Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի բյուջե. Ազգային բարեկեցության հիմնադրամ

Փաստորեն, Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը համալրվում է դաշնային բյուջեի միջոցներից, որոնք ենթակա են առանձին հաշվառման և կառավարման՝ Ռուսաստանի քաղաքացիների կամավոր կենսաթոշակային խնայողությունների համաֆինանսավորումն ապահովելու, ինչպես նաև դաշնային բյուջեի և բյուջեի միջև հավասարակշռություն ապահովելու համար։ Ռուսաստանի կենսաթոշակային հիմնադրամի.

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի այն մասը, որը արտահայտված է արտարժույթով և տեղադրվում է Ռուսաստանի կառավարության կողմից Ռուսաստանի Բանկի հաշիվներում, որը ներդրվում է նրա կողմից արտաքին ֆինանսական ակտիվներում, հաշվառվում է որպես Ռուսաստանի Դաշնության միջազգային պահուստների մաս: Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների մի մասն օգտագործվել է միջազգային պահուստների տեղաբաշխման ռիսկայնության և իրացվելիության տեսանկյունից անընդունելի նախագծերում։ Այսպիսով, Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը կատարում է ավելի ռիսկային, բայց պոտենցիալ ավելի շահավետ գործիքի գործառույթներ Ռուսաստանի Դաշնության կառավարության համար:

Նկարագրություն

Ռուսաստանի ազգային բարեկեցության հիմնադրամը ձևավորվել է 2008 թվականի փետրվարի 1-ին այն ժամանակ գործող Կայունացման հիմնադրամի բաժանման արդյունքում Պահուստային հիմնադրամին (ստեղծվել է նավթի և գազի փոխանցումների համար ֆինանսական աջակցություն տրամադրելու համար) և Ազգային բարեկեցության հիմնադրամ ( ստեղծված է Ռուսաստանի Դաշնության քաղաքացիների կամավոր կենսաթոշակային խնայողությունների համաֆինանսավորումն ապահովելու և Ռուսաստանի Դաշնության կենսաթոշակային ֆոնդի բյուջեի մնացորդը (դեֆիցիտը ծածկող) ապահովելու համար: Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը համալրվել է դաշնային բյուջեի նավթի և գազի եկամուտներից՝ համապատասխան ֆինանսական տարվա համար հաստատված նավթի և գազի տրանսֆերտների ծավալը գերազանցող ծավալով այն պահից, երբ Պահուստային ֆոնդի կուտակված ծավալը հասել է (գերազանցել) իր նորմատիվին։ արժեքը։

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը «անվտանգության բարձ» է, որը թույլ է տալիս պետությանը փոխհատուցել նավթի և գազի եկամուտների կորուստը նավթի գների կտրուկ անկման դեպքում և կատարել ստանձնած բոլոր սոցիալական պարտավորությունները:

2018 թվականի հունվարի 1-ին Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը միացվել է Պահուստային ֆոնդի հետ մեկ միասնական հիմնադրամի՝ հիմնված Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի վրա: 2018 թվականի փետրվարի 1-ին Պահուստային ֆոնդը դադարեց գոյություն ունենալ, և դրանում եղած միջոցները նախկինում ուղղվել են պետության կողմից իր ծախսային պարտավորությունների կատարմանը։

Ֆոնդերի միաձուլման արդյունքում NWF հիմնադրամների նպատակային նպատակը մնաց նույնը. ՌԴ քաղաքացիների կամավոր կենսաթոշակային խնայողությունների համաֆինանսավորում, կենսաթոշակային ֆոնդի բյուջեի մնացորդի ապահովում, բայց հավասարակշռության ապահովում (դեֆիցիտի ծածկում): ) ավելացվել է նաև դաշնային բյուջեն։

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ձևավորում

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը ձևավորվում է հետևյալի միջոցով.

Դաշնային բյուջեից նավթի և գազի հավելյալ եկամուտները, որոնք գերազանցում են սահմանային գինը, օգտագործվում են Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը համալրելու համար: Իր հերթին, սահմանային գինը 2017 թվականի գներով Urals նավթի մեկ բարելի դիմաց 40 ԱՄՆ դոլար բազային գինն է՝ 2018 թվականից տարեկան ինդեքսավորման ենթակա 2 տոկոսով։ Նավթի բազային գնի որոշումը այս մակարդակում որոշվում է նավթի գների երկարաժամկետ հավասարակշռության մակարդակի գնահատմամբ։

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների կառավարում

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցները տնօրինում է Ռուսաստանի ֆինանսների նախարարությունը՝ Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության կողմից սահմանված կարգով: Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցները տնօրինելու որոշակի լիազորություններ կարող են իրականացվել Ռուսաստանի Կենտրոնական բանկի կողմից:

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների կառավարումը երկարաժամկետ հեռանկարում դրանց տեղաբաշխումից եկամտի կայուն մակարդակ ապահովելու համար թույլ է տալիս կարճաժամկետ հեռանկարում բացասական ֆինանսական արդյունքներ ստանալու հնարավորություն:

Տեղավորում

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցները, ինչպես անհատապես, այնպես էլ միաժամանակ, կարող են տեղաբաշխվել հետևյալ տեսակների արտարժութային և ֆինանսական ակտիվներում.

• օտարերկրյա կառավարությունների, օտարերկրյա պետական ​​մարմինների և կենտրոնական բանկերի պարտքային պարտավորությունները.
• միջազգային ֆինանսական կազմակերպությունների պարտքային պարտավորություններ, այդ թվում՝ արժեթղթերի տեսքով.
• ավանդներ և մնացորդներ բանկային հաշիվներում բանկերում և վարկային հաստատություններում, այդ թվում՝ ինքնակառավարվող ենթակառուցվածքային ծրագրերի ֆինանսավորման նպատակով.
• ավանդներ և մնացորդներ «Զարգացման և արտաքին տնտեսական գործերի բանկ» (Վնեշէկոնոմբանկ) պետական ​​կորպորացիայի բանկային հաշիվներում, այդ թվում՝ «Զարգացման և արտաքին տնտեսական հարցերի բանկ» (Վնեշէկոնոմբանկ) պետական ​​կորպորացիայի իրական հատվածում նախագծերի ֆինանսավորման նպատակով։ Ռուսաստանի կազմակերպությունների կողմից իրականացվող տնտեսության;
• ավանդներ և մնացորդներ Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկի բանկային հաշիվներում.
• իրավաբանական անձանց պարտքային պարտավորությունները և բաժնետոմսերը, ներառյալ ռուսական արժեթղթերը, որոնք կապված են ինքնավար ենթակառուցվածքային նախագծերի իրականացման հետ (այդպիսի նախագծերի ցանկը հաստատում է Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարությունը).
• ներդրումային հիմնադրամների միավորներ, որոնց հավատարմագրային կառավարումն իրականացնում է Ռուսաստանի ուղղակի ներդրումների հիմնադրամի կառավարման ընկերությունը:

Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարությունը, որպես դաշնային բյուջեի կատարման մասին հաշվետվության մաս, Ռուսաստանի Դաշնության Դաշնային ժողովի Պետական ​​Դումային և Ռուսաստանի Դաշնության Դաշնային ժողովի Դաշնության խորհրդին է ներկայացնում տարեկան հաշվետվություն ձևավորման վերաբերյալ: Դաշնային բյուջեի նավթի և գազի լրացուցիչ եկամուտների օգտագործումը, եռամսյակային և տարեկան հաշվետվությունները Ազգային բարեկեցության հիմնադրամից միջոցների ձևավորման և օգտագործման և դրա միջոցների կառավարման վերաբերյալ:

Ակտիվների բաշխման և շահութաբերության կառուցվածքը

Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարությունը սահմանում է թույլատրելի ֆինանսական ակտիվների առավելագույն նորմերը Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի հատկացված միջոցների ընդհանուր ծավալում: Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների կառավարման արդյունավետությունը բարձրացնելու նպատակով Ռուսաստանի Ֆինանսների նախարարությունը լիազորված է հաստատել թույլատրված ֆինանսական ակտիվների կարգավորող մասնաբաժինները Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի հատկացված միջոցների ընդհանուր ծավալում` սահմաններում: Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության կողմից սահմանված համապատասխան բաժնետոմսերը:

2018 թվականի հունվարի 1-ի դրությամբ Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ծավալը կազմել է 3753 միլիարդ ռուբլի, որը համարժեք է 65 միլիարդ դոլարին, ներառյալ.

