13 / pz-n. V praksi, predvsem v majhnih bankah, se uporabljata dve vrsti pogodb o zamenjavi: pogodba valutne zamenjave, ki je prodaja tuje valute z obveznostjo odkupa (analogno repo z vrednostnimi papirji), in pogodba o obrestni zamenjavi. .

Pogodba obrestne zamenjave je transakcija med dvema strankama, pri kateri ena stranka nakaže drugi prejeta plačila obresti, izračunane na podlagi fiksne obrestne mere, v zameno za nasprotni prenos od druge stranke tudi plačila obresti, vendar izračunane. po spremenljivi stopnji. Ta instrument se uporablja za namene obvladovanja obrestnega tveganja. Vendar pa obračunavanje pogodbe o valutni zamenjavi verjetno ne bo povzročalo težav, saj se tak dogovor zlahka razdeli na dve transakciji nakupa in prodaje tuje valute.

Glede obračunavanja pogodb obrestnih zamenjav Uredba št. 372-P vsebuje poglavje 6. V 6.1. točki zadnjega odstavka so opisana plačila obrestnih zamenjav, ki jih v tej točki imenujemo druga vmesna plačila. Odraz drugih vmesnih plačil v računovodstvu je opisan v točki 6.5 tega dokumenta in je precej preprosta shema: sprememba poštene vrednosti se odraža v korespondenci z računom 61601 "Pomožni račun za evidentiranje odtujitev izvedenih finančnih instrumentov in poravnave vmesnih plačila«, na drugi strani konta 61601 se knjiži znesek denarnih terjatev in obveznosti, razlika se knjiži v dobro finančnega izida. Znesek denarnih terjatev in obveznosti se odpiše v korespondenci z računi za obračunavanje denarnih sredstev in obračunov. Če zamenjava ni mogoča in stranke navedejo razliko med medsebojnimi zahtevami, potem takšno obračunavanje ne poraja posebnih vprašanj. Če se plačila obresti med strankama prenesejo v celoti, brez pobotanja, ni povsem jasno, kako odražati te tokove.

Obračun zavarovanja

Druga točka, na kateri se je smiselno posvetiti, ko razmišljamo o obračunavanju izvedenih finančnih instrumentov, je obračunavanje zavarovanja. Zavarovanje je znesek sredstev na računu kreditne institucije, ki ga posrednik blokira kot zavarovanje za poravnavo obveznosti iz izvedenih finančnih instrumentov. Uredba št. 372-P vsebuje le navedbo poravnav med strankami na izvedenih finančnih instrumentih, nič posebnega pa ni rečeno o blokiranju sredstev s strani posrednika. Obstajata lahko dva pristopa k obračunavanju zavarovanja s premoženjem: obračunati ga na ločenem računu kot druga dodeljena sredstva ali pa ga nikjer ne obračunati. Računovodstvo na ločenem računu zagotavlja večjo jasnost, vendar dodaja napornost računovodskim operacijam.

Ker je v Dodatku 11 k Uredbi št. 302-P število računov za prikaz poslov s finančnimi instrumenti že pretirano, se zdi uporaba dodatnega računa za obračunavanje zavarovanja odveč. Zato ni treba voditi evidence sredstev, ki jih je posrednik blokiral, na ločenem računu. Vendar je treba upoštevati naslednjo okoliščino. Blokirana sredstva, čeprav še vedno pripadajo kreditni instituciji, so kljub temu omejena pri uporabi. To dejstvo bi se moralo odražati pri izračunu obveznih količnikov, zlasti količnikov likvidnosti.

Varovanje pred tveganjem

Ni skrivnost, da se izvedeni finančni instrumenti uporabljajo kot instrumenti za varovanje pred tveganjem. V mednarodnih standardih za obračunavanje varovanja pred tveganjem je ločeno poglavje namenjeno MRS 39 “Finančni instrumenti: pripoznavanje in merjenje”. Ta standard opredeljuje koncepte, kot sta varovana postavka in instrument za varovanje pred tveganjem. Bistvo omenjenega poglavja standarda je, da računovodstvo varovanja pred tveganjem spreminja standardne zahteve za predstavitev finančnih instrumentov v računovodskih izkazih. Tako se obveznica, ki jo ima kreditna institucija kot finančno sredstvo za prodajo (razpoložljivo za prodajo), prevrednoti tako, da odraža spremembo poštene vrednosti kot drugi vseobsegajoči donos, to je v kapitalu. Če pa je taka obveznica označena kot varovana postavka, z drugimi besedami, sodeluje v razmerju varovanja pred tveganjem, se njeno prevrednotenje pripozna v izkazu vseobsegajočega donosa kot prihodek ali odhodek v obdobju poročanja skupaj s spremembo poštene vrednosti. vrednost instrumenta za varovanje pred tveganjem. To je logično, saj v primeru razmerja varovanja pred tveganjem spremembe poštene vrednosti varovane postavke ni mogoče obravnavati ločeno od spremembe poštene vrednosti instrumenta za varovanje pred tveganjem.

Banka Rusije ne opredeljuje varovanja pred tveganjem in drugih povezanih konceptov. Vendar se varovanje pred tveganjem pokaže na primer pri sestavi poročila o odprti devizni poziciji (obrazec 0409634). Izpolnjevanje tega obrazca temelji na zahtevah Navodila Banke Rusije z dne 15. 7. 2005 št. 124-I „O določanju velikosti (mej) odprtih deviznih pozicij, metodologije za njihov izračun in posebnosti nadzora njihovo spoštovanje kreditne institucije". V njej nas zanimata razdelka 1.7.2 in 1.7.3. V skladu z klavzulo 1.7.2 terjatve in (ali) obveznosti, vključene v izračun neto terminske pozicije, vključujejo terjatve in (ali) obveznosti iz poslov varovanja pred tveganjem, sklenjenih z namenom nadomestila morebitnih izgub, ki izhajajo iz neugodne spremembe vrednosti varovana postavka (osnovni instrument) ). Nadalje v besedilu te klavzule je navedeno, kateri posli so vključeni v izračun terminske pozicije in kateri ne. Na primer, terminske pogodbe, kupljene ali prodane na RTS FORTS, se štejejo za transakcije varovanja pred tveganjem, vključene v izračun terminske pozicije.

Zganja pa klavzula 1.7.3, ki dobesedno pravi naslednje: »Do trenutka izračuna nabavne in prodajne cene finančnih instrumentov, ki se izvede v skladu s pogoji pogodbe, izračun neto terminske pozicije ne vključuje terjatve in obveznosti iz poslov za nakup in prodajo finančnih instrumentov, za katere se bodo poravnave v skladu s pogodbami izvajale po ceni, izračunani na dan, določen v pogodbi.« Stavek očitno ni slovnično dogovorjen, kar je nesprejemljivo za normativni akt, saj vzbuja dvome o njeni praktični uporabi. Očitno je mišljena naslednja situacija. Na istem trgu RTS FORTS se trguje s terminskimi pogodbami, po specifikaciji katerih bo dobava osnovnega sredstva izvedena na dan zaključka pogodbe po ceni, ki bo na določen način izračunana na ta dan. datum (zavzeta bo na primer trenutna kotacija evra v primerjavi z dolarjem po podatkih Evropske centralne banke) ... Tako v obdobju obtoka takšne terminske pogodbe ni mogoče izračunati dobavne cene finančnega instrumenta, to je tuje valute, saj datum njenega izračuna še ni prišel. Podobni izvedeni finančni instrumenti so na drugih finančnih trgih. Po tej logiki takšne terminske pogodbe ne bodo vključene v izračun ORP, ampak bodo prikazane v razdelku "Referenca" obrazca 0409634.

Posledično ni povsem jasno, kako izpolniti obrazec 0409634 glede izvedenih finančnih instrumentov, tako v primeru varovanja pred tveganjem kot brez njega. Logično bi bilo domnevati, da v primeru varovanja pred tveganjem izvedeni finančni instrumenti in varovane postavke niso vključeni v izračun odprtih menjalnih tečajev v obsegu, v katerem se medsebojno kompenzirajo, kar kaže na realno valutno tveganje. V primeru, ko ni varovanja, bi bilo logično, da pri izračunu terminske pozicije prikažemo le položaj v izvedenih finančnih instrumentih, saj izpeljani finančni instrumenti, čeprav za pridobitev ne zahtevajo velikih finančnih stroškov, nosijo pomembno valutno tveganje.

1 - Beregovoy A.Yu. Računovodstvo poslov z izvedenimi finančnimi instrumenti // Obdavčitev, računovodstvo in poročanje v komercialna banka... 2011. št. 8. S. 36-48.

V ekonomski literaturi je med drugimi klasifikacijami vrednostnih papirjev mogoče zaslediti delitev vrednostnih papirjev na dva razreda - osnovne in izvedene vrednostne papirje. V prejšnjih poglavjih smo se že seznanili z osnovnimi, »klasičnimi« vrednostnimi papirji – delnicami, obveznicami, menicami itd. Zdaj se moramo naučiti, kaj so izpeljani vrednostni papirji.

