Porteføljeteori i banker. Harry Markowitz verdipapirporteføljemodell - essensen og prinsippene for konstruksjon

Den generelle kombinasjonen av visse modeller og tilnærminger basert på ulike økonomiske og matematiske prinsipper, kombinert med de spesifikke betingelsene for dannelsen av en portefølje, som gjør det mulig å korrelere sammensetningen og strukturen til porteføljen med investorens krav - alt dette kan kalles porteføljeteori.

I noen forhold blir det nødvendig å gjøre flere investeringer samtidig. Det er behov for å begrunne beslutningene som er tatt, for analysen som det brukes moderne porteføljeteori. Takket være denne teorien blir det mulig å identifisere de mest passende investeringsmidlene, under hensyntagen til ulike faktorer, for eksempel: investorens personlige preferanser, markedssituasjonen, prospekter og personlige økonomiske evner.

I tillegg til de grunnleggende elementene er det et sett med prosedyrer, algoritmer og teknikker som lar deg bruke dem som separate verktøy i analysen.

Grunnleggende elementer i klassisk porteføljeteori

De er:

• Bygging av en investeringsportefølje

I prosessen med å designe bestemmes sammensetningen og strukturen til porteføljen som dannes. Den innledende fasen av design er det primære utvalget av eiendeler. Når de velger, er de først og fremst avhengige av tilgjengeligheten av eiendeler for investoren. Og også alle restriksjoner, inkludert lovgivende, er tatt i betraktning. Etter at det er foretatt et utvalg basert på ekskludering av eiendeler som av ulike årsaker og parametere ikke er investeringsverdige, foretas et sekundært utvalg. Under det sekundære utvalget ekskluderes investeringsmidler som ikke lenger er egnet for smalere parametere.

Dermed er hovedinformasjonen for det primære utvalget statusen til investoren og mengden av hans økonomiske ressurser, hvor haster investeringen er, tilgjengeligheten av passende eiendeler. Sekundærvalg inkluderer mer personlige og subjektive krav.

Det er en optimal algoritme, i henhold til klassiske porteføljeteorier. Det representerer den første prosedyren for å segmentere eller dele et investeringsfond mellom eiendeler, observere visse proporsjoner og videre kombinere porteføljen i samsvar med analysen av eiendeler av samme type. Kombinasjon er et av de mest sentrale punktene i hele porteføljeteorien, fordi den velger den mest lønnsomme kombinasjonen av eiendeler.

• Vurdere investeringskvalitetene til eiendeler og porteføljer

Dette er et hjelpeelement som gir de første dataene for den påfølgende optimaliseringen av investeringsporteføljen. Kvalitetsvurdering inkluderer et stort nummer av ulike individuelle metoder som kan brukes til å vurdere individuelle egenskaper til eiendeler, for eksempel:

b) lønnsomhet;

c) eiendeler.

Alt dette tillater både å vurdere som en helhet og dens individuelle eiendeler. Dessuten, når man analyserer kvaliteten og indikatorene for alle eiendeler, bør de være de samme.

Takket være en slik multifaktoralitet blir det mulig å evaluere hver komplekse parameter med separate delindikatorer.

• Evaluering av effektiv porteføljeinvestering

Produsert etter direkte dannelse av porteføljen. Basert på denne vurderingen tas det en beslutning om å fortsette å investere, omstrukturere porteføljen, endre parametere eller avvikle investeringsporteføljen. En slik vurdering gjøres på grunnlag av å oppnå målene som investoren har satt eller på en sammenlignende analyse av inntekt eller oppnådd resultat.

Begrensninger

Når du utvikler en porteføljeteori, bør følgende begrensninger tas i betraktning:

• Begrenset mengde økonomiske ressurser til disposisjon for lederen. Sammensetningen av disse ressursene kan bestå av både utelukkende investormidler og lån.
• Ubegrensede parametere som eiendeler vurderes etter.
• Renten på risikofritt lån er høyere enn renten på investeringer.
• Minimering av risikofaktorer samtidig som man streber etter å maksimere fortjenesten. Imidlertid kan investorer i noen tilfeller være ufølsomme overfor visse risikofaktorer.
• Gjennom hele porteføljens levetid forblir strukturen uendret.
• Alle transaksjoner gjøres av investorer til markedspriser.