1. Մոտ 15 միլիարդ ԱՄՆ դոլար, 15 միլիարդ եվրո և 3 միլիարդ ֆունտ ստերլինգ տեղաբաշխված են Ռուսաստանի Բանկի հետ Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների հաշվառման համար առանձին հաշիվներում.
2. Վնեշէկոնոմբանկում ավանդների վրա՝ ավելի քան 222 միլիարդ ռուբլի և 6 միլիարդ ԱՄՆ դոլար;
3. Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության առանձին որոշման հիման վրա օտարերկրյա պետությունների պարտքային պարտավորություններում՝ առանց երկարաժամկետ վարկունակության վարկանիշի պահանջ ներկայացնելու՝ 3,00 մլրդ ԱՄՆ դոլար.
4. Ռուսաստանի թողարկողների արժեթղթերում, որոնք կապված են ինքնավար ենթակառուցվածքային նախագծերի իրականացման հետ, որոնց ցանկը հաստատում է Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարությունը՝ 113 միլիարդ ռուբլի և 4 միլիարդ ԱՄՆ դոլար.
5. վարկային հաստատությունների արտոնյալ բաժնետոմսերում `մոտ 279 միլիարդ ռուբլի;
6. ՎՏԲ Բանկի (PJSC) և GPB Բանկի (JSC) ավանդների վրա՝ ինքնակառավարվող ենթակառուցվածքային նախագծերի ֆինանսավորման նպատակով, որոնց ցանկը հաստատում է Ռուսաստանի Դաշնության կառավարությունը՝ մոտ 164 միլիարդ ռուբլի:

Հիմնադրամի միջոցները թույլատրված ֆինանսական ակտիվներում տեղաբաշխումից ստացված ընդհանուր եկամուտը, առանց Ռուսաստանի Բանկի հաշիվներում եղած միջոցների, 2017 թվականին կազմել է 50,84 միլիարդ ռուբլի, որը համարժեք է 0,87 միլիարդ դոլարին:

2018 թվականին Ռուսաստանի Դաշնության դաշնային բյուջեի եկամուտները Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների տեղաբաշխումից կազմել են 70,52 միլիարդ ռուբլի:

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ֆինանսական ակտիվներում ներդրումների կառուցվածքի և ներդրումների վերադարձի վերաբերյալ բոլոր տվյալները թարմացվում են տարեկան կտրվածքով Ռուսաստանի ֆինանսների նախարարության պաշտոնական կայքում:

Թույլատրվում է բացասական ֆինանսական արդյունք ստանալ Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների տեղաբաշխումից:

Փոփոխությունների դինամիկան

ԱՄՆ դոլարով և ռուբլու համարժեք դրամով Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ծավալի փոփոխության, ինչպես նաև դրամական միջոցների շարժի և Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների կառավարման արդյունքների մասին տեղեկատվությունը ամեն ամիս հրապարակվում է նախարարության կայքում: Ռուսաստանի ֆինանսներ.

Այժմ շատերը խոսում և գրում են այն մասին, թե ինչպես է պահուստային ֆոնդը և Ռուսաստանի ազգային բարեկեցության հիմնադրամըերբ վերջանում են Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի և պահուստային ֆոնդի միջոցները և այլն։ Ուստի ես էլ որոշեցի մի կողմ չմնալ, և այս հարցերի շուրջ իմ կարծիքը մի փոքր կգրեմ՝ Ռուսաստանի Դաշնության պահուստային ֆոնդերի օգտագործման վերաբերյալ։ Բայց նախ՝ մի փոքր տեսություն և վերլուծություն՝ լավ պատկերացում կազմելու համար, թե ինչի մասին ենք խոսում:

Այնպես որ, ընդհանուր առմամբ, պահուստային ֆոնդ ունենալը նորմալ և անհրաժեշտ պրակտիկա է ցանկացած տնտեսվարող սուբյեկտի համար՝ պետությունից մինչև անհատ։ Պահուստային ֆոնդերից ստացված միջոցները ծառայում են որպես այսպես կոչված ֆինանսական «անվտանգության բարձ», որը միշտ կարող է օգտագործվել ֆինանսավորում պահանջող որոշակի ֆորսմաժորային իրավիճակների դեպքում:

Ռուսաստանը սկսեց մտածել պետական ​​պահուստների ստեղծման անհրաժեշտության մասին 2000-ականների սկզբին, և 2004 թվականի հունվարի 1-ին ստեղծվեց Կայունացման հիմնադրամը (դրա ստեղծման գաղափարը պատկանում էր այն ժամանակվա ֆինանսների նախարար Ալեքսեյ Կուդրինին): Կայունացման հիմնադրամը ձևավորվել է աշխարհի առաջատար արժույթներից (առաջին հերթին դոլար և եվրո), ինչպես նաև զարգացած երկրների բարձր վստահելի պարտատոմսերից։ Կայունացման հիմնադրամի նախնական ծավալը կազմել է ընդամենը 5,9 մլրդ դոլար կամ 171,3 մլրդ ռուբլի։

Հետագա տարիներին Ռուսաստանի կայունացման հիմնադրամը աստիճանաբար համալրվեց, իսկ 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի նախօրեին, ավելի ճիշտ՝ 2008 թվականի փետրվարի 1-ին, կայունացման հիմնադրամը, որի ծավալն այն ժամանակ արդեն կազմում էր 156,81 միլիարդ դոլար կամ 3,849 տրլն. . ռուբլի, բաժանված էր երկու տարբեր ֆոնդերի.

1. Պահուստային հիմնադրամ (այն ժամանակ՝ 125,19 մլրդ դոլար կամ 3,058 տրլն ռուբլի);
2. Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ազգային բարեկեցության հիմնադրամ (այն ժամանակ՝ 32 միլիարդ դոլար կամ 783 միլիարդ ռուբլի):

Եկեք համառոտ դիտարկենք այս ֆոնդերի հիմնական բնութագրերը:

Ռուսաստանի Դաշնության պահուստային հիմնադրամ.

Ռուսաստանի պահուստային ֆոնդը ձևավորվում է նավթի և գազի վաճառքից ստացված եկամուտից, որը գերազանցում է բյուջեի այդ հոդվածների համար նախատեսված եկամուտները, ինչպես նաև բուն հիմնադրամի ակտիվների կառավարումից ստացված եկամուտներից: Միևնույն ժամանակ, նավթի և գազի եկամուտները, որոնք չեն գերազանցում պետության ՀՆԱ-ի 7%-ը, ուղարկվել են պահուստային ֆոնդ, իսկ մնացած եկամուտներն ուղարկվել են Ազգային բարեկեցության հիմնադրամ:

Պահուստային ֆոնդի չափը սկզբում փոքր-ինչ աճեց հիմնադրման առաջին ամիսներին, սակայն 2008 թվականի սեպտեմբերից այն սկսեց սիստեմատիկորեն նվազել: Ներկայումս սկզբնական 125 միլիարդ դոլարից դրանում մնացել է ընդամենը 16 միլիարդ դոլարը, իսկ դա արդեն կազմում է ՀՆԱ-ի 2%-ից մի փոքր ավելի (նախատեսված 7%-ի փոխարեն)։

Ռուսաստանի Դաշնության Ազգային բարեկեցության հիմնադրամ (NWF).

Ռուսաստանի ազգային բարեկեցության հիմնադրամը ձևավորվում է նավթի և գազի վաճառքից ստացված եկամուտից, որը գերազանցում է բյուջեի այս հոդվածների համար նախատեսված եկամուտները և գերազանցում է Ռուսաստանի Դաշնության պահուստային ֆոնդին կարգավորող մուծումները, ինչպես նաև հիմնադրամի ակտիվների կառավարումից ստացված եկամուտներից: .

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամն ունի հստակ սահմանված նպատակ՝ համաֆինանսավորել Ռուսաստանի Դաշնության քաղաքացիների կամավոր կենսաթոշակային խնայողությունները և ծածկել Ռուսաստանի Դաշնության կենսաթոշակային ֆոնդի բյուջեի դեֆիցիտը: Այսինքն՝ Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը ստեղծվել է որպես կենսաթոշակային համակարգի մեխանիզմի մաս, որը կոչված է ապահովելու դրա կայունությունը։

Ռուսաստանի Դաշնության Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը մասամբ Ռուսաստանի կազմում է, մասամբ էլ՝ ոչ։ Սա բացատրվում է նրանով, որ Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ակտիվները պարունակում են ինչպես ռիսկի վրա հիմնված ընդունելի ակտիվներ՝ ոսկու և արժութային պահուստների համար, այնպես էլ անընդունելի, ավելի ռիսկային, բայց նաև ավելի շահութաբեր ակտիվներ։

Ստեղծման օրվանից Ռուսաստանի ազգային բարեկեցության հիմնադրամը, ի տարբերություն պահուստային ֆոնդի, սկզբում, ընդհակառակը, գերակշռում է աճել։ 2009 թվականին այն հասավ 90 միլիարդ դոլարի ծավալի և այս մակարդակի շուրջ տատանվեց մինչև 2012 թվականը, որից հետո սկսեց աստիճանական անկում։ 2014 թվականի դեկտեմբերից Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ծավալը նվազել է 80 միլիարդ դոլարից ցածր, իսկ հունվարի 1-ի դրությամբ 2017 թ. կազմել է 71,87 մլրդ դոլար։

Հետաքրքիր է, որ Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը ոչ միայն միջոցներ է պահում բարձր վստահելի ակտիվներում, այլև ավելի ռիսկային գործունեությամբ է զբաղվում, օրինակ՝ վարկավորում: Ազգային բարեկեցության հիմնադրամից վարկային մեծ տրանշներ են ստացել ՎՏԲ բանկը, «Ռոսնեֆտը», «Ռոսատոմը» և այլ ընկերություններ։ Պետք է հասկանալ, որ նման ակտիվների իրացվելիությունը զգալիորեն ցածր է, այսինքն՝ վարկառուները չեն կարողանա ակնթարթորեն մարել իրենց վարկերը։ Սա նշանակում է, որ անհրաժեշտության դեպքում Ռուսաստանի Դաշնության Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ոչ բոլոր միջոցները կարող են անմիջապես օգտագործվել:

Պահուստային ֆոնդի և Ռուսաստանի ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ծախսերը.

