Взаимосвязь фондовых индексов и глобальных экономических показателей. Исследование взаимодействия национальных фондовых индексов

6.1. Сущность, функции фондовых индексов и их классификация.

6.2. Методы расчета фондовых индексов.

Сущность, функции фондовых индексов и их классификация

Важную роль в информационном обеспечении фондового рынка играют фондовые индексы. Фондовые индексы - это показатели биржевой активности, обобщают динамику цен на ценные бумаги и свидетельствуют об изменениях в уровне цен за определенное время. Значение фондовых индексов используются для анализа состояния и динамики фондового рынка.

Индексы фондового рынка являются также важными показателями системы экономического мониторинга состояния мировой экономики, группы стран или национальной экономики, инвестиционного климата в стране, инструментами анализа рынка ценных бумаг и прогнозирования его тенденций, а также самостоятельным финансовым инструментом для хеджирования на рынке ценных бумаг. Как правило, для инвесторов не так важны абсолютные значения индексов, как их динамика, с помощью которой можно определять направление движения фондового рынка. Рассчитываются фондовые индексы информационно-аналитическими агентствами и фондовыми биржами. Фондовые индексы называют также индексами деловой активности.

Функции фондовых индексов:

1) информационная : информируют о состоянии макроэкономической конъюнктуры и инвестиционного климата в определенной стране, группе стран или в мировой экономике в целом;

2) диагностическая : отражают динамику рынка ценных бумаг, на основе которой можно делать выводы о тенденциях развития экономики в целом или отдельных ее отраслей;

3) мониторинговая : входят в систему экономического мониторинга состояния национальной экономики, отрасли и т.д.;

4) прогностическая: дают объективную оценку ценовой ситуации на фондовом рынке, а потому используются инвестиционными фондами, отдельными инвесторами, а также портфельными менеджерами для сравнения рыночной стоимости своего портфеля акций за любой промежуток времени с фондовым портфельным индексом (портфельный индекс выше / ниже фондового или равен ему), на основе чего инвестор может сделать обоснованные выводы об эффективности выбранной им стратегии и внести коррективы в свое поведение на рынке, если это необходимо;

5) инструмент хеджирования : фондовые индексы являются самостоятельными финансовыми инструментами при заключении фьючерсных контрактов и покупки опционов.

Торговля фьючерсными контрактами на фондовые индексы началась в начале 1980-х годов. Для индивидуальных инвесторов индексные фьючерсы стали способом торговли на ожидании будущих изменений фондовых рынков. Институциональные инвесторы используют индексные фьючерсы для хеджирования портфелей и распределения активов.

Фондовый индекс определяется как средний или средневзвешенный показатель курсов определенной группы ценных бумаг (индексной корзины) на определенную дату относительно их базовой величины, рассчитывается на более раннюю дату. Таким образом фондовые индексы представляют собой средние изменения цен группы ценных бумаг, по которым рассчитывается индекс. Период, с которым сравниваются средние курсы акций, называется базовым . Текущее значение фондового индекса характеризует направление движения рынка.

В зависимости от выборки ценных бумаг, на основе которых рассчитывается фондовый индекс, он может характеризовать рынок в целом или рынок отдельного класса ценных бумаг. Так, фондовые индексы классифицируются на международные (мировые) фондовые индексы, национальные (общерыночные) фондовые индексы, секторные индексы, отраслевые (субсекторни) фондовые индексы, индексы голубых фишек.

Международные (мировые) фондовые индексы отражают сводные котировки акций компаний, которые торгуются на мировом рынке или в регионах (Европа, Северная Америка, Азия, Дальний Восток и др.). Один из первых международных фондовых индексов - EAFE Index (Morgan Stanley Capital International Europe, Australia, Far East Index), который учитывает цены акций более 2000 компаний из 21 страны, таких как Великобритания, Япония, Франция, Германия, Гонконг, Швейцария, Австралия, Италия, Нидерланды, Малайзия, Австрия и другие страны с развитыми рынками ценных бумаг. Другим распространенным индексом, который вместе с EAFE Index разрабатывается компанией Morgan Stanley Capital International Perspective, является World Index . Он рядом со странами, акции компаний которых входят в EAFE Index, охватывает также фондовые рынки США, Канады и золотодобывающую промышленность ЮАР.

Сравнительно новые международные индексы акций такие: FTW Index (The Financial Times World Index), разработанный Институтом актуариев Великобритании вместе с такими брокерскими фирмами, как Goldman Sachs и Wood Масс Kenzie; Global Index , разработанный First Boston Corporation совместно с журналом Euromoney; SB- RGE Index (Salomon Brothers - Russel Global Equity Index), который рассчитывается брокерскими фирмами Salomon Brothers и Frank Russel.

Новейшим есть DJGT Index (Dow Jones Global Titans Index), основанный в 1999 p. американской информационной службой Dow Jones и который рассчитывается на базе 50 компаний восьми крупнейших фондовых рынков мира - США, Великобритании, Франции, Японии, Германии, Италии, Швейцарии и Нидерландов.

Каждый из этих индексов или базируется на взвешенном по стоимости портфеле акций каждой конкретной страны (рыночная капитализация), или взвешенным по ВВП. Практически все акции, входящие в базу международных индексов, могут быть приобретены иностранными инвесторами. Поэтому эти индексы используются при оценке эффективности управления международными портфелями и применяются большинством институциональных инвесторов, например пенсионных фондов США при инвестировании в иностранные акции.

Кроме того, международными институтами рассчитываются региональные индексы и индексы для растущих рынков (emerging markets). Так, Morgan Stanley Capital International публикует три региональных индексы - для Азии, Латинской Америки, Европы и Среднего Востока, а также два совокупные индексы для растущих рынков - MSCI Global и MSCI Free . Назначение индексов Morgan Stanley - показать эволюцию новых рынков акций. Получил известность также аналогичный индекс для развивающихся рынков, разрабатываемой ING-Barings на основе наиболее ликвидных акций новых рынков, - ВЕМИ (Barings Emerging Market Index).

С марта 1998 Bank of New York начал рассчитывать первый индекс американских депозитарных расписок, торгуемых на фондовом рынке США. Этот индекс рассчитывается в режиме реального времени на основе данных о 431 компании из 36 стран мира, общая капитализация которых составляет более 3100000000000 долл. США. В дополнение к этому индексу Bank of New York разрабатывает также сводный индекс АДР и четыре региональные индексы: европейский, азиатский, латиноамериканский, а также индекс для развивающихся рынков. Кроме того, Bank of New York планирует рассчитывать отдельный индекс глобальных депозитарных расписок, которые входят в листинг европейских фондовых бирж, в частности Лондона, Люксембурга и Берлина. Назначение индексов депозитарных расписок - предоставить возможность инвесторам отслеживать динамику их портфеля, не тратя времени на сравнение операций в различных валютах и на различных рынках

Приведенные международные фондовые индексы используются международными инвесторами как показатели эффективности функционирования международного рынка акций и его отдельных сегментов. Кроме того, международные фондовые индексы применяются для определения эффективности управления инвестиционным портфелем на основе сравнения его доходности с доходностью рынка акций (фондового индекса), исследования и прогнозирования конъюнктуры как отдельных сегментов международного рынка акций, так и рынка в целом, для анализа факторов, влияющих на динамику цен акций, и определение рискованности определенных ценных бумаг и т. Международные фондовые индексы также лучшей основой для инструментов хеджирования рисков международного рынка.

Национальные (обще рыночные) фондовые индексы отражают конъюнктуру национального рынка. Общерыночные индексы имеют портфели, охватывающих от 75 до 95% акций крупнейших компаний, торгуемых на рынке. Например, состояние американской экономики можно оценивать с помощью нескольких индексов с портфелями разного размера:

- Standard & Poor"s Composite 500 Index , в состав которого входят 400 индустриальных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых компаний. Охватывает примерно 80% общего ка питализации компаний, которые торгуют на Нью-Йоркской фондовой бирже;

- Russell 3000 Index отражает динамику акций 3000 крупнейших по рыночной капитализации американских компаний, на которые приходится около 98% стоимости всего американского рынка акций;

- AMEX Composite - взвешенный по рыночной капитализации индекс всех акций Американской фондовой бирже (American Stock Exchange)

- NYSE Composite - взвешенный по рыночной капитализации индекс всех акций, торгующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Основным национальным фондовым индексом японского рынка является TSE-1100 - индекс Токийской фондовой биржи с портфелем в размере 1100 видов акций.

Национальный фондовый индекс Франции - САС General . САС General рассчитывается по акциям 250 эмитентов Парижской фондовой бирже.

В Германии состояние национальной экономики оценивается с помощью фондового индекса DAX 30 , который рассчитывается для ЗО наиболее ликвидных акций (на основе торговой статистики по С последние годы) на Франкфуртской бирже.

Национальным фондовым индексом Японии считается Nikkei 225 , Гонконг - индекс Hang Seng , Сингапура - Straits Times Index .

Секторные индексы отражают состояние определенного сегмента фондового рынка (акций, облигаций, производных финансовых инструментов и т.д.). Например, NASDAQ 100 - индекс 100 крупнейших компаний нефинансового сектора на бирже NASDAQ, NASDAQ Composite - индекс внебиржевого рынка, который ежедневно публикуется Национальной ассоциацией фондовых дилеров и охватывает около 3500 акций, которые торгуются в рыночной системе Nasdaq (Nasdaq Market System). Индекс Standard & Poor"s 100 аналогичен S & P 500, но охватывает только 100 акций, на которые существуют опционные контракты на Чикагской бирже опционов. ОЕХ - название опциона на данный индекс, который считается одним из самых популярных и ликвидных опционов.

Примером секторных индексов являются индексы новых акций, которые вышли на рынок в течение двух последних лет. К таким индексов принадлежит индекс Блумберга ВИРО (Bloomberg IPO).