I klassisk porteføljeteori er det en udiskutabel antagelse om at investor har økonomiske ressurser i en viss mengde. Imidlertid kan dette problemet være veldig kontroversielt, siden det teoretisk er mulig å danne en portefølje utelukkende fra lånte midler. Og i praksis er et slikt tilfelle usannsynlig. Volumet av lånte ressurser forblir begrenset selv om investor har rett til å bruke lånte midler eller forvalter har rett til å tiltrekke seg ytterligere ressurser.

Sentrale begreper i Markowitz-teorien

I 1952 presenterte Harry Markowitz en studie om investering, som han senere mottok Nobelprisen for. på økonomi. Funnene hans har i stor grad endret kapitalforvaltningssektoren, og teorien hans anses fortsatt som banebrytende innen porteføljeforvaltning. verdifulle papirer.

Det er to hovedkonsepter i den moderne teorien om porteføljestyring:

1. Målet til enhver investor er å maksimere avkastningen for et gitt risikonivå

2 . Risiko kan reduseres ved å bygge en diversifisert portefølje av urelaterte eiendeler

Denne tilnærmingen kalles også“ passiv investeringstilnærming” , fordi investoren velger en portefølje basert på forholdet mellom risiko og avkastning, inkludert et bredt spekter av eiendeler. Investoren forventer da passivt at verdien av porteføljen vil stige..

Fortjenestemaksimering og risikominimering

Til å begynne med er det nødvendig å kort definere begrepene“ lønnsomhet” og“ Fare”. Lønnsomhet - økning / reduksjon i prisen på enhver eiendel, tatt i betraktning utbytte og kuponger. Generelt er standardavviket et rimelig mål på risiko, da investoren søker å oppnå stabil vekst og små svingninger som kan føre til tap.. Risikoen vurderes som området der prisen på en eiendel vil variere i gjennomsnitt, det vil si standardavviket. Hvis prisen på en eiendel avviker fra gjennomsnittet med 10 % og gjennomsnittlig forventet avkastning er 8 %, vil den forventede avkastningen til en slik eiendel være mellom -2 % og 18 %.

PÅ praktisk anvendelse I Markowitz porteføljeteori, anta at det er to porteføljer av eiendeler med en gjennomsnittlig avkastning på 10 %, portefølje A har en risiko eller standardavvik på 8 %, og portefølje B har en risiko på 12 %. Siden begge porteføljene har samme forventet avkastning, vil enhver investor foretrekke å investere i portefølje A fordi den har samme forventet avkastning som portefølje B, men har mindre risiko.

Det er viktig å forstå risikoen. Dette er et nøkkelbegrep fordi forventet avkastning avhenger av det.. Investorer kompenseres for risikoen, og i teorien, jo høyere risiko, jo høyere bør avkastningen være.

For å gå tilbake til vårt eksempel, kan det være fristende å anta at portefølje B er mer attraktiv enn portefølje A. Siden portefølje B har en høyere risiko på 12 %, kan den oppnå en avkastning på 22 %, noe som er ganske sannsynlig, men i verste fall - Case scenario tap kan være 2%. Alt annet likt er en portefølje med et forventet avkastningsområde på +2 % til +18 % å foretrekke, da det er mer sannsynlig å hjelpe til med et mer stabilt resultat på lang sikt.

Diversifisert portefølje og Efficient Frontier

Risiko er iboende i alle finansielle instrumenter. Imidlertid viser moderne porteføljeteori at kombinasjon av ulike eiendeler reduserer den totale risikoen for hele porteføljen betydelig. Derfor bør risiko betraktes som en aggregert faktor for porteføljen som helhet, og ikke som et enkelt tillegg av individuelle risikoer.

Eiendeler som ikke er korrelert med hverandre vil også ha heterogen risiko. Dette konseptet er definert som korrelasjon. Hvis to eiendeler er veldig like, vil prisene deres følge samme bane. For eksempel, to aksjer fra samme sektor av økonomien og regionen vil sannsynligvis bli utsatt for det samme makroøkonomiske faktorer. Det vil si at prisene deres vil bevege seg i samme retning for en gitt hendelse eller faktor. Det er imidlertid lite sannsynlig at to aksjer fra forskjellige bransjer (Pepsi og Gazprom) vil korrelere med hverandre..