Դե, հիմա անցնենք ամենահետաքրքիրին՝ այն, որ վերջին տարիներին այդ ֆոնդերի ծավալները լրջորեն նվազել են, և շատ տնտեսագետներ արդեն կանխատեսել և կանխատեսում են դրանց ամբողջական սպառումը մոտ ապագայում, մասնավորապես՝ 2017թ. 2018 թ.

Ի՞նչ ունենք մենք իրականում: Ռուսաստանի Դաշնության պահուստային ֆոնդի ծավալը միայն 2016 թվականի դեկտեմբերին դոլարային արտահայտությամբ նվազել է գրեթե 2 անգամ (31,30-ից մինչև 16,03 միլիարդ դոլար), իսկ ամբողջ 2016 թվականի համար՝ 3,12 անգամ (49,95 միլիարդ դոլարից): 2014 թվականի սկզբից ի վեր վերջին 3 տարիների ընթացքում պահուստային ֆոնդի ծավալը նվազել է 5,45 անգամ (87,38 մլրդ դոլարից)։ Տրամաբանական է ենթադրել, որ 2017 թվականին, շարունակական օգտագործման դեպքում, այն իսկապես ամբողջությամբ կչորանա (կամ ինչ-որ խորհրդանշական քանակություն կմնա այնտեղ)։

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի հետ պատկերը դեռ այնքան էլ սարսափելի չէ. դոլարային արտահայտությամբ 2016թ.-ի համար այն գործնականում մնացել է անփոփոխ, ռուբլով նվազել է 17%-ով (դոլարի նկատմամբ ռուբլու ամրապնդման պատճառով)։ Սակայն դա պայմանավորված է նրանով, որ այս ամբողջ ընթացքում պահուստային ֆոնդը հիմնականում օգտագործվել է բյուջեի դեֆիցիտը և այլ բացակայող ծախսերը հոգալու համար։ Այժմ այն ​​գործնականում անհետացել է, և հավանական է, որ մենք ստիպված կլինենք «մտնել» Ազգային բարեկեցության հիմնադրամ:

Եթե ​​դիտարկենք միայն բյուջեի դեֆիցիտը ծածկելը, ապա, ըստ պաշտոնապես ընդունված բյուջեի, այն 2017 թվականին նախատեսված է 2,75 տրլն. ռուբլի Եթե ​​միայն այս պաշտոնական թիվը ծածկենք Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցներով, ապա դրա չափը ներկայիս 4,36 տրիլիոնից կնվազի։ ռուբլով 2,7 անգամ, իսկ տարեվերջին հիմնադրամում կմնա ընդամենը 1,71 տրլն. ռուբլի Իսկ եթե միտումը շարունակվի, ապա այս գումարը կարող է այլեւս չբավարարել հաջորդ տարի՝ 2018թ.

Սա իրականում շատ տնտեսագետների մտահոգությունն է, ինչպես տեսնում եք, այստեղ հաշվարկը շատ պարզ է և տրամաբանական։ Եվ հաշվի առնելով այն հանգամանքը, որ Ազգային հարստության հիմնադրամի ոչ բոլոր միջոցները կարելի է այդքան հեշտությամբ վերցնել և օգտագործել (ի վերջո, դրանք մասամբ ներդրված են վարկերի մեջ, այսինքն՝ որոշակի պահին հասանելի չեն), ապա Ազգային. Բարօրության հիմնադրամն էլ ավելի քիչ իրական հնարավորություններ ունի։

Իհարկե, չի կարելի 100 տոկոսով ասել, որ կծախսվի պահուստային ֆոնդը և Ռուսաստանի Դաշնության Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը։ Քանի որ բացակայող ծախսերը ֆինանսավորելու համար կարող են օգտագործվել այլ գործիքներ, օրինակ՝ արտաքին և ներքին վարկեր։ Ռուսաստանի համար արևմտյան երկրների ամենաշահութաբեր ֆինանսական կառույցներում արտաքին վարկերի ճանապարհն այժմ փակ է պատժամիջոցների պատճառով, բայց ցանկության դեպքում կարող եք ավելի թանկ վարկեր գտնել, օրինակ՝ ասիական երկրներում։

Ներքին փոխառության ճանապարհով կարող եք գնալ նաև պարտքային պարտավորություններ թողարկելով։ Եվ այս մեխանիզմն արդեն գործարկվել է՝ ֆինանսների նախարարությունը սկսել է թողարկել և տեղաբաշխել OFZ-ներ, թեև ոչ այդքան զգալի չափով։

Այստեղ պետք է հիշել, որ 2008թ.-ին GKO-ների միջոցով ներքին վարկերի ակտիվ ներգրավումը հանգեցրեց երկիր (Ռուսաստանը հրաժարվեց վճարել GKO-ների վրա), ուստի և թողարկողը, և նրանք, ովքեր ցանկանում են իրենց գումարները պարտքով վերցնել պետությանը, պետք է զգույշ լինեն այս գործիքի նկատմամբ: .

Էլ ինչի՞ կարող ես դիմել: Բյուջեի դեֆիցիտը վերացնել կամ նվազեցնել՝ որոշ եկամտային հոդվածներ ավելացնելով և ծախսային հոդվածները կրճատելով։ Դատելով փորձից՝ դա կարող է ներառել հարկերի բարձրացում և սոցիալական ծախսերի կրճատում: Այս ուղղությամբ նույնպես առանձին քայլեր են իրականացվում, օրինակ՝ 2017 թվականին մեկ երրորդով կրճատվել են բժշկական ծախսերը։

Ընդհանրապես տարբերակներ կան, բայց դրանք բոլորն էլ իրենց դժվարություններն են կրում, և մինչ այժմ բյուջեի դեֆիցիտի խնդիրն իրականում չեն լուծել՝ այն կա և բավականին մեծ է։

Արժե՞ արդյոք միջոցներ ծախսել Ազգային բարեկեցության հիմնադրամից և Ռուսաստանի Դաշնության պահուստային ֆոնդից:

Դե, վերջում ես կգրեմ, թե ինչ եմ մտածում այս հարցում։ Պահուստային ֆոնդերի օգտագործումն ինքնին միանգամայն նորմալ պրակտիկա է, քանի որ դրա համար են դրանք ստեղծվում։ Այլ հարց է, որ պահուստային ֆոնդերը նախատեսվում է օգտագործել ֆորսմաժորային իրավիճակներում, որից հետո դրանք պետք է վերականգնվեն՝ հետագայում նույն հնարավորությունն ապահովելու համար։ Իսկ երբ վերականգնումը տեղի չի ունենում, սա արդեն խնդիր է։

Իմ մշտական ​​ընթերցողները գիտեն, որ ես սիրում եմ համեմատել պետությունը/ձեռնարկությունը անձի կամ ընտանիքի հետ՝ բյուջեի պահպանման, եկամուտների և ծախսերի գրանցման, ֆոնդերի ձևավորման և այլնի առումով։ Այսօր ավելի հեշտ հասկանալու համար հակառակ համեմատություն կանեմ.

Պատկերացրեք՝ մարդ կա, ով ամսական 6 եկամուտ ունի։ Եվ ինչ-որ պահի այս մարդը կորցնում է իր աշխատանքը, կորցնում է եկամուտը՝ բախվում է ֆորսմաժորային իրավիճակի։ Մարդը սկսում է օգտագործել իր պահուստային ֆոնդը, որը բավական է նրան 6 ամիս հարմարավետ ապրելու համար։ Բայց ի՞նչ պետք է անի նա միաժամանակ։ Ճիշտ է. փնտրեք նոր աշխատանք, եկամտի նոր աղբյուրներ: Իսկ եթե այս ընթացքում նման աղբյուրներ չգտնի, իր պահուստային ֆոնդը կսպառվի, և հենց այստեղ է լինելու իրական ֆինանսական աղետ։

Ի՞նչ է անում հիմա Ռուսաստանը այս մարդու հետ անալոգիայով։ Նա կորցրել է իր «աշխատանքը»՝ նավթի վաճառքից ստացված եկամուտը, որի գինը զգալիորեն նվազել է, և միևնույն ժամանակ նոր «աշխատանք» չի փնտրում, այլ պարզապես կամաց-կամաց «ուտում է» կուտակված պաշարները։ . Իրավիճակն ավելի են սրում պատժամիջոցներն ու հակապատժամիջոցները. սա, անալոգիայով, նշանակում է, որ այժմ մարդուն ամեն տեղ աշխատանքի չեն ընդունի, ամենահետաքրքիր ու խոստումնալից աշխատանքը նրա համար փակ է։

Այս իրավիճակում մարդը պետք է ձգտի հնարավորինս կատարելագործվել, բարելավել իր հեղինակությունը՝ եկամտի նոր աղբյուրներ գտնելու համար, քանի որ շատ ժամանակ չի մնացել։ Ռուսաստանը սրանից ոչինչ չի անում, այլ պարզապես հպարտությամբ սպասում է, որ նավթի գները նորից կբարձրանան, որպեսզի կարողանա ապրել և վաստակել «նախկինի պես»: Բայց արդյո՞ք նրանք կբարձրանան, և թեկուզ այդքան կարճ ժամանակում, մեծ հարց է։ Դա նույնն է, որ մարդը նստած սպասեր, որ իրեն հետ կանչեն այն աշխատանքին, որտեղից իրեն ազատել են, քանի որ նա իրեն համարում է շատ արժեքավոր և անփոխարինելի աշխատող։

Ընդհանուր առմամբ, ինչ վերաբերում է ինձ, սա լիովին փակուղային իրավիճակ է, բայց մենք կտեսնենք, թե արդյունքում ինչի կհանգեցնի։ Առայժմ իրավիճակը մռայլ է.