Kot smo že ugotovili, lahko vlagatelj, ki ima dovolj sredstev za nakup določene količine vrednostnih papirjev, te vrednostne papirje kupi na trgu z namenom dolgoročnega lastništva nad njimi in prejme dohodek v obliki obresti ali dividend. , ali z namenom naknadne preprodaje teh vrednostnih papirjev po ugodnejši obrestni meri. Vendar se lahko prihodnja cena vrednostnih papirjev za vlagatelja spremeni na slabše. V tem primeru gotovinska transakcija - transakcija, pri kateri ena od strank zagotovi vrednostne papirje, druga pa jih plača, za vlagatelja morda ne bo donosna. Alternativna oblika posla je terminski posel, pri katerem se ena stranka zaveže, da bo v prihodnosti izročila vrednostne papirje, druga pa bo zanje plačala ceno, določeno v pogodbi, ki se sklene. Takšen posel omogoča vlagatelju, da zavaruje ali, če govorimo v menjalnem smislu, zavaruje svoja tveganja, povezana s spremembami cen osnovnih vrednostnih papirjev, spremembami menjalnih tečajev, obrestnih mer itd. Najpogostejša oblika terminskih poslov so transakcije z izvedenimi finančnimi instrumenti.

TO izpeljanke vključujejo: terminske pogodbe, opcija, zamenjava. So terminske pogodbe, ki temeljijo na finančnih sredstvih – valuti, obrestni meri, tradicionalnih vrednostnih papirjih. Nekateri avtorji se sklicujejo na izvedene finančne instrumente in depozitna potrdila (potrdila), vpisne pravice, nakupne bone, zamenljive obveznice. O njih bomo razpravljali v nadaljevanju. Takoj se pridržimo, da gre za poseben razred vrednostnih papirjev, ki nimajo vseh lastnosti izvedenih finančnih instrumentov. Za označevanje teh vrednostnih papirjev bomo uporabili izraz "sekundarni vrednostni papirji".

Pri karakterizaciji izvedenih finančnih instrumentov je treba upoštevati njihove inherentne lastnosti:

• Izvedeni finančni instrumenti so po naravi izrazni.
• Cene izvedenih finančnih instrumentov temeljijo na cenah osnovnih sredstev.
• Izvedeni finančni instrumenti imajo omejeno življenjsko dobo – od nekaj minut do nekaj let.
• Poslovanje z izvedenimi finančnimi instrumenti vam omogoča ustvarjanje dobička z minimalnimi naložbami.

Izraz narava izvedenih finančnih instrumentov pomeni, da bodo obveznosti nasprotnih strank poravnane v določenem trenutku v prihodnosti, po določenem časovnem obdobju. Osnovna sredstva so tista sredstva (valuta, delnice, obveznice itd.), ki jih je treba sprejeti ali izročiti v prihodnosti v skladu s terminsko pogodbo. Terminske pogodbe so terminske menjalne pogodbe, pri katerih se ena stranka zaveže kupiti, druga pa prodati določeno količino osnovnega sredstva ob določenem času v prihodnosti po fiksni ceni. Opcija je pogodba, katere kupec pridobi pravico do nakupa ali prodaje sredstva po fiksni ceni v določenem roku, prodajalec pa se zavezuje, da bo na zahtevo nasprotne stranke zagotovil uresničevanje te pravice za denar. premium. Sporazum o zamenjavi med dvema nasprotnima strankama za zamenjavo plačil ali drugih sredstev v prihodnosti v skladu s pogoji, določenimi v pogodbi.

Kot primer pojava novega produkta lahko omenimo, da je leta 1927 s strani Morgan Guarantee Bank v ZDA ustanovila bistveno nov instrument, ki tujim vlagateljem omogoča nakup delnic tujih izdajateljev na domačem trgu - American Depositary Receipts. (Neželeni učinki). Kasneje se je pojavila še ena vrsta teh instrumentov - globalna potrdila o depozitu (GDR Global Depositary Receipts). Razlika med obema je v tem, da če so ADR dani na trge ZDA, se lahko z GDR trguje tudi zunaj Združenih držav.

V to smer, potrdila o depozitu- gre za prosto tržne certifikate, ki nadomeščajo delnice tujih izdajateljev, ki so v skrbniškem upravljanju tujih podružnic bank.

Druga vrsta produktov finančnega inženiringa je trakovi- Ločeno trgovanje z registriranimi deleži in glavnico vrednostnih papirjev. Ti finančni instrumenti nastanejo kot posledica odstranjevanja – postopka ločevanja neporavnanih kuponov od nominalne vrednosti obveznice. Zaradi odstranitve, ki jo izvede depozitar, se lahko ena kuponska obveznica pretvori v dve ali več brezkuponskih obveznic, od katerih bo ena predstavljala samo obveznico, preostale pa kupone.

Varnostni kabriolet je vrednostni papir z brezplačno možnostjo zamenjave z vnaprej določenim številom navadnih delnic istega izdajatelja. Menjalni tečaj je število navadnih delnic, za katere je mogoče zamenjati en zamenljiv vrednostni papir.

Stopnja konverzije predstavlja deklarirano vrednost navadne delnice, za katero bo dana vlagatelju ob zamenjavi.

Stroški pretvorbe- je kazalnik ocenjene vrednosti, po kateri bi se lahko izvedli posli nakupa in prodaje zamenljivega vrednostnega papirja, če bi bili ovrednoteni po vrednosti navadnih delnic, za katere se menjajo. Presežek trenutnega tečaja zamenljivega vrednostnega papirja nad njegovo konverzijsko vrednostjo se imenuje konverzijska premija. Omeniti je treba še dve vrsti vrednostnih papirjev, ki sta tudi relativno mlada finančna instrumenta, katerih obstoj brez prisotnosti osnovnih lastniških vrednostnih papirjev ni mogoč.

Naročniške pravice- to so vrednostni papirji, ki dajejo pravico do nakupa v kratkem času določenega deleža nove izdaje navadnih delnic istega izdajatelja po vnaprej določeni obrestni meri.

Brezplačna vpisna pravica daje vsakemu delničarju možnost, da obdrži svoj delež v odobrenem kapitalu družbe. Stopnja novega deleža je določena v "zakonu" in se imenuje stopnja izvršbe. Stopnja izvršitve je vedno nastavljena na nižjo raven od trenutne tržne cene delnice.

Nalog Je vrednostni papir, ki imetniku daje pravico do nakupa delnice od družbe po tečaju, navedeni v samem nakupnem bonu.

Za razliko od vpisnih pravic je varant dolgoročni vrednostni papir, katerega zapadlost doseže 5, 10, včasih 20 let. Nekateri nakupni boni sploh nimajo zapadlosti.

Stopnja izvršitve naloga je napovedana stopnja, po kateri lahko lastnik nakupnega bona pridobi osnovni delež.

Ker imajo nakupni boni sorazmerno nizko vrednost, so nagnjeni k nestanovitnosti in zmožnosti zagotavljanja visoke stopnje donosa.

Vlaganje v vpisne pravice in nakupne bone vam omogoča uporabo tako imenovanega "vzvoda" - zmožnosti pridobitve določenega deleža v osnovnem kapitalu podjetja z relativno nizkimi stroški kapitala.

Kot smo že omenili, lahko potrdila o depozitu, vpisne pravice in nakupne bone, zamenljive obveznice, ki smo jih poimenovali "sekundarni vrednostni papirji", le pogojno pripišemo izvedenim finančnim instrumentom, saj je njihovo pojavljanje in uporaba ter oblikovanje cene neposredno povezana z obtokom. osnovnih vrednostnih papirjev ... V tem primeru je pobudnik in izdajatelj teh vrednostnih papirjev običajno izdajatelj osnovnih vrednostnih papirjev (pri »klasičnih« izvedenih vrednostnih papirjih je izdajatelj klirinška hiša borze). Poleg tega, če je izpeljan vrednostni papir izdan z namenom varovanja trgovalne pozicije udeležencem na trgu izdaja "sekundarnih" vrednostnih papirjev omogoča bodisi spodbujanje obstoječih ali bodočih lastnikov osnovnih vrednostnih papirjev (v primeru zamenljivih obveznic, vpisnih pravic, nakupnih bonov) ali prenos osnovnih vrednostnih papirjev na nove finančne trge (depozitna potrdila).

Tako smo preučili pojem izvedenih finančnih instrumentov, spoznali, kaj je finančni inženiring. Zdaj pa si poglejmo podrobneje glavne vrste izvedenih finančnih instrumentov.

Prihodnje

Terminska pogodba je zaveza za nakup ali prodajo določene količine izdelka po dogovorjeni ceni na določen datum v prihodnosti. Terminske pogodbe so standardizirane pogodbe, s katerimi se trguje na borzi.

Terminske pogodbe so bile prvič uporabljene v 1840-ih letih na največji blagovni borzi, Chicaški gospodarski zbornici. Osnovno sredstvo prvih terminskih pogodb je bilo žito.