Mangelen på korrelasjon mellom porteføljekomponenter er det som gjør at en diversifisert portefølje av eiendeler kan redusere den totale risikoen, målt ved standardavviket. Uten å gå for mye i detalj, kan litt matematikk bidra til å forklare hvorfor..

Korrelasjon måles på en skala fra -1 til +1, der +1 indikerer en generell positiv korrelasjon, prisene vil bevege seg i samme retning én til én, og -1 indikerer at prisene på disse aksjene vil bevege seg i motsatte retninger.

Hvis korrelasjonen mellom alle aksjer er 1, så virker det rimelig at den totale porteføljerisikoen er lik summen av de vektede standardavvikene til hver enkelt aksje. Mens en portefølje med en aktivaparforhold under 1 bør resultere i en samlet risiko som er under den enkle summen av de vektede standardavvikene.

Effektiv Frontier Markowitz

Konseptet med effektiv grense ble også introdusert av Markowitz. Efficient Frontier er en grafisk representasjon av alle mulige kombinasjoner av risikofylte eiendeler for et optimalt avkastningsnivå på ethvert risikonivå, målt ved standardavvik.

Diagrammet ovenfor er en hyperbel som viser alle resultatene for ulike kombinasjoner av risikofylte eiendeler, hvor standardavviket er plottet langs aksenX, og den gitte returen er langs aksenY.

Den rette linjen (kapitalfordelingslinje) er en portefølje av alle risikofylte eiendeler og en risikofri eiendel (statsobligasjoner med kredittratingAAA).

Punktum, der tangentlinjen berørereffektiv grenseer punktet der en portefølje av risikofylte eiendeler matcher blandingen av risikofylte og risikofrie eiendeler når det gjelder risiko- og avkastningsprofil. Denne porteføljen maksimerer avkastningen for et gitt risikonivå.

En portefølje langs bunnen av diagrammet vil ha lavere avkastning og til slutt høyere risiko. Porteføljer til høyre vil ha høyere avkastning, men også høyere risiko.

Selv folk som er langt fra å investere vet at du ikke kan investere alle pengene dine i en eiendel, uansett hvor pålitelig den kan virke i dag. Når det gjelder valutaer, for eksempel, er det bedre å beholde en del av kapitalen i rubler, en del i sveitsiske franc og dollar. Jo større antall eiendeler, jo høyere risikospredning av investeringsporteføljen.

Matematikk, eller ikke forgjeves studerte vi på skolen

Jeg har blogget i over 6 år nå. I løpet av denne tiden publiserer jeg jevnlig rapporter om resultatene av investeringene mine. Nå er den offentlige investeringsporteføljen mer enn 1 000 000 rubler.

Spesielt for lesere utviklet jeg Lazy Investor-kurset, der jeg viste deg steg for steg hvordan du kan sette din personlige økonomi i orden og effektivt investere sparepengene dine i dusinvis av eiendeler. Jeg anbefaler at alle lesere går gjennom minst den første uken med trening (det er gratis).

Matematikk kommer investoren til hjelp. For første gang ble et komplett system for å lage en portefølje av investeringsinstrumenter balansert med hensyn til lønnsomhet og risiko laget av Harry Markowitz. For dette systemet, oppkalt etter ham, vant Markowitz Nobelprisen. Så langt har de grunnleggende reglene for Markowitz porteføljeteori blitt brukt av banker, investeringsselskaper og hedgefond. Det er for tiden mange dataprogrammer som hjelper til med å automatisere porteføljestruktureringsprosessen. Likevel er det nyttig for enhver investor å forstå de grunnleggende prinsippene for denne teknikken.
Hovedideen til Markowitz-teorien er at lønnsomheten til et instrument og mengden risiko er relatert. Risikoen er med andre ord en funksjon av spredningen av avkastning over en rekke tidsintervaller.