Այժմ դուք պատկերացում ունեք, թե ինչ են պահուստային ֆոնդը և Ռուսաստանի ազգային բարեկեցության հիմնադրամը, ինչպես են դրանք փոխվում, երբ կարող են վերջանալ ֆոնդերի միջոցները և ինչու: Ինքներդ եզրակացություններ արեք։

Կհանդիպենք կրկին ժամը! Բարելավեք ձեր ֆինանսական գրագիտությունը և սովորեք ինքնուրույն վերլուծել ֆինանսատնտեսական իրավիճակը:

Յուրաքանչյուր տնտեսություն ուղղակի պարտավոր է ունենալ անվտանգության որոշակի սահման։ Ինչ վերաբերում է ռուսական հզորության պատմությանը, ապա այսօր ավարտվել է հերթական ցիկլը։ Սկզբում մեծ պետության տնտեսությանը աջակցում էր 2004 թվականին ստեղծված Կայունացման հիմնադրամը։ 2008 թվականին այն ամբողջությամբ վերակառուցվեց և վերանվանվեց Պահուստային և բարեկեցության հիմնադրամ: Նա հանդես եկավ որպես 1998 թվականին ստեղծված «բյուջեի զարգացման» ծրագրի ռացիոնալ շարունակություն՝ ֆինանսավորելու լայնածավալ արդյունաբերական նախագծերը, որոնք պետք է գործեին որպես շարժիչ ուժ ճգնաժամի ժամանակ։

Կայունացման հիմնադրամի առաջնային գաղափարը

Կայունացման հիմնադրամի նորարարական ձևաչափը լիովին հակասում էր «զարգացման բյուջեի» նախագծի հիմնարար գաղափարին։ Այն հիմնված էր պահուստի ձևավորման վրա, որն անհրաժեշտության դեպքում պետք է փոխհատուցեր նավթի գնի անսպասելի անկման պատճառով՝ միաժամանակ մանրէազերծելով նավթի վաճառքից ստացված դոլարային ավելորդ եկամուտները։ Գնաճը պետք է վերահսկվեր արտաքին ակտիվներում ներդրումներ կատարելով։ Միջնաժամկետ հեռանկարում Կայունացման հիմնադրամը պետք է հանդես գար որպես պահուստ՝ պետական ​​կենսաթոշակների կառուցվածքի ֆինանսավորման հետ կապված խնդիրները վերացնելու համար։ Փաստորեն, Պահուստային ֆոնդը և Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը հանդես են գալիս որպես մասնագիտացված դրամական հիմնադրամ, որն այսօր ակտիվորեն օգտագործվում է եկամուտների կրճատման արդյունքում պետական ​​բյուջեն կայունացնելու համար։ Այն կարող է օգտագործվել նաև կառավարության կարիքների համար, բայց երկարաժամկետ հեռանկարում:

Ռուսաստանի ինչի՞ն է պետք հիմնադրամը.

Ռուսական պահուստային ֆոնդը ձևավորվել է տասնամյակների ընթացքում՝ պայմանավորված այն հանգամանքով, որ պետական ​​բյուջեն մեծապես կախված է արտաքին գործոնների իրավիճակից։ Պետությունների բարեկեցությունը կախված է ապրանքների համաշխարհային գներից։ Այսօր, երբ երկիրը ենթարկվում է Եվրոպայի կողմից խիստ պատժամիջոցների և նավթի չափազանց ցածր գնով, որի վաճառքից ստացված միջոցները գերակշռում են բյուջեի համալրման հարցում, հենց հավաքագրված պահուստն է օգնում երկրին գոյատևել։ Այն թույլ է տալիս պահպանել ազգային արժույթի փոխարժեքը և հիմք է դառնում պետության կողմից բնակչության նկատմամբ իր պարտավորությունները կատարելու համար։ Եթե ​​Ռուսաստանը ռեզերվներ չունենար, ապա երկիրը վաղուց կբախվեր այնպիսի երեւույթի, ինչպիսին է դեֆոլտը։

Պահուստի ձևավորման փուլերը

Պահուստային ֆոնդի ձևավորման առաջին փուլը սկսվել է 2003թ. Ձևավորվել է հաշվեհամար, որում ստացվել են բնական ռեսուրսների արտահանումից ստացված միջոցները։ Այստեղ պարզաբանենք, որ հատուկ հաշվեհամարին ուղարկվել է ոչ թե նավթի վաճառքից ստացված շահույթ, այլ ավելորդ շահույթ։ Այսինքն՝ վառելիքի վաճառքից ստացված գումարի մնացորդը, որը նախատեսված չէր անբավարար լավատեսական կանխատեսումներով։ Պահուստի ձևավորման երկրորդ փուլը 2004 թվականին Կայունացման հիմնադրամի ստեղծումն էր, որն ըստ էության դաշնային բյուջեի մաս էր կազմում։ Քանի որ ներքին տնտեսությունը սերտորեն կապված էր ապրանքային շուկայի հետ, «անվտանգության բարձի» ձևավորումը դարձավ ազգի հետագա բարգավաճման նախապայման։ Արգելոցի ձևավորման վերջին փուլը պահուստային հիմնադրամն է և Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը։

Հիմնադրամի միջոցով տնտեսության կայունացում

Պետության արտահանման հնարավորությունները զգալիորեն տուժում են նավթի և գազի արտահանումից նրա ուժեղ կախվածությունից: Իրավիճակը բացասական հետք է թողնում պետության կարգավիճակի վրա և հարված է հասցնում արտահանմանն ուղղված արտադրական օբյեկտներին։ Արգելափակվել է ապրանքների և ծառայությունների արտահանման պատճառով բնական ձևաչափով տնտեսություն մուտք գործող միջոցների աղբյուրը։ Բոլոր մուտքային դրամական հոսքերը արգելափակված են նավթադոլարներով: Ռուսաստանի պահուստային հիմնադրամն այսօր պատասխանատու է դաշնային բյուջեում հավասարակշռության ապահովման համար, քանի որ նավթի գինն այսօր մի քանի կարգով ցածր է, քան նախատեսված էր 2014-2017 թվականներին: Հիմնադրամը պատասխանատու է ավելորդ իրացվելիությունը կապելու, գնաճային ազդեցությունների նվազեցման և հումքի համաշխարհային շուկայի վրա գնային ցնցումների ազգային տնտեսության վրա գների ազդեցության վերացման համար: Կարող ենք ամփոփել և առանձնացնել հիմնադրամի երեք հիմնական գործառույթները.

• Ռուսաստանի բյուջեի դեֆիցիտը ծածկելը.
• Տնտեսության զարգացման կանխարգելում.
• Կենսաթոշակային խնայողությունների ֆինանսավորում և կենսաթոշակային հիմնադրամի բյուջեի դեֆիցիտի ծածկում.