Eksplozivna rast terminskih pogodb za surovine se je začela v 50-60-ih letih dvajsetega stoletja zaradi močnih nihanj cen surovin in začetka mednarodnega gospodarskega povezovanja.

Naraščanje obrestnih mer in večja volatilnost menjalnih tečajev v sedemdesetih letih prejšnjega stoletja sta spodbudila razvoj trga finančnih instrumentov, ki bi jih bilo mogoče uporabiti za ublažitev valutnih tveganj. Leta 1972 se je na čikaški trgovski borzi pojavila prva valutna terminska pogodba, nato - na zakladnih menicah in obrestnih merah, leta 1982 - na delniških indeksih.

Terminske pogodbe so služile kot prototip za terminske pogodbe.

Terminska pogodba Je pogodba med dvema nasprotnima strankama za prihodnjo dobavo osnovnega sredstva pod dogovorjenimi pogoji. Terminske pogodbe so individualne, z njimi se ne trguje na borzah.

Čeprav obstajajo podobnosti, imata ti dve vrsti pogodb številne pomembne razlike.

Razlikovalne značilnosti terminskih pogodb so naslednje:

Odraz pričakovanj vlagateljev o prihodnji ceni osnovnega sredstva je terminska cena.

Cena terminskih pogodb je cena, ki je fiksna ob sklenitvi terminske pogodbe. Ko je pogodba sklenjena, je terminska cena lahko višja ali nižja od cene osnovnega sredstva v trenutnem trenutku (promptna cena). Situacija, v kateri je terminska cena višja od promptne cene, se imenuje contango. Situacija, v kateri je terminska cena pod promptno ceno, se imenuje backwardation.

Glede na vrsto osnovnega sredstva se razlikujejo naslednje vrste terminskih pogodb.

Terminska blagovna pogodba je pogodba o prevzemu ali dobavi blaga določene količine in kakovosti po ceni, določeni v njej na določen datum. Osnovno blago je lahko žito, olje, plemenite kovine, živila itd.

Terminska finančna pogodba je pogodba, ki je pogodba, ki obvezuje nakup ali prodajo določenega finančnega instrumenta ob določenem času po ceni, določeni v njem.

Glede na vrsto osnovnega sredstva, ki je osnova za finančne terminske pogodbe, obstajajo tri glavne vrste terminskih pogodb:

1. Terminske pogodbe na obrestne mere so terminske pogodbe na podlagi dolžniških vrednostnih papirjev. Na ameriškem trgu so najpogostejše terminske pogodbe na obrestne mere terminske pogodbe na ameriške zakladne menice, 30-dnevne obrestne mere, 90-dnevna evrodolarska potrdila o depozitu ter srednje- in dolgoročne zakladne obveznice ZDA.

Cena terminske pogodbe, katere osnova so kratkoročne obresti, je določena po pravilu: 100 - obrestna mera, določena v pogodbi. Lestvica gibanja cene pogodbe je bazna točka (tick) enaka 0,01%. Vsaka osnovna točka za vsako vrsto pogodbe ima enako absolutno vrednost:

Ts b.p. = BP x (Sk / 12) x Nk,

kjer je Ts b.p. - vrednotenje osnovne točke
BP - osnovna točka (tick) = 0,0001
Ck - standardno obdobje pogodbe (v mesecih)

Cena terminske pogodbe, katere osnova je dolgoročna obrestna mera, se določi po pravilu: 100 je višina obresti, ki prevladujejo na denarnem trgu. Lestvica cen v tem primeru ni 0,01%, ampak 1/32 vsakih 100 enot nominalne vrednosti, formula za izračun pa je naslednja:

Tsb.p. = 1/32 x 0,01 x Nk

2. Valutne terminske pogodbe so terminske pogodbe, ki temeljijo na tuji valuti. Valutne terminske pogodbe se kupujejo na podlagi menjalnega tečaja. Cena terminske pogodbe je izražena v dolarjih na enoto valute. Cena osnovne točke je določena na naslednji način:

Ts b.p. = С3 x Нк,

kjer je Tsb.p. - strošek osnovne točke (tick) v ameriških dolarjih na enoto nacionalne valute;
C3 - standardna vrednost osnovne točke, ki jo je določila menjava v dolarjih na enoto valute;
Нк - standardna nominalna vrednost pogodbe

3. Terminske pogodbe na delniški indeks- Gre za terminske pogodbe, ki temeljijo na kazalcih celovite ocene borze, podobno kot indeks "Standart & Poor's 500". Najpogosteje uporabljeni indeksi v Združenih državah kot osnova za terminske pogodbe so Standard & Poor's 500 Index, New York Stock Exchange Composite Index in Value Line Composite Index.

Stranke terminske pogodbe, strogo gledano, niso »kupci« in »prodajalci«, saj se vsaka od njih trdno zavezuje, da bo vzela eno sredstvo (npr. zaloge) in dostavila drugo sredstvo (npr. denar). Vendar se je po tradiciji taka terminologija razvila na terminskem trgu. Stranka, ki se zaveže, da bo izročila osnovno sredstvo, naj bi "prodala terminske pogodbe" ali zavzela "kratko pozicijo". Stranka, ki se zaveže prevzeti osnovno premoženje, naj bi "kupila terminske pogodbe" ali zavzela "dolgo pozicijo".

Možnost

Vlagatelj, ki je prepričan, da se bodo njegove napovedi glede prihodnjih cen določenega sredstva uresničile, ima možnost skleniti terminsko pogodbo. Toda zaradi tega bo njegov položaj precej tvegan, saj če je njegova napoved napačna, vlagatelj ne bo mogel zavrniti izvršitve posla. Vlagatelj lahko omeji svoje finančno tveganje z opcijsko transakcijo.

Prva omemba uporabe možnosti v Angliji sega v leto 1694. Ena prvih možnosti se je pojavila v 17. stoletju na Nizozemskem: možnosti na tulipanih. Trenutno se na razvitih borznih trgih sklepajo opcijske pogodbe za različno blago, valute, vrednostne papirje (vključno z izvedenimi finančnimi instrumenti) in borzne indekse. Dramatična rast na trgih opcij se je začela po letu 1973. Trenutno obstajajo tako opcije, s katerimi se trguje na borzi, kot tudi opcije, s katerimi se trguje na trgu OTC.

Glede na to, katere pravice pridobi kupec opcije, obstajata dve vrsti opcij - nakupna opcija in prodajna opcija.

Opcija za nakup - nakupna opcija (klic) - opcija, ki kupcu opcije daje pravico, da od prodajalca opcije ob določenem času kupi sredstvo, določeno v pogodbi, po izvršilni ceni ali zavrne ta nakup.

Putna opcija - prodajna opcija - opcija, ki kupcu opcije daje pravico, da proda sredstvo, navedeno v pogodbi, v določenem časovnem okviru prodajalcu opcije po izvršilni ceni ali ga zavrne.

Ker cena osnovnega sredstva na denarnem trgu nenehno niha, je lahko razmerje med promptno ceno in izvršilno ceno opcije različno. V zvezi s tem se razlikujejo tri kategorije opcij: opcija z dobičkom (opcija "v denarju") opcija, ki bo vlagatelju, če bo takoj uveljavljena, prinesla dobiček; možnost brez zmage (opcija »v denarju«) opcija, ki, če bo uveljavljena takoj, ne bo imela pozitivnega ali negativnega vpliva na finančno stanje vlagatelja; opcija z izgubo (opcija »brez denarja«) opcija, ki bo, če bo takoj uveljavljena, pripeljala vlagatelja do finančnih izgub.

Opcije se uveljavljajo, če so v času izvajanja zmagovalne opcije.

Možnosti vlagateljem omogočajo uporabo različnih strategij trgovanja. Najenostavnejše med njimi so tako imenovane sintetične strategije: kombinacija nakupnih / prodajnih možnosti z nakupom / prodajo osnovnih sredstev, na primer delnic. Takšne strategije omogočajo vlagateljem, da zavarujejo svoje pozicije pred visokim tveganjem.

Obstajajo tudi bolj zapletene strategije, ki se oblikujejo s hkratno prodajo in/ali nakupom več možnosti. Sem spadajo kombinacije in namazi.