Utvalget av instrumenter for porteføljen begynner med en vurdering av den matematiske forventningen til avkastningen til hvert instrument for den aktuelle perioden. Dette er det aritmetiske gjennomsnittet av avkastning for hvert intervall, og standardavviket fra returplanen er et mål på risiko. Åpenbart, i det generelle tilfellet, jo høyere avkastning, jo større er absoluttverdien og spredningen av verdier, og dermed risikoen. La oss forklare dette med et konkret eksempel. La returen per tidsintervall ha følgende verdier:

Det aritmetiske gjennomsnittet er (2+3+5-2+4)/5=2,4 %

Dette er forventet avkastning. Hvis investeringsporteføljen består av et visst antall instrumenter, beregnes den totale forventede avkastningen til porteføljen som summen av produktene av avkastningen til individuelle instrumenter og deres andel i porteføljen:

E p er forventet avkastning til porteføljen;
e i er forventet avkastning av i-en finansielt instrument;
w i - andel av det i-te finansielle instrumentet i porteføljen.

Avviket i instrumentets avkastning fra forventet verdi uttrykkes gjennom variansen:

- gjennomsnittsverdien av instrumentet for hele intervallet;
n er antall perioder;
σ 2 er variansen av instrumentets avkastning på det gitte intervallet.

Hvis vi bruker verdiene fra tabellen ovenfor, får vi:
((2-2.4) 2 +(3-2.4) 2 +(5-2.4) 2 +(-2-2.4) 2 +(4-2.4) 2)/5=29.2

Dimensjonen på variansen er prosentvis kvadratisk, noe som ikke er veldig praktisk. Tar vi kvadratroten av variansen får vi standardavviket, som vil være et mål på risiko. I dette tilfellet er det 5,4 %. Standardavviket for hele porteføljen kan ikke lenger beregnes med samme enkle formel som det ble gjort med avkastning. Vi må introdusere en ny verdi - kovarians. Den viser sammenhengen mellom svingninger i mengder, som hver er tilfeldig. I vårt tilfelle er dette avkastningen til de vurderte instrumentene. For ikke å komplisere ting, er det nok bare å nevne at for dannelsen av en investeringsportefølje er det å foretrekke å bruke instrumenter hvis lønnsomhetssvingninger er i forskjellige faser, dvs. ikke korrelerer.

Det kan for eksempel være andeler av oljeprodusenter og flyselskaper. Ved fall i oljeprisen vil oljeselskapenes aksjer uunngåelig falle i pris, men samtidig vil aksjene til flyselskapene stige i pris på grunn av nedgang i flykostnadene.

Markowitz portefølje

Markowitz-tilnærmingen antar at porteføljen ikke kan inneholde korte posisjoner ved instrumenter, dvs. den spekulative komponenten i den er helt fraværende. I tillegg kan avkastningen til en portefølje ikke overstige den maksimale avkastningen til dens instrumenter. En godt utformet portefølje bør balanseres når det gjelder avkastning og risiko på en slik måte at den ideelt sett streber etter kontinuerlig vekst, selv om dens individuelle komponenter midlertidig kan miste verdi. De mest optimale kombinasjonene av instrumenter danner et sett kalt effektive porteføljer. De kalles også ikke-forbedrende: for hver av dem er det umulig å oppnå en økning i lønnsomheten uten en samtidig økning i risiko.

I dette diagrammet viser den effektive porteføljekurven de mest balanserte kombinasjonene av instrumenter. Det som skiller denne kurven er at økningen i avkastning er større enn tilsvarende økning i risiko. For eksempel har instrument B høyere avkastning enn instrument E, men også større risiko. Samtidig har instrument A, med samme yield som B, en enda høyere risikoverdi. Dette viser at dannelsen av en portefølje basert på instrumentene E og B er mer å foretrekke enn for eksempel E og A eller B og A. Kurven av akseptable, men ineffektive porteføljer skiller seg fra kurven til effektive porteføljer ved at økningen i risiko tvert imot, er større enn økningen i retur. Slike porteføljer kan imidlertid betraktes som opsjoner. Alle porteføljer mellom de angitte kurvene faller inn i settet med tillatte porteføljer. Utenfor dette settet er alle andre kombinasjoner som danner settet med ugyldige porteføljer. De er utelukket fra vurdering.