Отраслевые (субсекторни) фондовые индексы отражают поведение ценных бумаг в определенной отрасли экономики (промышленность, банки, транспорт, коммунальное хозяйство и др.). Сопоставление динамики различных индексов дает возможность сделать выводы относительно наиболее (наименее) успешных отраслей экономики.

Индексы голубых фишек отражают поведение изменения цен на акции небольшого количества крупнейших компаний, объем торговли которыми составляет львиную долю того или иного рынка.

Портфели индексов голубых фишек включают акции крупнейших и самых популярных компаний. Такие компании являются стабильными, финансово устойчивыми и имеют достаточно возможностей для выполнения финансовых обязательств и выплаты дивидендов как в благоприятных, так и в неблагоприятных экономических условиях. К индексов голубых фишек можно отнести:

Индустриальный индекс Доу-Джонса DJIA (Dow Johns Industrial Average), который объединяет крупнейшие компании США, размер портфеля этого индекса - ЗО видов акций;

Индекс лондонской фондовой биржи FTSE-100 (Financial Times Stock Exchange) с портфелем в размере 100 видов акций;

Французский фондовый индекс САС-40 (Compagnie des Agents de Cheange) с портфелем, объединяющая 40 видов акций;

Немецкий фондовый индекс DAX-30 (Deutscher Aktienindex) с портфелем, который состоит из 30 наиболее ликвидных акций (на основе торговой статистики за три последних года) на Франкфуртской бирже.

Наиболее распространены в разных странах национальные (обще рыночные) и отраслевые фондовые индексы.

Заметим, что недостатком фондовых индексов является то, что они отражают лишь количественные изменения в рыночных ценах акций, а не причины, которые вызвали эти изменения.

Рассчитываются и публикуются фондовые индексы различными организациями, зачастую рейтинговыми агентствами или информационными компаниями.

Глава 1 Российский рынок акций: основные тенденции и перспективы развития.

1.1 Определение рынка акций и его становление.

1.2 Основные участники российского фондового рынка: эмитенты, инвесторы, биржевая инфраструктура, регулятор.

1.3 Сравнительная оценка основных параметров российского фондового рынка.

Глава 2. Фондовые индексы, их значение.

2.1 Описание характеристик, классификации и использование фондовых индексов.

2.2 Методология расчета фондовых индексов.

2.3 Описание российских и мировых фондовых индексов.

Глава 3. Исследование взаимосвязи между фондовыми индексами.

3.1 Подход к формулированию и проверке гипотез статистической взаимосвязи между фондовыми индексами.

3.2 Формирование гипотезы о зависимости фондовых индексов.

3.3 Проверка гипотезы о существовании зависимости между фондовыми индексами.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Статистический анализ взаимосвязей фондовых индексов»

Заключение диссертации по теме «Бухгалтерский учет, статистика», Учуваткин, Леонид Васильевич

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Учуваткин, Леонид Васильевич, 2008 год

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.

Транскрипт

1 1 На правах рукописи УЧУВАТКИН ЛЕОНИД ВАСИЛЬЕВИЧ СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ВЗАИМОСВЯЗЕЙ ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ Специальность «Бухгалтерский учет, статистика» АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва

2 2 Диссертационная работа выполнена на кафедре «Статистики» Государственного Университета Управления. Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Ефимова Марина Романовна Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Мхитарян Владимир Сергеевич, кандидат экономических наук, профессор Сафронова Вера Петровна Ведущая организация: Московский Государственный Университет им. М.В.Ломоносова. Защита состоится 2008 г. в на заседании диссертационного совета Д при Государственном Университете Управления по адресу г. Москва, Рязанский проспект, д.99, зал заседаний Ученого совета. С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления. Автореферат разослан 2008 г. Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент Л.В.Токун

3 3 I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Особенностью развития глобальной экономики в XX начале XXI веков стало существенное возрастание роли фондового рынка, который приобретает ведущее значение в системе финансовых рынков. Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию. Российский фондовый рынок уже начал выполнять макроэкономическую функцию трансформации сбережений в инвестиции для нашей страны. Все большее количество предприятий реального сектора начинает рассматривать его в качестве основного источника привлеченных ресурсов для финансирования инвестиций в основной капитал и поглощения конкурентов. Объективные процессы глобализации мирового рынка капитала ставят вопрос о влиянии иностранных рынков капитала на национальный фондовый рынок России. Об актуальности такой постановки вопроса свидетельствует, например, большая доля иностранных партнеров в совокупном объеме привлечения инвестиций российскими компаниями и в совокупном объеме сделок с российскими акциями. В России с её интеграцией в мировые финансовые рынки, появлением иностранного капитала на национальном рынке и размещением российского капитала за рубежом возникает необходимость в оценке степени зависимости российского рынка акций от зарубежных рынков. Представители фондового рынка говорят о сильном взаимном проникновении фондовых рынков, но сказать, что границы национальных рынков уже стерты, пока нельзя. В этой связи требуется более подробный анализ динамики и окружения национального рынка акций, внешнего влияния на динамику рынка, оценка взимосвязи национального рынка акций и зарубежных рынков акций для получения объективной и достоверной информации о существовании зависимости между рынками акционерного капитала. Чтобы успешно прогнозировать развитие национальной экономики необходимо учитывать эффект, оказываемый внешней средой, а именно, мировой экономикой. Одним из способов учета влияния иностранных рынков может послужить учет зависимости национального рынка акций от зарубежных рынков отслеживание тесноты зависимости между рынками акций дает возможность опираться на прогнозы развития национальной экономики исходя из конъюнктуры развитых или развивающихся экономик. Неожиданное усиление зависимости дает сигнал к тому, что следует более детально отслеживать конъюнктуру соответствующего рынка акций. Интегрированными показателями рынков акций являются фондовые индексы, поэтому оценка их взаимосвязи даст представление о степени влияния отдельных зарубежных рынков на национальный рынок с целью более точного прогнозирования развития национальной экономики. Определение взаимосвязи между российским рынком акций, или подтверждение факта её отсутствия позволит строить более обоснованные прогнозы развития национальной экономики и российского фондового рынка. Для частных инвесторов подтверждение или опровержение факта связи между рынками акций позволит более точно анализировать и прогнозировать мировую и национальную фондовую конъюнктуру, выявлять отрасли-лидеры, исходя из структуры фондовых индексов, определять индивидуальные характеристики отдельных акций. Степень разработанности темы исследования. До 1990 г. отдельные вопросы, связанные с фондовым рынком затрагивались в работах Б.И. Алехина, А.В. Аникина, Э.Я.

4 4 Брегеля, В.С.Волынского, И.С.Королева, Л.Н. Красавиной, Г.Г.Матюхина, Д.В.Смыслова, В.М.Соколинского, Ю.С.Столярова, Б.Г.Федорова и других авторов. За период годы было опубликовано всего несколько работ, посвященных рынку ценных бумаг. Различным аспектам статистического анализа и, в частности, рынка акций, посвящены книги и статьи Б.И. Алехина, С.А.Айвазяна, А.И.Басова, А.И.Бельзецкого, В.А.Галанова, В.И.Дегтяревой, Е.В.Дорохова, И.И.Елисеевой, М.Р.Ефимовой, О.А.Кандинской, В.И.Колесниковой, А.А.Козлова, О.И.Лаврушина, В.Д.Миловидова, В.С.Мхитаряна, И.Н.Платоновой, Б.Б.Рубцова, А.В.Семенкова, Б.М.Ческидова, Е.В. Чирковой, А.А. Эрлих, А.Б. Фельдмана. Часть работ являлась учебными пособиями и не охватывала глубоко вопросы и проблематику фондового рынка, часть являлась переводами зарубежной литературы посвященной фондовому рынку. Среди переведенной литературы, которую можно отнести к «классической» по фондовому рынку отметим книги У.Шарпа, Дж. Ван Хорна, Р.Брейли и С.Майерса, Т.Уотшема и Дж.Паррамоу. В существующей в России литературе по фондовым рынкам основной акцент делается на отдельные инструменты фондового рынка и особенности выпуска ценных бумаг, при этом остаются недостаточно разработаными вопросы, охватывающие сравнительные характеристики и сравнительное описание российского фондового рынка в сопоставлении с зарубежными фондовыми рынками, почти не освещены вопросы количественного анализа, степени взаимосвязи российского и зарубежных фондовых рынков. Недостаточно раскрываются подходы к прогнозированию российского фондового рынка, в том числе и через взаимосвязи с зарубежными фондовыми рынками. В 2007 году под эгидой Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) была разработана «Идеальная модель фондового рынка России на среднесрочную перспективу (до 2015 года)». В этой работе авторы ставили задачу на основе анализ трендов различных показателей фондового рынка спрогнозировать его динамику роста в среднесрочной перспективе. Среди разработок, посвященных проблемам взаимосвязи мировых индексов и оценки их взаимного влияния, можно выделить труды ученых, работающих под эгидой Всемирного банка и МВФ: М. Притскер «Каналы распространения финансовой инфекции», Т.Баиг и И. Голдфан «Российский дефолт и финансовая инфекция в Бразилию», К.Форбс и Р.Ригобон «Измерение финансовой инфекции. Концептуальные и эмпирические аспекты». При выполнении диссертационного исследования автор опирался на разработанные правительством основополагающие документы: «Стратегия развития Российской Федерации до 2010 года», «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на годы», «Программа развития рынка ценных бумаг России до 2010 года». Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является анализ, обобщение и систематизация основных параметров российского рынка акций и их сравнение с рынками акций развитых и развивающихся стран, а также подтверждение или опровержение гипотезы о наличии взаимосвязей между национальным рынком акций и зарубежными рынками акций при проведении статистического анализа соответствующих фондовых индексов. Дополнительно ставится вопрос разработки и апробации методологии статистической оценки зависимости между рынками акций путем установления статистической взаимосвязи между соответствующими фондовыми индексами. Достижение указанных целей позволит повысить точность прогнозных моделей развития фондового рынка, что послужит средством обеспечения экономического роста, повышения конкурентоспособности российской экономики и благосостояния населения. В соответствии с изложенными целями в работе были поставлены и решены следующие задачи: - анализ и систематизация основных параметров российского рынка акций;