Kombinacija je portfelj različnih vrst opcij za isto sredstvo z enakim datumom poteka z enakimi ali različnimi izvršilnimi cenami. Tukaj je nekaj primerov kombinacij. Straddle (na policah) Kombinacija klicnih in prodajnih opcij za isto osnovno sredstvo z isto izvršilno ceno in datumom poteka. Kupec ima pravico kupiti ali prodati po določeni ceni v nekem trenutku v prihodnosti osnovno sredstvo, ne pa obojega. Ta kombinacija se uporablja, kadar se v prihodnosti pričakujejo pomembne spremembe cene osnovnega sredstva, vendar je nemogoče natančno določiti, v katero smer se bo to zgodilo. Prodajalec regalov pričakuje, da bodo nihanja tečajev majhna. Kupec plača prodajalcu dva bonusa, katerih znesek se je v predrevolucionarni Rusiji imenoval napetost regala. Strangle je kombinacija prodajnih in klicnih opcij za isto osnovno sredstvo z enakim datumom poteka, vendar različnimi izvršilnimi cenami. Takšna kombinacija lahko v večji meri pritegne prodajalca opcij, saj odpira možnosti za dobiček s širšim razponom nihanja cene delnice. Trak je kombinacija ene prodajne opcije in dveh klicnih opcij z istimi roki veljavnosti, izvršilne cene pa so lahko enake ali različne. Kupec opcije uporabi to kombinacijo, če verjame, da se bo osnovno sredstvo verjetno zvišalo. Strip je kombinacija enega klica in dveh nakupov z enakimi datumi poteka in enakimi ali različnimi izvršilnimi cenami. Trak se pridobi, ko obstaja razlog za domnevo, da je upad osnovnega sredstva najverjetnejši. Razpon je portfelj enakih možnosti za isto sredstvo, vendar z različnimi izvršilnimi cenami in/ali datumi poteka, pri čemer pri nekaterih vlagatelj nastopa kot prodajalec (podpisnik), pri drugih pa kot kupec- možnost držala.

Poleg različnih strategije trgovanja na podlagi uporabe opcij obstajajo tudi izpeljani finančni instrumenti, ki vključujejo funkcije opcij. Sem spadajo instrumenti, kot so kapa, flomaster in ovratnik. Cap (cap - "cap") plavajoča posojilna pogodba obrestna mera, vendar z zagotovilom, da nikoli ne preseže določene ravni. Uporaba tega orodja posojilojemalcu omogoča, da omeji tveganje svoje odgovornosti. Flo (floor - "thor") dogovor o dajanju posojila s spremenljivo obrestno mero, vendar pod pogojem, da nikoli ne pade pod določeno raven. V tem primeru posojilodajalec omeji svoje tveganje zaradi padca obrestnih mer. Ovratnik (ovratnik - "ovratnik") kombinacija dveh možnosti obresti - cap in flo. Ta kombinacija ščiti vlagatelja pred velikimi nihanji obrestnih mer, saj določa zgornjo in spodnjo mejo za spremembo obrestnih mer.

Zamenjaj

Zamenjaj je dogovor med obema strankama, da v prihodnosti izvedeta izmenjavo plačil v skladu s pogoji, določenimi v pogodbi. V tem primeru so denarni tokovi običajno vezani na vrednost dolžniškega instrumenta ali na vrednost tuje valute.

Tako so glavne vrste zamenjav obrestne in valutne zamenjave.

Swap trg se je rodil v poznih sedemdesetih letih prejšnjega stoletja, ko so trgovci z valutami odkrili in uporabili valutne zamenjave kot način za izogibanje deviznim predpisom britanske vlade. Prototip zamenjav so bila tako imenovana vzporedna ali vzajemna posojila, ki so bila v poznih 60. in zgodnjih 70. letih prejšnjega stoletja priljubljena kot sredstvo tujih finančnih naložb v razmerah valutnih omejitev. Prva obrestna zamenjava se je zgodila leta 1981 v sporazumu med IBM-om in Svetovno banko.

Obstajata vsaj dva razloga za priljubljenost poslov zamenjave med vlagatelji. Prvič, zamenjave omogočajo vlagateljem zmanjšanje obrestnih in valutnih tveganj, ki nastanejo pri sklepanju komercialnih poslov. Drugič, nekatera podjetja imajo lahko nekatere prednosti pri pridobivanju določenih vrst financiranja.

Valutna zamenjava predstavlja menjavo nominalnih in fiksnih obresti v eni valuti za nominalne in fiksne obresti v drugi valuti. Valutna zamenjava vključuje tri različne vrste denarnih tokov:

1. v začetni fazi si stranke izmenjujejo gotovino;
2. stranki med trajanjem pogodbe o zamenjavi redno plačujeta obresti;
3. ob koncu obdobja zamenjave stranki ponovno zamenjata glavnico.

Obrestna zamenjava je dogovor med strankama o medsebojnih periodičnih plačilih, določenih na podlagi dogovorjenih obrestnih mer in medsebojno dogovorjenega pogodbenega zneska. Običajno je zamenjava obrestne mere sestavljena iz zamenjave dolga s fiksno obrestno mero za dolg s spremenljivo obrestno mero. V tem primeru si stranki izmenjujeta le plačila obresti, ne pa apoenov. Poleg tega se trajanje pogodbe običajno giblje od 2 do 15 let.

Najpogosteje uporabljena spremenljiva obrestna mera pri zamenjavah je obrestna mera LIBOR (London Interbank Offered Rate).

Na primer, podjetje A in podjetje B skleneta naslednjo pogodbo. Glavnica zamenjave je 1 milijon dolarjev. Pogodba velja 2 leti. družba se zavezuje, da bo dvakrat letno plačevala obresti po fiksni 5 % letno, družba B pa plačuje plačila po spremenljivi obrestni meri, na primer po stopnji LIBOR. Končni finančni rezultat operacije bo znan šele po njenem zaključku.

Poleg obrestnih in valutnih zamenjav obstajajo še druge vrste zamenjav: Zamenjava sredstev je zamenjava sredstev z namenom ustvarjanja sintetičnega sredstva, ki bi prineslo višji dohodek. Blagovna zamenjava je menjava fiksnih plačil za spremenljiva plačila, katerih vrednost je vezana na ceno blaga (na primer zlata, nafte itd.). Opcija zamenjave je finančni instrument, ki izhaja iz zamenjave, ki ima nekatere značilnosti opcije. Kupec zamenjave pridobi pravico, da sklene zamenjavo v določenem trenutku (ali skozi časovna obdobja) in pod trdno določenimi pogoji.

Zgodnje zamenjave v obrazcu splošno pravilo so bile sklenjene pod individualnimi pogoji strank – neposrednih udeležencev, v teh pogodbah pa ni bilo posrednikov v obliki bank, ki prevzemajo kreditno tveganje. Postopoma se je začela stopnja poenotenja pogojev poslovanja in tudi konkurenca na tem trgu. Pojavile so se trismerne zamenjave, pri katerih sodeluje posredniška banka, prek katere se izvajajo plačila. Ta posrednik prevzema kreditno tveganje.

Kratki zaključki

1. Izvedeni finančni instrumenti So orodja, ki imajo dve osnovni značilnosti - nujnost in produktivnost. Nujnost pomeni, da bo do izpolnitve obveznosti prišlo v določenem trenutku v prihodnosti. Izpeljava pomeni, da izpeljani finančni instrument temelji na nekem osnovnem sredstvu (valuta, delnice, obveznice itd.) in cena izvedenega finančnega instrumenta temelji na ceni osnovnega sredstva.

2. Trg izvedenih finančnih instrumentov je najbolj dinamično razvijajoč se segment finančnega trga

3. Glavni izpeljani finančni instrumenti so terminske in terminske pogodbe, opcije, zamenjave, pa tudi depozitni certifikati in zamenljive obveznice.

4. Izvedeni finančni instrumenti, odvisno od ciljev vlagatelja, omogočajo zavarovanje tveganj in povečanje dobička z relativno majhnimi finančnimi naložbami.

Danes imajo vlagatelji na voljo veliko možnosti za zaslužek tako na spremembah cene delnic in valut kot na posebnih finančnih instrumentih - izvedenih finančnih instrumentih.

Sodobni finančni sistem vključuje široko paleto možnosti za prodajo in nakup različnih sredstev. In prav izvedeni finančni instrumenti so eden najbolj priljubljenih in likvidnih instrumentov med profesionalnimi vlagatelji, vendar novinci tega koncepta ne razumejo dobro. Zato imajo vlagatelji začetniki težave z uporabo neraziskanega orodja ali pa zaradi neznanja praviloma zamudijo priložnost za uporabo. Ta članek na eni strani razlaga koncept "izpeljanke", opisuje njegove zmogljivosti in govori o vrstah teh instrumentov.

Izpeljanke (iz angleške izpeljanke) se imenujejo izvedenih finančnih instrumentov ali pogodbe (pogodbe), s katerimi lahko dve stranki skleneta posel za pravico ali obveznost uporabe osnovnega sredstva (na primer sveženj delnic). tiste. po tej pogodbi se ena stranka zaveže prodati, kupiti, zamenjati ali dati v uporabo kateri koli izdelek ali paket vrednostnih papirjev.

Pri sklenitvi pogodbe v zvezi s katerim koli sredstvom (imenovano je osnovno) se določijo in pogajajo pogoji za njegovo uporabo, ki so predpisani v pogodbi.

Besedilo je precej težko razumljivo, vendar je vse veliko bolj preprosto. Preprost primer izpeljanke je nakup opreme po meri. V pogodbi s prodajalcem kupec navede ime, blagovno znamko, karakteristike ter natančno ceno in rok dobave. Prodajalec mora pravočasno izpolniti pogodbo in navedeni izdelek dostaviti na kraj prevzema. V tem primeru je osnovno sredstvo v pogodbi (izvedeni finančni instrument) tehnika (na primer računalnik).