La oss nå se hvordan du kan bruke Markowitz-porteføljeteorien i praksis. Som et eksempel kan vi ta porteføljevalgtjenesten på Sberbank CIB-nettstedet (sberbank-cib.ru/products/gm/it/instruments/optimal_portfolio.wbp). Dette er et lukket aksjeselskap opprettet etter kjøpet av Sberbank av investeringsselskapet Troika Dialog. Først må du velge:

Når du klikker på "Plot Markowitz Curve"-knappen, får vi et risiko-avkastningsdiagram:

I dette tilfellet oppnås den effektive porteføljekurven med andelen av Uralkalis verdipapirer i porteføljen lik 39,08 %.

Svakhetene ved Markowitz-teorien

I et stigende marked forenkler Markowitz-teorien generelt investorens oppgave. Problemer dukker opp når markedet snur. Det grunnleggende prinsippet for en passiv "kjøp og hold" pengestyringsstrategi i et bjørnemarked blir til en økning i tap. Den matematiske forventningen til lønnsomhet avhenger av det valgte tidsintervallet. Jo større dette intervallet er, desto langsommere reagerer den matematiske forventningen på en ny serie verdier. Generelt er problemet mye som å bruke glidende gjennomsnitt med en veldig lang periode.

Markowitz-teorien inneholder ikke verktøy for å bestemme handelsinngangs- og utgangspunkter. I denne forbindelse er det nødvendig å omberegne porteføljen oftere og oftere, gradvis ekskludere fallets ledere fra den. Forbudet mot korte handler betyr at i et fallende marked kan selve konseptet om en effektiv portefølje miste sin mening. Et annet problem er knyttet til det faktum at oppførselen til verktøyet tidligere ikke garanterer gjentakelse av slik oppførsel i fremtiden. For tiden er aktive eller kombinerte passive-aktive strategier mer populære, der porteføljeteori kombineres med bruk av teknisk analyse for å reagere raskere på markedsendringer.

konklusjoner

Enhver teori er til fordel for de utøverne som er tydelig klar over særegenhetene ved dens anvendelse. Styrkene og svakhetene til Markowitz porteføljeteori kan formuleres som følger.

Styrker:

• et matematisk apparat som lar deg automatisere prosessen med å danne en investeringsportefølje;
• evnen til å presentere informasjon visuelt.

Svake sider:

• det er ingen inn- og utgangskriterier for verktøyet;
• teorien er til liten nytte i markedets generelle fall;
• er basert på historikk, men bruker ikke prognosemetoder.

Til tross for at teorien og praksisen for investering i dag er blitt beriket med seriøse vitenskapelige analysemetoder, er Markowitz-porteføljeteorien fortsatt mye brukt som en viktig del av matematiske verktøy. Jeg håper jeg lyktes med enkle ord forklare essensen av Markowitz-teorien, som ikke er så komplisert som den kan virke for en nybegynner investor.

All fortjeneste!

være uenig

I løpet av de siste 50 årene har de mest revolusjonerende investeringsideene vært de som har blitt kjent som moderne finansteori. Dette nøye utformede settet med ideer koker ned til en enkel og villedende praktisk konklusjon: å studere individuelle investeringsmuligheter for verdipapirer er bortkastet tid. Dette synet innebærer at terningkast og tilfeldig valg av verdipapirer for en portefølje er mye mer lønnsomt enn å tenke på om mulighetene til individuelle investeringsbiler er rimelige.

En av hovedprinsippene i moderne finansteori er den moderne porteføljeteorien. Hun argumenterer for at man kan redusere sin egen risiko for et bestemt verdipapir ved å diversifisere porteføljen, dvs. folkevisdommen «å ikke legge alle eggene i én kurv» er formalisert. Risikoen til overs er den eneste investorene vil bli belønnet for, sier teorien.

Den gjenværende risikoen kan måles med et enkelt matematisk verktøy kalt beta, som indikerer hvor volatil et verdipapir er i forhold til markedet. Beta er et godt mål på volatilitetsrisiko i verdipapirer som handles i effektive markeder, hvor børsnoterte aksjedata er raskt og nøyaktig priset. I moderne finanshistorie dikterer effektive markeder reglene.

Disse ideene har ikke bare oppnådd respekt fra drivhusakademikere, høyskoler, universiteter, handelshøyskoler og jusskoler, men mange aksjemarked tror at aksjemarkedskursene nøyaktig gjenspeiler underliggende verdier, at den eneste betydelige risikoen er prisvolatilitet, og Den beste måten unngå det - invester i en diversifisert gruppe aksjer.