5 5 - сравнение основных параметров российского рынка акций с аналогичными параметрами рынков акций развитых и развивающихся стран; - отбор одного или несколько российских фондовых индексов для проведения сравнения с зарубежными индексами; - выбор группы мировых индексов для сравнения с российскими индексами; - проведение сравнения индексов и тестирование гипотезы о наличии связей между российскими и мировыми фондовыми индексами; - систематизация существующих подходов и разработка методологии для статистической оценки определения степени взаимосвязи между фондовыми индексами. Объектом исследования является российский рынок акций в сопоставлении с зарубежными рынками акций. Предметом исследования выступает российский фондовый индекс РТС, методология его построения и анализ тенденций развития, сопоставление с индексами других стран. Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов по теории статистики, статистике фондового рынка, инвестиционному анализу, теории функционирования финансовых рынков, материалы научных конференций, посвященных этой тематике. В работе также использовались материалы публикаций в периодических экономических изданиях. В процессе исследования автором применялись методы научной абстракции, дедукции и индукции, статистические методы анализа динамики и исследования взаимосвязей. Широко использовались сравнительный анализ, статистическая обработка массивов эмпирических данных для выявления взаимосвязей и тенденций в поведении индексов. Научная новизна диссертационного исследования состоит в проведении актуального анализа текущего состояния российского рынка акций в сравнении с рынками акций развитых и развивающихся стран и статистической проверке гипотезы о наличии взаимосвязи между российскими фондовыми индексами и фондовыми индексами развитых и развивающихся фондовых рынков. Наиболее существенные элементы научной новизны заключаются в следующем: - проведение актуального анализа и обобщение основных параметров российского рынка акций; - сравнение основных параметров российского рынка акций с аналогичными параметрами развитых и развивающихся стран; - проведение отбора и группировки фондовых индексов с учетом географического критерия и критерия степени развитости экономик стран; - проведение статистической обработки данных о российских и международных индексах за период г.; - разработка методики проведения оценки степени взаимосвязи между рынками акций через их интегрированные показатели; - проведение статистической оценки наличия взаимосвязи между российским фондовым индексом и зарубежными фондовыми индексами. Основные научные результаты, полученные лично автором и выносимые на защиту. Представлен обзор современного состояния российского рынка акций и его сравнение с рынками акций развитых и развивающихся стран на базе обширного статистического материала. Оценены наиболее важные показатели характеризующие развитие российского фондового рынка капитализация и ликвидность. Выявлены аналогии в развитии и возможности влияния зарубежных рынков акций на национальный рынок акций. Сформулированы приоритеты и перспективы развития российского рынка акций.

6 6 Для целей оценки возможности прогнозирования российского фондового рынка на основе динамики развитых и развивающихся фондовых рынков, в ходе настоящего исследования была проведена проверка двух гипотез, а именно: - между рынками акций различных стран существуют устойчивые зависимости, поддающиеся статистическому анализу. В отсутствие общемировых кризисных тенденций, динамика российского рынка акций находится во взаимосвязи с динамикой рынков акций развитых и развивающихся стран. - все рынки акций образуют группы в зависимости от степени развитости экономики, к которой они относятся. Внутри групп и между группами существуют достаточно тесные взаимосвязи. Разработан методологический подход к выявлению и оценке взаимосвязи зарубежных фондовых индексов и российского фондового индекса. Предложено описание и анализ фондовых индексов, как интегрированных показателей динамики развития фондового рынка. Проведен сравнительный анализ, как семейства российских фондовых индексов, так и ряда зарубежных стран, включающих в себя развитые и развивающиеся рынки. Анализ показал, что среди семейства российских фондовых индексов динамика индексов отличается незначительно, а ведущими считаются фондовые индексы РТС и ММВБ из-за наибольшего объема торгов на фондовых биржах РТС и ММВБ. Незначительные различия в динамике индексов определяется методом расчета индекса и совокупностью ценных бумаг, входящих в индекс. Для проверки гипотез были собраны, обработаны и проанализированы 777 ежедневных значений и 146 еженедельных значений данных за период года по 12 ведущим фондовым индексам развитых и развивающихся стран, представлено описание каждого из рассматриваемых фондовых индексов и приведены сравнительные характеристики соответствующих фондовых рынков. Исследование охватывает фондовые индексы Аргентины, Бразилии, Великобритании, Германии, Гонконга, Китая, Кореи, Малайзии, России, США, Японии. Выбор данного промежутка времени объясняется тем, что в этот период экономики изучаемых стран не претерпевали сильных изменений и не подвергались кризисам. Именно данный факт обеспечивает однородность совокупности исследуемых значений, а, следовательно, и более объективную их оценку и анализ. В рамках исследования был проведен статистический анализ взаимосвязей динамики фондовых индексов, с выделением и отдельной оценкой зависимостей российского индекса РТС и различных фондовых индексов, представляющих как развитые, так и формирующиеся рынки акций с применением корреляционного и графического анализа. На основании предварительно полученных результатов был предложен подход к группировке фондовых индексов, проведены группировки и построены групповые индексы. Для построенных групповых индексов вновь, при помощи графического и корреляционного анализа была проведена оценка связей между группами индексов. Полученные результаты проведенного исследования позволяют сделать следующие выводы: - в динамике фондовых индексов различных рынков наблюдаются общие тенденции; - в поведении рассматриваемых индексов наблюдаются общие локальные тренды; - можно говорить о наличии выраженной взаимосвязи между динамикой российского индекса и индексами других фондовых рынков на всем рассматриваемом промежутке, однако, нельзя говорить об устойчивой связи, поскольку анализ данных за рассматриваемый период показал наличие достаточно тесной связи в 2003 и 2005 г. и недостаточно тесную связь в 2004 г.

7 7 - выявление общих закономерностей и тенденций позволяет сформировать следующие группы стран, в соответствие со степенью близости динамики индексов: Россия - Аргентина - Бразилия Китай, Великобритания - Германия - США Япония, Гонконг Корея Малайзия; - внутри групп индексов наблюдаются устойчивые взаимосвязи; - между группами рынков акций существуют устойчивые зависимости с тесной связью; - с целью повышения точности прогнозирования российского рынка акций следует более глубоко изучить его взаимодействие с китайским фондовым рынком, поведение которого в меньшей мере подвержено общемировым тенденциям, чем динамика остальных рынков, вошедших в исследование, а также с рынками Бразилии и Аргентины, показавшими одну из самых сильных взаимосвязей. Исследование позволило статистически подтвердить существование взаимосвязи между российским фондовым рынком и большинством фондовых рынков развивающихся стран и опровергнуть гипотезу о существовании устойчивой тесной связи между российским рынком акций и рынками акций развитых стран. Полученные результаты свидетельствуют о том, что в анализируемый период, российский рынок акций во многом является самодостаточным и его динамика лишь отчасти определяется динамикой зарубежных рынков акций, в то же время значительную роль играют и внутренние факторы. Это подтверждают и выводы, сделанные по результатам сравнительного анализа российского рынка акций в первой части диссертационного исследования. Влияние зарубежных рынков акций существует, но их значимость для российского рынка акций не должна быть переоценена. Теоретическая и практическая значимость работы заключается в том, что разработанные в исследовании теоретические положения и результаты применения методологии оценки степени взаимосвязи между фондовыми индексами могут быть использованы в целях прогнозирования статистики фондового рынка органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг (ФСФР, Банком России, Минфином и др.), торговыми площадками (ММВБ, РТС), саморегулируемыми организациями (НАУФОР), управляющими и инвестиционными компаниями, аналитиками и другими участниками фондового рынка, в том числе, и частными инвесторами. Результаты настоящего исследования могут быть положены в основу экономических и прогнозных моделей описывающих и прогнозирующих динамику российского фондового рынка. Разработанный подход, а также проведенный анализ фактических данных могут использоваться в учебном процессе для преподавания дисциплин «Общая теория статистики», «Экономическая статистика», «Курс экономической теории». Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические и методологические разработки, проведенные в ходе диссертационного исследования, нашли отражение в статьях, опубликованных сборниках научных трудов, а также докладывались и обсуждались на семинарах кафедры «Статистики» Государственного Университета Управления в г. Результаты диссертационного исследования были использованы в работе НАУФОР. По теме диссертации было опубликовано 7 научных работ общим объемом 1,5 п.л. Логика и структура диссертации определены поставленными целями и задачами диссертационного исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