S pomočjo te pogodbe se lahko zaščitite pred spremembami cen, ker prodajalec je dolžan izpolniti pogodbo po ceni blaga, ki je v njej strogo določena. To je lahko tudi koristno za prodajalca. Na primer, določen redek komplet računalnika bo kupljen po tej pogodbi in ne bo ostal v skladišču.

S pravnega vidika ta pogodba omogoča strankam, da sprejmejo obveznosti strank za izpolnjevanje pogojev in jim podeljuje določene pravice, kar je bolj priročno, v nasprotju z običajnim nakupom/prodajo. Najpogosteje vlagatelji uporabljajo izvedene finančne instrumente za omejevanje tveganj (varovanje) in zmožnosti ustvarjanja dobička pri spremembah cene osnovnega sredstva. Tako je namen fizične pridobitve sredstva drugotnega pomena. Toda kot pri kateri koli vrsti špekulativne dejavnosti je lahko rezultat finančne transakcije tako donosen kot nedonosen.

Trg izvedenih finančnih instrumentov

Izvedeni finančni instrument se je kot finančni instrument oblikoval v 70. letih prejšnjega stoletja z oblikovanjem sodobnega denarnega sistema. Pred tem je bil finančni instrument uporabljen v zvezi z blagom, nato se je njegova uporaba prenesla na valuto, delnice, obveznice itd. Sklenjene so bile celo pogodbe za dolžniške vrednostne papirje podjetij in nekaterih držav.

V Ruski federaciji se je oblikovanje trga izvedenih finančnih instrumentov zgodilo v 90. letih.

Vrste finančnih instrumentov

V ekonomiji so izvedeni finančni instrumenti običajno razvrščeni po dveh kriterijih. Prvi znak: kakšna vrsta sredstva se uporablja:

• Blago (plemenite kovine, surovine, žito).
• Obveznice, delnice, menice in drugi vrednostni papirji.
• valuta.
• Obrestne mere, indeksi.

Drugi znak: po vrsti posla:

• Terminska pogodba.
• Posredna transakcija.
• Opcijska transakcija.
• Zamenjave.

Terminska trgovina- dogovor, ki mora biti sklenjen ob dogovorjenem času in po trenutni ceni v skladu s pogoji pogodbe.

Posredna transakcija- dogovor, ki mora biti sklenjen v dogovorjenem času in po dogovorjeni ceni (cena ob sklenitvi pogodbe). Za razliko od terminskih pogodb ostaja cena transakcije fiksna.

Opcija daje pravico do sredstva (zmožnost prodaje ali nakupa), vendar imetnika k temu ne obvezuje. Imetnik deleža v podjetju ga na primer želi prodati in poišče kupca, nato pa lahko ta kot možnost sklene pogodbo z imetnikom. Po tem kupec nakaže določen znesek denarja prodajalcu, ki prenese delnice. Opcija pa je časovno omejena in če kupec ne izpolni roka in delnic ne odkupi, potem zavarovanje ostane pri kupcu in lahko najde drugega kupca in mu proda paket delnic.

Zamenjaj- špekulativni instrument, ki je dvojna transakcija nakupa in prodaje osnovnega sredstva, vendar pod različnimi pogoji. Glavni namen zamenjav je ustvarjanje špekulativnih dobičkov.

Za kaj se uporabljajo derivati?

Na sodobnem finančnem trgu vlagatelji uporabljajo ta finančni instrument za dva namena:

• Varovanje je zavarovanje pred tveganji.
• Špekulativni zaslužek.

Poleg tega je cilj špekulativnega zaslužka veliko bolj pogost kot zavarovanje tveganj. Termini in prihodnosti so bili opisani tik zgoraj. Posredniki uporabljajo enako za zavarovanje, tk. cena osnovnega sredstva po pogodbi ostane nespremenjena. Toda terminske pogodbe se uporabljajo za pridobivanje koristi in zavarovanje pred finančnimi izgubami.

S pomočjo terminske pogodbe se lahko vlagatelj zaščiti v primeru zmanjšanja vrednosti sredstva. V tem primeru lahko proda terminske pogodbe in dobi pravi denar ter pokrije izgube iz rednega nakupa / prodaje.

Mnoga podjetja uporabljajo terminske pogodbe za dobavo materialov in surovin za proizvodnjo. S sklenitvijo pogodbe o nakupu/prodaji surovin za določen datum lahko zagotovijo proizvodnjo in nemoteno prejemajo blago, ko je sklenjenih več terminskih pogodb za različne datume.

Na borzi se opcije pogosto uporabljajo za zavarovanje tveganj. Na primer, trgovec "A" je analiziral grafikon delnic podjetja in ugotovil, da cena 10 $ na delnico ni meja in so delnice podcenjene. V normalni situaciji bi trgovec "A" lahko preprosto kupil določeno količino delnic in počakal, da cena naraste, nato prodal in določil dobiček. Toda trgovec "A" se odloči za zavarovanje svojih naložb in išče trgovca "B" - imetnika delnic tega podjetja. Ponudi mu posel pod naslednjimi pogoji:

• "Zame imaš delnice 3 mesece."
• "Dajem vam polog v višini 20% vrednosti želenega paketa (na primer 1000 delnic po 10 $ bo stalo 10.000 $, trgovec A plača predplačilo v višini 2000 $)."
• "Po 3 mesecih mi priskrbiš delnice, jaz pa plačam celotno vrednost."

V primeru opcije, kot je opisano zgoraj, lahko trgovec "A" zavrne nakup delnic, če postane nakup zanj nedonosen. V tem primeru mu trgovec "B" ne vrne predplačila. Trgovec "B" je v zmagovalnem položaju - prejme predplačilo, ki mu v vsakem primeru ostane, in če trgovec "A" zavrne posel, bo svoj paket delnic prodal drugemu trgovcu. Kakšne so možne poti?

• Če je napoved pravilna in je cena delnice narasla na 150 $, trgovec "A" plača preostalih 80 $ na delnico (plačal je 20 $ kot predplačilo) trgovcu "B" kadar koli pred iztekom pogodbe in ostaja z dobičkom 50 $.
• Če se napoved ni uresničila in je cena delnice padla na 50 $, je trgovcu "A" bolj donosno, da opusti nakup in izgubi 20 $, kot da bi izgubil 50 $ z nakupom paketa delnic po dogovorjenem cena 100 $ na enoto.

V vsakem primeru odločitev o transakciji sprejme kupec - lahko kupi ali zavrne nakup. Prodajalec je dolžan le izročiti blago kupcu in če ta odkloni, lahko prodajalec poišče drugega kupca.

Na podlagi možnega razvoja dogodkov v danem primeru trgovec "A" zavaruje povečane izgube s pomočjo izvedenih finančnih instrumentov in v primeru napačne napovedi izgubi le predplačilo.

Zaključek

Vlagatelji začetniki in akterji na finančnih trgih bi morali jasno razumeti, kaj je izvedeni finančni instrument in kako z njim delati. Izvedena pogodba ima naslednje lastnosti:

• Odločitev o sklenitvi posla sprejme kupec.
• Prodajalec je dolžan blago dostaviti v primeru soglasja z nakupom.
• Kupec ima pravico skleniti posel le ob dogovorjenem času. V primeru zamude ima prodajalec pravico poiskati drugega kupca.

S pomočjo izvedenih finančnih instrumentov vlagatelji zasledujejo naslednje cilje:

• Zavarovanje tveganj.
• Dobiček na špekulacijah.

Enostavno bistvo izvedenih finančnih instrumentov je združiti zavarovanje tveganj z dobičkonosno priložnostjo. tiste. lahko kupite izdelek, ki je pred mesecem stal 100 $, danes pa plačate 40 $. Ali izgubite samo predplačilo v višini 10 $, namesto da izgubite stroške padca cene, če izdelek kupite v redni transakciji.

Izvedeni finančni instrumenti vključujejo finančne instrumente, ki omogočajo nakup/prodajo pravice za nakup/dobavo osnovnega sredstva ali prejem/plačilo dohodka, povezanega s spremembo nekaterih značilnosti tega sredstva. Tako izpeljani finančni instrument za razliko od primarnega finančnega instrumenta ne pomeni vnaprej določenega posla neposredno z osnovnim sredstvom – ta transakcija je mogoča le in bo izvedena le v določenih okoliščinah. S pomočjo izvedenih finančnih instrumentov se ne prodajajo sredstva sama, temveč pravice do poslovanja z njimi ali prejemanja ustreznega dohodka.