Հիմնադրամի նպատակն է բարեկեցությունը և դրամական միջոցների տեղաշարժը

Տեսությունը մի բան է, բայց պրակտիկան և պատմությունը խոսում են արգելոցի մի փոքր այլ նպատակի մասին: Պահուստային հիմնադրամի միջոցներն օգտագործվում են ապահովելու համար, որ պետությունը կատարի ծախսային տիպի պարտավորությունները, մինչդեռ տնտեսության նավթագազային հատվածից եկամուտները նվազում են: Պահուստների ծավալը սահմանվել է ՀՆԱ-ի ակնկալվող ծավալի 10%-ի չափով։ Սկզբում դրամական միջոցների հոսքերը ուղարկվում են գանձապետական ​​հաշիվներ: Ոչ նավթային հատվածից բացակայող միջոցները ծածկվում են նավթի և գազի փոխանցման միջոցով գումարների վերահղմամբ: Հաջորդը գալիս է հենց Պահուստային ֆոնդի լրացումը: Այն բանից հետո, երբ դրա ծավալը կհամապատասխանի ստացված միջոցների 10%-ին, դրամական միջոցների հոսքը վերահղվում է Ազգային բարեկեցության հիմնադրամ, որը կփոխհատուցի կենսաթոշակային բյուջեի դեֆիցիտը։ Պահուստային ֆոնդը մնում է անձեռնմխելի, քանի դեռ տնտեսության նավթագազային հատվածից եկամուտները զգալիորեն չեն կրճատվել։ Պահուստային կապիտալի խնայողությունների մեծ մասը վերածվում է ֆինանսական ակտիվների և արժույթի: Դրանք միջազգային կազմակերպությունների և արժեթղթերի պարտքային պարտավորություններն են, օտարերկրյա ֆինանսական հաստատություններում ավանդները։

Որտեղի՞ց է գալիս միջոցների հոսքը դեպի երկրի պահուստներ:

Պահուստային հիմնադրամը և Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը ձևավորվում են ոչ միայն նավթի վաճառքից ստացված ավելորդ շահույթից։ Կապիտալի համալրումը տեղի է ունենում շնորհիվ.

• օգտակար հանածոների շահագործման հարկ;
• հում վառելիքի արտահանման մաքսատուրքերը.
• նավթից պատրաստված ապրանքների արտահանման վրա գանձվող տուրքեր.

Համալրման մեկ այլ աղբյուր վերջինիս միջոցների կառավարումից ստացված շահույթն է։ Պահուստային ֆոնդի չափը վերահսկվում է Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկում գանձապետարանի կողմից բացված առանձին հաշիվներում միջոցների հաշվառմամբ: Հաշվի վրա բոլոր մուտքային և ելքային գործարքներն իրականացվում են Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարության կողմից օրենքով սահմանված կարգով:

Հիմնադրամի ակտիվների կառավարման հատուկ մեխանիզմներ

Ինչպես նշվեց վերևում, Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը գործում է որպես դաշնային բյուջեի մաս: Միևնույն ժամանակ, պահուստային ֆոնդերը կառավարվում են մի փոքր այլ ձևաչափով, քան դաշնային բյուջեի ֆինանսական ակտիվները: Փողերի կառավարման հիմնական նպատակներն են դրանց պահպանումը, ինչպես նաև երկարաժամկետ հեռանկարում դրանց վերափոխումից եկամտի մակարդակի կայունացումը: Բոլոր ակտիվները, որոնց միջոցները կարող են փոխակերպվել, հստակորեն սահմանված են Ռուսաստանի Դաշնության բյուջետային օրենսգրքով: Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի աջակցությունը տրամադրվում է անմիջապես, երբ դեֆիցիտ է առաջանում: Պահուստից միջոցների ստացման և ծախսման մասին տեղեկատվությունը հրապարակվում է ամեն ամիս ԶԼՄ-ներում։

Ռուսաստանի կառավարության խնայողությունների չափը

Ռուսաստանի Դաշնությունը հանրությանը տեղեկացրել է, որ վերջին երկու տարիների ընթացքում Ազգային բարեկեցության հիմնադրամն աճել է մոտ 51,3%-ով, իսկ պահուստային ֆոնդը՝ 72,9%-ով։ Պահուստային ֆոնդն ավելացել է 2,085 տրիլիոն ռուբլով և 2015 թվականի հունվարի 1-ին, չնայած տիրող ճգնաժամին, կազմել է 4,945 միլիարդ։ Դոլարային համարժեքով երկու պահուստներն էլ փորձագետները գնահատում են $165 մլրդ։ Դրական կապիտալի ձեռքբերումները ստվերվում են Հաշվեքննիչ պալատի 2014 թվականի հոկտեմբերին արված հայտարարությամբ: Գործակալության ներկայացուցիչների կարծիքով, եթե միջազգային շուկայում նավթի գների անկման տեմպերը և պետության տնտեսության դեգրադացիան շարունակվեն, Ռուսաստանի Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը ամբողջությամբ կսպառվի առաջիկա երկու տարում։

Ֆինանսների նախարարության վերջին տվյալները

2015 թվականի ապրիլի 1-ի դրությամբ Պահուստային ֆոնդի չափը կազմում էր 4,425 տրիլիոն ռուբլի կամ 75,7 միլիարդ դոլար։ Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը համարժեք է 4,436 տրիլիոն ռուբլու կամ 74,35 միլիարդ դոլարի։ Մարտ ամսվա ընթացքում Ազգային բարեկեցության ֆոնդի կրճատում է գրանցվել 244 մլրդ ռուբլով, իսկ պահուստային հիմնադրամինը՝ 295 մլրդ ռուբլով։ Հիշեցնենք, որ մարտի վերջին Պետդուման ընդունել է ճգնաժամային բյուջե, որում սահմանվել են միջոցներից միջոցների ծախսման պայմանները։ Նախնական հաշվարկներով՝ 2015 թվականի վերջին պահուստի ծավալը կկազմի ընդամենը 4,618 տրլն ռուբլի։ Նախատեսվում է մոտ 864,4 միլիարդ ռուբլի ծախսել պետության տնտեսության վերականգնման համար ենթակառուցվածքային նախագծերի զարգացման վրա։

Ռուսաստանի ազգային բարեկեցության հիմնադրամ (NWF)ստեղծվել է 2008 թվականի փետրվարի 1-ին Կայունացման հիմնադրամի Պահուստային ֆոնդի և Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի բաժանումից հետո: Հիմնադրամը Ռուսաստանի Դաշնության քաղաքացիների երկարաժամկետ կենսաթոշակային ապահովման մեխանիզմի մի մասն է: Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը, որն ի սկզբանե նախատեսված էր ապահովագրել կենսաթոշակային համակարգը, պահվում էր հեղուկ գործիքների մեջ և օգտագործվում էր 2008-2009 թվականներին ճգնաժամի դեմ պայքարելու համար:

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միայն մի մասն է կազմում Ռուսաստանի ոսկու և արտարժույթի պահուստները (GFR), քանի որ ԱՄՀ մեթոդաբանությունը ոսկու և արտարժույթի պահուստների հաշվառման համար պահանջում է AA-ի որակական մակարդակ՝ գրեթե համարժեք արտարժույթին: Հետևաբար, ոսկու և արտարժութային պահուստները ներառում են միայն դրա մի մասը, որը արտահայտված է արտարժույթով և տեղադրվում է Ռուսաստանի Դաշնության կառավարության կողմից Ռուսաստանի Բանկի հաշիվներում, որը ներդրվում է Ռուսաստանի Բանկի կողմից պահանջվող հուսալիության օտարերկրյա ֆինանսական ակտիվներում:

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների մի մասը ներդրվում է նախագծերում, ինչը անընդունելի է ոսկու և արժութային պահուստների ռիսկայնության և իրացվելիության մակարդակով և հաշվի չի առնվում դրանցում։ Այսպիսով, Ազգային բարեկեցության հիմնադրամն իրականացնում է ավելի ռիսկային, բայց պոտենցիալ ավելի շահավետ գործիքի գործառույթներ, քան ոսկու և արտարժույթի պահուստները Ռուսաստանի Դաշնության կառավարության համար:

Նկարագրություն

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը դաշնային բյուջեի միջոցների մի մասն է, որը ենթակա է առանձին հաշվառման և կառավարման՝ ապահովելու Ռուսաստանի Դաշնության քաղաքացիների կամավոր կենսաթոշակային խնայողությունների համաֆինանսավորումը, ինչպես նաև ապահովելու հավասարակշռությունը (դեֆիցիտի ծածկումը): Ռուսաստանի Դաշնության կենսաթոշակային հիմնադրամի բյուջեն.

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների կառավարում

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցները տնօրինում է Ռուսաստանի Դաշնության ֆինանսների նախարարությունը՝ Ռուսաստանի Դաշնության կառավարության կողմից սահմանված կարգով: Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցները տնօրինելու որոշակի լիազորություններ կարող են իրականացվել Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկի կողմից:

Հիմնադրամի ձևավորում

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը ձևավորվում է հետևյալի միջոցով.