8 8 II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, раскрыто общее состояние проблемы и степень ее проработанности, сформулированы цели и задачи исследования, определены объект и предмет исследования. Первая глава диссертационного исследования «Российский рынок акций: основные тенденции и перспективы развития» посвящена описанию текущего состояния и анализу возможностей дальнейшего развития российского рынка акций. Проводится анализ состава фондового рынка и структуры статистики фондового рынка. Для целей диссертационного исследования выбирается рынок акций. Говоря о компаниях биржевой инфраструктуры можно выделить две наиболее крупные фондовые биржи РТС и ММВБ, которые почти полностью охватывают биржевое обращение ценных бумаг в России. Каждая из этих структур имеет свой депозитарий, регистратор и клиринговую компанию для учета операций с ценными бумагами. По состоянию на начало 2008 года, на биржах группы РТС в котировальные списки всех уровней суммарно было включено 109 ценных бумаг 94 эмитентов. По состоянию на капитализация рынка акций, торгуемых в РТС составила 1261 млрд. долл. Российский рынок акций отличается высокой концентрацией, как по капитализации, так и по оборотам - на 10 наиболее капитализированных эмитентов по состоянию на начало 2008 года приходится более 2/3 от общей капитализации. Данный показатель постепенно снижается, и это снижение весьма устойчиво. Однако он до сих пор остается чрезвычайно высоким по сравнению с большинством иностранных фондовых рынков. На РТС и ММВБ на 10 наиболее ликвидных акций по итогам 2007 года пришлось более 90% от всех оборотов. Характерной особенностью российского рынка акций является высокая доля государства в общей структуре капитализации. Пять из десяти компаний с наибольшей капитализацией, составляющие около половины капитализации российского фондового рынка, находятся прямо или косвенно под контролем государства. Говоря об отраслевой структуре российских эмитентов, необходимо отметить высокую концентрацию капитализации и оборотов в топливно-энергетическом комплексе. По данным Центра развития фондового рынка, на эту отрасль по состоянию на начало 2008 г. приходится почти две трети общей капитализации российских эмитентов. Еще одна существенная особенность российского фондового рынка - это высокая концентрация контрольных пакетов и, как следствие, низкий уровень доли акций в свободном обращении. Даже у эмитентов, торгуемых на биржах, встречаются эти уровни в 10% и ниже. Для сравнения и анализа динамики российского рынка акций приводится информация о динамике зарубежных рынков акций. За период гг. капитализация мировых рынков акций выросла почти в 13 раз, в то время как совокупный ВВП увеличился за тот же период примерно в 2,5 раза. Доля развитых рынков в совокупной капитализации, составлявшая в 1980 г. примерно 96%, сократилась к 1993 г. до 88%. Во второй половине 1990-х темпы роста развитых рынков оказались выше, чем развивающихся, и за гг. произошло относительное ослабление позиций формирующихся рынков, в результате чего доля развитых рынков снова повысилась до 91-93% в гг гг. оказались очень тяжелыми для формирующихся рынков. В прошлом самые динамичные и крупные из них азиатские испытали серьезнейший кризис. За 1997 г. капитализация Кореи, Малайзии и Таиланда сократилась примерно на 2/3. Капитализация российского рынка уменьшилась в 15 раз с октября 1997 по октябрь 1998 г. В период гг. все основные фондовые индексы, главные обобщающие индикаторы цен акций практически повсеместно снизились. С марта 2000 г. по октябрь 2002 г. фондовый индекс S&P 500 упал почти на 49%, NASDAQ на 78%. Более сильное падение наблюдалось в США лишь в период Великой депрессии гг. Капитализация

9 9 американского рынка сократилась более чем на 7 трлн. долл., что равно примерно 2/3 годового ВВП. Период гг. характеризовался ростом фондовых индексов. Особенно значительный рост демонстрировали акции развивающихся рынков. Конец 2007 г. показал начало значительного спада в экономике США, и в начале 2008 г. вслед за фондовыми индексами США начали снижаться фондовые индексы других развивающихся и развитых стран. В первой главе также приводится анализ и описание основных категорий участников российского фондового рынка: инвесторов, регулятора, инфраструктуры фондового рынка. После описания среды и основных показателей рынка акций в первой главе дается сравнительный анализ основных его характеристик с рынками акций развитых и развивающихся стран. По состоянию на начало 2007 года по абсолютному объему капитализации Россия занимала, 13 место, уступая 11 странам с развитыми финансовыми рынками и одной стране (Гонконг) с развивающимся финансовым рынком. Такой вывод можно сделать на основании данных о капитализации компаний-резидентов на крупнейших фондовых биржах мира (см. таблицу1). Учитывая, что по ряду классификаций Гонконг отнесен к странам с развитыми финансовыми рынками, можно сказать, что Россия стала крупнейшим по величине капитализации развивающимся рынком в мире. Если по состоянию на конец 2005 года Россия занимала 18 место в мире, уступая 11 странам с развитыми финансовыми рынками и 6 странам с развивающимися финансовыми рынками, то по состоянию на конец 2006 г. она уже была девятой. Таблица 1. Капитализация мировых рынков акций (на конец года, млрд. долл.). Страна 2000 г г г г г г г. Австралия 372,8 375,1 380,1 585,4 776,4 804,0 1095,9 Великобритания 2577,0 2149,5 1765,2 2460,1 2865,2 3058,2 3794,3 Германия 1270,2 1071,7 686,0 1079,0 1194,5 1221,1 1637,6 Испани я 504,2 468,2 461,7 726,2 940,7 959,9 1322,9 Италия 768,4 527,4 162,0 614,8 789,6 798,1 1026,5 Канада 842,1 615,3 579,7 888,7 1177,5 1482,2 1700,7 США 15104,8 9065,9 Франция 1446,6 1174,3 936,4 1355,9 1559,1 1712,7 Япония 3157,2 2264,5 2069,3 2953,1 3557,7 4572,9 4614,1 Все развитые рынки 29630,9 Аргентина 45,8 33,5 16,6 35,0 40,6 47,6 79,3 Бразилия 203,6 186,2 126,8 226,4 330,3 474,6 711,1 Индия 142,8 111,0 125,5 278,7 386,3 553,1 811,9 Индонези я 26,8 23,0 30,1 54,7 73,3 81,4 138,9 Казахстан 1,3 1,2 1,3 2,4 3,9 9,0 Китай 591,0 530,0 463,5 513,0 447,7 401,9 917,5 Китай (расшир.) 581,0 524,0 463,1 681,2 639,8 780,8 2436,1 Корея 148,4 233,9 246,9 325,1 419,5 718,0 835,188 Мексика 125,2 126,3 103,9 122,5 171,9 239,1 348,345 Польша 31,3 26,0 26,4 37,4 71,5 93,6 149,054 Россия 41,0 82,9 114,7 197,0 247,7 531,0 1057,18 Саудовская Аравия 67,8 73,2 74,9 157,3 306,2 646,2 326,869 Тайвань 247,6 292,6 261,2 379,1 441,4 476,0 651,141 Турция 69,7 47,2 34,2 68,4 98,3 161,5 162,398 Украина 1,9 1,5 4,4 4,7 11,8 29,2 ЮАР 204,3 147,5 162,0 260,7 442,5 549,3 715,625 Все формирующиеся рынки 2474, Весь мир 32105,9 Составлено по: Emerging Stock Markets Factbook, IFC, Washington ; Global Stock Markets Factbook 2004, S&P, N.Y.,2004; Emerging Stock Markets Review. December 2005, S&P, 2005; S&P, 2006; S&P, 2007; World Federation of Exchanges database (FEAS Yearbook (данные бирж.

10 10 Львиную долю мировой капитализации от 62 до 67% обеспечивают всего три страны: США, Япония, Великобритания. А на «семерку» крупнейших стран приходится свыше 75% мировой капитализации. Абсолютный лидер по капитализации США (от 30 до 51% мировой капитализации за два последних десятилетия). В настоящее время доля России в мировой капитализации невелика, хотя заметна тенденция её роста: если брать в расчет 48 крупнейших национальных рынков, доля России в 2006 году составила 1,9%, тогда как в 2005 году доля России составляла 1,2%, а в 2004 году - 0,74%. По итогам 2005 года Россия вошла в десятку стран с развивающимися рынками с наиболее высоким соотношением капитализации и ВВП. В таблице 2 приводятся сравнительные данные по ряду стран, свидетельствующие о наличии существенных различий в соотношении темпов прироста капитализации и ВВП. Таблица 2. Сравнение среднегодовых темпов прироста ВВП и фондовых индексов за период гг. Среднегодовые темпы прироста, % Страна гг гг гг гг гг гг. США ВВП в текущих ценах 7,05 10,40 7,63 5,40 4,94 7,32 Фондового индекса 2,43 2,34 12,68 15,20-0,01 7,26 Прирост Индекса/Прирост ВВП 0,34 0,23 1,66 2,81 0,00 0,99 Великобритания ВВП в текущих ценах 5,54 16,24 6,96 3,98 9,37 8,31 Фондового индекса 3,57 9,81 15,60 10,95-2,27 8,62 Прирост Индекса/Прирост ВВП 0,64 0,60 2,24 2,75-0,24 1,04 Япония ВВП в текущих ценах 16,47 18,71 11,86 4,83-0,08 11,52 Фондового индекса 6,04 12,55 17,65-2,12$2-2,35 7,32 Прирост Индекса/Прирост ВВП 0,37 0,67 1,49-0,44 28,48 0,64 Германия ВВП в текущих ценах 9,99 16,20 7,71 2,92 8,28 8,85 Фондового индекса 0,95 14,19 11,23-6,06 6,67 Прирост Индекса/Прирост ВВП 0,06 1,84 3,85-0,73 0,75 Франция ВВП в текущих ценах 9,07 17,38 7,07 0,98 10,15 4,03 Фондового индекса 14,29-5,49 7,70 Прирост Индекса/Прирост ВВП 14,64-0,54 1,91 Люксембург ВВП в текущих ценах 7,85 15,76 10,74 6,07 13,54 10,22 Фондового индекса 6,74 10,39 Прирост Индекса/Прирост ВВП 0,50 1,02 Индия ВВП в текущих ценах 5,76 11,83 6,66 4,01 11,47 7,55 Фондового индекса 1,39 4,58 24,31 21,73 19,32 13,70 Прирост Индекса/Прирост ВВП 0,24 0,39 3,65 5,42 1,68 1,81 Гонконг ВВП в текущих ценах 12,85 22,67 10,51 8,65 1,12 6,14 Фондового индекса 24,27 1,98 16,84 Прирост Индекса/Прирост ВВП 2,80 1,77 2,74 Россия ВВП в текущих ценах -5,16 24,35 9,59 Фондового индекса 50,19 34,99 42,59 Прирост Индекса/Прирост ВВП -9,72 1,44 4,44 Китай ВВП в текущих ценах 2,79 11,47 15,84 17,21 Фондового индекса Прирост Индекса/Прирост ВВП -0,45 В последней колонке приводятся данные по Германии за период гг.; Франции гг.; Люксембургу гг.; Гонконгу г.; Китаю гг.; России гг. -7,74