Izvedeni finančni instrument ima dve glavni značilnosti "izpeljanega finančnega instrumenta". Prvič, tak instrument vedno temelji na določenem osnovnem sredstvu - blagu, delnici, obveznici, menici, valuti, borznem indeksu itd. Drugič, njegova cena se najpogosteje določi na podlagi cene osnovnega sredstva. . Ker je osnovno sredstvo tržno blago ali tržna značilnost, cena izvedenega finančnega instrumenta nenehno niha. Slednje je tisto, kar vnaprej določa dejstvo, da lahko ti instrumenti delujejo kot neodvisni predmeti tržnih odnosov, torej služijo kot predmeti nakupa in prodaje. Z drugimi besedami, vsak izvedeni finančni instrument vedno nosi več potencialnih priložnosti, ki vnaprej določajo njegovo privlačnost s stališča tako izdajatelja kot vseh udeležencev na trgu.

Številni finančni instrumenti in transakcije temeljijo na vrednostnih papirjih. Dragocen papir- to je dokument, ki v skladu z ustaljeno obliko in obveznimi podatki potrjuje lastninske pravice, katerih uveljavljanje ali prenos je možen le ob njegovi predložitvi. Vrednostni papirji, ki krožijo v Rusiji in neposredno vplivajo na dejavnosti velike večine gospodarskih organizacij, vključujejo: državne obveznice, obveznice, zadolžnice, čeke, potrdila o vlogi in prihrankih, nakladnice, delnice, privatizacijske vrednostne papirje in druge dokumente, ki so ali v skladu z njimi. po postopku, ki ga določijo, na številko vrednostnih papirjev 1.

Kot je navedeno zgoraj, je pojav sodobnih finančnih instrumentov (izpeljanih finančnih instrumentov) predvsem posledica varovanja pred tveganjem in špekulativnih aspiracij udeležencev na trgu. Spomni se tega špekulacije predstavlja naložbo in visoko tvegana finančna sredstva, ko je tveganje izgube veliko, hkrati pa obstaja verjetnost pridobitve super dobička, ki ustreza vlagatelju. Posli špekulativne narave so praviloma kratkoročni, tveganje morebitne izgube pa se minimizira z varovanjem. Kot veste, v poslovanju praktično ni netveganih poslov; ta izjava še toliko bolj drži v zvezi s posli špekulativne narave, katerih izidi niso strogo vnaprej določeni. Zato se je seveda pojavila potreba po razvoju možnosti in metod obnašanja na trgih, ki nekako upoštevajo tveganje. Načeloma lahko vsako shemo finančnega upravljanja, ki vam omogoča, da odpravite ali zmanjšate stopnjo tveganja, imenujemo varovanje pred tveganjem 2. V ožjem smislu pod varovanje pred tveganjem razumejo transakcije nakupa in prodaje posebnih finančnih instrumentov, s pomočjo katerih v celoti ali delno nadomestijo izgube zaradi sprememb vrednosti varovane postavke (sredstva, obveznosti, posla) ali denarnega toka, ki je poosebljen z njim. Z razvojem finančnih instrumentov se je pokazalo, da jih je mogoče uspešno uporabljati ne le na trgih izvedenih finančnih instrumentov, temveč tudi na kapitalskih trgih, pa tudi v tekočih dejavnostih.

Terminske in terminske pogodbe so dogovori o nakupu in prodaji izdelka ali finančnega instrumenta s prihodnjo dobavo in poravnavo. Pogodba je običajno standardizirana glede na količino in kakovost blaga in vključuje naslednja dejanja: (a) prodajalec je dolžan na določenem kraju in času dostaviti določeno količino blaga ali finančnih instrumentov; (b) po dostavi blaga je kupec dolžan plačati vnaprej določeno ceno (ob sklenitvi pogodbe). Tako se s pomočjo tovrstnih pogodb cenovna tveganja v posameznem poslu zavarujejo s fiksiranjem cen. Nekatere vrste pogodb, ki so vrednostni papirji, se lahko večkrat preprodajajo na borzi do določenega obdobja pred njihovo izvršitvijo. Obstajajo tudi takšne pogodbe, po katerih se obveznosti lahko izpolnijo ne z neposredno dostavo ali prevzemom blaga ali finančnih instrumentov, temveč s prejemom ali plačilom razlike v cenah terminskih in denarnih trgov. Z drugimi besedami, lastnik terminske ali terminske pogodbe ima pravico: (a) kupiti ali prodati osnovno sredstvo v skladu s pogoji, določenimi v pogodbi, in (ali) (b) prejemati prihodke zaradi sprememb v cene osnovnega sredstva.

Torej je predmet pogajanj v takih pogodbah cena, izraza "prodaja" ali "nakup" pogodbe pa sta pogojna in pomenita le položaj prodajalca (tako imenovana kratka pozicija", ki pomeni obveznost prodaje, dostave). blago) ali položaj kupca (ti "dolga pozicija", ki pomeni obveznost nakupa blaga). Pred datumom zapadlosti pogodbe lahko kateri koli njen udeleženec sklene posel, ki prevzema nasprotne obveznosti, torej kupi (proda) enako število istih pogodb za isto obdobje. Sklenitev dveh nasprotnih pogodb jih razveljavi in ​​s tem danega udeleženca osvobodi izvršitve.

V nekem smislu so terminske pogodbe razvoj ideje terminskih pogodb. Glede na vrsto osnovnega sredstva se terminske pogodbe delijo na finančne (osnovno sredstvo je obrestna mera, valuta, obveznica, delnica, borzni indeks) in na blago (osnovno sredstvo je pšenica, zlato, nafta itd.). V primerjavi s terminskimi pogodbami imajo terminske pogodbe številne značilnosti.

1. Terminske in terminske pogodbe po svoji naravi so trdni posli, torej vsaka od njih je obvezna za izvršitev. Vendar se lahko cilji, ki si jih zasledujeta stranki pri sklenitvi te ali druge pogodbe, bistveno razlikujejo. Terminska pogodba se najpogosteje sklene z namenom dejanske prodaje ali nakupa osnovnega sredstva in zavaruje tako dobavitelja kot kupca pred morebitnimi spremembami cene. Čeprav so ocene strank glede dinamike cen subjektivne in so lahko različne, jih druži predvsem želja po predvidljivi situaciji. Terminski roki so bolj značilni za varovanje pred tveganjem, terminske pogodbe - odtenek špekulativnosti, saj pogosto ni pomembna dejanska prodaja ali nakup osnovnega premoženja, temveč pridobivanje zaradi sprememb cen.

Terminske pogodbe so določene, terminske pogodbe so standardizirane. Z drugimi besedami, vsaka terminska pogodba je prilagojena posebnim potrebam določenih strank. Zato so terminske pogodbe večinoma posli na prostem trgu, s terminskimi pogodbami pa se trguje na terminskih borzah.

Ni trdnega zagotovila, da bo terminska pogodba zavezujoča. Če je sprememba cene bistvena, lahko dobavitelj blaga zavrne dobavo, tudi pod grožnjo plačila velikih kazni. Tako takšne pogodbe v veliki meri temeljijo na medsebojnem zaupanju nasprotnih strank, njihovi poklicni poštenosti in plačilni sposobnosti.

Terminska pogodba je vezana na točen datum, medtem ko je terminska pogodba vezana na mesec izvršitve. To pomeni, da lahko dobavo blaga ali finančnega instrumenta opravi dobavitelj po lastni presoji na kateri koli dan v mesecu, ki je določen v pogodbi.

Ker je običajno veliko terminskih pogodb, pa tudi udeležencev v transakcijah, določeni prodajalci in kupci praviloma niso vezani drug na drugega. To pomeni, da ko je dobavitelj pripravljen skleniti pogodbo in o tem obvesti klirinško (borzno) zbornico borze, ki organizira izvedbo terminskih pogodb, ta naključno izbere kupca izmed vseh kupcev, ki čakajo na izvedbo pogodbe, in ga obvesti o prihodnjih dneh dostave blaga.

6. Za razliko od terminskih pogodb, ki se običajno prodajajo na OTC trgu, se s terminskimi pogodbami prosto trguje na terminskih borzah, torej za te vrednostne papirje obstaja stalen likviden trg. Zato lahko prodajalec po potrebi vedno prilagodi svoje obveznosti za dobavo blaga ali finančnih instrumentov z unovčenjem svojih terminskih pogodb. Delovanje terminskega trga in njegovo finančno zanesljivost zagotavlja klirinški sistem, v okviru katerega se vodi obračunavanje udeležencev trgovanja, nadzor stanja računov udeležencev in njihovega pologa jamstvenih sredstev, izračun zneska dobitkov in se izvajajo izgube zaradi sodelovanja v trgovanju. Vse transakcije se izvajajo prek klirinške hiše, ki postane tretja oseba posla. Tako sta prodajalec in kupec oproščena obveznosti neposredno drug do drugega, za vsakega od njiju pa obstajajo obveznosti do klirinške hiše. Zbornica nastopa kot porok za tiste, ki svojih obveznosti do zapadlosti niso unovčili. Tako so pravna podlaga za transakcije s pogodbami dogovori, ki povezujejo udeležence na trgu s klirinško hišo in borzo; njihova finančna osnova so denarna sredstva ali denarni ustrezniki, ki jih prispevajo udeleženci v obliki zavarovanja.