• Դաշնային բյուջեի նավթի և գազի եկամուտները համապատասխան ֆինանսական տարվա համար հաստատված նավթի և գազի փոխանցումների ծավալը գերազանցող չափով, եթե պահուստային ֆոնդի կուտակված ծավալը հասնում է (գերազանցում է) իր ստանդարտ արժեքը.
• Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների կառավարումից ստացված եկամուտը:

2017 թվականի հուլիսի 14-ին Պետդուման երկրորդ ընթերցմամբ հաստատեց օրինագիծը բյուջեի կանոնների նոր խմբագրության մասին, համաձայն որի պահուստային ֆոնդի միջոցները փոխանցվում են Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի սեփականությանը մինչև 2018 թվականի փետրվարի 1-ը: Մինչև հուլիսի 1-ը պահուստային ֆոնդը կազմում էր 1 տրիլիոն ռուբլիից պակաս, որը նախատեսվում էր ամբողջությամբ ծախսել բյուջեի կանխատեսումների համաձայն։

Տեղավորում

2010 թվականի ապրիլի 21-ին Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության նախագահ Վ. պահուստային ֆոնդի և Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի հաշիվներին, թե որտեղ են դրանք գտնվում և ինչպես են դրանք օգտագործվում: Այնուամենայնիվ, տվյալները շարունակում են հրապարակվել։

2013 թվականի դեկտեմբերի 17-ին ԶԼՄ-ները հայտնել են Ռուսաստանի մտադրության մասին ուկրաինական պետական ​​պարտատոմսերում 15 միլիարդ դոլար տեղաբաշխել Ազգային բարեկեցության հիմնադրամից: Այս պայմանավորվածությունը ձեռք է բերվել Ռուսաստանի և Ուկրաինայի նախագահների միջև 2013 թվականի դեկտեմբերի 17-ին կայացած բանակցությունների ընթացքում։

Այնուամենայնիվ, Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության 2008 թվականի հունվարի 19-ի թիվ 18 «Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների կառավարման կարգի մասին» որոշման համաձայն. «...Օտարերկրյա պետությունների պարտքային պարտավորությունները, որոնցում Ազգային Welfare Fund-ը կարող է ներառվել Ավստրիայի, Բելգիայի, Մեծ Բրիտանիայի, Գերմանիայի, Դանիայի, Իռլանդիայի, Իսպանիայի, Կանադայի, Լյուքսեմբուրգի, Նիդեռլանդների, ԱՄՆ-ի, Ֆինլանդիայի, Ֆրանսիայի և Շվեդիայի կառավարությունների արժեթղթերի տեսքով:

2013 թվականի դեկտեմբերի 23-ին Ռուսաստանի կառավարության ղեկավար Դմիտրի Մեդվեդևը հրամանագիր է ստորագրել, որը փոխում է Ազգային բարեկեցության հիմնադրամից (NWF) միջոցները օտարերկրյա պետությունների պարտքային պարտավորություններում տեղաբաշխելու կարգը։ Փաստաթղթի համաձայն, NWF-ի միջոցները օտարերկրյա պետական ​​պարտատոմսերում ներդնելն այժմ թույլատրվում է Ռուսաստանի կառավարության առանձին որոշումների հիման վրա, ինչը հնարավորություն է տալիս ներդրումներ կատարել «ավելի բարձր ռիսկով» պետությունների արժեթղթերում: Այս բանաձեւը լուծեց Ուկրաինայում NWF միջոցների ներդրման խնդիրը։

Ակտիվների տեղաբաշխման կառուցվածքը և դրանց իրացվելիության խնդիրը

Ըստ բրիտանական Economist շաբաթաթերթի, 2014 թվականի նոյեմբերի դրությամբ Պահուստային ֆոնդում և Ազգային բարեկեցության հիմնադրամում պահվող 170 միլիարդ դոլարից դրա մեծ մասը կարող է լինել անիրացվելի կամ անհասանելի հրատապ անհրաժեշտության դեպքում օգտագործելու համար: The Economist-ը կասկածներ է հայտնում NWF-ի միջոցների առկայության վերաբերյալ՝ Ռուսաստանի կառավարության հրատապ կարիքների համար։ Հրատարակությունը նշում է, որ նոյեմբերի դրությամբ հիմնադրամի միջոցները (մոտ 80 մլրդ դոլար) ներդրվել են տարբեր երկարաժամկետ ծրագրերում։ Սերգեյ Գուրիեւի խոսքով՝ միջոցները NWFտրվել է նաև Վնեշէկոնոմբանկին՝ Սոչիում օլիմպիական օբյեկտների կառուցման և այլ ենթակառուցվածքային նախագծերի համար: Իր հերթին ՌԴ ֆինանսների նախկին նախարար Միխայիլ Զադորնովը «Դոժդ» հեռուստաալիքին տված հարցազրույցում ասել է, որ ոսկեարժութային պահուստների քանակի հնարավոր օգտագործումը կարող է կազմել 200 մլրդ դոլար։

Միևնույն ժամանակ, լրատվամիջոցներում արտահայտված դիտորդների կարծիքը խիստ տարբերվում է Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի պաշտոնական հաշվետվություններից և աուդիտի հաշվետվություններից:

Աուդիտորների կողմից տրամադրված ֆոնդի ֆինանսական հաշվետվության համաձայն՝ 2016 թվականի հունիսի դրությամբ AA- և ավելի բարձր դասի արժեթղթերում տեղաբաշխվել են.

• 19,56 միլիարդ ԱՄՆ դոլար
• 20,76 մլրդ եվրո
• 3,83 միլիարդ ֆունտ ստեռլինգ

Այդ միջոցները հաշվի են առնվում ոսկու և արտարժութային պահուստներում։

Ընդհանուր առմամբ, 1,6 տրիլիոն ռուբլի (NWF-ի մոտ 34%-ը) ներդրվել է ռիսկային ակտիվներում, ընդ որում NWF-ի նկատմամբ պարտքային պարտավորությունները ռուբլով և արտարժույթով մոտավորապես հավասարապես բաժանված են: Նման ակտիվները բաժանված են ռուսական բանկերին տրված վարկերի: NWF-ի հաշվետվությունը, հակառակ The Economist-ի դիտորդների կարծիքին, ուղղակիորեն գրանցում է ընդամենը 0,463 տրիլիոն ռուբլի համեմատաբար ռիսկային ներդրումային նախագծերի համար: Եվ նույնիսկ Հաշվիչ պալատը կարծում է, որ NWF-ի ռիսկային ներդրումները նախագծերում հետ են մնում զարգացման ծրագրերից, և ծրագրերի համար հատկացված միջոցների գրեթե կեսը մնում է արտարժույթի տեսքով:

Հիմնադրամի ռիսկային ներդրումները և դրանց շահութաբերությունը

2014 թվականի դեկտեմբերին ընդունվեց «Ռուսաստանի Դաշնության բյուջետային օրենսգրքում փոփոխություններ կատարելու մասին» դաշնային օրենքը, որի համաձայն Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցների մինչև 10%-ը կարող է տեղաբաշխվել ռուսական բանկերում ենթակառուցվածքային նախագծերի ֆինանսավորման համար: 2014 թվականի դեկտեմբերի 30-ին ՎՏԲ բանկն արդեն ստացել է առաջին տրանշը՝ 100 միլիարդ ռուբլու չափով, Ազգային բարեկեցության հիմնադրամից, երկրորդ տրանշը՝ 150 միլիարդ ռուբլու չափով, սպասվում է 2015 թվականի առաջին եռամսյակում։

Հարկ է նշել, որ վարկերի տեսքով նախագծերում NWF ներդրումների ռիսկը պոտենցիալ եկամուտ է բերում ավելի մեծ կարգի, քան ԱՄՆ դոլարով բարձր վստահելի պարտքային պարտատոմսերը և եվրոյով ԵՄ պարտատոմսերը, քանի որ վերջիններս ունեն մոտ 1% եկամտաբերություն մեկից: տարեկան. Քանի որ տեղաբաշխումը, ամենայն հավանականությամբ, կատարվում է կարճաժամկետ պարտատոմսերում, որպեսզի կարողանան անմիջապես կանխիկ դոլար և եվրո ստանալ, ԱՄՆ-ի և ԵՄ-ի տնտեսություններում Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ներդրումներից եկամուտը կազմում է տարեկան 0,46%:

Միևնույն ժամանակ, Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի կողմից տրված վարկերը նրան ամսական եկամուտ են բերում տարեկան մոտ 6,5% արտարժույթով և 23,63% ռուբլով:

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ակտիվների տեղաբաշխումից ստացված շահույթը կփոխանցվի բյուջե։

Փոփոխությունների դինամիկան

տես նաեւ

Նշումներ

1. «NWF-ի նպատակը»
2. Ռուսաստանի Դաշնության միջազգային արգելոցներ| Ամսական արժեքները հաշվետվության ամսաթվի սկզբում| Ռուսաստանի բանկ (չսահմանված) . www.cbr.ru. Վերցված է 2016 թվականի հուլիսի 30-ին։
3. Վադիմ Վիսլոգուզով. Պետդուման հավաքել է իր ձվերը «Կոմերսանտ» 15.07.2017թ., թիվ 127, էջ 2.
4. Աշխատանքային հանդիպման սկիզբ Նախագահի օգնական Արկադի Դվորկովիչի հետ Ռուսաստանի նախագահի պաշտոնական կայքում 13 հոկտեմբերի, 2008թ.

Ե՞րբ կավարտվի Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը:

Ի՞նչ է Ազգային հարստության հիմնադրամը և ի՞նչ հեռանկարներ ունի:

Վերջին տարիներին շատ տնտեսագետներ կանխատեսում էին ռուսական պաշարների ամբողջական սպառումը։ Ընթերցողները հավանաբար հիշում են տեղեկություններն այն մասին, որ Ռուսաստանի պահուստային հիմնադրամը դադարել է գոյություն ունենալ: Արտասահմանյան և ներքին ներդրողները տարբեր կերպ արձագանքեցին այս լուրերի ֆոնին։ Այս վերանայման մեջ մենք մանրամասն կանդրադառնանք.