11 11 Поскольку между динамикой роста капитализации и фондовых индексов существует тесная связь (коэффициент корреляции между двумя показателями в среднем по странам составляет 0,84), картина соотношения роста ВВП и фондовых индексов мало чем отличается от соотношения капитализации и ВВП. За рассматриваемый период в среднем по миру на 1% прироста ВВП приходится 2,3% прироста индексов. В России указанный показатель составляет около 6,3%, уступая лишь данным по Аргентине (62,1%) и Турции (8,6%). По темпам прироста капитализации российский рынок акций за прошедшие годы рос в три раза быстрее среднемировых показателей. В течение гг. соотношение капитализации и ВВП в России росло быстрее, чем в странах, являющихся основными конкурентами России на мировом рынке капиталов - Бразилии, Индии, Китая. В 2006 году Россия значительно приблизилась к лидирующим позициям в области ликвидности рынка акций, но, тем не менее, пока еще отстает. Доля России в мировом фондовом рынке по данному показателю долгое время была крайне невелика - до 2003 года она составляла менее 0,3%. По итогам 2004 года аналогичный показатель составил 0,32%, по итогам 2005 года - 0,35% (во внимание принимались только страны с фондовыми биржами, являющимися полными членами Мировой федерации бирж). По итогам 2006 года произошел значительный рывок данного показателя - доля российских бирж (ММВБ и РТС) в общем мировом биржевом обороте акций выросла до 0,84%. Оценки уровня доли акций в свободном обращении на российском рынке сильно различаются в зависимости от источника такой оценки. По данным Standard&Poor"s уровень доли акций в свободном обращении в России в течение периода с 1996 г. по 2005 г. колебался от 35% до 57%, составив в 2005 году 43,1% (см. таблицу 3). Таблица 3. Уровень доли акций компании в свободном обращении на рынках акций по странам с крупнейшими развивающимися финансовыми рынками, % Страна Бразилия 43,7 40,3 40,9 40,3 45,9 35,2 37,2 39,5 39,3 43,2 Индия 41,4 39,6 47,3 50,1 49,4 46,7 37,2 33,4 32,2 34,0 Китай 34,1 24,2 22,7 23,7 24,5 21,1 24,4 23,4 27,8 26,1 Мексика 67,8 69,6 73,2 76,9,34 49,1 48,5 51,3 48,4 49,7 Польша 68,3 51,4 39,8 39,8 52,0 33,2 32,2 31,5 34,3 35,6 Россия 51,8 42,7 36,7 35,0 56,8 51,0 45,9 44,0 47,7 43,1 Тайвань 55,3 53,2 53,2 61,4 60,7 60,9 55,1 58,9 60,2 64,0 Турция 54,2 55,2 50,4 52,1 55,1 41,2 39,0 37,5 24,5 26,9 ЮАР 35,7 38,9 40,3 42,2 42,2 33,6 40,2 37,9 34,1 35,6 Южная Корея 52,7 54,6 50,5 46,0 54,1 60,8 64,1 65,0 59,1 59,5 Рассчитано по материалам Standard&Poor"s. Как видно из таблицы 3, уровень доли акций в свободном обращении в России один из самых высоких среди стран с развивающимися финансовыми рынками, что в свою очередь может свидетельствовать о хороших перспективах дальнейшего развития российского рынка акций. Барьером для роста ликвидности российского рынка акций выступает небольшое относительно других крупных развивающихся рынков количество торгуемых акций с высоколиквидным рынком. Практически весь оборот более 94% в 2004 году приходилось на 10 наиболее ликвидных акций. По состоянию на начало 2007 г. число эмитентов российского фондового рынка составляло 309, в то время как фондовый рынок США представлен более чем 5000 эмитентами, Великобритании 2913 эмитентами, Японии 2391 эмитентами. Сопоставимое количество эмитентов с российским фондовым рынком представлено в Бразилии 347.

12 12 Обобщая представленный в первой главе сравнительный анализ российского рынка акций, можно сделать ряд утверждений о состоянии и перспективах его развития. Во-первых, по капитализации российский рынок акций может стать одним из крупнейших в мире, составив, наряду с рынками США, Великобритании и Японии «большую четверку» крупнейших национальных рынков. В перспективе он имеет шансы стать крупнейшим развивающимся рынком, превзойдя по капитализации рынки Гонконга, Кореи, Южной Африки, Индии и других стран с развивающимися финансовыми рынками. Во-вторых, важным условием дальнейшего роста капитализации является активный выход на рынок инвестиционно-привлекательных компаний, обладающих высоким потенциалом долгосрочного роста капитализации. В-третьих, дальнейшим условием развития фондового рынка является стремление к лидерству среди развивающихся рынков по соотношению объема биржевой торговли акциями и капитализации. Для этого требуется значительное увеличение объема торговли акциями на отечественных фондовых биржах. Во второй главе диссертации «Фондовые индексы и их значение» описывается статистика фондовых индексов, приводятся описание характеристик классификации и использования фондовых индексов. Рассматриваются как ведущие российские фондовые индексы, так и фондовые индексы развитых и развивающихся стран. Показатель фондового индекса является наиболее полной интегральной оценкой фондового рынка, так как изменение курса акций различных компаний происходит, в основном, синхронно, поэтому представление о динамике цен на рынке можно получить на основе фондового индекса, рассчитываемого на основе относительно небольшого количества акций крупных и средних компаний, для которых характерна наиболее высокая торговая активность. Основной функцией, возлагаемой на любой фондовый индекс его создателями, является адекватная количественная оценка состояния фондового рынка. Разнообразие задач, выполняемых фондовым индексом, обязывает его отвечать целой системе требований: репрезентативности, простоте методики расчета, ликвидности применяемых в расчете ценных бумаг, достаточному запасу исторических данных. Самые популярные фондовые индексы построены по формуле капитализационного взвешивания. Их основным параметром является количество ценных бумаг, находящихся в обращении. Чтобы приблизить структуру базы расчета фондового индекса к реальной структуре фондового рынка, можно в качестве весов ценной бумаги, входящей в базу расчета фондового индекса, использовать не весь объем, эмиссии ценных бумаг, а лишь ту его долю, которая свободно обращается на фондовом рынке. Стабильность базы расчета фондового индекса одно из условий его эффективного управления, поэтому методики расчета фондовых индексов предполагают достаточно редкие изменения в составе базы расчета индекса. Например, в России база расчета основных фондовых индексов пересматривается один раз в квартал или полугодие, в США один раз в полугодие или год. Для расчета большинства фондовых индексов цены акций берутся в национальных валютах. Для признания индекса важную роль играет то, кем рассчитывается индекс. Большинство признанных европейских индексов рассчитывается самими биржами. Например, Венская биржа не только рассчитывает ряд индексов европейских стран, но и организует торги производными инструментами на них. На американском рынке в равной мере присутствуют индексы, рассчитываемые биржами, информационными и рейтинговыми агентствами (NYSE Index, AMEX Major Market Index, Russell 3000 Index, Nasdaq Composite, S&Р 500). В России многие банки, инвестиционные компании и информационные агентства предлагали рынку свои

13 13 индексы, однако в отличие от индексов, рассчитываемых организаторами торговли, широкого распространения они не нашли. Индексы, рассчитываемые на фондовых рынках стран мира, преследуют цели отражения конъюнктуры фондового рынка. Среди множества индексов, рассчитываемых биржами, инвестиционными компаниями и профессиональными некоммерческими организациями, для российского рынка акций наиболее распространенными являются индекс РТС и индекс ММВБ. На конец 2007 года российский фондовый рынок был фактически представлен двумя торговыми площадками - РТС и ММВБ, которые формировали около 95% торгового оборота. Наиболее известными и распространенными мировыми фондовыми индексами являются Dow Jones, Nasdaq, S&P500, FTSE-100, Nikkei 225. В диссертации приводится описание и методология расчета индексов основных российских индексов - РТС, ММВБ, ММВБ 10 и других, дается их сравнение с другими индексами, проведен сравнительный анализ, как семейства российских фондовых индексов, так и ряда зарубежных стран, включающих в себя развитые и развивающиеся рынки. Анализ показал, что среди семейства российских фондовых индексов динамика индексов отличается незначительно, а ведущими считаются фондовые индексы РТС и ММВБ из-за наибольшего объема торгов на фондовых биржах РТС и ММВБ. Незначительные различия в динамике индексов определяется методом расчета индекса и совокупностью ценных бумаг, входящих в индекс. Вопрос о выборе формулы индекса фондового рынка решается, как правило, одним из следующих способов: - индекс рассчитывается как отношение простых средних арифметических курсов акций (в англоязычной литературе такой тип индексов называется price-weighted «взвешенный по ценам»). К такому виду расчета относятся самые широко распространенные американские фондовые индексы - индексы Доу-Джонса; - индекс рассчитывается как отношение простых средних геометрических курсов акций. Таковым, например, является, индекс Value Line Composite; - индекс рассчитывается как отношение биржевых капитализаций (value-weighted «взвешенный по стоимостному объему»). К этому виду относятся индексы Standard & Poors, CAC 40 и др. База расчета фондового индекса это перечень ценных бумаг, учитываемых при его расчете. Принципы формирования базы расчета фондового индекса предполагают включение в нее наиболее ликвидных и репрезентативных ценных бумаг, завоевавших прочное положение на рынке. Помимо российских, приводится характеристика фондовых индексов развитых стран: США, Великобритании, Германии, Японии, Гонконга. Развитые страны представляют индексы: Китая, Бразилии, Аргентины, Кореи, Малайзии. В третьей главе диссертационного исследования «Исследование взаимосвязи между фондовыми индексами» описывается общий подход к формулированию и тестированию статистических гипотез, формулируются гипотезы существования статистической взаимосвязи между фондовыми индексами, и осуществляется их проверка. В условиях отсутствия существенных ограничений по перемещению капитала между разными странами, и с учетом того, что российский фондовый рынок является частью общемирового рынка ценных бумаг, а у иностранных инвесторов есть возможность вкладывать свои средства в ценные бумаги России, вполне логичным является предположение взаимосвязи российского рынка акций с рынками акций других стран. В рамках проверки гипотезы о наличии или отсутствии статистической взаимосвязи между российским рынком акций и рынками акций зарубежных стран, можно предложить три варианта аргументации:

14 14 - никакой повторяемости и зависимости в динамике рынков акций нет; - рынки акций коррелируют, однако, это не более чем простое совпадение; - рынки развиваются циклично, и между ними существует зависимость; Исследование строилось на предположении о том, что динамика рынка акций описывается динамикой фондового индекса, который наиболее полно представляет ценные бумаги этого рынка. В качестве аргументации о рациональной подоплеке возможности существования корреляций между фондовыми рынками можно предположить наличие фундаментальных межгосударственных связей и определенных психологических взаимосвязей между рынками: финансовые взаимосвязи, внешнеэкономические связи, политические связи, информационная асимметрия. Для целей оценки возможности прогнозирования российского фондового рынка на основе динамики развитых и развивающихся фондовых рынков, в ходе настоящего исследования были выдвинуты и исследованы две гипотезы, а именно: - между рынками акций различных стран существуют устойчивые зависимости, поддающиеся статистическому анализу, а динамика российского рынка акций находится в зависимости от динамики рынков развитых рынков; - все рынки акций образуют группы в зависимости от степени развитости экономики, к которой они относятся. Внутри групп и между группами существуют достаточно тесные взаимосвязи. Исследование охватывает фондовые индексы развитых и развивающихся стран: Аргентины, Бразилии, Великобритании, Германии, Гонконга, Китая, Южной Кореи, Малайзии, России, США, Японии (см. таблицу 4). Этот набор стран соответствует условиям исследования: - он репрезентативен с географической точки зрения; - рынки акций изучаемых стран должны быть наиболее привлекательными для инвесторов каждый в своем регионе; - сформированная совокупность включает как развитые, так и развивающиеся страны. Таблица 4. Список индексов, включенных в исследование. Страна Индекс Страна Индекс Россия РТС Китай SSEC Аргентина Merval Южная Корея KS11 Бразилия Bovespa Малайзия KSLE Великобритания FTSE100 США DJA65, Nasdaq Германия DAX Япония Nikkei 225 Гонконг HSI В рамках исследования был проведен статистический анализ взаимосвязей динамики фондовых индексов, с выделением и отдельной оценкой зависимостей российского индекса РТС и различных фондовых индексов, представляющих как развитые, так и развивающиеся рынки акций с применением корреляционного и графического анализa. Динамика фондовых индексов развитых стран в сопоставлении с индексом РТС представлена на рис.1. Динамика фондовых индексов развивающихся стран в сопоставлении с индексом РТС представлена на рис.2. Из анализа графика следует, что всем фондовым индексам (за исключением китайского индекса SSEC) присуща не только долгосрочная тенденция к росту, но и тенденция увеличения темпов роста. Интересно отметить, что поведение некоторых индексов схоже как на всем периоде времени, так и на локальных отрезках времени.

15 15 Темп роста 2,85 2,55 2,25 1,95 1,65 1,35 1,05 0, Дата DAX DJA 65 FTSE 100 Nikkei RTS Nasdaq Рис.1Сравнительная динамика индекса РТС и фондовых индексов развитых стран в г.г. Темп роста 3,8 1 2,5 2,9 1,6 7 1, Дата Bovespa Merval RTS KS11 KLSE SSEC HSI Рис.2 Сравнительная динамика индекса РТС и фондовых индексов развивающихся стран в г.г.

16 16 Исходя из динамики темпов роста значений индексов, можно предварительно выделить три группы стран, чьи индексы демонстрируют наиболее схожие поведение: - группу, включающую в себя фондовые индексы России, Аргентины и Бразилии; - группу индексов развитых стран; - группу, объединившую развивающиеся страны азиатского региона. Для проверки гипотезы был проведен корреляционный анализ ежедневных значений фондовых индексов, результаты которого представлены в таблице 5. В дополнение к анализу ежедневных значений также были проанализированы средненедельные значения той же группы фондовых индексов. Результаты анализа представлены в таблице 6. Как следует из данных таблиц 5 и 6, практически все значения коэффициентов корреляции между индексами по модулю превышают 0,8. Исключением является коэффициент, характеризующий взаимосвязь с китайским фондовым индексом. Интересно заметить, что между китайским индексом SSEC и всеми остальными индексами существует обратная связь. DAX 1 Таблица 5. Значения коэффициентов корреляции за г.г., рассчитанные по ежедневным значениям фондовых индексов. DAX DJA 65 FTSE 00 Bovespa Nikkei Merval РТС Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI DJA 65 0,972 1 FTSE 100 0,971 0,97 1 Bovespa 0,948 0,974 0,934 1 Nikkei 0,915 0,892 0,863 0,893 1 Merval 0,939 0,955 0,952 0,957 0,846 1 РТС 0,911 0,874 0,906 0,882 0,903 0,897 1 Nasdaq 0,937 0,921 0,873 0,904 0,905 0,863 0,852 1 KS11 0,964 0,933 0,966 0,92 0,884 0,952 0,938 0,865 1 KLSE 0,896 0,912 0,871 0,905 0,876 0,885 0,827 0,876 0,863 1 SSEC - 0,571-0,625-0,677-0,542-0,418-0,587-0,434-0,397-0,585-0,494 1 HSI 0,958 0,961 0,93 0,97 0,899 0,944 0,888 0,927 0,934 0,92-0,545 1 DAX 1,00 Таблица 6. Значения коэффициентов корреляции за г.г., рассчитанные по средененедельным значениям фондовых индексов. DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval РТС Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI DJA 65 0,97 1,00 FTSE 100 0,97 0,97 1,00 Bovespa 0,95 0,97 0,94 1,00 Nikkei 0,92 0,89 0,87 0,90 1,00 Merval 0,94 0,96 0,95 0,96 0,85 1,00 MT 0,91 0,88 0,91 0,89 0,92 0,89 Micex 0,91 0,88 0,91 0,89 0,91 0,89 RTS 0,91 0,87 0,91 0,88 0,91 0,90 1,00 Nasdaq 0,94 0,92 0,87 0,90 0,90 0,87 0,85 1,00 KS11 0,97 0,93 0,97 0,92 0,89 0,95 0,94 0,86 1,00 KLSE 0,90 0,92 0,88 0,91 0,87 0,88 0,81 0,87 0,86 1,00 - SSEC -0,58-0,63-0,68-0,55-0,42-0,59 0,44-0,40-0,59-0,53 1,00 HSI 0,96 0,96 0,93 0,97 0,90 0,95 0,89 0,93 0,93 0,92-0,55 1,00

17 17 Российский индекс РТС характеризуется очень высокой степенью зависимости со всеми индексами за исключением китайского SSEC. Так минимальное значение коэффициента корреляции составляет 0,827 (между российским и малазийским индексами). Следует отметить, что изменения значений РТС и остальных индексов всегда носили однонаправленный характер, если рассматривать период года вместе. Однако если проанализировать значения фондовых индексов за каждый год в отдельности, можно увидеть, что признаки наличия тесной связи нарушаются. В 2004 г. коэффициенты корреляции между фондовыми индексами показывают слабую связь (см. таблицы 7,8,9). Таблица 7. Значения коэффициентов корреляции фондовых индексов за 2003г. DAX 1 DJA 65 0,971 1 DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval РТС Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI FTSE 100 0,950 0,973 1 Bovespa 0,904 0,934 0,888 1 Nikkei 0,863 0,859 0,811 0,793 1 Merval 0,895 0,920 0,870 0,961 0,788 1 РТС 0,837 0,890 0,872 0,837 0,868 0,841 1 Nasdaq 0,957 0,974 0,946 0,927 0,906 0,922 0,926 1 KS11 0,975 0,950 0,919 0,893 0,919 0,887 0,845 0,952 1 KLSE 0,901 0,897 0,836 0,887 0,933 0,905 0,847 0,932 0,947 1 SSEC -0,497-0,495-0,457-0,494-0,657-0,448-0,473-0,539-0,568-0,606 1 HSI 0,894 0,905 0,844 0,941 0,903 0,923 0,832 0,921 0,932 0,959-0,660 1 DAX 1 DJA 65 0,715 1 Таблица 8. Значения коэффициентов корреляции фондовых индексов за 2004г. DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval РТС Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI FTSE 100 0,688 0,861 1 Bovespa 0,574 0,805 0,645 1 Nikkei 0,027-0,122-0,047-0,207 1 Merval 0,596 0,579 0,631 0,687-0,059 1 РТС 0,177-0,053 0,193 0,070 0,354 0,541 1 Nasdaq 0,904 0,593 0,520 0,477 0,004 0,620 0,211 1 KS11 0,612 0,355 0,519 0,474 0,143 0,757 0,696 0,572 1 KLSE 0,319 0,418 0,420 0,369 0,060 0,378 0,181 0,249 0,315 1 SSEC -0,037-0,601-0,479-0,404 0,234 0,071 0,539 0,153 0,343-0,128 1 HSI 0,706 0,749 0,654 0,854-0,337 0,741 0,167 0,627 0,634 0,395-0,184 1