En hel generasjon MBAer og JDer under påvirkning av moderne finansteori står i fare for å lære feil leksjoner og gå glipp av de viktigste.

En spesielt verdifull leksjon i moderne finansteori kommer fra spredningen av porteføljeforsikring, en datastyrt teknologi for å justere porteføljer i fallende markeder. Tilfeldig porteføljeforsikring bidro til å forårsake børskrakket allerede i oktober 1987 og markedskrakket i oktober 1989.

Moderne finansteori kunne ikke forklare den påfølgende markedsvolatiliteten, og heller ikke det store utvalget av andre fenomener knyttet til oppførselen til småselskapsaksjer, aksjer med høy utbytteavkastning eller aksjer med lavt pris-til-inntektsforhold. The piece de resistance mot markedsineffektivitet ble internett- og informasjonsteknologiboblen i USA, som sprakk på slutten av 1990-tallet og begynnelsen av 2000-tallet, som var preget av en kraftig endring i aksjekursene, en svingning i stemningen blant markedsaktørene – fra eufori til depresjon - uten den minste sammenheng med forretningsverdi.

Entusiaster av moderne finansteori insisterer fortsatt på det beste strategi for investoren er det å diversifisere basert på verdien av betaen, eller tilfeldig og hele tiden justere investeringsporteføljen.

Men det er bedre å ignorere moderne finansteori og andre pseudomoderne syn på markedet og investeringsaktivitet. Den beste måten å gjøre dette på er med langsiktig investering inn i indeksfond eller gjennom en nøktern analyse av selskaper som investor er i stand til å vurdere. Med denne tankegangen vil den betydelige risikoen ikke være beta eller volatilitet, men muligheten for tap.

Å vurdere denne typen investeringsrisiko vil kreve å tenke på selskapets ledelse, dets produkter, konkurrenter og gjeldsnivåer. Spørsmålet er om avkastningen etter skatt på investeringen vil være minst lik kjøpekraften til den opprinnelige investeringen pluss en rimelig avkastning. Først av alt, faktorer som langsiktig økonomiske indikatorer selskapet, kvaliteten og integriteten til ledelsen, og fremtidige skatte- og inflasjonsrater. Kanskje disse faktorene ikke er helt spesifikke, spesielt sammenlignet med den forlokkende nøyaktigheten til beta og andre slike triks. analyse, men faktum er at vurdering av disse spørsmålene er uunngåelig, med mindre investoren ønsker å skade seg selv.

Det absurde med beta, at "en aksje som faller kraftig i verdi i forhold til markedet...blir "risikoigere" til en lavere pris enn den var til en høyere pris, er hvordan beta definerer risiko. På samme måte kan ikke betaversjonen skille risikoen som ligger i et "spesialisert leketøysfirma som selger steindyr eller bøyler fra et annet leketøysfirma hvis hovedprodukt er Monopol eller Barbie." Vanlige investorer kan gjøre disse distinksjonene ved å tenke på forbrukeratferd og hvordan forbrukervareselskaper konkurrerer, og kan også beregne når et betydelig fall i aksjekursene indikerer en kjøpsmulighet.

I motsetning til moderne finansteori, investeringsaktivitet smart investor ikke begrenset til diversifisering. Det kan til og med kreve konsentrasjon, om ikke porteføljen, så i det minste bevisstheten til eieren. Apropos porteføljekonsentrasjon bør man huske Keynes, som ikke bare var en strålende økonom, men også en klok investor og mente at en investor burde investere store summer i to eller tre selskaper som han kjente og hvis ledelse han kunne stole på. Fra dette synspunktet øker risikoen når investeringer og investeringstenkning er for overfladisk. En strategi for finansiell og mental konsentrasjon kan redusere risikoen ved å øke både dybden av investorens forståelse av selskapet og nivået av komfort angående selskapets grunnleggende forhold før kjøp.