7. Glavna značilnost terminskih pogodb je, da se spreminjanje cen blaga in finančnih instrumentov, določenih v pogodbah, izvaja dnevno skozi celotno obdobje do trenutka njihove izvršitve. To pomeni, da denarni tokovi nenehno krožijo med prodajalci, kupci in klirinško hišo. Glavni razlog za organizacijo takšnih stalnih medsebojnih plačil je v določeni meri preprečiti skušnjavo ene od nasprotnih strank, da iz nekega razloga odpove pogodbo, na primer zaradi močne spremembe cen. Trgovanje s terminskimi pogodbami je precej tvegan podvig, zato so vanj največkrat vpleteni partnerji, ki med seboj sodelujejo že vrsto let in si v določeni meri zaupajo. Najbolj razširjene terminske pogodbe so v trgovini s kmetijskimi proizvodi, kovinami, naftnimi derivati ​​in finančnimi instrumenti.

Opcije so eden najpogostejših finančnih instrumentov v tržnem gospodarstvu. V nekem smislu možnosti predstavljajo razvoj ideje prihodnosti. Toda za razliko od terminskih in terminskih pogodb opcija ne predvideva obveznosti prodaje ali nakupa osnovnega sredstva, ki lahko pod neugodnimi pogoji (napačne napovedi, spremembe splošnega stanja itd.) povzroči znatne neposredne ali posredne izgube enega strank. Spomnimo, da se pri terminskih poslih, tudi če ni pričakovati dobave (nakupa) osnovnega sredstva, se sprememba njegove cene odraža dnevno dne denarni tokovi povezovanja kupcev in prodajalcev, so torej izgube (prihodki) pri poslovanju s tovrstnimi instrumenti načeloma lahko precej visoke. Bistveno drugačna situacija se pojavlja pri opcijskih operacijah, ki omogočajo omejitev zneska možnih izgub.

V najbolj splošnem smislu je opcija (pravica izbire) pogodba, sklenjena med dvema strankama, od katerih ena napiše in proda opcijo, druga pa jo pridobi in s tem prejme pravico za čas trajanja opcije, določene v pogoje možnosti; izraz:

a) izvrši pogodbo, to pomeni, da bodisi kupi po fiksni ceni določeno količino osnovnih sredstev od osebe, ki je napisala opcijo - nakupna opcija, ali pa mu jih proda - prodajna opcija;

b) zavrniti izvršitev pogodbe;

c) prodati pogodbo drugi osebi pred iztekom njene veljavnosti.

Oseba, ki pridobi pravice iz opcije, se imenuje kupec opcije oziroma njen imetnik, oseba, ki prevzame pripadajoče obveznosti, pa prodajalec (izdajatelj, podpisnik) opcije. Opcija, ki daje pravico do nakupa, se imenuje klicna opcija ali nakupna opcija (klicna opcija); opcija, ki daje pravico do prodaje, se imenuje prodajna opcija ali prodajna opcija. Znesek, ki ga plača kupec opcije prodajalcu, torej osebi, ki je opcijo napisal, se imenuje cena opcije; ta znesek se ne vrača, ne glede na to, ali kupec pridobljeno pravico uporablja ali ne. Cena osnovnega sredstva, določena v opcijski pogodbi, po kateri lahko njen lastnik proda (kupi) sredstvo, se imenuje izvršilna cena (izvršna cena). Osnovno sredstvo opcije se imenuje osnovno sredstvo. Vsako blago ali finančni instrument se lahko uporabi kot osnovna sredstva. V večini primerov so možnosti standardizirane v svojih značilnostih; na primer, najpogosteje se osnovna sredstva prodajajo v sklopih - tako je delnice običajno mogoče kupiti v obliki lota (paketa) v količini 100 kosov.

Naj poudarimo, da je značilnost opcije dejstvo, da kupec kot rezultat operacije pridobi »ne dejanskih finančnih instrumentov (delnic, obveznic) ali blaga, temveč le pravico do njihovega nakupa (prodaje).

Obstajajo različne klasifikacije možnosti. Zlasti glede na namen izvršitve dobave osnovnega sredstva so opcije razdeljene na dve vrsti - s fizično dostavo in z gotovinsko poravnavo. V prvem primeru ima lastnik opcije pravico fizično prejeti osnovno sredstvo (v primeru nakupne opcije) ali ga prodati (v primeru prodajne opcije); v drugem primeru gre le za prejem plačila v obliki razlike med trenutno ceno osnovnega sredstva in izvršilno ceno. V primeru nakupne opcije bo njen imetnik uveljavil svojo pravico do prejema razlike, če trenutna cena osnovnega sredstva presega izvršilno ceno; v primeru prodajne opcije, nasprotno, ko je trenutna cena nižja od izvršilne cene.

Glede na vrsto osnovnega sredstva obstaja več vrst opcij: na vrednostne papirje podjetij, na delniške indekse, na obveznosti državnega dolga, na tujo valuto, na blago, na terminske pogodbe.

Glede na čas izvedbe je običajno razlikovati med dvema vrstama opcij: (a) evropsko, ko pogodba daje pravico do nakupa ali prodaje osnovnega premoženja po fiksni ceni le na določen dan (datum poteka), in (b) ameriški, ki daje pravico do nakupa ali prodaje kadar koli do datuma, določenega v pogodbi (prav te možnosti prevladujejo v svetovni praksi).

V primeru, da ima izdajatelj opcije v lasti določeno število osnovnih sredstev, se opcija imenuje pokrita, če takšnega zavarovanja opcije ni, se imenuje nepokrita. Izdaja nepokrite opcije je bolj tvegana; Tveganju se lahko izognete s prodajo in nakupom klicnih in prodajnih opcij hkrati.

Poudariti je treba, da so opcijske pogodbe očitno špekulativne narave in niso neposredno povezane z dejavnostmi določenega podjetja za povečanje virov njegovega financiranja. Prejemanje prihodkov iz poslovanja s podobnimi instrumenti borznoposredniške družbe opravljanje poslov z vrednostnimi papirji. Splošna strategija vedenja kupcev in prodajalcev pri tovrstnih transakcijah je očitna - vsak od njih skuša izkoristiti morebitno spremembo cene delnic; kdor ima bolj natančno napoved, bo imel koristi. pri čemer:

imetniki nakupnih opcij in izdajatelji prodajnih opcij igrajo na višjih cenah (z drugimi besedami, verjamejo, da se bo tržna obrestna mera sredstva v prihodnosti povečala);

imetnike prodajne opcije in izdajatelje klicne opcije vodi napoved morebitnega padca cen.

Poleg nakupnih in prodajnih opcij kratkoročne, špekulativne narave, so v svetovni praksi poznane nekatere posebne vrste opcijskih pogodb, zlasti pravica do prednostnega nakupa delnic družbe in nakupnega bona. Prav te možnosti imajo določen pomen pri sprejemanju nekaterih odločitev dolgoročne naložbene narave.

Pravica do prednostnega nakupa delnic družbe (delniška opcija) je poseben finančni instrument, katerega potreba po uvedbi je bila sprva posledica naravne želje delničarjev, da bi se izognili morebitni izgubi nadzora in zmanjšanju deleža dohodka zaradi pojava novih delničarjev ob dodatni izdaji. Ta vrednostni papir označuje število delnic (ali del delnice), ki jih je zanj mogoče kupiti po fiksni ceni – vpisni ceni. Takšna operacija je še posebej pomembna pri preoblikovanju zaprte delniške družbe v odprto. Možnost pridobitve predkupne pravice obstoječih delničarjev do nakupa glasovalnih delnic in vrednostnih papirjev, ki se lahko zamenjajo v delnice z glasovalno pravico, v primeru njihove prodaje z javno vpisom, določa zvezni zakon št. 208-FZ "O delniških družbah" z dne decembra 26. 1995. S pravicami do prednostnega nakupa delnic kot vrednostnih papirjev se trguje na trgu samostojno. Ko so izdane, družba določi datum registracije - vsi lastniki delnic, vpisanih na ta datum, prejmejo dokument "pravica do nakupa", ki ga lahko izvršijo po lastni presoji, torej kupijo dodatne delnice, prodajo ali preprosto prezrejo. . S pravico do nakupa finančnih instrumentov se trguje na trgu samostojno, njihova tržna cena pa se lahko bistveno razlikuje od teoretične vrednosti. To je predvsem posledica pričakovanj vlagateljev glede delnic te družbe. Če se pričakuje, da se bo vrednost delnice povečala, se dvigne tudi tržna cena pravice do nakupa. Pomen tega finančnega instrumenta za izdajatelja je, da bo družba aktivirala nakup svojih delnic. Kar zadeva potencialne vlagatelje, lahko dobijo nekaj dobička, če se cena delnice tega podjetja dvigne.