18 18 DAX 1 DJA 65 0,810 1 Таблица 9. Значения коэффициентов корреляции фондовых индексов за 2005г. DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval РТС Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI FTSE 100 0,964 0,825 1 Bovespa 0,513 0,720 0,588 1 Nikkei 0,772 0,780 0,806 0,837 1 Merval 0,684 0,768 0,734 0,793 0,728 1 РТС 0,884 0,744 0,907 0,724 0,892 0,751 1 Nasdaq 0,813 0,762 0,774 0,331 0,606 0,577 0,589 1 KS11 0,936 0,838 0,960 0,704 0,875 0,770 0,948 0,698 1 KLSE 0,508 0,455 0,517 0,180 0,457 0,285 0,383 0,715 0,458 1 SSEC -0,378-0,050-0,303 0,340 0,146 0,032-0,151-0,239-0,210 0,070 1 HSI 0,919 0,762 0,920 0,569 0,777 0,696 0,890 0,738 0,905 0,606-0,210 1 Учитывая, тот факт, что между отдельными индексами не удалось установить наличия устойчивой тесной связи, дальнейшее изучение взаимосвязей фондовых рынков возможно при помощи исследования не индексов как таковых, а их групп, объединяющих рынки с наиболее близкими тенденциями. В качестве обобщенного показателя динамики рынков, объеденных в одну и ту же группу, используется групповой индекс, представляющий собой среднее геометрическое из ежедневных значений индексов, взвешенных по объему экономики страны, которую они представляют. Таким образом, считается, что страна с наибольшими показателями ВВП в группе будет оказывать наибольшее влияние на динамику группового индекса. Основной целью группировки индексов различных фондовых рынков являлось нивелирование индивидуальных особенностей каждого рынка в отдельности и выявление общих тенденций развития между группами. На основании предварительно полученных результатов был предложен подход к группировке фондовых индексов, проведены группировки и построены групповые индексы. Для построенных групповых индексов вновь, при помощи графического и корреляционного анализа была проведена оценка связей между группами индексов. Полученные результаты проведенного исследования позволяют сделать следующие выводы: - в динамике фондовых индексов различных рынков наблюдаются общие тенденции; - в поведении рассматриваемых индексов наблюдаются общие локальные тренды; - можно говорить о наличии выраженной взаимосвязи между динамикой российского индекса и индексами других фондовых рынков на всем рассматриваемом промежутке, однако, нельзя говорить об устойчивой связи, поскольку анализ данных за рассматриваемый период показал наличие достаточно тесной связи в 2003 и 2005 г. и недостаточно тесную связь в 2004 г.; - выявление общих закономерностей и тенденций позволяет сформировать следующие группы стран, в соответствие со степенью близости динамики индексов: Россия - Аргентина - Бразилия Китай, Великобритания - Германия - США Япония, Гонконг Корея Малайзия; - внутри групп индексов наблюдаются устойчивые взаимосвязи; - между группами рынков акций существуют устойчивые зависимости с тесной связью; - с целью повышения точности прогнозирования российского рынка акций следует более глубоко изучить его взаимодействие с китайским фондовым рынком, чье поведение в меньшей мере подвержено общемировым тенденциям, чем динамика остальных рынков,

19 19 вошедших в исследование, а также с рынками Бразилии и Аргентины, показавшими одну из самых сильных взаимосвязей. Исследование позволило статистически подтвердить существование взаимосвязи между российским рынком акций и большинством рынков акций развивающихся стран и опровергнуть наличие тесной устойчивой связи между российским фондовым рынком и фондовыми рынками развитых стран. Полученные результаты свидетельствуют о том, что российский рынок акций во многом является самодостаточным и его динамика лишь отчасти определяется динамикой зарубежных фондовых рынков. Также на динамику значительное влияние оказывают внутренние факторы, такие как корпоративные новости компаний, внутриполитические события, динамика на сырьевых рынках, немаловажную роль играют и спекулятивные действия участников, использование инсайдерской информации. Это подтверждают и выводы, сделанные по результатам сравнительного анализа российского рынка акций в первой части диссертационного исследования. В заключении диссертации сформулированы основные выводы и результаты проведенного исследования, показана научная новизна и практическая значимость работы. III. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ ОТРАЖЕНЫ В СЛЕДУЮЩИХ НАУЧНЫХ ПУБЛИКАЦИЯХ 1. Учуваткин Л.В. Прогнозирование процентной ставки // Вестник научных трудов Вольного экономического общества России, ГУУ.- М., с,2 п.л. 2. Учуваткин Л.В. Тестирование гипотез статистической зависимости фондовых рынков // Реформы в России и проблемы управления 2006: Материалы 21-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов, ГУУ.- М., с,1 п.л. 3. Учуваткин Л.В. Управление ценовым риском // Газовая промышленность 7, Газоил пресс. М с,1 п.л. 4. Учуваткин Л.В. Тестирование гипотез статистической зависимости фондовых рынков // Вестник Университета 3 (21), ГУУ. М с,2 п.л. 5. Ефимова М.Р. Учуваткин Л.В. Анализ взаимосвязей фондовых индексов // Вестник Университета 1 (10), ГУУ. М с,3 п.л. 6. Учуваткин Л.В. Анализ тенденций развития российского и зарубежных фондовых рынков // Вестник Университета 1 (10), ГУУ. М с,3 п.л. 7. Учуваткин Л.В. Предпосылки исследования зависимости между фондовыми индексами // Вестник Университета 2 (11), ГУУ. М с,3 п.л.

Фондовый индекс обобщенный показатель состояния и динамики рынка ценных бумаг. Через сопоставление текущего значения индекса с его предыдущими значениями можно оценить поведение рынка, его реакцию на те

Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Корень А.В., Иващенко К.Н. Владивостокский государственный университет экономики и сервиса, г. Владивосток, Россия [email protected] Когда бумага

СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ Воронкова О.Ю., Страх Т.В. Переход России к экономике рыночного типа потребовал глубоких преобразований, в том числе организации

ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ УДК 336.761 Г.Т. ГАФУРОВА, старший преподаватель, аспирант Институт экономики, управления и права (г. Казань) ХАРАКТЕРИСТИКА СОВРЕМЕННОГО РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Мировая экономика 323 Статистическое исследование развития рынка страхования в России и зарубежных странах 29 Т.А. Дуброва доктор экономических наук, профессор 29 С.М. Мосин Московский государственный

В диссертационный совет Д 002.003.01 на базе Федерального государственного бюджетного научного учреждения «Национальный исследовательский институт мировой экономики и международных отношений имени Е.М.

О СОВРЕМЕННЫХ ТЕНДЕНЦИЯХ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО ХОЗЯЙСТВА Н.В. Баранова В данной статье анализируются особенности воздействия кризиса на мировое хозяйство, в частности, на объемы производства, перераспределения

УДК 338.001.36 1 Баурина М.С., студент Московский автомобильно дорожный государственный технический университет (МАДИ) Научный руководитель Подхалюзина В.А. кандидат экономических наук, доцент кафедры

ОТЗЫВ ведущей организации на диссертацию Шимко Олега Владимировича «Современные особенности капитализации нефтегазовых транснациональных корпораций США», представленную на соискание учёной степени кандидата

СОВМЕСТНЫЙ ПРОЕКТ ТЕЛЕКОМПАНИИ REN TV, АУДИТОРСКО-КОНСАЛТИНГОВОЙ КОМПАНИИ ФБК И ГАЗЕТЫ «ВЕДОМОСТИ» Сколько стоит Россия РАЗДЕЛ 17 ИТОГО Москва, 2004 г. Авторский коллектив: доктор экономических наук И.А.Николаев

УДК 330 О.А. ИСААКЯН аспирант кафедры «Финансовый менеджмент» Финакадемии МНОГОФАКТОРНЫЙ АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 53 По итогам прошедшего десятилетия российский фондовый рынок занял в мире

Индекс мировых рынков жилой недвижимости (Prime Global House Index). 2014 Международная консалтинговая компания Knight Frank представила результаты индекса мировых рынков жилой недвижимости (Prime Global

Секция: Финансовые рынки Рыкова Ирина Анатольевна доцент кафедры финансов и кредита Орловский государственный университет экономики и торговли, г. Орел, Россия ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РАЗЛИЧНЫХ

ОТЗЫВ Официального оппонента доктора экономических наук профессора Яшина Сергея Николаевича на диссертацию Скворцова Евгения Николаевича на тему «Формирование организационной структуры управления промышленным

Ежедневная Аналитика Кратко о главном Фондовые индексы азиатских стран завершили сегодняшний день ростом, несмотря на увеличение кредитных ставок в Китае. Европейские индикаторы торгуются разнонаправленно,

УДК 339.5(470+571) Г.В. Ли * ДИНАМИКА И СТРУКТУРА ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ РОССИИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ В статье рассматривается внешнеторговый оборот России в динамике с начала XXI в., а также приводятся основные

Международные экономические отношения В.В. Климук, аспирант, 1 г. Калининград активизация глобализационнного экономического процесса в группе стран Балтийского региона В данной статье отражена методика

УДК 336.71 КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬ СТРАН БРИК В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ Павлюк А.Ю. Научный руководитель доцент, к.э.н., Зырянова И.И. Сибирский федеральный университет В современных условиях глобализации повышение

В диссертационный совет Д 212.049.11 при ФГБОУ ВПО «Государственный университет управления» «УТВЕРЖДАЮ» Проректор по научной деятельности ФГБОУ ВО «Российский шеский университет им. юктор экономических

Трансграничные перемещения прямых иностранных инвестиций итоги первого десятилетия XXI века * Транснационализация предпринимательской деятельности представляет собой одну из важнейших составляющих процесса

В Диссертационный совет Д 002.009.03 при Федеральном государственном бюджетном учреждении науки Институт экономики РАН, расположенному по адресу 117218, Москва, Нахимовский проспект, 32 ОТЗЫВ ОФИЦИАЛЬНОГО

ВЛИЯНИЕ ПОЛИТИКИ КОЛИЧЕСТВЕННОГО СМЯГЧЕНИЯ НА РАЗВИТЫЕ И ФОРМИРУЮЩИЕСЯ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ Закирова В. Р. Научный руководитель: к.э.н., доцент Андрианова Л. Н Финансовый университет при Правительстве Российской

К вопросу о влиянии финансового рынка на развитие промышленного сектора экономики страны А.Ю. Рахлевский аспирант 2-го года обучения Международной академии оценки и консалтинга С.В. Брюховецкая член кафедры

Ежедневная Аналитика Кратко о главном Азиатские индексы акций завершили торговую сессию в понедельник ростом, несмотря на публикацию слабых макроэкономических данных в Китае. Активные покупки акций сырьевых