Beta-mote lider av mangel på oppmerksomhet til «det grunnleggende prinsippet: det er bedre å ha nesten rett enn helt feil». Den langsiktige suksessen med å investere avhenger ikke av å studere betaen og opprettholde porteføljediversifisering, men av å forstå at det å være investor betyr å drive din egen virksomhet. Ompakking av en portefølje gjennom kjøp og salg av aksjer for å oppnå en ønsket betarisikoscore gjør langsiktig investeringssuksess umulig. Denne flagringen fra blomst til blomst kommer med enorme transaksjonskostnader i form av spreads, gebyrer og provisjoner, for ikke å snakke om skatter. Å kalle noen som aktivt handler i markedet for en investor er "som å kalle noen som ofte gjør tilfeldige forbindelser en romantisk." Investering snur folkevisdommen til moderne finansteori på hodet: i stedet for «ikke legg alle eggene dine i én kurv», får vi Mark Twains råd fra «Wilson's Dupe»: «Legg alle eggene dine i én kurv, men . .. spar kurven!"

Verdiinvesteringsgründer Ben Graham avslørte noen av de mest dyptgripende og kloke investeringsstrategiene i historien: den avviser den rådende, men misforståtte tankegangen som setter likhetstegn mellom pris og verdi. Graham mente at prisen er det du betaler og verdien er det du får. Disse kategoriene overlapper sjelden, men få merker forskjellen.

Du trenger ikke å forstå beta, effektivt marked, moderne porteføljeteori, opsjonsprising eller fremvoksende markeder for å lykkes med å investere. Mest sannsynlig vil uvitenhet om alle disse vilkårene bare komme deg til gode. Selvfølgelig er denne tilnærmingen ikke undervist i de fleste handelshøyskoler. Tvert imot inntar alt det ovennevnte en viktig plass i læreplanen for faget «økonomi». Det virker for meg som om fremtidige investorer trenger å nøye studere bare to kurs - "hvordan evaluere selskapets aktiviteter riktig" og "hvordan forholde seg til markedspriser."

Harry Markowitz ønsket med sin teori å si at en investor ikke bare må vurdere all mulig risiko og fortjeneste, men også kontrollere dem i fremtiden.

Porteføljeteori hjelper investoren med å øke forventet avkastning og redusere risiko. Investoren må vurdere alle parameterne for verdipapirporteføljen tilstrekkelig, og deretter, med tanke på alle forholdstallene, velge den beste (optimale) av parameterne.

Siden datateknologi på 50-tallet ikke var tilstrekkelig utviklet og beregninger i henhold til teorien til Harry Markovich forårsaket vanskeligheter for mange investorer, fant teorien hans anvendelsen mye senere. Verkene til professoren ble anerkjent i 1990, da mottok G. Markowitz Nobelprisen.

Til dags dato er teorien om Markowitz grunnleggende i dannelsen av en portefølje av verdipapirer. Teorien brukes av banker, investeringsselskaper, investeringsfond sikte på å maksimere avkastningen for en gitt risiko.

Essensen og prinsippene for å bygge en verdipapirporteføljemodell

Harry Markowitz sin porteføljeteori fører til følgende:

• for å oppnå minimal risiko, må investorer samle flere risikofylte eiendeler i en portefølje;
• Nivået på mulig risiko for hver type fortjeneste må vurderes i forhold til effekten av risikonivået på en utvidet investeringsportefølje.

Mulighetene for å velge forventet avkastning og risiko ved investeringer som viser seg å være markedet er ganske begrenset. Porteføljen vil være mest effektiv hvis den høyeste fortjenesten mottas, eller med den laveste risikoen for en gitt lønnsomhet.

Det er en såkalt effektivitetsgrense. Dette er totalen av alle effektive porteføljer som bare kan være. Investorer som tar virksomheten på alvor og har en rasjonell tilnærming, streber alltid etter å bygge en effektiv portefølje av verdipapirer. Valget av en slik portefølje avhenger kun av investoren selv og hans behov når det gjelder risiko og forventet avkastning. Gitt eksistensen av en risikofri avkastning i markedet, vil hovedoppgaven til investoren være å skape en portefølje av verdipapirer som inkluderer investeringer med og uten risiko.

Som enhver teori har teorien om verdipapirporteføljedannelse sine positive og negative aspekter. Blant fordelene kan man trekke frem at:

• teori gjør det mulig å se med egne øyne alle fordeler og ulemper ved å investere;
• takket være det matematiske apparatet kan prosessen med å danne en investeringsportefølje bringes til automatisme.