• ինչ է Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը և ինչպես է այն ազդում ներդրումային միջավայրի վրա.
• ինչ եղավ Ռուսաստանի պահուստային ֆոնդի հետ.
• ո՞րն է Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի անվտանգության սահմանը և ի՞նչ սպասել դրանից ապագայում:

Ինչ է Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը

Ես վարում եմ այս բլոգը ավելի քան 6 տարի: Այս ամբողջ ընթացքում ես պարբերաբար հաշվետվություններ եմ հրապարակում իմ ներդրումների արդյունքների մասին։ Այժմ պետական ​​ներդրումների պորտֆելը կազմում է ավելի քան 1,000,000 ռուբլի:

Հատկապես ընթերցողների համար ես մշակեցի Lazy Investor Course-ը, որտեղ քայլ առ քայլ ցույց տվեցի, թե ինչպես կարգի բերել ձեր անձնական ֆինանսները և արդյունավետ կերպով ներդնել ձեր խնայողությունները տասնյակ ակտիվներում: Ես խորհուրդ եմ տալիս, որ յուրաքանչյուր ընթերցող ավարտի վերապատրաստման առնվազն առաջին շաբաթը (դա անվճար է):

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը (NWF) կառավարության ֆինանսական պահուստն է և մի տեսակ «արկղ» անձրևոտ օրվա համար: Այն բաղկացած է ներդրումային ակտիվներից, որոնք կարող են շտապ վաճառվել՝ նավթից և գազից ստացվող եկամուտների կտրուկ նվազման դեպքում պետության սոցիալական պարտավորությունները կատարելու համար։

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի տվյալները բաց են և թարմացվում են ամեն ամիս:

Հիմնադրամը ձևավորվում է երկու հիմնական աղբյուրներից.

• Ածխաջրածինների վաճառքից լրացուցիչ եկամուտ՝ բյուջեով սահմանված գնից բարձր.
• Ֆոնդի ներդրումների կառավարումից եկամուտ.

Կարճաժամկետ հեռանկարում օրենքը թույլ է տալիս կառավարման բացասական ֆինանսական արդյունքները։ Ազգային հարստության հիմնադրամի միջոցները ծախսվում են երեք ոլորտներում.

• Ռուսաստանի Դաշնության ֆինանսավորում, որը թույլ է տալիս հավասարակշռված լինել ժողովրդագրական բացասական դինամիկայի պայմաններում.
• Բյուջեի դեֆիցիտի ծածկում;
• VEB-ի միջոցով ֆինանսավորվող ենթակառուցվածքային ծրագրեր:

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ակտիվների կազմը որոշում և վերահսկում է Կենտրոնական բանկը: Պորտֆելի հիմքում ընկած են բարձր վարկային վարկանիշ ունեցող երկրների արտարժույթը և արժեթղթերը։

Ինչի՞ վրա է ազդում պետական ​​պահուստների առկայությունը և վիճակը, ինչո՞ւ դա պետք է հետաքրքրի մասնավոր ներդրողին։

1. Ներդրումային միջավայր, շուկայի գրավչություն ոչ ռեզիդենտների համար. Ներդրումային հիմնադրամներն իրենց մոդելներում հաշվի են առնում երկրի արտաքին պարտքի և ֆինանսական պահուստների առկայությունը և չափը։ Օտարերկրյա ներդրումների ներհոսքը կամ արտահոսքը, որն այժմ կազմում է բոլոր ներդրումների մոտ 35%-ը, զգալիորեն ազդում է ռուսական ակտիվների արժեքի վրա։
2. Պահուստները ազդում են ռուբլու փոխարժեքի վրա հիմնական արժույթների նկատմամբ: Օրինակ, դրանք հնարավորություն են տալիս Կենտրոնական բանկին, անհրաժեշտության դեպքում, ռուբլու աջակցություն ցուցաբերել արտարժութային ինտերվենցիաներով։
3. Գործող իշխանության կենսունակությունը, սոցիալական կայունությունը պահպանելու կարողությունը։ Սա ուղղակիորեն ազդում է ֆոնդային ակտիվների դինամիկայի վրա, քանի որ Ռուսաստանի տնտեսությունը բաղկացած է պետական ​​հատվածի առնվազն 70%-ից։ Մասնավոր հատվածն իր հերթին նույնպես կախված է կառավարության քաղաքականությունից։ Ռուսական ակտիվներում ներդրումներ կատարելիս ներդրողը պետք է հաշվի առնի քաղաքական ռիսկերը։

Այսպիսով, ֆինանսական պահուստները կարևոր են ոչ միայն որպես պետական ​​հատվածի աշխատավարձերի և կենսաթոշակների աղբյուր։ Ֆոնդի առողջությունն ազդում է, թե ինչպես են օտարերկրյա և ներքին ներդրողները գնահատում շուկայի հեռանկարներն ու ռիսկերը:

Ապագա սերունդների համար պահուստային ֆոնդերը հաճախ ստեղծվում են կառավարությունների կողմից, որոնք ունեն հետևյալ բնութագրերը.

1. Երկիրն ունի ածխաջրածինների մեծ պաշարներ, որոնց գները ենթակա են տատանումների։ Սա նշանակում է, որ վաղը գինը կարող է կիսով չափ նվազել, ինչը կվտանգի բյուջեի կատարողականը։
2. Պետությունն ունի դրական առևտրային հաշվեկշռի մնացորդ՝ պայմանավորված արտահանմանն ուղղված տնտեսությամբ։ Օրինակներ - Չինաստան, Ճապոնիա, Հարավային Կորեա, Թայվան:
3. Երկիրն ունի համեմատաբար ցածր... Դրա պատճառով այն այլ երկրներից էժան փոխառություններ զանգվածաբար ներգրավելու հնարավորություն չունի։ Օրինակ՝ ամենաբարձր վարկանիշ ունեցող ԱՄՆ-ն կարող է գրեթե անսահմանափակ վարկ վերցնել՝ չանհանգստանալով պահուստների մասին։

Աշխարհի ամենամեծ սուվերեն հարստության հիմնադրամը Նորվեգիայի կառավարության պահուստային ֆոնդն է, որն արժե ավելի քան մեկ տրիլիոն դոլար: եկամուտ է ստանում նավթի և գազի վաճառքից։ Միայն 2017 թվականին նա վաստակել է Սբ. $130 մլրդ կամ տարեկան 13,7%։ Նորվեգացիները չեն վախենում իրենց խնայողությունների զգալի մասը ներդնել ռիսկային ակտիվներում՝ խոշորագույն համաշխարհային ընկերությունների բաժնետոմսերում: Հիմնադրամը թույլ է տալիս ամսական 1745 դոլար կենսաթոշակ և մոտ 5500 դոլար միջին աշխատավարձ երկրում։ 5 միլիոն քաղաքացիներից յուրաքանչյուրի համար 208 հազար դոլարի պահուստ կա։

Ինչու՞ լուծարվեց Ռուսաստանի պահուստային հիմնադրամը.

Այսօր գոյություն ունեցող ապագա սերունդների հիմնադրամը Ռուսաստանում հայտնվեց 2004 թվականին։ Այնուհետև այն կոչվեց «Կայունացման հիմնադրամ»։ 2008 թվականից այն բաժանվել է երկու մասի.

• Պահուստային ֆոնդը, որն ի սկզբանե ստացել է ավելի քան 3 տրիլիոն ռուբլի.
• Ազգային բարեկեցության հիմնադրամ 782,8 միլիարդ ռուբլի:

Վերջին տարիներին Ռուսաստանի բյուջեն դեֆիցիտ է եղել։ Այն իր ամենաբարձր արժեքներին հասել է 2016 թվականին՝ 3,5%: Բյուջեի դեֆիցիտը 2017 թվականին կազմել է ՀՆԱ-ի 1,6%-ը կամ 1,5 տրլն ռուբլով։ 2018 թվականի հունվարին ԶԼՄ-ներում տեղեկություններ հայտնվեցին Պահուստային ֆոնդի սպառման մասին (որը 10 տարի առաջ կազմում էր ավելի քան երեք տրիլիոն ռուբլի): Լուրն ուղեկցվել է սարսափելի մեկնաբանություններով՝ «Կառավարությունը ծախսել է իր բոլոր ռեզերվները»։ Փետրվարի 1-ին Պահուստային ֆոնդի մնացորդը լցվեց Ազգային բարեկեցության հիմնադրամ:

Ինչի վրա է ծախսվել գումարը.

• Մեգաշինարարություններ, ներառյալ Սոչիի Օլիմպիական խաղերը;
• Otkritie, B&N Bank, Promsvyazbank և այլն:
• VEB-ի կորուստների ծածկում;
• Ընթացիկ կենսաթոշակների վճարում և կենսաթոշակային ֆոնդի կայունացում.
• պետական ​​բյուջեի դեֆիցիտի ծածկում.