Михайленко А.А. студент факультета «Финансы и кредит» ФГБОУ ВПО «Кубанский ГАУ» Блохина И.М. сотрудник кафедры финансов ФГБОУ ВПО «Кубанский ГАУ» г. Краснодар РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ РФ, СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ,

Макроэкономический обзор Декабрь 2014 Мировые тенденции: экономика США уходит в рост, темпы роста развивающихся стран замедляются Глобальные товарные рынки: поиск нового «равновесного уровня» на товарных

Перспективы развития фондового рынка России как инструмента привлечения инвестиций в экономику. Евгений Коган, Глава Инвестиционной Группы «АнтантаПиоглобал» Ноябрь, 2007 г. Фундаментальные факторы влияния

Ежедневная Аналитика Кратко о главном Цены на нефть марки Brent рухнули на минимальные значения последнего месяца на фоне неожиданного увеличения запасов нефтепродуктов в США. Следом за нефтяными контрактами

1 РИСК - МЕНЕДЖМЕНТ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ: СОСТОЯНИЕ, ПРОБЛЕМАТИКА Кривоногих А. А. Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет, г. Санкт-Петербург Научный

Новая структура энергетической отрасли и фондовый рынок: рост возможностей для диверсификации инвестиций против потери ликвидности Беденков Д.А. Начальник аналитического отдела ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» Конференция

Отзыв официального оппонента доктора экономических наук, профессора Татуева Арсена Азидовича на диссертацию Сахарова Алексея Юрьевича на тему: «Развитие инструментария стратегического управления капитализацией

Ежедневная Аналитика Кратко о главном Взлет котировок нефтяных компаний стали основной причиной роста основных индексов акций во вторник. Стоимость барреля марки Brent достигла максимальных значений с

«УТВЕРЖДАЮ» ектор по научной деятельности В. Плеханова» В.Г. Минашкин 2016 г. ОТЗЫВ ВЕДУЩЕЙ ОРГАНИЗАЦИИ на диссертацию Медведевой Натальи Борисовны, выполненную на тему: «Статистический анализ инновационной

러시아금융시장 III (러시아증권시장) 부산외국어대 러시아통상학부 제 12 강러시아채권 / 선물시장 1. 러시아채권시장동향 (2014). 1.1. 러시아회사채시장 1.2. 러시아국공채시장 2. 러시아선물시장동향 2.1. 러시아선물시장거래량추이 2.2. 러시아파생금융상품시장거래대금. 2.3. 러시아선물, 옵션시장구조 1. 러시아채권시장동향 (2014).

2007Q3 2008Q1 2008Q3 2009Q1 2009Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2007Q3 2008Q1 2008Q3 2009Q1 2009Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1

Ежедневная Аналитика Кратко о главном Долларовая корзина валют DXY продолжает расти в преддверии публикации протокола последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке США. Рост американской

Ежедневная Аналитика Кратко о главном Второй день подряд на европейских биржах наблюдается снижение основных индексов акций на фоне терактов, произошедших вчера в Испании. Вслед за европейскими и американскими

Иваницкий Виктор Павлович Доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой ценных бумаг, корпоративных финансов и инвестиций Уральский государственный экономический университет 620144, РФ, г.

Российская экономика готова к восстановлению При проведении фундаментальных исследований фондового или валютного рынка аналитик должен учитывать макроэкономические показатели развития государства. Если

Ежедневная Аналитика Кратко о главном Цены на нефть марки Brent скорректировались вниз после вчерашнего роста на новостях о снижении добычи нефти в РФ в прошлом месяце. Поводом для снижения стало восстановление

Экономика и ВВП Казахстана на V Астанинском экономическом форуме Июль - Август 2012 Статистика С 22 по 24 мая в столице Республики Казахстан состоялся V Астанинский экономический форум. В форуме приняли

74 УДК 336.7634:330.131.7 РОССИЙСКИЙ РЫНОК ДЕРИВАТИВОВ И ВОЗМОЖНОСТИ ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ НА НЕМ ВАЛЮТНЫХ И ПРОЦЕНТНЫХ РИСКОВ М.А. Дмитриева аспирант кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга ФГОБУ

Q1 213 Q2 213 Q3 213 Q4 213 Q1 214 Q2 214 Q3 214 Q4 214 Q1 215 Q2 215 Q3 215 Q4 215 Q1 216 Q2 216 Q3 216 Q4 216 Q1 217 Q2 217 Q3 217 Q4 217 Q1 218 тонн ИНФОРМАЦИОННОЕ СООБЩЕНИЕ 13 сентября 218 года Казахстан

SOTIS commerce Прогноз трендов фондовых и денежных рынков www.sotiscommerce.com Аналитики Dmitry Kasyanov - Michael Kulagin www.quote.ru Эксклюзивно публикуется на сайте РосБизнесКонсалтинг проекта Quote.ru

Основы экономики. Макроэкономика. 2017-2018 уч.г. Анисовец Т.А. Лекция 4 Экономический рост Экономический цикл Экономический рост на графиках Графически экономический рост может быть представлен через:

Текущая конъюнктура российского фондового рынка: рынки разочарованы итогами последних заседаний FOMC ФРС и ЕЦБ Обзор за неделю Аналитический отдел 6 Августа, 2012 г. Российские фондовые индексы: динамика

Отзыв официального оппонента на диссертацию Гончаровой Инны Васильевны на тему: «Социальное партнерство в экономике как форма гармонизации экономических интересов», представленной на соискание ученой степени

В Диссертационный совет 209.002.06 (экономические науки) при Федеральном государственном автономном образовательном учреждении высшего образования «Московский государственный институт международных отношений

МИРОВОЙ СТРАХОВОЙ РЫНОК: 2013 ГОД ТАШКЕНТ 2014г. Мировой объем страховых премий в 2013 году замедлил темпы роста Рост мировой экономики в 2013 году был таким же, как и в 2012 году, но всё еще ниже сложившихся

Макроэкономический обзор Октябрь 2015 Мировые тенденции: Темпы мирового роста умеренные, прогнозы на 2015 год и 2016 год пересматриваются в сторону снижения Россия: ВВП России в I полугодии 2015 г. снизился

В объединенный диссертационный совет Д 999.031.03 на базе Таджикского государственного университета коммерции, Таджикского национального университета, Российско-Таджикского (Славянского) университета ОТЗЫВ

ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ Тел.: 129-17-22, факс: 718-97-71, e-mail: [email protected], http://www.forecast.ru МАСШТАБЫ ЭКОНОМИКИ РОССИИ В СРАВНЕНИИ С ДРУГИМИ СТРАНАМИ

ТУРИЗМ И РЕКРЕАЦИЯ Шикина Ольга, Загорулько Светлана (Одесса, Украина) СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО ТУРИЗМА Постановка проблемы в общем виде. Современные тенденции развития

ОТЗЫВ ведущей организации - Государственного университета управления на диссертационную работу Иномова Акобира Джураевича «Развитие механизма биржевой торговли нефтепродуктами в Российской Федерации как

Семеновский Д.В., Алтынбаева Л.Е. Анализ основных американских и российских фондовых индексов // Академия педагогических идей «Новация». Серия: Студенческий научный вестник. 2019. 3 (март). АРТ 262-эл.

Между важнейшими индексами существуют взаимосвязи, позволяющие на основе одних индексов получать другие. Зная, например, значение цепных индексов за какой-либо период времени можно рассчитать базисные индексы. И наоборот, если известны базисные индексы, то путем деления одного из них на другой можно получить цепные индексы.

Существующие взаимосвязи между важнейшими индексами позволяют выявить влияние различных факторов на изменение изучаемого явления, например связь между индексом стоимости продукции, физического объема продукции и цен. Другие индексы также связаны между собой. Так, индекс издержек производства - это произведение индекса себестоимости продукции и индекса физического объема продукции:

Индекс затрат времени на производство продукции может быть получен в результате умножения индекса физического объема продукции и величины, обратной величине индекса трудоемкости, т.е. индекс производительности труда:

Существует важная взаимосвязь между индексами физического объема продукции и индексом производительности труда.

Индекс производительности труда рассчитывается на основе следующей формулы:

,

т.е. представляет собой отношение средней выработки продукции (в сопоставимых ценах) в единицу времени (или на одного занятого) в текущем и базисном периодах.

Индекс физического объема продукции равен произведению индекса производительности труда на индекс затрат рабочего времени (или численности занятых):

.

Взаимосвязь между отдельными индексами может быть использована для выявления отдельных факторов, оказывающих воздействие на изучаемое явление.

8. Свойства индексов Ласпейреса и Пааше:

В рыночном хозяйстве особое место среди индексов качественных показателей отводится индексам цен.

Основным назначением индекса цен является оценка динамики цен на товары производственного и непроизводственного потребления. Помимо этого индекс цен выполняет роль общего измерителя инфляции при макроэкономических исследованиях; используется при корректировке законодательно устанавливаемого минимального размера оплаты труда, установлении ставок налогов.

Индексы цен нужны при разработке технико-экономических обоснований и проектов строительства новых предприятий. Без них нельзя обойтись при пересчете основных показателей системы национальных счетов (совокупного общественного продукта, национального дохода, капитальных вложений и т.д.) из фактически действовавших (текущих) цен в сопоставимые.

Таким образом, индексы цен необходимы для решения двух задач:

отражения динамики инфляционных процессов в народном хозяйстве страны;

пересчета важнейших стоимостных показателей СНС из фактических цен в сопоставимые при изучении динамики социально-экономических явлений.

Для реализации этих различных по содержанию задач служат два типа индексов:

собственно индекс цен;

индекс-дефлятор.

Одним из важнейших показателей статистики цен, широко используемым в экономической и социальной политике государства, является индекс потребительских цен (ИПЦ). Он применяется для пересмотра правительственных социальных программ, служит основой для повышения минимального размера заработной платы, отражает реальную покупательную способность денег, которыми различные слои населения располагают для удовлетворения своих материальных, культурных и духовных потребностей.