Nalog dobesedno pomeni zagotavljanje dogodka, kot je prodaja ali nakup izdelka. Pri finančnem poslovodenju je varant vrednostni papir, ki daje pravico do nakupa ali prodaje določene količine finančnih instrumentov v določenem obdobju. Pri nakupu nakupnega bona je potrebna previdnost, če vlagatelj ni povsem prepričan o kakovosti vrednostnih papirjev in ne želi tvegati denarja.

Obstajajo različne vrste nalogov. V najbolj tipičnem primeru lastnik nakupnega bona pridobi možnost nakupa določenega števila delnic po določeni ceni v določenem časovnem okviru. Obstajajo trajni nakupni boni, ki omogočajo nakup določenega finančnega instrumenta kadar koli. Nakupni bont ne izpolnjuje pogojev za obresti ali dividende in nima glasovalnih pravic, datuma zapadlosti in vrednosti. Naročnik se lahko izda hkrati s finančnimi instrumenti, katerih privlačnost se s tem poveča, ali ločeno od njih. Vsekakor pa po nekaj časa začne krožiti kot samostojna vrednostna papirja. Naloge praviloma izdajajo razmeroma redko in le velika podjetja. Za razliko od nakupnih pravic, ki se izdajo za razmeroma kratek čas več mesecev, lahko nakupna pogodba traja več let. Poleg tega je fiksna cena oziroma izvršilna cena, določena v pravici do nakupa, ki je določena ob izdaji tega finančnega instrumenta, običajno nižja od trenutne cene delnice, medtem ko je izvršna cena nakupnega bona običajno 10-20% višja od tržne cene.

Običajno se nakupni boni izdajo skupaj z izdajo obveznic podjetja. S tem se doseže: (a) privlačnost obvezniškega posojila in s tem uspešnost njegovega plasiranja; (b) zmožnost povečanja odobrenega kapitala v primeru uveljavitve nakupnih bonov. Po ločitvi nakupnega bona od finančnega instrumenta, s katerim je bil izdan (v zgornjem primeru je šlo za obvezniško posojilo), začne samostojno krožiti na trgu vrednostnih papirjev. V tem primeru lahko morebitne transakcije z njim prinesejo tako dohodek kot izgubo.

Zamenjava (zamenjava) je dogovor med dvema subjektoma o zamenjavi obveznosti ali sredstev z namenom izboljšanja njihove strukture, zmanjšanja tveganj in stroškov vzdrževanja. Obstajajo različne vrste zamenjav; najpogostejši med njimi so obrestne in valutne zamenjave.

Bistvo operacije je enostavno razumeti na primeru obrestnih zamenjav. Podjetje, ki privablja izposojena sredstva, je zanje prisiljeno plačati obresti. Posojilo se lahko izvaja po različnih shemah. Tako se posojila lahko izdajo po fiksni ali po spremenljivi obrestni meri, na primer LIBOR 1; | ali obrestno mero, "vezano" na LIBOR. Poleg tega so lahko pogoji posojilnih pogodb različni, zlasti zaradi različne solventnosti strank. V teh pogojih se izkaže, da obstaja možnost združevanja prizadevanj dveh strank za servisiranje prejetih posojil, da bi zmanjšali stroške vsakega od njih.

Trg zamenjav se je začel razvijati v zgodnjih osemdesetih letih. Pred tem časom je bilo obdobje koriščenja vzporednih posojil, ko sta se stranki dogovorili za izmenjavo glavnic in obresti nanje. Da bi poenostavili mehanizem poravnave med strankama, je bila izumljena operacija, imenovana obrestna zamenjava. Njegovo bistvo je v tem, da stranki drug drugemu nakažeta le razliko v obrestnih merah od dogovorjenega zneska, ki se imenuje glavnica. Ta znesek ne zamenja lastnika, ampak služi le kot osnova za izračun obresti. Najpogosteje se obresti izračunajo in plačajo enkrat na šest mesecev, vendar so lahko druge možnosti. Obrestne mere za izračun je mogoče določiti tudi na različne načine.

Valutna zamenjava je dogovor o zamenjavi nominalne in fiksne obresti v eni valuti za nominalno in fiksne obresti v drugi valuti, medtem ko do prave menjave apoenov ne sme biti. Takšno poslovanje je še posebej pomembno, ko podjetje razvija nove tuje trge in je zaradi slabo poznanega statusa omejeno pri možnostih najema posojil v tujini. V tem primeru poskuša najti tujega partnerja, morda z enakimi težavami, s katerim sklene pogodbo o valutni zamenjavi.

REPO posli predstavljajo pogodbo o izposoji vrednostnih papirjev proti poroštvu za denar ali izposoji sredstev za vrednostne papirje; včasih se imenuje tudi pogodba o odkupu vrednostnih papirjev. Ta pogodba predvideva dve nasprotni obveznosti za njene udeležence - obveznost prodaje in obveznost nakupa. Neposredna repo transakcija predvideva, da ena od strank proda drug paket vrednostnih papirjev z obveznostjo, da ga odkupi nazaj po vnaprej določeni ceni. Odkupi se izvajajo po ceni, ki je višja od prvotne cene. Razlika med cenami, ki odraža donosnost operacije, je običajno izražena v odstotkih na leto in se imenuje repo stopnja. Namen neposrednega REPO operacije je zbrati potrebna finančna sredstva. Povratna transakcija REPO predvideva nakup deleža z obveznostjo ponovne prodaje; namen takšne operacije je plasiranje začasno prostih finančnih sredstev.

Ekonomski smisel operacije je očiten: ena stranka prejme denarna sredstva, ki jih nujno potrebuje, druga nadomešča začasno pomanjkanje vrednostnih papirjev, prejme pa tudi obresti na zagotovljena denarna sredstva. Posli REPO se izvajajo pretežno z državnimi vrednostnimi papirji in se nanašajo na kratkoročne posle – od nekaj dni do več mesecev; v svetovni praksi so najbolj razširjene 24-urne pogodbe. V zadnjem času so zelo priljubljeni tristranski REPO, ko se med prodajalcem (posojilojemalcem) in kupcem (posojilojemalcem) paketa vrednostnih papirjev nahaja posrednik (običajno velika banka), katerih dolžnosti so opisane v pogodbi. V tem primeru pogodbene stranke odprejo svoje račune vrednostnih papirjev in denar pri posredniški banki; tristranski sporazum velja za manj tveganega od običajnega. V nekem smislu lahko pogodbo o ponovnem odkupu obravnavamo kot izdajo posojila s zavarovanjem.

Če povzamemo kratek opis glavnih finančnih instrumentov, lahko sklepamo naslednje. S pomočjo finančnih instrumentov se dosegajo štirje glavni cilji: (a) varovanje pred tveganjem, (b) špekulacije, (c) mobilizacija virov financiranja, (d) olajšanje poslovanja sedanje rutinske narave. V prvih treh situacijah prevladujejo izvedeni finančni instrumenti, v četrti pa primarni instrumenti.

Kot smo že omenili, je pojem "naložbe" mogoče razlagati precej široko. Če pojem naložb zožimo na naložbe dolgoročne narave, kar je v znanosti in praksi precej tradicionalno, potem lahko uporabijo le določeni finančni instrumenti (izdaja obvezniškega posojila, pridobitev dolgoročnega posojila, izdaja bonov itd.) so pomembni za karakterizacijo bistva, možnosti in načinov izvajanja investicijskega procesa ...

Hkrati je možno tudi drugo razmišljanje. Če pojem "naložbe" razlagamo v širšem smislu - kot je ocenjeno v stroškovni oceni izdatkov, narejenih v pričakovanju prihodnjih prihodkov, potem lahko skoraj vse finančne instrumente obravnavamo kot instrumente za izvajanje naložbenega procesa. Upoštevajte, da taka razlaga ni nenavadna, ampak se zdi, nasprotno, povsem upravičena. Dejansko predpostavimo, da govorimo o smotrnosti sprejetja nekega investicijskega projekta. Očitno je, da vsak tak projekt ne vključuje le vlaganja v materialno-tehnično bazo, torej v dolgoročna sredstva, temveč tudi oblikovanje obratnih sredstev, katerih učinkovita poraba je eden od pomembnih dejavnikov pri zagotavljanju sprejemljivosti in učinkovitosti. prvotnega projekta kot celote. Po drugi strani pa v razvitem tržnem gospodarstvu učinkovitost porabe obratnega kapitala v veliki meri temelji na nenehno podaljšanih kratkoročnih transakcijah, ki se izvajajo z uporabo tradicionalnih in novih finančnih instrumentov. Z drugimi besedami, obstaja vnaprej določena simbioza dolgoročnih in kratkoročnih finančnih odločitev. V tem primeru je skoraj vse zgoraj obravnavane finančne instrumente mogoče razlagati kot instrumente za izvajanje naložbenega procesa.

Na koncu ugotavljamo, da se na podlagi finančnih sredstev in instrumentov nenehno razvijajo nove operacije, ki tako ali drugače prispevajo k aktiviranju investicijskega procesa kot celote. Zlasti lahko omenimo zastavne in hipotekarne posle, posle listinjenja sredstev itd.