Պահուստային ֆոնդի կապիտալիզացիան ծանր հարված հասցրեց 2014 թվականի վերջին - 2015 թվականի սկզբի արժութային ճգնաժամը: Այնուհետեւ ազգային արժույթի փոխարժեքը կիսով չափ ընկավ։ Կենտրոնական բանկը մեծածավալ արժութային ինտերվենցիաներ է իրականացրել ռուբլու աջակցության համար, որն այն ժամանակ դեռ ազատ լողալու թույլտվություն չէր ստացել։

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ֆինանսական ցուցանիշները

Պահուստները գոյանում են նավթագազային ոլորտի ավելցուկային շահույթի հաշվին, եթե գազը գերազանցում է առանձին օրենքով սահմանված չափը։ Ըստ բյուջեի կանոնի՝ տարբեր տարիներին մուծումները տատանվում էին երկրի 1,9-ից 7,7%-ի սահմաններում։ Նախ՝ մեկ բարելի դիմաց 20 դոլարից բարձր նավթի վաճառքից ստացված ողջ եկամուտը փոխանցվել է պահուստներին, ապա՝ 27 դոլար։ 2018 թվականի բյուջեն ներառում է նավթի գների պահպանողական կանխատեսում` 40 դոլար մեկ բարելի դիմաց: Համեմատության համար նշենք, որ գրելու պահին Brent տեսակի նավթն արժե մոտ 78 դոլար՝ 2014 թվականից ի վեր առաջին անգամ։

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամն ունի երկու մեծ հատված.

• Հեղուկ մաս (հաշիվներում փող, արտարժույթ, պարտատոմսեր, ոսկի);
• Ոչ իրացվելի մաս (ներդրումներ երկարաժամկետ նախագծերում):

Ակտիվների ցանկը, որոնցում կարող է ներդրումներ կատարել Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը, որոշվում է 262-FZ առանձին օրենքով.

• Օտարերկրյա երկրների պարտքային արժեթղթեր (ԱՄՆ, Գերմանիա, Ֆրանսիա);
• Ենթակառուցվածքային ծրագրեր իրականացնող ռուսական ընկերությունների պարտատոմսեր և բաժնետոմսեր.
• Միջոցներ VEB, VTB, Գազպրոմբանկի հաշիվներում;
• Ռուբլով ավանդներ Կենտրոնական բանկում;
• Ներդրումային հիմնադրամների միավորներ (RDIF, Ռուսաստանի ուղղակի ներդրումների հիմնադրամ);
• Արտարժույթ– դոլար 45%, եվրո 45%, բրիտանական ֆունտ 10% 01.01.18-ի դրությամբ։

Միևնույն ժամանակ, ըստ օրենքի, 100 տոկոս առավելագույն մասնաբաժին կարող են ունենալ միայն երկու տեսակի ակտիվներ՝ օտարերկրյա պետությունների պարտքային պարտավորություններ և ավանդներ Կենտրոնական բանկում։ Այսինքն, եթե ենթադրենք, որ ամերիկյան գանձապետարանները ճանաչվում են որպես միակ հուսալի գործիք, ապա Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը բաղկացած կլինի բացառապես դրանցից։ Կամ, ընդհակառակը, ԿԲ-ն ամեն ինչ կվերածի ռուբլու։ Երկուսն էլ քիչ հավանական են:

Ի՞նչ հեռանկարներ ունի Ռուսաստանում Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը:

Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի ծավալը 2018 թվականի մայիսի 1-ի դրությամբ կազմում է 3962 տրիլիոն ռուբլի (64 միլիարդ դոլար): Հիմնադրամի իրացվելի մասի չափի նպատակային մակարդակը ՀՆԱ-ի նկատմամբ կազմում է 7% (ներկայումս 4%-ից պակաս): Քանի դեռ այս արժեքը չի հասել, Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի միջոցները կշարունակեն ուղղվել առաջին հերթին կուտակմանը, այլ ոչ թե սոցիալ-տնտեսական և բյուջետային խնդիրների լուծմանը։ Ընդունված կանոնների համաձայն՝ աճող թանկացող ածխաջրածինների վաճառքից ստացված լրացուցիչ եկամուտների 96,5%-ը կօգտագործվի խնայողությունների նպատակով։ Հաշվի առնելով ներդրումային գործիքների փաթեթը, որոնք իրավունք ունեն գործելու Ֆինանսների նախարարությունը և Կենտրոնական բանկը, դրանք հիմնականում լինելու են ԱՄՆ պետական ​​պարտքի պարտատոմսերը, արտարժույթը, . Ուստի կառավարության համար առաջիկայում ամենահավանական լուծումը կլինի ոչ թե փողի կնիքները բացելը, այլ հարկերի բարձրացումը։ 2018 թվականին իշխանությունները խոստանում են ամբողջությամբ դադարեցնել բյուջեի դեֆիցիտի ֆինանսավորումը Ազգային բարեկեցության հիմնադրամից և ռեզերվներն ուղղել բացառապես ապագա սերունդների կենսաթոշակներին։ Սակայն այդ խոստումները տրվում են նավթի բարձր գներով։ Թե ինչպես են դրանք կիրառվելու, երբ գները իջնեն, հայտնի չէ։

Ակնհայտ է, որ 2018 թվականին Ազգային հարստության հիմնադրամի ծախսերի տեմպերն այնքան բարձր չեն լինի, որքան 2015-ին և 2016-ին, երբ բյուջեն ճնշում էր նավթի ցածր գները և պատժամիջոցները։ 2018 թվականի ընթացքում նավթի 60 դոլարից բարձր գների դեպքում Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը արագորեն կհամալրվի։ Կենտրոնական բանկը համակարգված կերպով ավելացնում է արտարժույթի գնումը ֆինանսների նախարարության համար։ Ներկայումս այդ նպատակների համար ամսական ծախսվում է մոտ 350 միլիարդ ռուբլի։ 2018 թվականին նախատեսվում է գնել առնվազն 46 մլրդ դոլար։ Ի դեպ, դա թույլ չի տա, որ ռուբլին շատ ամրապնդվի նույնիսկ թանկարժեք նավթով։

Աճում է ոսկու մասնաբաժինը` Ռուսաստանում ամբողջ ոսկեարժութային պահուստների 18%-ը։ Կենտրոնական բանկն ունի 80,4 միլիարդ դոլարի ոսկու պաշարներ (ավելի քան Չինաստանը և հինգերորդն աշխարհում): Միաժամանակ նվազում է արտարժույթով արտահայտված արժեթղթերի տեսակարար կշիռը։ Արդեն հայտարարվել են ամերիկյան արժեթղթերի (22% կամ 96 մլրդ դոլար) գնումները աստիճանաբար դադարեցնելու պլանների մասին: Դա պայմանավորված է աշխարհաքաղաքական պատճառներով և չի վկայում զարգացած երկրների պետական ​​պարտքի հուսալիության վերանայման մասին։

Օտարերկրյա ակտիվներում ներդրումների նպատակահարմարության հարցը մնում է հակասական։ 2018 թվականի առաջին եռամսյակում NWF միջոցների տեղաբաշխումը արտարժույթի գործիքներում անշահավետ է եղել (մինուս 0,1% կամ 3,5 մլրդ ռուբլի)։ Այդ թվում՝ արժութային սպեկուլյատիվ գործարքների պատճառով, որոնք չափազանց անհաջող են ստացվել։ Օրինակ՝ դոլարը եվրոյի հետ զույգերով գնվում էր ամենաբարձր ցուցանիշներով, իսկ անկումից հետո վաճառվում։ Կորստի երկրորդ պատճառը ռուբլու փոխարժեքի աճի ժամանակավոր ազդեցությունն էր։ Այնուամենայնիվ, ավելի երկար հորիզոնում ներդրումները նույն ամերիկյան պետական ​​պարտքի մեջ ավելի քան մարվեցին 2014-2015 թվականներին ռուսական արժույթի կրկնակի անկման ֆոնին:

Ընդհանուր եզրակացությունը սա է. Չնայած պատժամիջոցներին, թույլ տնտեսական աճին և պետական ​​հատվածի ցածր արդյունավետությանը, Ռուսաստանի ֆինանսական համակարգին մոտ ապագայում ոչինչ չի սպառնում։ Կայունությունն ապահովվում է պետական ​​պարտքի ցածր մակարդակով և ազգային բարեկեցության հիմնադրամի տեսքով պահուստների մշտական ​​համալրմամբ։

Հրավիրում եմ մեկնաբանություններում բարձրաձայնել՝ ինչպե՞ս եք պատկերացնում հիմնադրամի ապագան, ի՞նչն է ճիշտ կամ սխալ պահուստների վերաբերյալ կառավարության քաղաքականության մեջ: Օրինակ՝ դրանք պետք է ծախսվեն ներքին տնտեսությունում ներդրումներ անելու վրա, թե՞ տնտեսվեն՝ ապագա ռիսկերը ծածկելու համար։

Շահույթ բոլորին!